Coinbase第三季度財報超預期後，華爾街對其未來發展方向意見不一。

Coinbase (COIN) 出人意料的第三季度財報引發了華爾街分析師的各種反應，凸顯了他們對這家加密貨幣交易所的長期增長和成本控制能力的預期存在巨大差異。

該公司公佈的交易收入為10.5億美元，調整後EBITDA為8.01億美元，均超出市場預期。 分析師普遍認為，衍生品交易、訂閱服務以及Deribit的整合是推動業績超預期的主要因素。 但除此之外，分析師們的看法開始出現分歧。

巴克萊分析師本傑明·布迪什 (Benjamin Budish) 肯定了 Coinbase 的業績，但也指出該公司進入第四季度後成本上升、利潤率下降。 他提到，運營費用增加是主要原因，這主要是由於招聘和收購等活動造成的。 籌款平台 Echo布迪什將目標股價從361美元下調至357美元，理由是2026年的盈利預期下調。

Clear Street 的分析師 Owen Lau 則更為樂觀。 他將 Coinbase 的目標價從 405 美元上調至 415 美元，認為 Coinbase 已做好充分準備，將從跨境 B2B 支付領域日益增長的影響力中獲益。 Lau 指出 Coinbase 與花旗集團和 Shopify 的合作，並表示基於穩定幣的商戶支付方式可能會從傳統支付渠道搶占市場份額。 他還提到監管方面的進展，例如美國明年可能通過的《Clarity Act》，也可能成為“山寨幣之夏”的潛在催化劑。

Benchmark 的 Mark Palmer 也表達了樂觀態度，維持對 Coinbase 的買入評級和 421 美元的目標價。 他認為此次盈利標誌著 Coinbase 重回正軌，隨著加密貨幣市場回暖，Coinbase 的運營槓桿效應顯著。 他強調了訂閱收入的重要性，該收入環比增長 14%，並指出 Coinbase 在推動機構更廣泛地採用數字資產方面發揮著重要作用。

花旗銀行也表達了樂觀態度，強調了該交易所不斷擴張的業務線的發展勢頭。

以彼得·克里斯蒂安森為首的分析師團隊表示，該公司在簽署新的“鏈上即服務”（onchain-as-a-service）合作協議方面取得的進展令人鼓舞，其中包括與三星和多家銀行的合作。 報告還指出，該公司“萬物交易所”（Everything Exchange）的願景正逐步成形，期權交易現已上線，期貨交易量預計將會增長。

待決的數字資產改革有望改善市場准入，該銀行指出，這些改革也可能釋放“被壓抑已久的創新浪潮”。 分析師重申了對該股的買入評級和505美元的目標價。

然而，COMPass Point 的 Ed Engel 警告稱，成本增長超過收入增長將使 Coinbase 在加密貨幣市場降溫時處於脆弱地位。 他大幅下調了對 Coinbase 2026 年 EBITDA 的預期，並將目標股價從 277 美元下調至 266 美元。 Engel 對穩定幣和質押收入能否持續增長持懷疑態度，尤其是在利率下降和散戶對加密貨幣的熱情減弱的情況下。

經紀公司伯恩斯坦指出，該業績低於市場預期，但表示該公司正處於“一代人業務發展的道路上，其命運並非僅僅受加密貨幣價格走勢的影響”。

報告指出，Base應用程序面向數百萬用戶推出，同時Base代幣也同步發行，這可能標誌著Coinbase迎來“加密貨幣版Venmo”時刻，向主流市場邁出重要一步。 該券商重申了對Coinbase股票的“跑贏大盤”評級和510美元的目標價。

雙方最大的共識是 Coinbase 在衍生品和穩定幣相關產品領域的不斷擴張。 但即便如此，也存在一些隱憂，分析師指出，Coinbase 的佣金率正在下降，而且來自 Circle Internet (CRCL) 的競爭日益激烈，後者正試圖將其 USDC 穩定幣的更多交易量轉移到自己的平台上。

總的來說，Coinbase的短期成功顯而易見。 但由於加密貨幣市場持續波動，且該公司在增長方面投入巨資，其長期前景取決於B2B支付和代幣化資產等新的收入來源能否快速擴張，從而證明這些投資的合理性。

目前目標價區間為 266 美元至 510 美元，這一差距既反映了 Coinbase 正在追逐的機遇，也反映了它如果失敗所面臨的風險。