การควบรวม Tesla และ SpaceX เร่งตัว: มูลค่า 3.47 ล้านล้านดอลลาร์ คาดประกาศดีลอย่างเร็วที่สุดเดือนธันวาคม

บทความ | Joanne

บรรณาธิการ | Su Yang

เมื่อวันที่ 12 พฤศจิกายน ตามเวลาท้องถิ่น รายงานจาก Bloomberg ระบุว่า SpaceX และ Tesla ของ Elon Musk กำลังเดินหน้าการเจรจาควบรวมกิจการ โดยการประกาศดีลอาจเกิดขึ้นเร็วที่สุดในเดือนธันวาคมปีนี้ เนื่องจากโครงสร้างองค์กรที่ซับซ้อนและประเด็นด้านกฎระเบียบที่เกี่ยวข้อง การประกาศควบรวมอาจเลื่อนออกไปจนถึงต้นปี 2027

ขนาดของดีลครั้งนี้น่าทึ่งมาก ณ ราคาปิดของวันทำการล่าสุด มูลค่าตลาดของ SpaceX อยู่ที่ประมาณ 1.90 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ Tesla อยู่ที่ประมาณ 1.57 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ รวมกันเป็น 3.47 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

หากการควบรวมเสร็จสมบูรณ์ ธุรกิจต่างๆ เช่น การปล่อยจรวด อินเทอร์เน็ตผ่านดาวเทียม ยานยนต์ไฟฟ้า ระบบกักเก็บพลังงาน ปัญญาประดิษฐ์ และหุ่นยนต์ จะถูกรวมเข้าเป็นบริษัทเดียว ซึ่งไม่เพียงแต่จะปรับโครงสร้างองค์กรของธุรกิจในเครือ Musk เท่านั้น แต่ยังอาจกลายเป็นหนึ่งในการควบรวมกิจการครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ธุรกิจโลก

อย่างไรก็ตาม 3.47 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นเพียงผลรวมอย่างง่ายของมูลค่าตลาดปัจจุบันของทั้งสองบริษัท ยังไม่มีคำตอบที่ชัดเจนเกี่ยวกับโครงสร้างของดีล การจัดสรรสิทธิของผู้ถือหุ้น และหน่วยงานกำกับดูแลจะอนุมัติหรือไม่

01 การเจรจาที่เร่งตัวขึ้น

ในเดือนตุลาคมปีนี้ ระหว่างการรายงานผลประกอบการไตรมาสที่สามของ SpaceX Musk ระบุอย่างชัดเจนว่าการควบรวมกับ Tesla "เป็นความคิดที่ดี" และยืนยันว่าทั้งสองฝ่ายได้จัดตั้งคณะกรรมการพิเศษที่ประกอบด้วยกรรมการอิสระเพื่อหารือเรื่องการควบรวม

สิ่งนี้บ่งชี้ว่าทั้งสองบริษัทได้เริ่มกระบวนการกำกับดูแลกิจการอย่างเป็นทางการแล้ว ไม่ใช่เพียงการหารือถึงความเป็นไปได้ของความร่วมมือทางธุรกิจ

การเจรจากำลังคืบหน้า และดีลอาจประกาศต่อสาธารณะเร็วที่สุดในเดือนธันวาคมปีนี้ แม้ว่าอาจเลื่อนไปจนถึงต้นปี 2027 ก็ตาม ในขณะเดียวกัน การควบรวมยังเผชิญอุปสรรคหลายประการ รวมถึงสัญญาของ SpaceX กับกระทรวงกลาโหมสหรัฐฯ และการพึ่งพาตลาดจีนของ Tesla ซึ่งอาจเป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่อกระบวนการทำธุรกรรม

จากมุมมองด้านเวลา ทั้งสองฝ่ายต้องการเร่งการเจรจาอย่างชัดเจน แต่ไม่ได้หมายความว่าดีลเข้าสู่ขั้นตอนสุดท้ายแล้ว ข้อตกลงการควบรวม การจัดการด้านหุ้น และการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลยังต้องดำเนินการทีละขั้นตอน

ปัจจุบัน ทั้งสองบริษัทยังไม่ได้ตอบสนองต่อรายงานที่เกี่ยวข้องในทันที

02 ภูมิทัศน์ด้าน AI

หากพิจารณาเฉพาะธุรกิจหลัก SpaceX และ Tesla ดูเหมือนจะมีความทับซ้อนกันน้อยมาก

บริษัทหนึ่งรับผิดชอบการปล่อยจรวดและอินเทอร์เน็ตผ่านดาวเทียม ส่วนอีกบริษัทผลิตรถยนต์ไฟฟ้าและอุปกรณ์กักเก็บพลังงาน อย่างไรก็ตาม การปรับกลยุทธ์ของ Musk ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมากำลังทำให้ทั้งสองบริษัทค่อยๆ มาอยู่บนเส้นทางการพัฒนาเทคโนโลยีเดียวกัน

เรื่องราวการเติบโตของ Tesla ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ยอดขายรถยนต์ไฟฟ้าอีกต่อไป การขับขี่อัตโนมัติ Robotaxi และหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ Optimus กำลังกลายเป็นทิศทางสำคัญสำหรับอนาคตของบริษัท ธุรกิจเหล่านี้ต้องการการฝึก AI ขนาดใหญ่ กำลังประมวลผลของชิป และการจัดหาพลังงาน

ภูมิทัศน์ธุรกิจของ SpaceX ก็กำลังเปลี่ยนแปลงเช่นกัน นอกเหนือจากจรวดที่นำกลับมาใช้ใหม่ได้และอินเทอร์เน็ตผ่านดาวเทียม Starlink แล้ว Musk ยังเดินหน้าโครงการที่เกี่ยวข้องกับ AI ด้วยการรวม xAI เข้าในพอร์ตโฟลิโอธุรกิจ การเข้าถึงของ SpaceX จึงขยายไปสู่โครงสร้างพื้นฐานด้าน AI มากขึ้น

จุดตัดที่แท้จริงของทั้งสองบริษัทอยู่ที่ทรัพยากรพื้นฐานสามประการเบื้องหลังปัญญาประดิษฐ์ ได้แก่ ชิป กำลังประมวลผล และพลังงาน

ในจำนวนนี้ Terafab เป็นตัวอย่างที่เป็นรูปธรรมของความร่วมมือระหว่างทั้งสองฝ่าย

ปีนี้ SpaceX และ Tesla ร่วมกันเดินหน้าโครงการร่วมทุนผลิตชิป Terafab Musk กล่าวระหว่างการรายงานผลประกอบการเดือนตุลาคมว่า โครงการนี้คาดว่าจะผลิตชิปทดสอบชุดแรกได้ระหว่างเดือนพฤษภาคมถึงมิถุนายน 2027 และมีแผนผลิตจำนวนมากในไตรมาสที่สามของปี 2028

สำหรับ Tesla การสร้างขีดความสามารถในการผลิตชิปของตนเองช่วยตอบสนองความต้องการกำลังประมวลผลสำหรับการขับขี่อัตโนมัติและหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ สำหรับ SpaceX ชิปเป็นรากฐานสำคัญสำหรับเครือข่ายดาวเทียมและศูนย์ข้อมูลอวกาศในอนาคต

หากทั้งสองบริษัทควบรวมกันเพิ่มเติม การวิจัยและพัฒนาชิป การลงทุนด้านกำลังประมวลผล และการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน อาจถูกบูรณาการเข้าเป็นระบบการจัดสรรทรัพยากรแบบรวมศูนย์

อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ทำให้เกิดคำถามอีกข้อหนึ่ง: เนื่องจากทั้งสองฝ่ายได้เดินหน้าโครงการเหล่านี้ผ่านการร่วมทุนและความร่วมมือทางธุรกิจแล้ว ยังจำเป็นต้องบูรณาการเพิ่มเติมในระดับหุ้นหรือไม่

นี่อาจเป็นหนึ่งในคำถามที่สำคัญที่สุดสำหรับนักลงทุนในการประเมินธุรกรรมนี้ การทำงานร่วมกันทางธุรกิจจะนำมาซึ่งมูลค่าเพิ่มได้มากเพียงใด และจำเป็นต้องมีผลตอบแทนทางการเงินที่เฉพาะเจาะจงเพื่อพิสูจน์

03 ข้อพิพาทด้านการควบคุม

สำหรับผู้ถือหุ้นของทั้งสองบริษัท ผลกระทบโดยตรงที่สุดของการควบรวมไม่ใช่การขยายขอบเขตธุรกิจ แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างการถือหุ้นที่อาจเกิดขึ้น

ตามการประเมินมูลค่าตลาดปัจจุบัน SpaceX อยู่ที่ประมาณ 1.90 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และ Tesla อยู่ที่ประมาณ 1.57 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ หากสมมติว่าทั้งสองฝ่ายเลือกการทำธุรกรรมด้วยหุ้นทั้งหมด ผู้ถือหุ้นเดิมของ SpaceX และ Tesla จะได้รับหุ้นในบริษัทควบรวมตามสัดส่วนที่ตกลงกัน

อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ใช่ธุรกรรมที่สามารถทำได้โดยการบวกมูลค่าตลาดของทั้งสองบริษัทเข้าด้วยกัน ใครเป็นผู้เข้าซื้อใคร อัตราแลกเปลี่ยนหุ้นกำหนดอย่างไร และมีการตั้งส่วนเกินมูลค่าสำหรับการเข้าซื้อหรือไม่ ยังไม่ได้รับการยืนยันอย่างเป็นทางการ

ที่น่าสังเกตยิ่งกว่าคือการควบคุมของ Musk ในบริษัทใหม่

ตามข้อมูลหุ้นที่เปิดเผยต่อสาธารณะ Musk ถือหุ้นทางเศรษฐกิจประมาณ 40% ถึง 45% ใน SpaceX และเกือบ 20% ใน Tesla อย่างไรก็ตาม โครงสร้างสิทธิออกเสียงของทั้งสองบริษัทแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญ: SpaceX ใช้โครงสร้างหุ้นสองชั้น โดย Musk ถือสิทธิออกเสียงมากกว่า 80% ส่วน Tesla ใช้โครงสร้างหนึ่งหุ้นหนึ่งเสียง ซึ่งสิทธิออกเสียงโดยทั่วไปสอดคล้องกับสัดส่วนการถือหุ้น

นี่เป็นหนึ่งในเหตุผลที่ Musk แสดงความไม่พอใจในอดีต เขาเคยกล่าวต่อสาธารณะว่าต้องการมีสิทธิออกเสียงที่เพียงพอใน Tesla เพื่อให้แน่ใจว่าเขาสามารถผลักดันกลยุทธ์ปัญญาประดิษฐ์และหุ่นยนต์ระยะยาวของบริษัทได้

ดังนั้น การควบรวมจึงไม่เพียงเกี่ยวข้องกับการรวมสินทรัพย์และธุรกิจเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการเปลี่ยนแปลงความสัมพันธ์ด้านหุ้นและการกำกับดูแลของทั้งสองบริษัทด้วย

หากบริษัทใหม่ใช้โครงสร้างสิทธิออกเสียงหลายชั้นแบบเดียวกับ SpaceX Musk อาจรวบรวมการควบคุมกลุ่มบริษัทควบรวมได้มากขึ้น อย่างไรก็ตาม การจัดการเช่นนี้จะได้รับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้น Tesla หรือไม่ ยังมีความไม่แน่นอนสูง

สำหรับนักลงทุน Tesla ข้อพิจารณาคือการยอมรับโครงสร้างการถือหุ้นใหม่จะนำไปสู่การทำงานร่วมกันทางธุรกิจและผลตอบแทนระยะยาวที่มากขึ้นได้หรือไม่ หากการประเมินมูลค่าการควบรวม อัตราแลกเปลี่ยนหุ้น หรือการจัดการสิทธิออกเสียงไม่สมเหตุสมผลเพียงพอ ผู้ถือหุ้นอาจคัดค้านธุรกรรมนี้โดยสิ้นเชิง

04 ความท้าทายด้านกฎระเบียบ

เมื่อเทียบกับการทำงานร่วมกันทางธุรกิจและการจัดสรรหุ้น ประเด็นด้านกฎระเบียบอาจเป็นอุปสรรคที่ท้าทายที่สุดของธุรกรรมนี้

ธุรกิจของ SpaceX และ Tesla มีตำแหน่งที่แตกต่างกันในระบบความมั่นคงแห่งชาติของสหรัฐฯ และห่วงโซ่อุปทานยานยนต์ทั่วโลก หลังการควบรวม ระบบธุรกิจที่ค่อนข้างเป็นอิสระแต่เดิมจะสร้างการเชื่อมโยงข้ามพรมแดนที่ซับซ้อนมากขึ้น

ประการแรกคือธุรกิจด้านกลาโหมของ SpaceX กับสหรัฐฯ SpaceX มีส่วนร่วมในโครงการปล่อยอวกาศ การสื่อสารผ่านดาวเทียม และโครงการอื่นๆ ของรัฐบาลสหรัฐฯ มายาวนาน โดยรักษาความร่วมมืออย่างใกล้ชิดกับกระทรวงกลาโหมสหรัฐฯ หน่วยข่าวกรอง และ NASA ธุรกิจบางส่วนเกี่ยวข้องกับเทคโนโลยีที่ละเอียดอ่อน ข้อมูลความมั่นคงแห่งชาติ และสัญญาจัดซื้อจัดจ้างของรัฐบาล

เมื่อควบรวมกับ Tesla แล้ว หน่วยงานกำกับดูแลจะต้องประเมินว่าโครงสร้างองค์กรใหม่จะส่งผลต่อการดำเนินการตามสัญญาที่เกี่ยวข้อง การรักษาความลับของเทคโนโลยี และการจัดการด้านความปลอดภัยหรือไม่

ประการที่สองคือธุรกิจของ Tesla ในจีน จีนเป็นหนึ่งในตลาดต่างประเทศที่สำคัญที่สุดของ Tesla และ Gigafactory เซี่ยงไฮ้เป็นส่วนสำคัญของระบบการผลิตทั่วโลก Tesla มีเครือข่ายการผลิต ห่วงโซ่อุปทาน และการขายในจีน ซึ่งเกี่ยวข้องกับข้อมูลข้ามพรมแดนและกิจกรรมทางธุรกิจจำนวนมาก

การควบรวมบริษัทอวกาศที่เกี่ยวข้องอย่างลึกซึ้งกับโครงการด้านกลาโหมของสหรัฐฯ เข้ากับบริษัทยานยนต์ที่มีสถานะทางอุตสาหกรรมที่สำคัญในจีน ย่อมก่อให้เกิดประเด็นด้านความมั่นคงแห่งชาติและกฎระเบียบข้ามพรมแดนที่ซับซ้อนมากขึ้นอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

หน่วยงานต่างๆ เช่น คณะกรรมการการลงทุนต่างประเทศในสหรัฐอเมริกา (CFIUS) อาจให้ความสำคัญกับผลกระทบของธุรกรรมต่อความมั่นคงแห่งชาติของสหรัฐฯ ในขณะที่หน่วยงานกำกับดูแลที่เกี่ยวข้องของจีนจะต้องประเมินผลกระทบต่อการแข่งขันทางการตลาด การลงทุน และธุรกิจที่เกี่ยวข้องตามโครงสร้างธุรกรรมที่เฉพาะเจาะจง

สำหรับทั้งสองฝ่ายที่เจรจา การหาจุดสมดุลระหว่างโครงสร้างองค์กรที่เป็นหนึ่งเดียวกับข้อกำหนดด้านกฎระเบียบของประเทศต่างๆ จะส่งผลโดยตรงต่อความเป็นไปได้ของธุรกรรม

05 ความทะเยอทะยานในการบูรณาการ

การควบรวมที่อาจเกิดขึ้นของ SpaceX และ Tesla สะท้อนถึงความพยายามของ Musk ในการจัดระเบียบภูมิทัศน์ธุรกิจของเขาใหม่

ในอดีต Tesla รับผิดชอบรถยนต์ พลังงาน และหุ่นยนต์ ขณะที่ SpaceX ดูแลด้านอวกาศและอินเทอร์เน็ตผ่านดาวเทียม และ xAI มุ่งเน้นการพัฒนาโมเดลปัญญาประดิษฐ์ บริษัทต่างๆ สร้างการเชื่อมต่อผ่านการลงทุน ความร่วมมือ และการแบ่งปันเทคโนโลยี

การควบรวมหมายความว่าธุรกิจเหล่านี้อาจเปลี่ยนจากการร่วมมือในระดับโครงการไปสู่การรวมเป็นหนึ่งเดียวในระดับทุนและองค์กร

ในระยะยาว ห่วงโซ่อุตสาหกรรมที่ Musk หวังจะเชื่อมโยงไม่ได้จำกัดอยู่แค่รถยนต์และหุ่นยนต์บนโลก แต่ยังรวมถึงเครือข่ายดาวเทียม การขนส่งอวกาศ และโครงสร้างพื้นฐานด้านการประมวลผลอวกาศในอนาคต ชิป พลังงาน และปัญญาประดิษฐ์เป็นรากฐานทางเทคโนโลยีร่วมกันตลอดทั้งระบบ

อย่างไรก็ตาม ยิ่งภูมิทัศน์ธุรกิจใหญ่ขึ้น ความท้าทายด้านการจัดการและกฎระเบียบก็ยิ่งซับซ้อนมากขึ้น ธุรกิจที่แตกต่างกันมีรูปแบบกำไร ความต้องการเงินทุน และลักษณะความเสี่ยงที่แตกต่างกัน การหลีกเลี่ยงความไม่สมดุลในการจัดสรรทรัพยากรจะทดสอบความสามารถในการจัดการของกลุ่มบริษัทใหม่

3.47 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นเพียงจุดเริ่มต้นของธุรกรรมนี้