Güney Kore'nin kaldıraçlı ETF'ler için katılım eşiğini yükseltmesi, ürünün mekanizması nedeniyle yapay zeka çip piyasasını olumsuz etkileyecek mi?

Temmuz ayı sonlarında, Güney Kore Finansal Hizmetler Komisyonu, tek hisseli kaldıraçlı ürünlere ilişkin kuralların sıkılaştırılmasını hızlandırdı ve yatırımcı eşiklerinin aşamalı olarak uygulanması planlanan tarihi yaklaşık 31 Temmuz'a çekti.

Güney Kore medyası SBS'nin 24 Temmuz tarihli haberine göre, gelecekte bu tür ürünlere yatırım yapacak yatırımcıların hesaplarında en az 30 milyon won nakit bulunması gerekecek. Daha önce bu eşik 10 milyon won iken, hisse senetleri, ETF'ler ve tahviller gibi alternatif menkul kıymetlerin belirli bir oranda dahil edilmesine izin veriliyordu. Yeni düzenlemeler, yeni veya ek yatırımlar için geçerli olup, yurt içinde veya yurt dışında işlem gören kaldıraçlı tek hisse senedi ürünlerini kapsamaktadır.

Bu sefer öne çıkan temel sorun, Samsung Electronics ve SK Hynix'i takip eden 2x kaldıraçlı tek hisse senedi ETF/ETN'sidir. Düzenleyiciler ayrıca benzer yeni ürünlerin listelenmesini askıya aldı, mevcut ürünlerin pazarlamasını kısıtladı ve prim ve indirimlerin daha güçlü bir şekilde yönetilmesini şart koştu.

Piyasa yalnızca Güney Kore'nin perakende spekülasyonunu soğutma çabalarına odaklanmış değil. Daha acil bir soru, son iki ayda Güney Kore çip hisselerindeki işlem artışının ne kadarının yapay zeka yarı iletkenlerinin temel dinamiklerinden kaynaklandığı ve ne kadarının alım satım baskısını mekanik olarak artıran kaldıraçlı ürünler tarafından güçlendirildiğidir.

Çip ticareti hızla piyasanın ana odağı haline geldi.

Tek hisseli kaldıraçlı ETF'ler/ETN'ler bir hisse senedi sepeti satın almaz, bunun yerine tek bir hisseyi hedefleyerek, söz konusu hissenin günlük yükselişini veya düşüşünü yaklaşık 2 katına çıkarmayı amaçlar. Eğer Samsung Electronics o gün %3 yükseldiyse, 2x kaldıraçlı bir ETF için hedef kazanç yaklaşık %6 olur ve aynı artış düşüş dönemlerinde de gerçekleşir.

Bu ürünler, yapay zeka yarı iletken ticaretindeki artışla aynı zamana denk gelecek şekilde Mayıs ayı sonlarında piyasaya sürüldü. Samsung Electronics ve SK Hynix zaten Güney Kore pazarında önemli oyuncular ve bireysel yatırımcılar yüksek volatiliteye sahip hisseleri tercih ediyor. Düşük giriş engelleri, güçlü bir tema ve net bir şekilde tanımlanmış hedeflerin birleşimi, hızlı ürün genişlemesine yol açtı.

Güney Kore Finansal Hizmetler Komisyonu'nun 16 Temmuz tarihli açıklamasında, 27 Mayıs'ta ilgili ürünlerin piyasaya sürülmesinden bu yana piyasa değerlerinin ve işlem hacimlerinin hızla arttığı ve bunun da küresel bellek çipi hisselerinde artan oynaklık konusunda endişelere yol açtığı belirtildi. Bu durum, işlem yapısının temel hisse senetlerini etkilemeye başladığını göstermektedir.

Bloomberg'e göre, Samsung Electronics, SK Hynix ve ilgili kaldıraçlı ve ters işlem ürünleri bir zamanlar Güney Kore borsasının işlem değerinin %70'inden fazlasını oluşturuyordu. Bu rakam düzenleyici kaynaklardan gelmese de, düzenleyicilerin bu ürünler piyasaya sürüldükten iki aydan kısa bir süre sonra neden fren uyguladığını açıklamaya yeterlidir.

Günlük yeniden dengeleme, döngüsel güçleri artırır.

Bu ürünlerin piyasa üzerindeki gerçek etkisi günlük yeniden dengelemede yatmaktadır. Yaklaşık 2 katlık günlük fiyat dalgalanmasını korumak için, ihraççıların ve likidite sağlayıcıların temel hisse senetlerini veya ilgili riskleri sürekli olarak ayarlamaları gerekmektedir.

Basitçe anlatmak gerekirse, hisse senedi fiyatı yükseldiğinde, ürünün hedef kaldıraç oranını korumak için pozisyonunu artırması gerekebilir. Hisse senedi fiyatı düştüğünde ise ürün pozisyonunu azaltabilir. Bu, döngüsel bir etki yaratır: fiyatlar yükseldiğinde alım, fiyatlar düştüğünde satış.

Ürün küçükse, yeniden dengeleme yalnızca arka planda yapılan bir işlemdir. Ancak, ilgili ürünler ve temel hisse senetleri borsa işlemlerinin büyük çoğunluğunu oluşturduğunda, teknik bir detay olmaktan çıkıp piyasa fiyatının bir parçası haline gelir.

Bu nedenle, işlem hacmindeki artış doğrudan artan temel taleple eşdeğer tutulamaz. Yapay zeka sunucuları, HBM siparişleri ve depolama fiyatları Samsung Electronics ve SK Hynix'in değerlemelerini etkileyecektir, ancak kısa vadeli fonlar 2x kaldıraçlı ürünler aracılığıyla giriş ve çıkış yaptığında, işlem hacmine büyük miktarda teknik işlem de karışacaktır.

Yatırımcılar bu durumu yanlış yorumlamaya eğilimlidir. Artan işlem hacmi ve yükselen hisse senedi fiyatlarını görünce, bunu kurumların yapay zeka donanım varlıklarına ayırdıkları payı artırmaya devam ettiği şeklinde yorumlamak kolaydır. Gerçek işlemlerde ise, perakende abonelikleri, trendi takip eden fonlar, ters ürünlerle korunma ve günlük yeniden dengeleme, likidite yanılsaması yaratmaya katkıda bulunabilir.

Nakit eşiği, yeni spekülasyonları hedef alıyor.

Güney Koreli düzenleyiciler, risk uyarılarından daha doğrudan bir yöntem olduğu için nakit eşiğini yükseltti. Hesapta 30 milyon won saf nakit bulunmasını şart koşmak, bazı küçük, sık ve sürekli işlemleri etkili bir şekilde filtreliyor.

Bu düzenlemenin özünde "saf nakit" yatıyor. Daha önce yatırımcılar, nakit gereksinimlerini karşılamak için portföylerine hisse senetleri, ETF'ler ve tahviller gibi varlıkların piyasa değerinin %70'ini dahil edebiliyorlardı; bu da fiili finansal baskılarını azaltıyordu. Yeni düzenlemeler kapsamında, mevcut varlıkların değeri artık nakit gereksiniminin yerini alamayacak ve bireysel yatırımcıların varlık portföylerini kaldıraçlı ürünlere katılmak için kullanma yetenekleri azalacak.

Yeni ürün lansmanlarının askıya alınması başka bir sinyal daha veriyor. Düzenleyiciler sadece birkaç üründeki anormal işlemlerle ilgilenmiyor, aynı zamanda ihraççı şirketlere tek hisseli kaldıraçlı ETF/ETN'lerin genişleme hızının yavaşlatılması gerektiğini ve en azından oynaklık istikrar kazanana kadar daha fazla ihraç işleminin durdurulması gerektiğini söylüyorlar.

Piyasa açısından bakıldığında, yeni düzenlemeler iki tür talebi baskılayabilir. Bunlardan biri, başlangıçta yapay zeka çiplerinden elde edilecek getirileri artırmak için küçük miktarlarda sermaye kullanmak isteyen yeni bireysel yatırımcılar; diğeri ise yüksek işlem hacmine ve yüksek ciroya dayanan ETF/ETN işlem ekosistemidir. Ürün işlem hacminin azalmasıyla, yeniden dengelemenin temel hisse senetleri üzerindeki mekanik etkisi de bir miktar azalacaktır.

Ancak bu, Güney Koreli düzenleyicilerin yapay zeka çiplerinin mantığını reddettiği anlamına gelmiyor. Engellenen şey, düşük giriş engeli olan kaldıraçlı giriş noktasıdır; HBM, depolama döngüleri veya yapay zeka sermaye harcamalarının kendisi değil. Samsung Electronics ve SK Hynix için değerlemeler nihayetinde siparişlere, kar marjlarına ve sektör döngülerine bağlı olacaktır.

Mevcut stok, soğutma hızını belirler.

Yeni düzenlemelerin en belirgin etkisi yeni spekülasyonları dizginlemek olurken, mevcut pozisyonların nasıl hareket edeceğini tahmin etmek en zor olanıdır.

Mevcut yatırımcıların pozisyonlarını koruyup kademeli olarak çıkış yapıp yapmayacakları veya giriş engelleri ve oynaklık nedeniyle toplu olarak çıkış yapıp yapmayacakları, bu soğumanın yumuşak bir geri çekilme mi yoksa yeni fiyat dalgalanmalarını mı tetikleyeceğini belirleyecektir. Ürün varlık büyüklüğüne gelince, piyasada farklı tahmin yöntemleri bulunmaktadır; bunu kalabalık işlemlerin yönsel bir sinyali olarak görmek daha uygun olacaktır.

Seul'deki KB Securities'te yatırım stratejisti olan Peter Kim, temkinli bir bakış açısına sahip. Tek hisseli kaldıraçlı ETF'lerin uzun vadeli yatırım araçlarından ziyade spekülatif araçlara benzediğine inanıyor. Eğer yatırımlar askıda kalır ve oynaklık devam ederse, piyasadaki düşüş uzayabilir.

Nakit eşikleri, daha fazla bireysel yatırımcının piyasaya girmesini engelleyebilir, ancak mevcut yoğun pozisyonları otomatik olarak absorbe edemez. Temel hisse senetleri yükselmeye devam ederse, mevcut baskı gizlenebilir. Yapay zeka çip ticareti zayıflarsa, kaldıraçlı ürünlerin satışı ve yeniden dengelenmesi düşüşü daha da artırabilir.

31 Temmuz'dan sonra izlenmesi gereken asıl değişken, işlem yapısının normale dönüp dönmediğidir. İlgili ETF/ETN'lerin işlem hacmi azalırsa ve Samsung Electronics ile SK Hynix'in gün içi oynaklığı daralırsa, bu, düzenleyicilerin ürün mekanizmasının piyasa işlemleri üzerindeki kontrolünü azaltmaya başladığını gösterir.

Öte yandan, işlem hacmi azalırken oynaklık yüksek kalırsa veya mevcut ürünler düşüş döneminde artan satış baskısına maruz kalmaya devam ederse, sorun sadece giriş bariyerinin çok düşük olmasından daha öteye gider. Yapay zeka donanım trendlerini takip eden yatırımcılar için bu doğrulama noktası, düzenleyici haberlerin kendisinden daha önemlidir.