Tasfiye işleminden sonra sermaye, bunun yerine "yapay zeka hisse senedi tanrısı"na akın etti.

Yazar: Wall Street Insights

Leopold Aschenbrenner'in "Situational Awareness" adlı hedge fonu büyük bir çöküş yaşadı, ancak bu kriz yatırımcıları korkutmak bir yana, Silikon Vadisi'nde yeni bir coşku dalgası yarattı.

Bloomberg'in 8 Ağustos tarihli bir raporuna göre, içeriden kaynaklar, fonun "büyük bir yükseliş" yaşamasından sadece birkaç gün sonra, Silikon Vadisi'ndeki çok sayıda yatırımcının daha fazla yatırım yapma isteğini dile getirmek için proaktif olarak Situational Awareness ile iletişime geçtiğini açıkladı. Sequoia Capital ortağı Pat Grady, uzun vadede Silikon Vadisi'nde önemli bir figür olarak kalacağını kamuoyuna açıkladı.

Wall Street Insights'ın daha önceki bir makalesinde, Aschenbrenner'ın yatırımcılara yazdığı bir mektupta hatalarını kabul ettiği, tüm kaldıraç kullanımını ortadan kaldırdığını açıkladığı ve bu krizi "pahalı ama paha biçilmez bir ders" olarak nitelendirdiği belirtilmişti. Daha önce, finansörlerden gelen teminat çağrısına yanıt olarak, Situational Awareness, hisselerinin çoğunu Ken Griffin'e ait Citadel'e %10'dan fazla indirimle acil olarak satmıştı. Fonun şu anda yaklaşık 10 milyar dolar değerinde kalan bir varlık portföyü (özel sermaye yatırımları dahil) bulunuyor. Ağır kayıplar yaşamasına rağmen, fon bu yıl yaklaşık %80 oranında pozitif getiri kaydetti.

Bu olay, Silikon Vadisi ve Wall Street arasındaki derin farklılıkları ortaya çıkardı. Wall Street bunu, yapay zeka alanında büyük bir başarı yakalayan birinin aşırı kaldıraç kullanımının bedelini ödediği klasik bir örnek olarak görüyor; ancak Silikon Vadisi'nin tepkisi tamamen tersi yönde; birçok yatırımcı bunu "düşüşü fırsat bilip alım yapma" şansı olarak görüyor ve eski OpenAI araştırmacısı olan bu yatırımcıyı desteklemeye devam ediyor. Şu anda Situational Awareness, yatırımcılara yeni fon kabul etmeyeceğini bildirdi, ancak dış dünyadan gelen coşku azalmadı.

Silikon Vadisi Desteği: Risk Uyarılarının Yerine Kahraman Anlatısı Geçiyor

Fonun iflas etmesi Silikon Vadisi'nde bir leke haline gelmedi; aksine, Aschenbrenner'in "kahraman kişiliğini" pekiştirdi.

Girişim sermayesi şirketi Redpoint Ventures'ın genel müdürü Logan Bartlett açıkça şunları söyledi: "Burada bir kahraman arketipi var. Leopold yumruk yedi ve bu, herkes arasında birlik duygusunu ateşledi." Tecrübeli girişim sermayecisi Elad Gil bile Aschenbrenner'in fonuna yatırım yapmak için ilk başvurusunu kamuoyuna açıkladı.

Sequoia Capital ortağı Pat Grady, Perşembe günü Bloomberg TV'ye verdiği röportajda Situational Awareness'taki karışıklıkla ilgili sorulan bir soruya şöyle yanıt verdi:

"Tahminimizce kendisi uzun vadede Silikon Vadisi'nde önemli bir figür olacak."

NYU Stern İşletme Okulu'nda yarı zamanlı profesör ve Focus Investment Group'un genel müdürü olan Gygmy Gonnot, bu farklılığın yapısal bir açıklamasını yaptı:

"Silikon Vadisi, dönüştürücü teknoloji yönelimlerinde doğru kararlar alanları ödüllendirirken, Wall Street ise anaparayı koruyarak önemli risk-risk dengeli getiriler yaratanları ödüllendirir."

Wall Street Şüpheciliği: Kaldıraç ve Yoğunlaşmanın Eski Sorunları

Wall Street için, Durumsal Farkındalığın neredeyse çöküşü şaşırtıcı değil; bu, hedge fon sektöründe defalarca tekrarlanan eski bir hikayeyi yansıtıyor.

1990'ların sonlarında Long-Term Capital Management'ın (LTCM) çöküşünden Archegos Capital Management'ın büyük iflasına kadar, aşırı borçlanma neredeyse her felaketin ortak bir ayrıntısı olmuştur.

İddialara göre, S3 Partners'ın kurucusu Bob Sloan, Salı günü Bloomberg TV'de doğrudan şu hususu dile getirdi:

"Açıkça söylemek gerekirse, bu son derece yoğunlaşmış, son derece kalabalık ve aynı zamanda son derece yüksek kaldıraçlı bir pozisyon."

Başından beri, bazı Wall Street kurumları Aschenbrenner'in fonuna karşı temkinli bir tutum sergiledi. Benzer fonlardan farklı olarak, Situational Awareness'ın yatırımcıları, genellikle olgun fonlara yatırım yapan emeklilik fonları ve devlet varlık fonları yerine, ağırlıklı olarak San Francisco Körfez Bölgesi'nden varlıklı bireyler ve aile ofisleridir.

Daha önceki Bloomberg haberlerine göre, Barclays'in ana aracı kurum bölümü, fonun çöküşünden haftalar önce, tek bir sektörde aşırı yoğunlaşmayı gerekçe göstererek Situational Awareness'ı müşteri olarak kabul etmeyi reddetmişti.

Raporlara göre, fonun kuruluş aşamasında Morgan Stanley, Aschenbrenner'in deneyimsizliğini gerekçe göstererek ana aracı kurum hizmetleri sunmayı reddetmişti. Ancak, söz konusu kaynaklar, Morgan Stanley'nin daha sonra tutumunu değiştirdiğini ve önümüzdeki haftalarda fonu ana aracı kurum müşterisi olarak kabul etmeyi planladığını belirtti.

Goldman Sachs, JPMorgan Chase ve Bank of America, Aschenbrenner'ın fonuna kaldıraç sağladı.

Yapay Zeka Sektörü: Yüksek Volatilite Ortamında Yüksek Riskli, Yüksek Getirili Bir Oyun

Durumsal Farkındalık teknolojisinin faaliyet gösterdiği yapay zeka odaklı hedge fon sektörü, doğası gereği yüksek oynaklık ve yüksek getiri alanıdır.

Value Aligned Research Advisors gibi rakiplerin, Haziran sonu itibarıyla 26 milyar dolardan fazla varlığı yöneten, BlackRock ve Hudson River Trading'ten deneyimli profesyonellerden oluşan bir ekibi bulunuyor. Bloomberg tarafından görülen bir yatırımcı belgesine göre, bu şirketin yapay zeka fonu, Haziran ayına kadar olan bir yıllık dönemde yaklaşık %194'lük bir getiri oranı elde etti; bu oran, aynı dönemde S&P 500'ün yaklaşık %10'luk artışını çok aşmaktadır.

Geçtiğimiz ay yaşanan yapay zeka hisselerindeki satış dalgası geniş kapsamlı bir etkiye sahip oldu ve en büyük hedge fonları bile bu durumdan etkilendi. Bloomberg'e göre, çok stratejili dev fon Millennium Management Temmuz ayında %2,1, Point72 Asset Management %3,3 ve nispeten daha yoğun bir portföye sahip Altimeter Capital Management hedge fonu ise geçen ay %11 değer kaybetti.

Özellikle, Situational Awareness ile benzer varlıklara sahip bazı fonlar riskleri önceden sezmişti. Raporlar, Aschenbrenner'in fonunun satış yapmak zorunda kalacağından endişelenen bir fonun, önleyici olarak riskten korunma pozisyonları oluşturduğunu gösteriyor.

Borç Azaltılmasının Ardından: Yeniden Yapılanma Yolu Hala Wall Street'i Gerektiriyor

Krizden sonra Aschenbrenner'in en büyük sorunu, tamamen farklı iki dünya arasında dengeyi nasıl bulacağıdır.

Yatırımcılara yazdığı mektupta, fonun kaldıraç kullanımını tamamen ortadan kaldırdığını ve en azından şimdilik bahisleri artırmak için artık ana aracı kurum hizmetlerine güvenmediğini belirtti. Şöyle yazdı:

"Bunlar pahalı yaralar, ancak bunların kurumumuz ve benim için ilerleyen süreçte paha biçilmez dersler olmasını sağlamaya kararlıyım."

Ancak, yılın başlarında görülen yüksek getirileri tekrarlamak için Aschenbrenner'in nihayetinde Wall Street'i tekrar kaldıraç sağlamaya ikna etmesi gerekiyor. Bu da, Silikon Vadisi'nden gelen coşkulu destek ile Wall Street'in risk yönetimine yönelik katı talepleri arasında sürdürülebilir bir yol bulması gerektiği anlamına geliyor.