特朗普時期美元的“搖擺不定”促使股票投資者將目光轉向海外。

對特朗普總統來說，美元就像一個他可以隨意操控的溜溜球。 但對股票投資者而言，這個玩具似乎已經壞掉了——美元走弱如今成了他們在評估股票價值時必鬚麵對的最新障礙。

計算起來並不容易，因為美元貶值並不一定會直接對美國股市造成衝擊。 出口商將更容易找到買家，跨國公司也將受益於海外收入的增長。

但這也有弊端。 美國資產的吸引力下降，導致資金流入美國企業的速度減緩，並將資金推向國際市場。 美國製造商不得不為進口原材料支付更高的價格，這可能會將通貨膨脹引入國內市場，最終影響到在國內銷售的產品。

儘管美元近期持續下跌，總統仍堅稱自己並不擔心——這一言論令外匯交易員感到不安，並最終導致財政部長斯科特·貝森特重申了華盛頓長期以來支持強勢貨幣的政策。 美元週五創下5月以來最大單日漲幅，但仍遠低於一年前的水平，這對股票交易員來說是一個重要影響。

“美元走弱對美國股市來說是一個淨負面影響，”Northlight Asset Management首席投資官克里斯·扎卡雷利表示。

他預計投資者將調整投資組合，增持以出口為導向的美國股票。 這也不難理解。 自4月8日市場觸底以來，巴克萊銀行精選的受益於美元疲軟的公司組合股價飆升了70%，而同期標普500指數僅上漲了39%。 相比之下，受益於強勢貨幣的公司組合股價僅上漲了11%。

美元走弱板塊包括拉姆研究公司（Lam ReseARch Corp.）、自由港麥克莫蘭公司（Freeport-McMoRan Inc.）和新聞集團（News Corp.），這些公司的大部分收入都來自海外。 本月，該板塊上漲了8.1%，而彭博美元指數則下跌了1.3%。 這對美元走強的股票，例如美元通用公司（Dollar General Corp.）、紐柯公司（Nucor Corp.）和聯合太平洋公司（Union Pacific Corp.）來說，無疑是個壞消息。

美元疲軟也引發了資金從美國股市轉向國際股市的趨勢，以當地貨幣計價的國際股市回報率遠超美國股指。

2026年標普500指數預計上漲1.4%，與斯托克歐洲600指數3.2%的漲幅相差不遠。 但考慮到美元貶值的影響，美國股指的表現則更為落後。 歐洲基準股指上漲4.4%，日本股市上漲7.2%，巴西股市更是驚人地上漲了17%。

扎卡雷利表示：“無論是在美國國內還是國際上，很多人都在考慮美國以外的投資機會，因為這樣可以獲得較低的估值，並且有可能受益於匯率的利好。”

去年也出現了同樣的情況，當時許多此類市場以當地貨幣計價的表現都優於標準普爾 500 指數，而以美元計價後更是遠遠超過了該指數。

這種相對錶現可能會產生自我強化的效應。 當海外投資者看到他們持有的美國股票以當地貨幣計價貶值時，他們會更傾向於從美國公司撤資。

“你想持有走強的貨幣，”安吉利斯投資顧問公司總裁兼首席投資官邁克爾·羅森說道，該公司管理著近 470 億美元的資產。

美元走弱並非對海外市場全是利好消息，尤其是對台灣、韓國和歐洲等出口導向型經濟體而言。 一些大型企業，例如三星或台積電，可能會因本幣收入下降而面臨利潤率下滑。

儘管如此，美元走軟仍能成為強勁的宏觀經濟順風，因為美元融資成本的降低會緩解全球和本地的金融環境，從而降低整個地區企業的資本成本。 從能源到原材料等以美元計價的關鍵進口商品價格下降，使企業能夠維持或提高利潤率。

全球首席投資官辦公室首席執行官加里·杜根表示：“韓國和台灣歷來都是美元疲軟的受益者。隨著全球投資者尋求強勢貨幣和高收益資產（例如房地產投資信託基金），新加坡可能會從資本流入中獲益。”

根據高盛集團的數據，斯托克600指數成分股公司近60%的銷售額來自海外，其中許多公司活躍於美國市場。 相比之下，美國、中國和更廣泛的新興市場指數成分股公司的這一比例為15%至28%。

因此，歐洲股票投資者一直在選擇那些離家更近的公司。

法國巴黎銀行資產管理公司投資組合經理吉爾·吉布特表示：“我的策略是關注那些在本地生產且無需將利潤匯回國內的公司。顯然，這也是一種偏好國內股票的策略，因為這些股票受美元波動的影響較小。”

花旗集團策略師的一項分析顯示，歐元兌美元匯率上漲10%可能導致歐洲企業每股收益下降約2%。 他們發現，大宗商品、食品飲料、醫療保健、奢侈品和汽車行業的公司受影響最大。

重要的是，美元疲軟並非美國股票價格或企業盈利的決定性因素。 彭博行業研究的數據顯示，過去25年，美元匯率變動與美國股票滾動年每股收益增長率的季度相關性僅為0.04。

“歷史上只有美元的急劇上漲或下跌才會對指數收益產生影響，”BI 分析師 Nathaniel Welnhofer 寫道。

可以說，股票投資者正處於大幅拋售期——儘管在特朗普提名凱文·沃什擔任美聯儲主席後，美元週五走強。 班諾克本資本市場預計今年股市將下跌8%至9%。

美元暴跌的程度，是交易員們多年來從未真正遇到過的。 至少從上世紀80年代起，華盛頓的官方立場一直是強勢貨幣符合美國的最佳利益。 貝森特上週重申了這一點。

儘管如此，自特朗普就職以來，彭博美元即期指數已下跌近10%，外匯交易員因特朗普政府的一系列舉措而對美元失去信心。 特朗普重提關稅威脅，加大對美聯儲降息的壓力，並大肆宣揚戰爭以尋求主導西半球。

羅森說：“本屆政府顯然希望美元走弱，而市場也會支持他。”

股票投資者正在據此進行計算。