Gemini上市後盈利表現不佳：這對加密貨幣市場樂觀情緒敲響了警鐘？
規模化悖論：增長的代價是什麼？
Gemini 2025 年第三季度的業績充分體現了擴張與盈利之間的矛盾。 儘管營收達到 4980 萬美元，環比增長 52%，主要得益於質押和信用卡等服務，但該公司每股淨虧損 6.67 美元，遠超分析師預期，正如報告中所指出的那樣。
Investing.com 財報電話會議記錄運營支出翻了一番多，達到 1.714 億美元，主要原因是市場營銷、客戶獎勵以及與上市相關的股票期權激勵，詳情見同一份會議記錄。 這一模式反映了加密貨幣行業的普遍趨勢，即平台優先考慮用戶獲取和產品多元化，而非短期利潤。Gemini的策略並非獨一無二。 例如，幣安就利用其幣安智能鏈（BSC）以低費用和快速處理速度來吸引DeFi項目，而
Coinbase為彌補交易量下降，公司已將業務拓展至代幣化的現實世界資產和衍生品領域，詳情如下： ChainCatcher 文章然而，Gemini 對高成本獲客方式的依賴——例如其激進的信用卡項目，該項目處理了 3.5 億美元的交易，但可能也侵蝕了利潤率——凸顯了一個關鍵的脆弱性。 正如一位行業分析師所指出的，“在加密貨幣領域，規模化往往意味著燒錢來構建生態系統，但投資者開始要求更清晰的盈利路徑”，Investing.cOM 的報導也表達了類似的觀點。競爭對手策略：來自幣安、Coinbase 和 Kraken 的經驗教訓
為了更好地理解 Gemini 表現不佳的原因，不妨看看它的同行。 幣安 2024 年的收入預計達到 200 億美元，淨利潤率高達 45%，這充分展現了多元化生態系統的力量，正如前文所述。
ByteBridge Medium 文章幣安通過提供低成本的區塊鏈基礎設施（BSC）、機構級交易工具和強大的安全框架，實現了增長與盈利的平衡。 同樣，正如ChainCatcher文章中所述，Coinbase在2025年第二季度核心交易收入下降26%的情況下，仍實現了14.29億美元的淨利潤，這主要得益於其加密貨幣投資組合的收益以及對代幣化資產的戰略投資。與此同時，Kraken專注於國際擴張和監管合規，業務遍及190多個國家，而Gemini的業務範圍則在60多個國家，正如ChainCatcher的文章所述。 儘管Kraken 2025年第二季度營收為4.12億美元，較上一季度有所下降，但這反映出該公司有意向代幣化股票和支付解決方案等服務領域轉型，正如ChainCatcher的文章中所討論的。 這些策略凸顯了一個關鍵洞察：加密貨幣領域的盈利能力與規模擴張並非互斥——它需要嚴格的成本管理和產品創新。
雙子座之謎：為什麼會有差距？
Gemini的困境源於其結構性缺陷。 首先，正如ChainCatcher的文章所述，其有限的全球業務佈局和較少的加密貨幣上線數量（70多種，而Kraken則超過480種）限制了其市場份額的獲取。 其次，正如ChainCatcher的文章所述，其費用結構——1.49%的交易費加上1%的便利費——缺乏Kraken 1%交易費的競爭優勢。 第三，正如Investing.com的報導所述，該公司在客戶獲取方面的大量投入雖然有效推動了增長，但尚未轉化為足以抵消成本的經常性收入。
這與幣安的策略截然不同，幣安通過低手續費和生態系統激勵（例如雙重投資產品）來提高用戶留存率，正如ByteBridge在Medium上的文章中所述。 對於Gemini而言，未來的發展方向可能在於實現其服務業務的盈利，該業務目前佔其收入的40%。 拓展其“超級應用”願景——整合加密貨幣、法幣和DeFi服務——或許有所幫助，但執行才是關鍵。
這是給行業的警鐘嗎？
Gemini的盈利未達預期並非孤立事件，而是加密貨幣行業面臨更廣泛挑戰的徵兆。 隨著機構投資者要求更清晰的財務紀律，平台必須證明其能夠負責任地擴展規模。 數據顯示，那些優先考慮成本控制（如幣安）或多元化收入來源（如Coinbase）的平台，更有能力應對監管審查和市場波動。
對Gemini而言，其22.2億美元的IPO估值如今取決於它能否將用戶增長轉化為可持續的利潤。 如果失敗，整個市場可能面臨衝擊。 正如一位投資者所說，“加密貨幣的下一個階段不是追逐新聞熱點，而是打造能夠經受住考驗的企業。”
