Fonlar Neden Bitcoin'de Değil?

Orijinal Makale Başlığı: Kripto Göçü: Sermaye Neden Bitcoin'den Ayrılıyor?
Orijinal Makale Yazarı: @PillageCapital
Çeviri: Peggy, BlockBeats

Editörün Notu: Bitcoin'in ilk on yılı "var olma hakkı" sorununu çözdüyse, sonraki on yıl "değer atfetme" sorununu çözecektir.

Kripto dünyasının ilk günlerinde Bitcoin, isyanı ve özgürlüğü temsil ediyor, katı finansal sisteme kapsamlı bir darbe indiriyordu. Ancak isyancılar savaşı kazandıkça, sessizce yeni bir dönem başladı: düzenlemeler inovasyonu kucaklamaya başladı, fonlar daha verimli kanallara kaydı, stablecoin'ler ve gerçek varlık tokenleştirmesi hızla yaygınlaştı ve Bitcoin efsanesi unutulup gitti.

Bu makale, Bitcoin'in tarihsel misyonundan ve ağ etkilerinin bozulmasından, stablecoin'lerin yükselişine, düzenlemelere ve gerçek varlık tokenizasyonuna kadar kripto endüstrisindeki yeni dönüm noktasını özlü bir şekilde ortaya koyuyor.

Orijinal metin şöyledir:

Bitcoin hiçbir zaman paranın geleceği olmadı. Düzenleme savaşında bir koçbaşıydı. Bugün, bu savaş sona ererken, bir zamanlar onu yönlendiren sermaye sessizce geri çekiliyor.

Son 17 yıldır kendimizi "sihirli internet parasının" nihai finans biçimi olduğuna inandırdık. Durum böyle değil. Bitcoin, düzenleyici bir kuşatma aracı, belirli bir yüksek duvarı -"dijital hamiline varlıklara" karşı ulusal hoşgörüsüzlüğü- yıkmak için tasarlanmış tek kullanımlık bir silahtır.

Bu misyon artık büyük ölçüde başarılmış durumda.

ABD hisse senetlerinin tokenizasyonu başladı; altın tokenizasyonu hem yasal hem de büyüyor; ABD doları tokenizasyonunun (stablecoin'lerin) piyasa değeri milyarlarca dolara ulaştı.

Savaş zamanında koçbaşı çok değerlidir; barış zamanında ise ağır ve pahalı bir antikadan ibarettir.

Finansal altyapının iyileştirilmesi ve yasallaştırılmasıyla birlikte, "Altın 2.0" anlatısı çöküyor ve 1990'larda gerçekten arzuladığımız şeye, yani gerçek dünyadaki varlıkların belirteçleştirilmiş kanıtlarına geri dönüyor.

I. Tarih Öncesi Dönem: E-altın

Bitcoin'in neden modası geçtiğini anlamak için, neden yaratıldığını anlamak gerekir. Bu, "kusursuz bir doğum" değil, aynı şekilde bir dizi dijital para birimi deneyinin yıkımının bir ürünüdür.

E-gold 1996 yılında faaliyete geçti. 2000'li yılların ortalarına gelindiğinde yaklaşık 5 milyon hesaba sahipti ve milyarlarca dolar değerinde işlem gerçekleştirmişti.

Bir şeyi kanıtladı: Dünya gerçekten de gerçek değerle desteklenen dijital yerel varlıklara ihtiyaç duyuyor.

Ardından yetkililer devreye girerek onu yok etti. Aralık 2005'te FBI, E-gold'a baskın düzenledi. Temmuz 2008'de ise kurucusu suçunu kabul etti.

Verilen mesaj çok açıktı: Merkezi bir dijital altın para birimini yok etmek çok kolaydı; kapıya bir vuruş, ele geçirilen bir sunucu, kovuşturma ve her şey bitti.

Üç ay sonra, Ekim 2008'de Satoshi Nakamoto Bitcoin whitepaper'ını yayınladı.

Bundan önce, bu konular üzerinde yıllardır kafa yoruyordu. Kendi yazısında, geleneksel para birimlerinin ve erken dönem dijital para birimlerinin temel kusurunun merkez bankalarına ve ticari bankalara aşırı bağımlılıkları olduğunu belirtmişti. E-gold gibi deneyler de bu "güven düğümlerine" saldırmanın ne kadar kolay olduğunu göstermiştir.

Satoshi Nakamoto gerçek bir dijital para inovasyonunun başının kesilmesine tanıklık etmişti.

Dijital olarak yerel bir varlığın hayatta kalmasını istiyorsanız, onun sadece bir "kapı çalmasıyla" yok olmasına izin veremezsiniz.

Bitcoin bu amaç için tasarlandı; E-gold'u çökerten saldırı vektörlerini ortadan kaldırmak için tasarlandı.

Verimlilik için değil, "hayatta kalmak" için inşa edildi.

II. Savaş: Gerekli Bir Yanılsama

İlk zamanlarda, Bitcoin dünyasına yeni giren birini tanıtmak neredeyse sihir yapmak gibiydi. Telefonlarına bir cüzdan indirmelerini isterdik. İlk kripto para geldiğinde, o anı yüzlerinden okuyabilirdiniz: henüz bir finansal hesap açmış, anında değer kazanmışlardı; hiçbir izin, hiçbir form veya hiçbir düzenleme yoktu.

Bir uyanıştı bu. Geleneksel bankacılık sistemi o an aniden çok eski görünüyordu ve aslında farkında olmadan, hep görünmez bir baskı altında olduğunuzu fark ettiniz.

Las Vegas'taki Money 20/20 konferansında, bir konuşmacı devasa bir ekrana bir QR kodu yansıtarak canlı bir Bitcoin çekilişi düzenledi. Seyirciler gerçek zamanlı olarak Bitcoin gönderdi ve büyük ödül anında oluştu. Yanımdaki geleneksel bir finans uzmanı eğilip, adamın muhtemelen aynı anda on beş yasayı ihlal ettiğini söyledi. Haklı olabilirdi. Ama kimse umursamadı; asıl mesele buydu.

Bu sadece finansla ilgili değildi; bu bir isyandı. Reddit'in ilk Bitcoin subreddit'inde bir gönderi bir zamanlar en üst sıraya yerleşmiş ve o dönemin duygusunu mükemmel bir şekilde yansıtmıştı: Bitcoin satın alın çünkü "kan paramı sömüren o asalaklara ve hırsızlara büyük bir sıçayım."

Bu "kendi kendini destekleme" mekanizması neredeyse mükemmel. Bu amaç uğruna savaşmaya, paylaşım yapmaya, tanıtım yapmaya, tartışmaya ve yeni insanları aranıza katmaya istekli olduğunuz sürece, kendi cüzdanınızdaki ve arkadaşlarınızın cüzdanlarındaki coin'lerin değerini doğrudan artırıyorsunuz. İsyan sizi ödüllendirecektir.

Bu ağ kapatılamadığı için, her baskından, her olumsuz rapordan sonra genişlemeye devam ediyor. Zamanla herkes bu "sihirli internet parasını" geçici bir önlemden ziyade gerçek bir fırsat olarak görmeye başlıyor.

Bu kolektif yanılsama o kadar güçlü ki, sistemin kendisi de oyuna dahil olmaya başlıyor. BlackRock bir ETF başvurusunda bulunmaya başlıyor; ABD Başkanı, Bitcoin'in bir rezerv varlık olarak kabul edilip edilmemesi gerektiğini tartışıyor; emeklilik fonları ve üniversite bağışları hisse senedi satın alıyor; Michael Saylor, dönüştürülebilir tahvil yatırımcılarını ve hissedarlarını milyarlarca dolar değerinde kurumsal düzeyde Bitcoin satın alımını finanse etmeye ikna ediyor; Bitcoin madenciliği ölçekleniyor ve toplam elektrik tüketimi orta büyüklükte bir ülkeninkine yaklaşıyor.

Sonunda, kampanya fonlarının yarısından fazlası kripto para sektöründen geldiğinde, "yasal altyapı" çağrısı nihayet duyuluyor. İronik bir şekilde, her şey çok basit: Hükümetin geçmişte bankalara ve ödeme kuruluşlarına uyguladığı ağır baskı, istemeden 3 trilyon dolarlık bir koçbaşı yaratarak onları pes etmeye zorladı.

III. Yenilgi: Zafer Ticareti Bitirdiğinde

Kanal Yükseltmeleri, Monopoly Kırılmaları

Bitcoin'in avantajı hiçbir zaman sadece sansüre karşı direnç olmadı. Asıl avantajı, tekel konumunda olması.

Uzun yıllar boyunca, "elde edilebilir, devredilebilir tokenleştirilmiş bir değer" istiyorsanız, Bitcoin tek seçenekti. Banka hesapları kapatıldı, fintech şirketleri harekete geçmekten çok korkuyordu. "Anında, programlanabilir para"nın avantajlarından yararlanmak istiyorsanız, Bitcoin paketinin tamamını kabul etmeniz gerekiyordu.

Biz de kabul ettik. Destekledik, kucakladık, çünkü başka çaremiz yoktu.

Ama o dönem artık bitti.

Birden fazla "değer kanalı" mevcut olduğu anda işler anında farklılaşır; Tether'in geçiş sürecine bir bakın. USDT başlangıçta Bitcoin zincirinde ihraç edildi; daha sonra Ethereum daha ucuz ve daha kullanıcı dostu hale geldi ve dolaşımın çoğu Ethereum'a kaydı. Ethereum'un gas ücretleri kontrolden çıkınca, perakende ve gelişmekte olan piyasalar talebi Tron'a yönlendirdi. Dolarlar hala aynı dolarlar, ihraç eden hala aynı, sadece farklı bir "boru hattı".

Stabilcoin'lerin hiçbir zincire sadakati yoktur. Blockchain'i, herhangi bir zamanda takas edilebilen bir tesisat olarak görürler. Asıl önemli olan varlık ve ihraççıdır; zincirin kendisi, ücret yapısı, istikrar ve genel sisteme bağlantının bir birleşimidir. Bu anlamda, eskiden "Blockchain, Bitcoin değil" diye bağıranlar aslında kazanmıştır.

İlk zamanlarda, bankaların blockchain teknolojisi hakkındaki raporlarını alaya almak için at arabası resmi yaygın olarak dolaşıyordu.

Bunu anladığınızda, Bitcoin'in konumuna tamamen farklı bir açıdan bakacaksınız. Tek bir "ray" mevcutken, tüm değer bu yoldan akmak zorundaydı ve bu da "varlığın kendi değeri" ile "boru hattının değeri"nin karıştırılmasını kolaylaştırıyordu. Ancak birden fazla yol mevcut olduğunda, değer doğal olarak daha ucuz ve daha iyi bağlantılı olana akacaktır.

İşte tam da böyle bir çağdayız.

Günümüzde ABD dışındaki çoğu kişi tokenleştirilmiş ABD hisse senetlerine sahip olabiliyor. Bir zamanlar kripto endüstrisi için "müthiş bir uygulama" olan sürekli sözleşmeler, artık CME gibi yerel kurumlar tarafından doğrudan kopyalanıyor. Bankalar USDT yatırma ve çekme işlemlerini desteklemeye başlıyor. Coinbase, bankacılık hizmetlerini ve aracı kurumları birleştiren bir hesap haline geliyor: havale yapabilir, çek yazabilir, ABD hisse senetleri ve kripto varlıklar satın alabilirsiniz. Bir zamanlar Bitcoin'in tekel konumunu koruyan ağ etkisi, homojen bir temel boru hattına dönüşüyor.

Tekel ortadan kalktığında, Bitcoin artık bu finansal etkilere giden tek yol olmaktan çıktı. Kullanıcıya daha yakın, daha uyumlu ve daha kaliteli ürünlerle rekabet eden birçok üründen biri haline geldi.

Teknik Gerçeklik Kontrolü

"Savaş" yıllarında basit bir gerçeği gözden kaçırdık: Bitcoin berbat bir ödeme sistemidir.

Transfer yapmak için hâlâ QR kodlarını taramamız, anlaşılmaz dizeleri kopyalayıp yapıştırmamız gerekiyor. Tek bir kullanıcı adı sistemi yok. Zincirler arası ve katmanlar arası transferler tam bir mücadele gibi. Adresler karışırsa, paranızı sonsuza dek kaybedersiniz.

Geleceğin dünyasının parası

2017 yılına gelindiğinde, bir Bitcoin işlemi gönderme ücreti neredeyse 100 dolara fırladı. Prag'daki Bitcoin kafe, ayakta kalabilmek için Litecoin kabul etmeye başlamak zorunda kaldı. Bir keresinde Las Vegas'ta akşam yemeği yedim ve herkes Bitcoin ile ödeme yapmaya çalıştı; cüzdanların donması, işlemlerin takılması ve telefonların donmasıyla yarım saat süren bir kaos yaşandı.

Bugüne kadar çeşitli cüzdanlar temel sorunlarla karşı karşıya: bakiye görüntülenmiyor, bekleyen işlemler, yanlış adresler, paralar havaya uçup gidiyor. İlk zamanlarda, "coin gönderilen" neredeyse herkes sonunda parasını kaybetti. Şahsen ben de binin üzerinde Bitcoin kaybettim; bu, kripto dünyasında çok yaygın bir durum.

Saf zincir içi finans, ölçeklenebilirlik açısından berbat bir durumda. İnsanlar tarayıcılarında "imzala"ya tıkladıklarında, neyi yetkilendirdiklerini bilmeden, anlamadıkları karmaşık bir kod yığınıyla karşılaşıyorlar. Bybit gibi köklü kurumlar bile, etkili bir kurtarma imkânı olmadan, bilgisayar korsanları tarafından milyarlarca dolara kolayca el konulabilir.

Bu kullanıcı deneyimi sorunlarının sadece "büyüme sancıları" olduğunu söylüyoruz.

On yıl sonra, gerçek şu ki, kullanıcı deneyimini gerçekten iyileştiren şey zarif bir protokol değil, merkezi saklama kurumlarıdır. Bu kurumlar, kullanıcılara parolalar, kurtarma seçenekleri ve fiat ağ geçitleri sağlar.

İronik teknolojik sonuç şudur: Bitcoin, devirdiğini iddia ettiği ara yapıları değiştirmeden kullanılabilirliği nasıl sağlayacağını hiçbir zaman öğrenemedi.

İşlemler artık riske değmez

Diğer platformlar da yükselişe geçerken, Bitcoin'in geriye kalan tek avantajı "varlık ticareti" oldu ve bu bile zayıflıyor.

Dört yıllık getiriye bir bakın. Nasdaq, Bitcoin'i geride bıraktı.

Düzenleyici varoluşsal risklere katlandınız, acımasız düşüşler yaşadınız, sayısız hack saldırısı ve borsa kapanışı yaşadınız, ancak nihai getiri sıradan bir teknoloji endeksi kadar iyi değil. Risk primi ortadan kalktı.

Ethereum'un performansı daha da kötüleşiyor.

Teoride "yüksek riskli, yüksek getirili katman" olarak size daha yüksek getiri sağlaması gerekir; ancak gerçekte, sıkıcı endeks çizgisi sürekli yükselirken, daha çok sürekli bir vergiye benzer.

Bunun bir kısmı yapısal.

Çok sayıda erken dönem yatırımcının tüm serveti kripto paralarda ve bugün artık yaşları ilerlemiş, aileleri ve gerçek harcamaları var, doğal olarak riski azaltmak istiyorlar. "Zengin bir insanın normal hayatını" sürdürmek için her ay kripto para satıyorlar. On binlerce yatırımcıya uygulanan bu durum, her ay birkaç milyar dolarlık "hayat kurtarıcı bir satış baskısı" yaratıyor.

Öte yandan, yeni fon kaynakları tamamen farklıdır. ETF alıcıları ve varlık yönetimi müşterileri, "tamamlama süreçlerinin" bir parçası olarak genellikle yalnızca %1-2 oranında tahsisat yaparlar. Bu para istikrarlıdır ancak agresif değildir. Bu yavaş girişler, erken dönem OG'lerin sürekli satışlarını, borsa ücretlerini, madenci ihraçlarını ve bitmek bilmeyen dolandırıcılık ve güvenlik olaylarını dengelemek zorundadır, böylece fiyat düşüşünü zar zor önleyebilirler.

"Düzenleyici denetime tabi tutulacak kadar büyük Alfa kazanma" dönemi sona erdi.

İnşaatçılar Durgunluk Kokusu Alıyor

İnşaatçılar aptal değildir. Son derece hassastırlar ve teknolojik körelmenin başlangıcını hemen sezerler.

Geliştirici faaliyetleri 2017 seviyelerine geriledi.

Ekosistemler Arası Haftalık Geliştirici Gönderimleri

Bu arada, kod tabanı aslında çoktan "donmuş" durumda. Dağıtık sistemlerin değiştirilmesi doğası gereği zordur. Bir zamanlar kriptoyu teknoloji sınırı olarak gören hırslı mühendisler, burada rakamları değiştirmeye devam etmek yerine, giderek robotik, havacılık ve yapay zeka gibi daha heyecan verici alanlara yöneldiler.

"İşlemler artık ekonomik olmadığında, kullanıcı deneyimi kötüleştiğinde ve yetenekler şirketi terk ettiğinde" gelecekteki yön çok net bir şekilde ortaya çıkıyor.

IV. Dayanıklılık "Saf Merkeziyetsizlikten" Daha Önemlidir

"Merkeziyetsizlik tapınması" basit bir hikaye anlatır: kod yasadır; para yönetilemez; hiç kimse bir işlemi durduramaz veya geri alamaz.

Ama çoğu insan aslında böyle bir dünya istemiyor. Normal çalışan bir ray ve bir sorun çıktığında onu düzeltecek birilerini istiyorlar.

Bu durum, Tether'ın işleri ele alış biçiminde en belirgin şekilde ortaya çıkıyor. Örneğin:

Kuzey Koreli hackerlar tarafından fonlar çalındığında, Tether bu bakiyeleri donduruyor.

Birisi yanlışlıkla büyük miktarda USDT'yi bir sözleşme veya yakma adresine gönderdiğinde, orijinal cüzdandan imza atabildiği, KYC'den geçebildiği, ücretleri ödeyebildiği sürece, Tether takılı kalan bu token'ları kara listeye alır ve doğru adrese yenilerini basar.

Süreç, evrak işleri ve bekleme gerektiren zahmetli bir süreç olsa da, eyleme geçirilebilir bir düzeltme mekanizmasıdır. Hataları kabul edip düzeltebilen bir "insan katmanı"dır.

Elbette bu bir karşı taraf riski, ancak insanların almaya istekli olduğu bir karşı taraf riski: Teknik bir aksaklık veya saldırı nedeniyle para kaybederseniz, en azından kurtarma şansınız vardır.

Zincir üstü Bitcoin dünyasında bu şans sıfırdır.

Bir adresi yanlış yazarsanız veya yanlış bir işlemi imzalarsanız, bu kalıcı bir kayıptır. İtiraz yok, müşteri hizmetleri yok, ikinci bir şans yok.

Tüm hukuk sistemimiz tamamen zıt bir sezgiye dayanmaktadır: Mahkemelere itiraz edilebilir; Hakimler kararları bozabilir; Valiler ve Başkanlar affedebilir

İflas sisteminin varoluş amacı, "bir hatanın bir ömrü mahvetmesini" önlemektir.

Açık hataların düzeltilebildiği bir dünyada yaşamayı umuyoruz.
Hiç kimse Parity çoklu imzalı güvenlik açığı gibi bir hatanın 150 milyon dolarlık DOT fonunu kalıcı olarak dondurduğu ve herkesin sadece omuz silkip "Kod kanundur" diyebildiği bir sistemi gerçekten istemez.

Bugün ihraççılara olan güvenimiz de önceki yıllara göre çok daha yüksek.

Geçmişte "düzenleme", bir kripto şirketinin herhangi bir zamanda banka hesabını kaybedebileceği anlamına geliyordu çünkü bankalar, düzenleyici kurumların lisanslarını iptal etmesinden korkuyorlardı.

Daha yakın yıllarda, tek bir hafta sonu içinde "kripto dostu" bankaların tamamının battığına bile tanık olduk.

O zamanlar devlet bir yargıçtan çok bir cellat gibiydi.

Bugün, aynı düzenleyici çerçeve bir güvenlik ağı haline geldi: Açıklama talep ediyor; ihraççıyı denetlenebilir bir yapı içinde sınırlandırıyor; politikacılara ve mahkemelere kamu hırsızlığını ele alma araçları sağlıyor

"Kripto para" ve "siyasi güç" kavramlarının derinlemesine iç içe geçtiği bir ortamda, düzenleyici kurumlar artık tüm sektörü kolayca yok edemez; onu "evcilleştirmeyi" seçmek zorundalar.

Böyle bir dünyada, ihraççıların ve düzenleyicilerin risklerini üstlenmek, "unutulmuş bir ezber cümlesiyle her şeyi kaybetme" riskini üstlenmekten aslında daha rasyoneldir.

Aslında hiç kimse tamamen düzenlenmemiş bir finansal sistem istemez.

On yıl önce, "düzenlenmemiş kaos"un daha iyi bir alternatif gibi görünmesini sağlayan parçalanmış bir düzenleyici sistem vardı.

Ancak düzenleyici sistem sürekli olarak yeni özellikler ekleyip güncellendikçe bu karşılaştırma tersine döndü.

Artık gerçek tercih çok açık: İnsanlar hem güçlü bir pist hem de sahada hakem istiyor.

V. "Sihirli İnternet Parası"ndan "Gerçek Varlıkların Tokenizasyonuna"

Bitcoin misyonunu tamamladı.

Daha önce E-gold ve benzeri girişimlerin başarısız olmasına neden olan duvarı yıkan koçbaşıydı bu. "Varlıkların tokenleştirilmesinin sonsuza dek yasaklanması"nı siyasi ve sosyal olarak imkansız hale getirdi.

Ancak zafer bir paradoksu da beraberinde getiriyor: Sistem sonunda yükseltmeye karar verdiğinde, koçbaşının değeri hızla düşecek.

Kripto dünyasının hâlâ üstlenmesi gereken roller var. Ancak artık 30 trilyon dolarlık bir "İsyan İttifakı"na ihtiyacımız yok. Hyperliquid gibi sadece 11 kişiden oluşan ekipler, yeni özelliklerin prototiplerini hızla geliştirebilir ve bu da düzenleyicileri harekete geçmeye zorlayabilir.

Bir mekanizma "kum havuzunda" başarıyla çalıştığında, geleneksel finans bunu düzenleyici çerçeve içinde tekrarlayacaktır.

Ana akım ticaret mantığı artık şöyle bir şey değil: Net varlığınızın büyük kısmını on yıl boyunca "sihirli internet parasına" yatırıp sonra yükselişi için dua etmek. Bu, ancak "kırık yörüngelerin ve muazzam yükseliş potansiyelinin" olduğu bir çağda mantıklıydı.

"Sihirli internet parası"nın kendisi bile tuhaf bir uzlaşma: Sadece bir hikayenin desteklediği bir varlığı taşıyan kusursuz bir yörünge.

Gelecekte şunu tartışacağız: Aynı yörünge gerçek dünyada gerçekten nadir bulunan bir şeyi taşıdığında ne olur?

Sermaye zaten uyum sağlıyor.

Kripto dünyasının "gayri resmi merkez bankası" bile, Tether'in bilançosundaki varlıkların altın rezervi bakımından Bitcoin'i geride bırakmaya yöneliyor. Tokenleştirilmiş altın ve diğer gerçek dünya varlıkları hızla büyüyor.

"Sihirli internet parası" dönemi sona eriyor. "Gerçek varlık tokenleştirmesi" dönemi başlıyor.

Artık kapı açıldığına göre, o koçbaşına tapmaya devam etmemize gerek yok; bunun yerine, bu eşiğin ötesinde gerçekten önemli olan varlıklara ve işlemlere odaklanmalıyız.