อีเธอเรียมทำให้ธุรกรรมถูกลง แล้ว ETH จะอยู่ตรงไหน?

อีเธอเรียมได้สร้างเส้นทางที่ถูกกว่าสำหรับธุรกรรมผ่านโรลอัปและตลาดแยกสำหรับข้อมูลของพวกเขา ในขณะที่กองทุนการลงทุนที่ประกาศเมื่อวันที่ 12 พฤศจิกายนได้เสนอเส้นทางที่แตกต่างไปสู่ผลตอบแทนสำหรับผู้ถือ ETH โดยการผสมผสานการสเตกกิ้งกับกลยุทธ์การเทรด ซึ่งเปิดคำถามอีกครั้งว่าส่วนใดของเศรษฐกิจอีเธอเรียมที่กำลังเติบโตนั้นให้ประโยชน์แก่โทเค็นจริงๆ

การประกาศของ Sygnum อธิบายถึงกองทุนที่รักษาการถือครอง ETH หลักไว้ในการสเตกกิ้ง และใช้กลยุทธ์ออปชัน อาร์บิทราจ และกลยุทธ์รายได้จากอัตราเงินทุนของอนุพันธ์เพื่อแสวงหารายได้เพิ่มเติม เป้าหมายของกองทุนเกี่ยวข้องกับจำนวน ETH ที่นักลงทุนถืออยู่ ไม่ใช่ผลตอบแทนเป็นดอลลาร์ที่รับประกันหรือการกระจายค่าธรรมเนียมธุรกรรมทั้งหมดของอีเธอเรียม

ความแตกต่างนี้เกิดขึ้นท่ามกลางการถกเถียงเกี่ยวกับเศรษฐศาสตร์ของโทเค็น Vitalik Buterin ผู้ร่วมก่อตั้งอีเธอเรียมกล่าวเมื่อวันที่ 8 พฤศจิกายนว่ากรณีของสินทรัพย์ควรพึ่งพาคุณสมบัติในการเป็นแหล่งรักษามูลค่าเป็นหลัก ขณะที่ยังคงกลไกการเผาค่าธรรมเนียมที่มีอยู่ของเครือข่าย การติดตามการชำระเงินหนึ่งครั้งผ่านกฎค่าธรรมเนียมอธิบายว่าทำไมแอปพลิเคชันจึงถูกลงและมีประโยชน์มากขึ้นโดยไม่ส่งผ่านรายได้ในจำนวนที่เท่ากันให้กับทุกคนที่เป็นเจ้าของ ETH

ธุรกรรมอีเธอเรียมหนึ่งรายการจ่ายค่างาน แต่ค่าธรรมเนียมมีปลายทางสองแห่ง

เอกสารเกี่ยวกับแก๊สของอีเธอเรียมอธิบายค่าธรรมเนียมว่าเป็นแก๊สที่ใช้คูณด้วยค่าธรรมเนียมพื้นฐานบวกค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญ ค่าธรรมเนียมพื้นฐานถูกทำลายภายใต้กฎของโปรโตคอล ในขณะที่ค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญให้รางวัลแก่ผู้ตรวจสอบความถูกต้องที่เกี่ยวข้องกับการรวมธุรกรรม

สำหรับการโอนแบบง่ายที่ใช้แก๊ส 21,000 หน่วย สมมติค่าธรรมเนียมพื้นฐาน 10 gwei และค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญ 2 gwei การคูณ 21,000 ด้วย 12 ได้ 252,000 gwei หรือ 0.000252 ETH เป็นค่าธรรมเนียมทั้งหมด ซึ่ง 0.00021 ETH ถูกเผา และ 0.000042 ETH ตกเป็นของผู้ตรวจสอบความถูกต้อง ที่ราคา ETH สมมติที่ 2,000 ดอลลาร์ ต้นทุนรวมคือ 0.504 ดอลลาร์ ในขณะที่ส่วนที่ถูกเผามีมูลค่า 0.42 ดอลลาร์

หากราคาดอลลาร์ของ ETH เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าและข้อมูลนำเข้าแก๊สยังคงเดิม ผู้ใช้จ่าย 1.008 ดอลลาร์ และมูลค่าดอลลาร์ของการเผาเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าเป็น 0.84 ดอลลาร์ แม้ว่าจำนวน ETH ที่ถูกทำลายยังคงเป็น 0.00021 ในทางกลับกัน ที่การใช้แก๊สเท่ากัน การลดค่าธรรมเนียมพื้นฐานจะลดจำนวน ETH ที่ถูกทำลาย ข้อกำหนดเฉพาะของ EIP-1559 ของอีเธอเรียมผูกค่าธรรมเนียมพื้นฐานกับความต้องการพื้นที่บล็อกเทียบกับเป้าหมาย มันไม่ได้ถูกออกแบบให้เป็นอัตราเงินปันผลคงที่สำหรับผู้ถือ สำหรับเจ้าของ ETH การเผาจะลดอุปทานคงค้างโดยไม่ต้องจ่ายเงินสดเข้ากระเป๋าเงินของพวกเขา

โรลอัปซื้อบริการข้อมูลที่ใช้ร่วมกันแทนการทำธุรกรรมซ้ำทุกครั้งบนเมนเน็ต

การออกแบบการขยายขนาดของอีเธอเรียมช่วยให้โรลอัปประมวลผลกิจกรรมนอกเชนหลักและเผยแพร่ข้อมูลที่จำเป็นสำหรับอีเธอเรียมเพื่อสนับสนุนโมเดลความปลอดภัยของพวกเขา การแนะนำบล็อบผ่าน EIP-4844 ได้ให้ช่องทางข้อมูลเฉพาะ ทำให้แก๊สสำหรับบล็อบมีตลาดค่าธรรมเนียมแยกจากแก๊สสำหรับการดำเนินการปกติ

การจัดกลุ่มเปลี่ยนหน่วยที่ถูกขาย หากผู้ดำเนินการสมมติจ่าย 1 ETH เพื่อโพสต์กลุ่มที่มีธุรกรรมเทียบเคียง 100,000 รายการ ต้นทุนการโพสต์เฉลี่ยคือ 0.00001 ETH ต่อธุรกรรม หากบิลการโพสต์เดียวกันรองรับธุรกรรม 200,000 รายการ ค่าเฉลี่ยนั้นลดลงเหลือ 0.000005 ETH ในขณะที่การชำระเงินทั้งหมดให้อีเธอเรียมยังคงเป็น 1 ETH

ค่าธรรมเนียมของอีเธอเรียมเกี่ยวข้องกับบริการที่ซื้อจากอีเธอเรียม มันไม่ได้จับรายได้ที่แอปพลิเคชันแลกเปลี่ยน เกม หรือการชำระเงินได้รับจากลูกค้าบนโรลอัปนั้นโดยอัตโนมัติ การนับทั้งค่าธรรมเนียมผู้ใช้และการชำระเงินอีเธอเรียมของโรลอัปเป็นรายได้จากเชนหลักอิสระจะนับส่วนหนึ่งของการใช้จ่ายเดียวกันซ้ำสองครั้ง

ต้องมีกิจกรรมเพิ่มขึ้นสิบเท่าเพื่อชดเชยการลดค่าธรรมเนียมสิบเท่าในการเปรียบเทียบแบบง่าย

ลองพิจารณาการโอนหนึ่งล้านรายการ แต่ละรายการใช้แก๊ส 21,000 หน่วย โดยมีค่าธรรมเนียมพื้นฐานสมมติ 10 gwei การเผาค่าธรรมเนียมพื้นฐานรวมของพวกเขาคือ 210 ETH ที่ 1 gwei กิจกรรมเดียวกันเผา 21 ETH หมายความว่าจำเป็นต้องมีการโอนที่เหมือนกันสิบล้านรายการที่ราคาต่ำกว่าเพื่อสร้างการเผา 210 ETH ขึ้นมาใหม่ ราคาที่ต่ำกว่าสามารถสนับสนุนกิจกรรมได้มากขึ้น แต่ปริมาณที่ซื้อต้องเติบโตเพียงพอที่จะชดเชยการลดลงก่อนที่การชำระค่าธรรมเนียมทั้งหมดจะเพิ่มขึ้น

บันทึกรายเดือนหรือรายไตรมาสที่เทียบเคียงได้ต้องใช้ช่วงเวลาสังเกตเดียวกันสำหรับการออกเหรียญ การเผา และอุปทาน สมมติเดือนสมมติออก ETH 80,000 และเผา 50,000 ETH: อุปทานสุทธิเติบโต 30,000 ETH หากการเผาถึง 90,000 ETH ในขณะที่การออกเหรียญยังคงอยู่ที่ 80,000 อุปทานหดตัว 10,000 ETH การคำนวณใดๆ เพียงอย่างเดียวไม่ได้ให้ราคา ETH เพราะมันไม่ได้ระบุความเต็มใจของผู้ซื้อที่จะถืออุปทานที่เกิดขึ้น

ราคาขั้นต่ำของบล็อบตอบสนองต่อต้นทุนการดำเนินการ ไม่ใช่ผลตอบแทนที่สัญญาไว้

EIP-7918 กล่าวถึงสถานการณ์ที่ต้นทุนการโพสต์อื่นๆ ครอบงำบิลของโรลอัป ทำให้การลดค่าธรรมเนียมบล็อบเพิ่มเติมไม่สามารถดึงดูดอุปสงค์เพิ่มเติมได้มากนัก การออกแบบราคาขั้นต่ำของมันเชื่อมต่อตลาดบล็อบกับงานการดำเนินการ โดยกำหนดต้นทุนฐานบล็อบที่ 8,192 หน่วยแก๊สสำหรับการดำเนินการต่อ 131,072 หน่วยแก๊สสำหรับบล็อบต่อบล็อบ—อัตราส่วนอ้างอิงหนึ่งในสิบหก

สำหรับค่าธรรมเนียมพื้นฐานการดำเนินการสมมติที่ 16 gwei มูลค่าขั้นต่ำ 8,192 แก๊สคือ 131,072 gwei หรือ 0.000131072 ETH ต่อบล็อบ EIP-7918 ซึ่งรวมอยู่ในข้อกำหนดการอัปเกรด Fusaka ของอีเธอเรียม รับประกันว่าตลาดค่าธรรมเนียมบล็อบทำงานได้เมื่อราคาของมันเองเล็กน้อยเมื่อเทียบกับต้นทุนอื่นๆ แทนที่จะกำหนดผลตอบแทนขั้นต่ำรายปีสำหรับการเป็นเจ้าของ ETH

การสเตกกิ้งจ่ายให้ผู้เข้าร่วม ในขณะที่อุปทานสุทธิรวมทุกคน

นับตั้งแต่เปลี่ยนจากการพิสูจน์งานเป็นการพิสูจน์การถือครองในเดือนกันยายน 2022 คำอธิบายการออกเหรียญของอีเธอเรียมแยกแยะ ETH ใหม่ที่ออกให้ผู้ตรวจสอบความถูกต้องจาก ETH ที่ถูกนำออกผ่านการเผาธุรกรรม รางวัลของผู้ตรวจสอบความถูกต้องชดเชยการมีส่วนร่วมในฉันทามติ ในขณะที่การถือยอด ETH ที่ไม่ได้สเตกไม่ได้ให้สิทธิ์เจ้าของได้รับรางวัลผู้ตรวจสอบความถูกต้อง—แม้ว่าผู้ถือที่ไม่ได้สเตกยังคงมีส่วนร่วมในโครงสร้างอุปทานสุทธิของเครือข่าย

Sygnum ระบุรางวัลจากการสเตกแบบดั้งเดิมไว้ที่ประมาณ 2% ถึง 3% ต่อปีในการประกาศเมื่อวันที่ 12 พฤศจิกายน ที่สำคัญ ETH ที่ฝากในการสเตกกิ้งไม่ได้ถูกทำลายอย่างถาวร และการฝากสเตกกิ้งก็ไม่จำเป็นต้องเป็นการซื้อใหม่ เจ้าของที่มีอยู่สามารถย้าย ETH ที่ถืออยู่แล้วไปยังการจัดการผู้ตรวจสอบความถูกต้องโดยไม่ต้องสร้างการซื้อขายในตลาดสปอตที่ตรงกัน

กองทุนใหม่ของ Sygnum แยกการรับ ETH จากการเดิมพันราคาดอลลาร์ของมัน

เปิดให้นักลงทุนเมื่อวันที่ 2 พฤศจิกายน กองทุนของ Sygnum ตั้งเป้าผลตอบแทนสุทธิรายปี 8% ถึง 10% ใน ETH โดยการผสมผสานการสเตกกิ้งกับค่าพรีเมียมของออปชัน อาร์บิทราจ และรายได้จากอัตราเงินทุนของอนุพันธ์

“สถาบันที่ถือ ETH ในระยะยาวคิดเป็น ETH มากขึ้น ไม่ใช่ดอลลาร์” Markus Hämmerli หัวหน้าฝ่ายจัดการสินทรัพย์ของ Sygnum กล่าว

อย่างไรก็ตาม กองทุนยังคงมีการเปิดรับความเสี่ยงด้านทิศทางของ ETH หากนักลงทุนเริ่มต้นด้วย 100 ETH ที่ 2,000 ดอลลาร์ (200,000 ดอลลาร์) และการถือครองเติบโต 9% เป็น 109 ETH ในขณะที่ราคาโทเค็นลดลง 20% เป็น 1,600 ดอลลาร์ มูลค่าสิ้นสุดคือ 174,400 ดอลลาร์—ขาดทุนเป็นดอลลาร์ 12.8% แม้จะเป็นเจ้าของ ETH มากขึ้น ด้วยการลงทุนขั้นต่ำ 100,000 ดอลลาร์และข้อจำกัดการไถ่ถอนระดับนักลงทุนรายเดือนสูงสุด 10% ผลการดำเนินงานของกองทุนมาจากพอร์ตโฟลิโอและค่าใช้จ่ายที่นำไปใช้จริง แยกจากกฎค่าธรรมเนียมโปรโตคอลของอีเธอเรียม

ข้อโต้แย้งของ Buterin ให้ความสำคัญกับอุปสงค์ทางการเงินก่อนการเพิ่มค่าธรรมเนียมสูงสุด

ความคิดเห็นของ Buterin เมื่อวันที่ 8 พฤศจิกายนท้าทายการปฏิบัติต่อ ETH ว่าเป็นกระแสค่าธรรมเนียมที่ถูกเผาที่คาดการณ์ได้ โดยโต้แย้งว่าการกระจายอำนาจ การต้านทานการเซ็นเซอร์ ความเป็นส่วนตัว และความปลอดภัยให้รากฐานที่แข็งแกร่งกว่าสำหรับความน่าดึงดูดในระยะยาว ในขณะที่สนับสนุนการคง EIP-1559 ไว้ เขาใช้การเผารายปีสมมติ 1 พันล้านดอลลาร์ที่อัตราส่วนลด 4% (มูลค่า 25 พันล้านดอลลาร์) เพื่อแสดงว่ากระแสค่าธรรมเนียมที่เชื่อมโยงกับการเก็งกำไรคริปโตสามารถอ่อนแอลงเมื่อราคาโทเค็นลดลง

ความไม่เห็นด้วยเกี่ยวข้องกับแหล่งอุปสงค์ใดที่จะรักษามูลค่าไว้เมื่อเวลาผ่านไป: โมเดลค่าธรรมเนียมต้องการการชำระเงินที่ยั่งยืนสำหรับบริการเครือข่ายที่หายาก ในขณะที่กรณีแหล่งรักษามูลค่าพึ่งพาความพึงพอใจที่ยั่งยืนในการถือสินทรัพย์นั้นเองเป็นสินทรัพย์ค้ำประกันและทุนสำรอง

โครงสร้างพื้นฐานที่ถูกกว่าทำให้ผู้ดำเนินการต้องรับผิดชอบบิลของตัวเอง

ค่าธรรมเนียมที่ต่ำกว่ายังส่งผลกระทบต่อโรลอัปขนาดเล็ก ซึ่งผู้ดำเนินการยังคงจ่ายค่าวิศวกรรม โครงสร้างพื้นฐาน ความปลอดภัย และการสนับสนุนแม้ว่าบิลการโพสต์อีเธอเรียมของพวกเขาจะลดลง โทเค็นโรลอัปไม่ได้ให้สิทธิ์ผู้ถือโดยอัตโนมัติต่อส่วนเกินของผู้ดำเนินการ เช่นเดียวกับผู้ถือ ETH ที่ไม่ได้สเตกเป็นเจ้าของโทเค็นภายใต้กฎโปรโตคอลแทนที่จะถือสิทธิเรียกร้องในหุ้นบริษัท การรวมรายได้ของอีเธอเรียม ผู้ดำเนินการโรลอัป และกองทุนสไตล์ Sygnum จะเกินจริงสิ่งที่ตกเป็นของผู้ถือ ETH โดยตรง

ความจุในอนาคตขึ้นอยู่กับการตัดสินใจด้านการพัฒนาเช่นเดียวกับอุปสงค์ งาน Glamsterdam ของอีเธอเรียมรวมถึงการเปลี่ยนแปลงการดำเนินการและการบัญชีแก๊ส หลังจากความล่าช้าในการเปิดใช้งานบนเทสต์เน็ต Hoodi ที่เปิดเผยเงื่อนไขคงที่ของสัญญาอัจฉริยะที่ได้รับผลกระทบแปดรายการ มูลนิธิอีเธอเรียมประกาศเมื่อวันที่ 6 พฤศจิกายนว่ากำลังทำงานร่วมกับ ChainSecurity และ Dedaub เกี่ยวกับผลกระทบของ EIP-8037 และ EIP-8038—ซึ่งควบคุมการสร้างสถานะและค่าธรรมเนียมการเข้าถึง—และขอรายงานจากนักพัฒนาเกี่ยวกับสัญญาที่ได้รับผลกระทบก่อนการปรับใช้เมนเน็ต