永續期貨將定義金融基礎設施2.0

長期以來，交易員和投資者將“永續期貨”視為風險最高的工具之一，其特點是高槓桿和持續波動。

但隨著交易的成熟，這些相同的機制開始在各個市場之間相互聯繫，使加密貨幣從一種小眾衍生品轉變為加密貨幣流動性的支柱。

截至目前，它們約佔 2025 年比特幣總交易量的 68%，而現貨市場僅佔不到三分之一。

鑑於這種動態，犯罪分子不再追隨價格也就不足為奇了。 –他們設定了這些。

但定價並不等同於贏得市場信任。

是什麼阻止了犯罪分子被視為真正的金融基礎設施，而不是另一種高風險趨勢？

答案在於犯罪分子實際的作案手法，他們如何融入更廣泛的市場體系，以及還有哪些因素在阻礙他們。

無合約是一種沒有到期日的期貨合約。 這與每月或每季度結算的傳統期貨合約截然不同。

因此，交易者無需在合約到期時關閉和重新開倉，而是交換少量資金費率，使犯罪分子的價格接近現貨市場價格。

簡單來說，期權交易是一種持續交易資產未來價值的方式。 –因為執行、對沖甚至市場情緒都從這裡開始，所以資本首先流入這裡。

這就是為什麼現在不法分子可以左右加密貨幣的實時價格。

這聽起來像是機械操作，但它確實改變了市場行為。 由於持倉不會過期，槓桿會隨著時間推移而累積，資金費率就成了市場情緒的實時信號。

當利率飆升時，調整自身定位–不是標題–是價格波動的幕後推手。 從這個意義上講，犯罪分子早在大多數人意識到之前就改變了市場的核心機制。

然而，規模本身並不能構成系統基礎設施。 基礎設施的定義在於可靠性，或者說是在不造成碎片化的情況下，安全地在不同資產和參與者之間轉移資金的能力。

事實上，隨著交易所開始在統一的系統中連接抵押品、風險和流動性，犯罪分子已經開始朝著這個標準發展。

將所有這些環節連接起來，才能使市場作為一個連貫、連續的系統運作，也正是永續期貨開始具備真正基礎設施的功能。 這種轉變已經開始。

例如，一家大型交易所將其以美元計價的市場合併為一個統一的訂單簿，使以前混亂的流動性能夠在單一渠道中流通。

同樣的邏輯現在也影響到其他將抵押品和風險管理與產品聯繫起來的平台，允許在比特幣中持有頭寸來抵消在以太坊甚至代幣化國庫中的風險敞口。

在受監管方面，另一家大型交易所最近在 CFTC 的監管下推出了永續合約。

這清楚地表明，連續結算設計正在進入主流市場。 –因為這些合同現在遵循聯邦關於保證金和報告的規定。

綜合來看，這些案例表明，共享抵押品計劃和統一的風險引擎改變了資本的流動方式，交易所不再將資金鎖定在孤立的資金池中，而是朝著最有效的利用方向發展。

因此，流動性加深，價格發現速度加快，槓桿作用可以實時顯現，而不是通過每日收盤報告來體現。

它僅限於DeFi（去中心化金融）嗎？ 完全不是。

富蘭克林鄧普頓或摩根大通等傳統機構也在擴大代幣化債券和貨幣市場產品，這些產品最終可能會通過類似的連續框架進行清算。

因此，整合不僅僅是一個交易場所的功能。 –這是傳統市場和數字市場開始融合的架構。

我們已經看到犯罪分子如何演變為市場基礎設施​​。 –但是，連接速度越快的系統，故障發生的速度也越快。

因此，使它們無縫運作的相同機制，也可能將局部舉措演變為市場範圍內的衝擊。

當一項資產違約或代幣化債券失去錨定時，壓力會蔓延到整個訂單簿，迫使清算範圍遠遠超出最初問題發生的地方。

最近一場被稱為“加密貨幣黑色星期五”的拋售潮完美地證明了這一點。

一個定價錯誤的抵押品模塊（USDe）在幾分鐘內引發了數十億美元的不相關貨幣對的強制拋售，導致連鎖反應，耗盡了流動性並凍結了做市商。

接下來是製度障礙，因為全天候合同匯集了所有用戶的抵押品，但資產隔離、損失分配和管轄權執行方面仍然存在懸而未決的問題。

正是這些因素讓大筆資金望而卻步。 不過，好消息是，所有這些風險都是可以克服的。 –但只有通過周密的設計才能實現。

如果風險限額能夠動態調整併實時可見，那麼交叉保證金策略就可以奏效。

反過來，清算流程需要透明度，並需要預先籌資的保險池來真正吸收壓力而不是分散壓力。

最後，抵押品體系需要分層結構，現金和國庫券是最安全的基礎層。 –交易所應該只允許波動性較大的代幣進行交易，並嚴格限制其計入保證金的比例。

然而，即便設計更加完善，有一個因素仍然至關重要。 –信任。 犯罪分子通過成為市場的主要定價工具贏得了信任，但這種信任仍然很脆弱。

2025 年 10 月的連鎖反應表明，當運營商失去控制時，信心會迅速消退。

因此，為了加強信任，交易所可以通過透明的風險數據、共享審計和實時抵押品可見性來衡量信任。

在我看來，如果交易所能夠彌合這些漏洞，犯罪分子可能會成為金融體系的下一個支柱，“基礎設施2.0”。 –流動性強，整合性強，可跨資產和時區實現自我平衡。

否則，市場將繼續重複增長和自我調整的周期，而比特幣交易量佔比達到68%將成為其峰值。 –並非開始–它們的成熟曲線。

阿圖爾·阿齊佐夫是創始人兼投資人B2 Ventures是一家私人金融科技聯盟，旗下擁有多家金融和科技公司，包括 B2BROKER 和 B2BINPAY。 ARthur 是一位擁有十餘年經驗的連續創業者，一直走在金融科技創新的前沿，致力於變革流動性、交易和支付服務。

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