Pendle'ın Hedefi: Stablecoin, RWA ve Perpetual Getirilerinin Tamamını Yutmak

Oyunun kurallarını değiştirebilecek üç alan; Pendle hazırlığını şimdiden tamamladı

Getiri, finans dünyasının en eski araçlarından biridir.

Paranın etrafında döndüğü yerçekimi gibidir; finansal sistemdeki her doların akışını belirler. Getiri, finans evrenini yöneten temel güç gibidir ve Pendle'ın planı, tüm getirileri içine çeken bir kara delik olmaktır.

Kara delik, çekim gücü o kadar güçlü olan bir gök cismidir ki ışık bile ondan kaçamaz.

Pendle V2 ve Boros, dünyadaki her türlü getiriyi çekmeyi amaçlayan bir sistem oluşturur.

V2, zincir üzerindeki tokenlarda bulunan tüm getirileri absorbe ederken, Boros geri kalanını kapsar; buna perpetual piyasasında her yıl yüz milyarlarca dolar değerinde el değiştiren fonlama oranları da dahildir.

Beş yıllık geliştirmenin ardından Pendle, başlangıçta birkaç dağınık likidite havuzundan oluşan bir protokolden, DeFi'nin sabit getiri ve faiz oranı temel katmanına dönüştü.

Artık kripto piyasasındaki çeşitli getirilerin sorunsuz bir şekilde fiyatlanabilmesi ve sabit getiriye kilitlenebilmesi için yeterli likiditeye, ekosistem entegrasyon yeteneğine ve çapraz zincir bağlantı yeteneğine sahip.

Boros ise daha önce kimsenin gerçekten çözemediği bir boşluğu dolduruyor: fonlama oranları için tam olarak işlem görebilen ve değer kazanabilen bir piyasa sağlıyor.

Altyapı olgunlaştıkça, bu döngüde üç kripto trendinin yüksek büyüme ve hatta oyunun kurallarını değiştiren alanlar haline geleceğinden eminiz ve Pendle bu yaklaşan dalgaları karşılamak için şimdiden hazırlığını tamamladı:

· Stablecoin

· Tokenize RWA

· Perpetual Sözleşmeler

Birinci Dalga: Stablecoin

Stablecoin'ler hiçbir zaman modası geçmez.

Çoğu sektör lideri ve kurum, stablecoin piyasasının gelecekte önemli ölçüde büyüyeceğini öngörüyor ve bankalar ile ödeme ağları bu piyasaya girmeye hazırlanıyor.

Eylül 2026 ortası itibarıyla toplam stablecoin arzı yaklaşık 300 milyar dolar olup yıllık bazda %14 artmıştır.

Citi'nin 2030 stablecoin piyasa büyüklüğü temel senaryosu 1,9 trilyon dolar iken, Standard Chartered 2028 yılına kadar 2 trilyon dolara ulaşacağını öngörüyor — bu mevcut seviyenin yaklaşık 6 katıdır.

Düzenleyici çerçeveler de hayata geçmeye başladı.

Paxos tarafından piyasaya sürülen USDG'nin arkasında, Kraken, Robinhood, Galaxy ve Mastercard'ın üye olduğu Global Dollar Network ittifakı bulunuyor.

Şu anda USDG, Pendle üzerinde işlem görmeye başladı ve oldukça iyi bir performans sergiliyor.

Bu yılın başlarında Pendle, bir ara Ethereum üzerindeki en büyük USDG sahibi haline gelerek toplam arzın %27,9'unu elinde bulundurdu.

USDG'nin Pendle'a listelenmesinden iki aydan kısa bir süre içinde Pendle üzerindeki büyüklüğü 0'dan 121 milyon dolara yükseldi.

X Layer üzerinde Pendle'ın USDG piyasası tek başına tüm zincirin TVL'sinin %40'ını oluşturuyor.

Stablecoin'ler her zaman Pendle'ın en temel iş kollarından biri olmuştur.

Stablecoin ihraç edenler için yalnızca Pendle ekosistemine bağlanmak bile büyük ürün işlevselliği ve dağıtım kapasitesi sağlar.

Bu yıl şimdiye kadar Pendle üzerindeki stablecoin havuzları 6 milyar dolarlık nominal işlem hacmi üretti.

Ve bu durum ilk kez yaşanmıyor.

Zirve döneminde Ethena'nın TVL'sinin yaklaşık yarısı — 7 milyar dolara yakın — Pendle üzerinde bulunuyordu.

Bu yıl Monad üzerinde yalnızca AUSD ile ilgili piyasaların TVL'si yaklaşık 230 milyon dolara ulaştı ve Pendle bir ara AUSD toplam arzının %78'inden fazlasını elinde bulundurdu.

Bu model o kadar sık tekrarlandı ki Dune buna özel bir isim verdi: "Pendle Etkisi", yani "Pendle Finance bir token için PT/YT piyasası başlattığında o tokenin yaşadığı talep artışı".

Stablecoin dalgası büyüdükçe Pendle de onunla birlikte büyüyecek.

JPMorgan'ın en kötümser tahminine göre bile stablecoin arzı gelecekte yalnızca iki katına çıksa, Pendle için ulaşılabilir stablecoin piyasası önümüzdeki bir buçuk yıl içinde yine de iki katına çıkacak ve dört yıl içinde on kat büyüyecektir.

İkinci Dalga: Tokenize RWA

Stablecoin'ler hariç tutulduğunda, tokenize gerçek dünya varlıklarının (RWA) büyüklüğü 2025 başındaki yaklaşık 10 milyar dolardan bugün yaklaşık 39 milyar dolara yükseldi.

İki yıldan kısa sürede büyüklük yaklaşık 4 kat arttı.

Bunlar arasında ABD Hazine tahvilleri, özel kredi, emtia ve tokenize hisse senetlerinin büyüklüğü artık ayrı ayrı 1 milyar doları aşmış durumda.

Piyasanın 2030 RWA büyüklüğüne ilişkin tahminleri büyük farklılık gösteriyor.

Muhafazakâr tahminler yaklaşık 2 trilyon dolar iken, daha iyimser tahminler 16 trilyon doları aşıyor.

En temkinli tahmin bile bu piyasanın dört yıldan kısa sürede yaklaşık 50 kat büyüyeceği anlamına geliyor.

RWA, 2026'da Pendle'ın en önemli gelişim alanlarından biri haline geldi.

Bu yıl Pendle'da listelenen piyasalardan 66'sı RWA ile ilgili olup ABD Hazine bonoları, özel kredi, STRC temettüleri, tokenize hisse senetleri ve bilgi işlem altyapısı gibi varlıkları kapsıyor.

Ayrıca bu piyasalara önemli ölçüde varlık büyüklüğü ve kullanıcı aktivitesi kazandırdık.

Şu anda RWA destekli 210 milyon dolarlık PT, Morpho üzerinde teminat olarak kullanılıyor.

Bu yıl Mayıs ayında Pendle üzerindeki STRC piyasasının TVL'si bir ara 500 milyon doları aştı ve kümülatif işlem hacmi 977 milyon doları geçerek tüm ekosistemdeki ana aktivite kaynağı haline geldi.

USDai, bilgi işlem altyapısını tokenize ediyor.

Bu yılın başlarında Pendle üzerindeki TVL'si 568 milyon dolarlık zirveye ulaştı ve toplam işlem hacmi yaklaşık 2,5 milyar dolar oldu.

Partners Group'a bağlı bir fon da yakın zamanda Pendle'da listelendi.

Bu, 185 milyar dolarlık yönetim büyüklüğüne sahip tanınmış özel sermaye kuruluşunun yatırım stratejisinin resmen Pendle ekosistemine girdiği ve aynı zamanda potansiyel olarak devasa bir varlık giriş kanalının daha açıldığı anlamına geliyor.

Pendle bazı başarılar elde etmiş olsa da, hâlâ çok erken bir aşamada olduğumuzu düşünüyoruz.

Robinhood'un son yenilikleri, sorunsuz tokenizasyonun ürün-pazar uyumunu yeni yeni göstermeye başladığını ve zincir üstü ile zincir dışı arasındaki sınırların hızla bulanıklaştığını gösteriyor.

Bu dalga gerçekten tam olarak ortaya çıktığında, tüm sektör üzerinde yapısal bir etki yaratmasını bekliyoruz.

RWA dalgası büyüdükçe Pendle de onunla birlikte büyüyecek.

Bu arada: Önümüzdeki haftalarda, başlangıçta getirisi olmayan varlıkların degen kullanıcılarına daha uygun bir şekilde PT/YT olarak bölünebilmesini sağlayacak yeni bir teknik yeniliği duyuracağız.

Takipte kalın.

Üçüncü Dalga: Perpetual Sözleşmeler

Kaynak: https://ethena.fi/blog/extending-the-basis-trade-to-equities

Ethena'nın vardığı sonuç şu: Hisse senetleri ve emtialara bağlı perpetual sözleşmeler, kripto sektöründe hâlâ 100 kat büyüme potansiyeli taşıyan az sayıdaki fırsattan biridir.

Bu görüşe katılıyoruz.

Şu anda hisse senedi perpetual sözleşmelerinin açık pozisyon hacmi yaklaşık 6 milyar doları aşmış olup altı ayda 10 kattan fazla artmıştır.

Bu yıl şimdiye kadar Hyperliquid üzerindeki hisse senedi ile ilgili ürünlerin işlem hacmi 4 milyar dolardan 212 milyar dolara yükseldi.

SpaceX halka açıldığında, fiyat keşfi hisse senedi resmi olarak işlem görmeye başlamadan önce bile perpetual sözleşme piyasasında gerçekleşti.

New York Borsası'nın ana şirketi ICE, OKX'e ortak oldu ve kendi Brent ile WTI benchmark'larını OKX perpetual sözleşme piyasasına taşıdı.

Kalshi de ABD'de CFTC tarafından düzenlenen ilk perpetual sözleşmeleri başlattı.

Perpetual sözleşmeler hızla her türlü varlık için fiili 7/24 işlem piyasası haline geliyor.

Ve bu süreçte ortaya çıkan fonlama oranları artık göz ardı edilemeyecek kadar önemli hale geldi.

Ethena'nın da belirttiği gibi, bu perpetual sözleşmeler sürekli olarak çok yüksek fonlama oranlarıyla işlem görüyor.

Bu yıl Mayıs ayında Hyperliquid'de açık pozisyon hacmiyle ağırlıklandırılmış ortalama fonlama oranı yıllık %14'e ulaşırken, Binance'te ortalama %17,5 oldu.

Ham petrol perpetual sözleşmelerinin fonlama oranı volatilitesi, BTC fonlama oranının 14 katıdır.

İşlem günlerinin %40'ında ham petrol fonlama oranı pozitif ve negatif değerler arasında gidip gelir.

6 Nisan ile 14 Nisan arasında petrol fiyatı 113 dolardan 91 dolara düştü.

Kısa pozisyon tamamen doğru olsa bile, açığa satış yapanlar fonlama oranları nedeniyle büyük miktarda kâr kaybetti.

Bu kadar yüksek oynaklık karşısında Boros, fonlama maliyetlerini kilitleme imkânı sunuyor.

Kullanıcılar bununla sabit getirili carry trade kurabilir ya da sadece fonlama oranlarının yükseleceğine veya düşeceğine bahis oynayabilir.

Bu yıl Binance üzerinde 1 dolarlık nominal değerde BTC perpetual sözleşmesi tutmak yaklaşık 0,03 dolar fonlama ücreti gerektiriyor.

SK Hynix perpetual sözleşmesi tutmanın maliyeti ise 0,35 dolara kadar çıkıyor.

BTC günlük fonlama oranının standart sapması yaklaşık %5'tir.

Altın ve gümüşte bu oran %60 ila %65'e ulaşırken, SK Hynix'te %163 gibi çok daha yüksek bir seviyededir.

RWA fonlama oranları, geçmişte gördüğümüz hiçbir şeye benzemiyor.

Hiçbir işlem masası veya yatırımcı, bu kadar şiddetli dalgalanan pozisyon maliyetlerine katlanırken uzun süre yüksek kaldıraçlı bir pozisyonu sürdüremez.

Her yeni RWA perpetual sözleşmesi listelendiğinde, yeni bir fonlama maliyeti yapısı ortaya çıkar.

Ve farklı işlem platformları arasındaki fonlama oranları neredeyse hiçbir zaman birbiriyle uyumlu olmaz.

CrossEx gibi prime broker'larla iş birliği yaparak Boros, kullanıcıların bu tür arbitrajları gerçekleştirmesine yardımcı oldu ve %30 ila %40 yıllık getiriyi nispeten kolay bir şekilde elde etmelerini sağladı.

Arbitrage, Boros'un sunduğu bir üründür ve platformlar arası fonlama oranı arbitrajını iki tıklamayla tamamlanabilen bir işleme dönüştürür.

Şu anda listelenen arbitraj fırsatları cazip olmaya devam ediyor; yıllık getiriler yaklaşık %20 ila %40 arasında seyrediyor.

Perpetual sözleşmeler küresel finans altyapısının bir parçası haline geldi ve gelecekte ölçek yalnızca büyümeye devam edecek.

Fonlama oranları giderek yaygın bir finansal değişken haline geldikçe, piyasa nihayetinde fonlama oranlarını yönetmek, işlem yapmak ve sabit getiriye kilitlemek için bir yere ihtiyaç duyacak.

Perpetual sözleşme dalgası büyüdükçe Pendle de onunla birlikte büyüyecek.

Pendle'ın Çekiciliği

Evet, bu üç dalga da kendi başına oldukça çekici.

Peki neden özellikle Pendle?

Kısaca söylemek gerekirse, Pendle'ın bu "dev yapısına" girmek, birinci sınıf dağıtım kapasitesine, eksiksiz bir kullanım senaryosu ekosistemine ve en önemlisi likiditeye erişim anlamına gelir.

Yukarıda bahsedilen "Pendle Etkisi", Pendle'ın varlık dağıtımındaki etkisini şimdiden göstermiştir.

Aynı zamanda Pendle'ın PT'leri, DeFi ve CeFi platformları tarafından teminat olarak ve çeşitli DeFi "lego blokları" olarak yaygın şekilde kabul görmüştür.

Bunun yanı sıra zincirler arası PT de inşa ettik.

Bu, PT'lerin desteklenen herhangi bir zincirde teminat olarak kullanılabileceği anlamına gelir.

Bu yılın başlarında 170 milyon dolar değerindeki PT-USDe'nin Ethereum'dan BNB Chain'e köprülendiğini ve teminat olarak kullanıldığını gördük.

Pendle'ın rolü, RWA ve stablecoin'ler için en etkili dağıtım kanalı olmaya devam etmektir.

Likidite Daha Fazla Likidite Getirir

Likidite açısından da en zorlu altyapıyı tamamladık.

Mevcut temel altyapı, gelecekteki varlık büyümesi dalgalarını kurumsal ölçekte karşılayabilecek kapasiteye sahiptir.

Bu sistemler geçtiğimiz yıllarda sürekli olarak ayarlandı ve yükseltildi; artık kullanıma hazır durumdalar.

Bu yazının yazıldığı sırada kullanıcılar, yaklaşık %4,6 etkin sabit APY'yi kilitlemek için tek seferde 50 milyon dolarlık bir PT-sUSDS takası gerçekleştirebilir ve slippage yalnızca -%0,05 olur.

Bu işlem verimliliği, en büyük merkezi borsalardaki en derin likiditeye sahip piyasalarla bile kıyaslanabilir düzeydedir.

Pendle PT-sUSDS aracılığıyla Sky üzerinde 50 milyon USDS ile sabit getiri takasının önizlemesi.

Bu tür "derin işlem kapasitesi + sabit faiz primi" yapısı, Pendle'ın stablecoin ve RWA piyasalarında da yaygın olarak mevcuttur.

Pendle'ın AMM likiditesi ayrıca limit emir sistemiyle desteklenmektedir.

Böylece emirler hem AMM hem de limit emir sistemi üzerinden kısmen gerçekleştirilebilir ve en iyi fiyat elde edilir.

Ve bu sistemin altında, PENDLE ödüllerinin farklı piyasalar arasındaki dağıtım stratejisini otomatik olarak tasarlayan algoritmik teşvik modülü AIM bulunur.

AIM, son yıllardaki en az takdir edilen ancak etkisi gerçekte çok büyük olan iyileştirmelerimizden biridir.

İşlem yapılabilir likidite yaklaşık 350 milyon dolardan yaklaşık 600 milyon dolara yükseldi; bu yıl %71 artış gösterdi.

Aynı zamanda likidite elde etmenin maliyet verimliliği 22 kat arttı.

Artık Pendle, büyük işlemleri karşılama konusunda her zamankinden daha verimli ve daha kapasiteli.

Bununla birlikte, dayandığı token teşvikleri önemli ölçüde azaldı — yıl başından bu yana emisyonlar %92 düştü.

AUSD, son derece verimli bir piyasa örneğidir.

Şu anda dalgalı TVL'si 130 milyon dolar, ancak AMM'nin fiilen sağladığı likidite yalnızca 2,5 milyon dolardır.

Bu esas olarak limit emir sistemimiz ve AIM sayesinde mümkün olmaktadır.

Bu yazının yazıldığı sırada, yalnızca 2,5 milyon dolarlık bu havuza 20 milyon dolarlık bir işlem gerçekleştirilse bile getiri üzerindeki etki yalnızca %0,22 olur.

Geçmişte, milyarlarca dolarlık TVL olmadan bu neredeyse hayal bile edilemezdi.

RWA veya stablecoin ihraç edenler için bu kulağa çekici geliyor mu?

Oldukça ikna edici bir cevap sunduğumuza inanmak istiyoruz.

Bir kütle belirli bir eşik noktasına ulaştığında, çevresindeki uzayı yeniden düzenlemeye başlar.

Ve etki alanına giren her şey ona doğru çekilmeye başlar.

Bu yapının kendisi, "seçim"in giderek anlamını yitirmesine neden olur.

Çünkü bu çekim nihayetinde kaçınılmazdır.

Büyümek isteyen bir stablecoin, kullanıcıların getiri elde edebileceği etkili bir dağıtım kanalına ihtiyaç duyar.

Değişken faizli olarak zincire taşınan tokenize bir fon, getiriyi ayrıştıracak bir yere ihtiyaç duyar.

Herhangi bir varlığın perpetual sözleşmesi — ister zincir üstü ister zincir dışı olsun — fonlama oranı üretir.

Ve fonlama oranlarının hedge edilebilmesi için, fonlama oranlarının gerçekten işlem görebildiği bir piyasanın var olması gerekir.

Temel atıldı.

Altyapı hazır.

Bu üç varlık sınıfı da çok büyük ölçekli piyasalara doğru ilerliyor.

Ve her durumda, ürettikleri getirilerin akabileceği yeterince derin tek bir piyasa var.

Pendle.