首家以太坊金庫公司出售ETH用於回購：死亡螺旋即將到來？

專注於以太坊的資金管理公司 ETHZilla表示，已出售價值約 4000 萬美元的以太幣，用於持續回購股票。 此舉旨在縮小其所謂的“與淨資產值 (NAV) 的顯著折價”。 該公司週一發布的新聞稿披露，自 10 月 24 日（週五）以來，已在高達 2.5 億美元的授權範圍內，回購了約 60 萬股普通股，總額約 1200 萬美元。 該公司還表示，只要折價持續存在，就將繼續回購股票。

ETHZilla拋售ETH用於回購

該公司將此次股票回購描述為資產負債表套利，而非戰略性撤出其核心以太坊投資。 “我們正在利用資產負債表的優勢，包括減少以太坊持有量，來執行股票回購，”董事長兼首席執行官麥克安德魯·魯迪西爾 (McAndrew Rudisill) 表示，並補充說，以太坊的出售所得將作為“現金”，而普通股的交易價格低於其淨資產值。 他認為，這些交易將立即增加剩餘股東的收益。

ETHZilla 放大X 上的公告稱，公司將“利用其強勁的資產負債表通過股票回購支持股東，減少可用於短期借貸的股票數量，並提高每股淨資產值”，並重申其資產負債表上仍持有“約 4 億美元的以太坊”，且“無淨債務”。 該公司還指出，“近期集中出現的賣空行為”是導致股價承壓的因素之一。

市場結構邏輯很簡單：當數字資產庫的交易價格低於其持有的代幣和現金的價值時，用“代幣現金”回購股票理論上可以壓低折價並提高每股資產淨值。 但這種做法在加密貨幣行業內部存在爭議，因為該機制要求出售標的資產（此處為 ETH）才能購買股權，這可能會削弱投資者最初尋求的資金支持。

死亡螺旋即將到來？

受歡迎的加密貨幣交易員 SalsaTekila (@SalsaTekila)評論X 評論道：“這極其看跌，尤其是如果它引發類似行為的話。以太坊國債並非賽勒公司（Saylor），它們尚未展現出堅定的決心。如果國債公司開始拋售以太坊來購買股票，那將是一個死亡螺旋。”

懷疑論者還將矛頭指向了融資選擇。 另一位分析師丹·史密斯 (Dan Smith) 表示：“我最好奇的是，為什麼該公司選擇出售 ETH，而不是動用上個月資產負債表上顯示的 5.69 億美元現金。”寫道並指出 ETHZilla 剛剛表示其仍持有約 4 億美元的 ETH，因此沒有將其用於增持 ETH。 “為什麼不直接用現金呢？”這個問題直指資金管理信號的核心：使用 ETH 作為流動性儲備來捍衛折價股權，既可以被解讀為理性的資本配置，也可以被解讀為破壞 ETH 價值的投降行為。 儲備敘事.

除了股票回購之外，圍繞這隻股票，散戶投資者的故事也迅速形成。 據《商業內幕》報導，最近因Beyond Meat股價飆升而聲名鵲起的迪米特里·塞梅尼欣(Dimitri Semenikhin)已將目光投向ethZilla，稱他以較調整後淨資產值折價50%的價格購入了該公司約2%的股份。 他認為，市場誤讀了ETHZilla的資產負債表，因為該表仍然反映的是傳統的生物科技公司業績，而非當前的數字資產管理模式。

相同報告他列舉了約 102,300 枚 ETH 和約 5.6 億美元現金的流動資產，相當於每股約 62 美元的流動資產，並呼籲在 10 月 15 日進行 1:10 的反向拆分，在他看來，這給散戶投資者帶來了不確定性。 Semenikhin 表示，如果業績顯示轉向 ETH 能帶來利潤，那麼 11 月 13 日將成為潛在的催化劑。

該公司自身的宣傳重點在於股價低於資產淨值這一視角，而非戰略調整。 ETHZilla告訴投資者，只要股價低於資產價值，公司就會繼續買入，並強調其目標是減少可貸資金供應，以緩解賣空壓力。

對於以太坊市場而言，直接的流動性效應是有限的——4000 萬美元在 ETH 的每日流動性中微不足道——但交易員標記的二階風險是行為傳染。 如果其他持有大量 ETH 的國庫券也效仿，出售標的資產以購買自己的股票，那麼這種流動可能會呈現順週期性：出售代幣以彌補股票折扣，出現拋售壓力，隨著股票篩選重新調整至較弱的水平，更大的折扣再次出現——如此反复。

這就是懷疑論者警告的“死亡螺旋”情景，即國債資產兼具公司信心的信號。

截至發稿時，ETH交易價格為4156美元。