ฟู่เผิง: เรื่องเล่า AI เปลี่ยนโหมด ตลาดเปลี่ยนจาก “รางวัลการแข่งขันสะสมรายจ่ายทุน” เป็น “ลงโทษการแข่งขันสะสมรายจ่ายทุน”

Odaily News: ฟู่เผิงแสดงความเห็นว่า ขณะนี้ตลาดอยู่ในช่วงสุญญากาศของการพิสูจน์/หักล้าง AI (วงจรธุรกิจที่สมบูรณ์และเป็นไปได้) ความคึกคักของตลาดลดลง ตรรกะเปลี่ยนจาก “รางวัลการแข่งขันสะสมรายจ่ายทุน” เป็น “การลงโทษการแข่งขันสะสมรายจ่ายทุน”

ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ ก่อนหน้านี้การลงโทษกระแสเงินสดอิสระของ Google ที่ติดลบในตลาดหุ้นสหรัฐ และการหันไปหา Apple ถือเป็นการเปลี่ยนโหมดที่เห็นได้ชัด ตอนนี้บรรดายักษ์อินเทอร์เน็ตจีนก็กำลังเกิดเรื่องแบบเดียวกัน รายจ่ายทุน (CapEx) ของอาลีบาบาในไตรมาสนี้พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก ส่งผลให้ FCF (กระแสเงินสดอิสระ) ติดลบต่อเนื่อง และเมื่อการลงทุนด้านกำลังประมวลผล AI และโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่ยากที่จะสร้างวงจรกำไรในปริมาณที่เท่ากันได้ในระยะสั้น รายจ่ายทุนที่เข้มข้นสูงก็เผาผลาญเงินสดนอกประเทศ นักลงทุนเริ่มสงสัยอย่างหนักต่ออัตราผลตอบแทนส่วนเพิ่มของทุน ตลาดโลกเองก็ยังกึ่งเชื่อกึ่งไม่เชื่อเรื่องวงจรปิดที่สมบูรณ์ของ AI สุดท้ายยังประกาศระดมทุนด้วยการเสนอขายหุ้น/หุ้นกู้แปลงสภาพจำนวนมหาศาล ซึ่งเท่ากับทำให้ส่วนของผู้ถือหุ้นเดิมเจือจางลง

Michael Burry นักชอร์ตชื่อดัง ลดหรือแม้แต่เทขายอาลีบาบา แล้วหันไปถือหนักหรือเพิ่มตำแหน่ง JD.com จริงๆ แล้วก็เป็นตรรกะเดียวกับนักลงทุนที่ย้ายจาก Google ไป Apple ใครรักษาการขยายงบดุลอย่างค่อนข้างยับยั้งชั่งใจ ใครไม่เผา FCF เพื่อไล่ตามการแข่งขันสะสมรายจ่ายทุน หรือแม้แต่ยอมระดมทุนเพิ่มเพื่อลงทุน ใครมีแผนซื้อคืนหุ้นที่มีความแน่นอนสูง ตลาดตอนนี้ก็มองว่าใครปลอดภัย