銀價暴漲倒逼技術替代，光伏電極迎來“銅時代”

中信建投證券電氣電力新能源行業研究團隊(分析師:朱玥等)近期報告指出,在白銀價格暴漲衝擊下,光伏電極技術正掀起一場“銅代銀”革命。 自2024年初以來現貨白銀價格漲幅已超200%,導致光伏银浆成本佔比從3.4%急劇攀升至19.3%,取代矽料成為組件第一大成本項。

報告認為,測算顯示,若2026-2027年銀包銅與純銅漿的滲透率分別達到17.7%與43%,可為漿料行業帶來約3.2億元及7.3億元的增量利潤空間,而頭部漿料企業2025年前三季度歸母淨利潤僅在0.29億至2.39億元區間,增長潛力顯著。

與此同時,這場由“銅代銀”驅動的材料革命,正在重構光伏產業鏈的利潤分配格局。

白銀供需長期緊平衡已成定局

白銀市場自2019年起即持續處於供需缺口狀態,且結構性矛盾日益突出。:超過80%的供應來自採礦,其中約72%為銅、鉛、鋅、金等金屬的伴生產品,獨立銀礦僅佔28%,且普遍面臨品位下降、開採成本上升的挑戰;

報告表示,2024年白銀需求結構中,光伏佔比已達到17.6%。 儘管短期內行業受消納能力製約,但伴隨儲能配套增加與電網逐步升級,

雙重漲價加劇成本壓力

2024年以來,光伏產業鏈在產能過剩與成本飆升的雙重擠壓下持續承壓。 近期矽料與白銀價格同步上漲,進一步惡化了電池與組件環節的盈利空間。 此前華爾街見聞提及,白銀每上漲1000元/公斤,電池片單瓦成本即增加1分錢,對處於微利狀態的光伏製造企業構成直接生存壓力。

作為組件中不可替代的關鍵材料,矽料在前幾年的高價週期中其降本潛力已被深度挖掘,而白銀成本佔比已躍居首位,降低銀耗成為全行業迫在眉睫的降本焦點。

目前TOPCon電池的銀耗普遍在10-13mg/W,若银浆價格維持在每公斤1萬元的高位,僅漿料成本就將達到0.10-0.13元/瓦。 如此顯著的成本壓力已迅速傳導至終端市場。 近期國內組件廠商集體宣布提價,漲幅在1.4%至3.8%之間,主流的500瓦組件均價已回升至約400元人民幣,反映出上游成本壓力正在重塑全產業鏈的價格體系。

銅替代技術路線逐漸趨成熟

銅作為替代銀最具潛力的材料,面臨易氧化、易擴散等技術挑戰,但PCB、MLCC及半導體行業已積累了相關工藝經驗可供光伏產業借鑒。 報告指出,目前光伏行業主要通過三條技術路線推進銅替代進程。

低溫銀包銅技術已在異質結(HJT)電池上通過驗證,使用含銀量30%-50%的漿料可實現金屬化成本降低約0.15元/瓦。 針對TOPCon電池,行業已提出“二次印刷+二次燒結”工藝方案,即先通過高溫印刷形成極薄銀種子層,再疊加印刷低溫銀包銅柵線。 該工藝無需大規模新增設備投資,目前已有龍頭企業啟動吉瓦級產線改造。 根據當前銀價測算,僅在TOPCon電池背面應用該方案,即可降低約0.045元/瓦的金屬化成本。

該技術本質為簡化版半導體工藝,目前BC電池龍頭已在濟南基地全面採用。 但其主要製約在於設備投資高昂,單位產能投資達1–2億元/GW。

純銅漿技術目前尚處研發階段,其核心挑戰在於如何在高溫燒結過程中控制銅的氧化。