วิกฤต Ethereum: การถอนเงิน 600 ล้านเหรียญของวาฬเปิดเผยจุดอ่อนของ DeFi

ประเด็นสำคัญ

ระบบ DeFi ของ Ethereum เกิดรอยร้าวภายใต้แรงกดดัน เมื่อนักลงทุนรายใหญ่ (วาฬ) ถอนเงิน 600 ล้านเหรียญจาก Aave ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยกู้พุ่งสูงขึ้น วงจร LST แตกหัก และผู้เล่นที่ใช้เลเวอเรจต้องรีบปิดตำแหน่ง

หลังจากที่ Ethereum (ETH) ปรับตัวขึ้นอย่างรุนแรง 50% ในหนึ่งเดือน การปรับตัวลง 6.5% ในครั้งนี้สะท้อนถึงกลไกตลาดแบบคลาสสิก ที่ค่า RSI เย็นตัวลง ตลาดกว้านซื้อสภาพคล่องยาว และความเชื่อมั่นพลิกผัน

ปกติแล้ว การปรับตัวลงเช่นนี้มักเป็นการรีเซตที่ดี ช่วยล้างเลเวอเรจและรีเซตเงินทุน ตามทฤษฎีแล้ว เป็นจังหวะที่นักลงทุนฉลาดเข้าซื้อ

แต่สำหรับ Ethereum การถอน ETH มูลค่า 600 ล้านเหรียญได้เปลี่ยนเกมทั้งหมด แทนที่จะเป็นการเย็นตัวลงอย่างสวยงาม มันกลับเผยให้เห็นความเสี่ยงเชิงโครงสร้างในระบบ DeFi ของ Ethereum ที่ยากจะมองข้าม

เครื่องจักรสร้างผลตอบแทนของ Ethereum ขาดกำลัง เมื่อ Aave ถูกระบาย

Aave (AAVE) เป็นศูนย์กลางสภาพคล่องสำคัญในวงการ DeFi ของ Ethereum โดยธรรมชาติแล้ว ระบบทั้งหมดต้องพึ่งพาบัฟเฟอร์สภาพคล่องที่แข็งแกร่งเพื่อรักษาดุลยภาพระหว่างอัตรากู้และให้ยืม แต่ล่าสุด บัฟเฟอร์นั้นถูกทดสอบอย่างหนัก

การถอน ETH มูลค่า 600 ล้านเหรียญของ Justin Sun ได้สร้างความสั่นสะเทือนต่อสภาพคล่อง เป็นการระบายทุนสำรอง ETH ของ Aave ออกไปอย่างมาก

แหล่งที่มา: X

ผลลัพธ์คืออะไร? อัตราดอกเบี้ยกู้แบบผันแปรของ ETH พุ่งสูงเกิน 10.06% ทำให้การใช้เลเวอเรจมีต้นทุนที่สูงขึ้นมากทั่วทั้งระบบ แต่ผู้ที่ได้รับผลกระทบหนักที่สุดคือ "นักเล่นลูป" (เทรดเดอร์ที่เพิ่มผลตอบแทนโดยการวนลูประหว่าง stETH และ ETH)

นี่คือวิธีการทำงาน: คุณ stake ETH ผ่าน Lido เพื่อรับ stETH แล้วนำ stETH นั้นไปฝากเป็นหลักประกันใน AAVE กู้ ETH แล้ววนลูปซ้ำเพื่อเพิ่ม APY การ staking นี่คือกลยุทธ์สร้างผลตอบแทนแบบคลาสสิกของ DeFi

ตัวอย่างเช่น มีคน stake ETH จำนวน 100 ETH ได้รับ stETH 100 ETH นำไปฝากใน Aave กู้ ETH 80 ETH แล้วนำไป stake ซ้ำ และวนลูปเช่นนี้ไปเรื่อยๆ เมื่ออัตราดอกเบี้ยกู้ ETH ต่ำ วิธีนี้สามารถเพิ่มผลตอบแทนจากการ staking ได้หลายเท่า

แต่เมื่อต้นทุนการกู้พุ่งเกิน 10% ลูปนี้ก็พังทลาย ส่งผลให้นักเล่นลูปต้องรีบปิดตำแหน่ง ท่วมตลาดด้วย stETH และดันราคาให้ต่ำกว่า Ethereum เล็กน้อย

การถอนเงินเพียงครั้งเดียว สะดุดโมเมนตัมของ ETH

ผลกระทบลูกโซ่ทำร้าย Ethereum อย่างหนัก เมื่อนักเล่นลูปเริ่มเทขาย stETH แรงขายได้ลามไปยังตลาด ETH โดยรวม สภาพคล่องบางลง Slippage เกิดขึ้น และความผันผวนพุ่งสูง

Open Interest เริ่มลดลงอย่างต่อเนื่อง มีการล้างพอร์ต Long ราว 150 ล้านเหรียญ ในขณะที่ ETH กำลังแตะจุดสูงสุดใกล้ๆ 2,860 เหรียญ นี่คือจุดสูงสุดเฉพาะที่แบบคลาสสิก: ร้อนเกินไป ใช้เลเวอเรจมากเกินไป และพร้อมสำหรับการล้าง

แหล่งที่มา: TradingView (ETH/USDT)

แน่นอนว่านี่ไม่ใช่การเทขายครั้งใหญ่ แต่มันสร้างแรงเสียดทานต่อการขึ้นและเหยียบเบรกการปั่นราคาของ Ethereum

ประเด็นสำคัญคืออะไร? ระบบ DeFi ของ Ethereum ไม่ได้กระจายศูนย์อย่างที่เราคิด การหมุนเวียนเงินของวาฬเพียงรายเดียวได้ก่อให้เกิดวิกฤตสภาพคล่อง ทำลายเลเวอเรจ และเผยให้เห็นว่ายังคงเปราะบางแค่ไหน ETH รับผลกระทบด้านลบทั้งหมด

แปลโดย: W4ll3tX