“การซื้อขายเกินความจำเป็น” กลับมาอีกครั้ง! JPMorgan: หากสหรัฐฯ-อิหร่านบรรลุข้อตกลง น้ำมันเบรนท์อาจร่วงสู่ช่วงกลาง 70 ดอลลาร์

น้ำมันดิบเบรนท์ร่วงลงต่ำกว่า 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลชั่วคราวเมื่อคืนนี้ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนสิงหาคม และลดลงกว่า 20% ภายในสิบวัน ตลาดเดิมพันว่าหลังจากพรรคเดโมแครตชนะการเลือกตั้งกลางเทอม เงินสนับสนุนของสหรัฐฯ ต่อความขัดแย้งในตะวันออกกลางจะเข้มงวดขึ้น ส่งผลให้ค่าความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ลดลง JPMorgan เตือนว่าตลาดน้ำมันดิบกลับเข้าสู่ภาวะอุปทานล้นเกินอีกครั้ง หากสหรัฐฯ และอิหร่านบรรลุข้อตกลงอย่างเป็นทางการ ราคาน้ำมันเบรนท์อาจร่วงลงต่อไปสู่ระดับ 80 ดอลลาร์ หรือแม้แต่ช่วงกลาง 70 ดอลลาร์

ตามการวิเคราะห์ของผู้เชี่ยวชาญนโยบายตะวันออกกลาง ดร. Trita Parsi รัฐบาลทรัมป์มีกรอบเวลาที่มีประสิทธิภาพประมาณสามสัปดาห์สำหรับการยกระดับหรือการเจรจา งบประมาณของรัฐบาลกลางจะหมดลงในวันที่ 11 ธันวาคม ร่างกฎหมายอนุมัติงบประมาณกลาโหมจะต้องผ่านสภาในเดือนธันวาคมหรือมกราคมปีหน้า โดยพรรครีพับลิกันเรียกร้อง 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ ขณะที่พรรคเดโมแครตคาดว่าจะไม่อนุมัติเกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์ หลังจากพรรคเดโมแครตกลับมาควบคุมสภาผู้แทนราษฎรในวันที่ 3 มกราคม รัฐมนตรีว่าการกระทรวงกลาโหม Pete Hegseth จะเผชิญการถอดถอน และคู่แข่งทางการเมืองหลักของเนทันยาฮูในอิสราเอลก็ได้รับอนุญาตให้จัดตั้งรัฐบาลใหม่ภายใน 28 วัน ซึ่งหมายความว่าสถานการณ์อาจยกระดับขึ้นอีกก่อนถึงเวลานั้น

ในด้านตลาด Natasha Kaneva นักกลยุทธ์สินค้าโภคภัณฑ์ของ JPMorgan ชี้ว่าตลาดน้ำมันโลกกลับมามีอุปทานล้นเกิน 1.1 ล้านบาร์เรลต่อวันในเดือนกันยายน และขยายเป็น 1.4 ล้านบาร์เรลในเดือนตุลาคม สต็อกน้ำมันของทั้งเกาหลีใต้และประเทศ OECD เริ่มสะสมเมื่อเร็วๆ นี้ JPMorgan ยังคงคาดการณ์ราคาเฉลี่ยน้ำมันเบรนท์ปี 2027 ไว้ที่ 63 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

กรอบเวลาสามสัปดาห์: วันสำคัญและเส้นทางของการเจรจาสหรัฐฯ-อิหร่าน

ตามกรอบการวิเคราะห์ของ ดร. Trita Parsi ผู้เชี่ยวชาญนโยบายตะวันออกกลาง สถานการณ์ปัจจุบันมีเส้นทางวิวัฒนาการที่เป็นไปได้สี่ทาง: หนึ่งคือการโจมตีเพิ่มเติมภายในสามถึงสี่สัปดาห์ก่อนที่เงินทุนจะหมด สองคือการประกาศข้อตกลงอย่างเป็นทางการ โดยอิหร่านส่งมอบยูเรเนียมเสริมสมรรถนะสูง (HEU) เพื่อแลกกับการยกเลิกมาตรการคว่ำบาตรและการปิดล้อม สามคือการลดระดับอย่างค่อยเป็นค่อยไปโดยไม่มีข้อตกลงอย่างเป็นทางการ โดยสหรัฐฯ ค่อยๆ ผ่อนคลายการปิดล้อมและลดการบังคับใช้มาตรการคว่ำบาตร สี่คือการรักษาสถานะ "ไม่รบไม่สงบ" โดยสถานการณ์ช่องแคบฮอร์มุซยังคงไม่แน่นอน ผู้เชี่ยวชาญดังกล่าวประเมินว่า ไม่ว่าจะเป็นเส้นทางใด ความน่าจะเป็นที่ความขัดแย้งจะลดระดับลงในปี 2027 นั้นสูง

ข้อพิพาทหลักในการเจรจาคือประเด็นการจัดเก็บยูเรเนียมเสริมสมรรถนะ 60% ฝ่ายสหรัฐฯ ต้องการให้ย้ายไปยังประเทศตะวันตก แต่อิหร่านจะไม่ยอมรับ ค่าบริการผ่านช่องแคบฮอร์มุซได้รับ "ความเห็นชอบในหลักการ" จากประเทศสมาชิกคณะมนตรีความร่วมมืออ่าวอาหรับ (GCC) แล้ว โดยทุกฝ่ายเห็นว่าค่าธรรมเนียมดังกล่าวต่ำกว่าต้นทุนค่าขนส่งและค่าประกันที่สูงอยู่ในปัจจุบันมาก หากบรรลุบันทึกความเข้าใจ ระยะเวลาอาจสั้นมาก หรือไม่เกิน 7 วัน ซึ่งน้อยกว่าข้อตกลง 60 วันในเดือนมิถุนายนมาก

ทีมเทรดของ JPMorgan โดยรวมมีแนวโน้มมองตลาดขาลง แต่ยอมรับว่าการตัดสินด้วยความมั่นใจสูงเป็นเรื่องยาก หากสหรัฐฯ และอิหร่านยืนยันการบรรลุข้อตกลงอย่างเป็นทางการ ราคาน้ำมันเบรนท์อาจเคลื่อนเข้าใกล้ 80 ดอลลาร์ และเมื่อการปิดล้อมถูกยกเลิกและการกวาดทุ่นระเบิดในช่องแคบเสร็จสิ้น ราคาจะเคลื่อนลงต่อไปสู่ช่วงกลาง 70 ดอลลาร์ และถูกปรับราคาใหม่ให้สะท้อนในเส้นอัตราล่วงหน้า

ภาวะอุปทานล้นเกินปรากฏแล้ว ราคาน้ำมันปี 2027 ถูกกดดัน

แบบจำลองอุปสงค์-อุปทานของ Natasha Kaneva แสดงให้เห็นว่าช่องว่างการไหลของน้ำมันจากตะวันออกกลาง (ปัจจุบันประมาณ 21 ล้านบาร์เรลต่อวัน ลดลงจาก 24.7 ล้านบาร์เรลต่อวันก่อนเกิดความขัดแย้ง) ได้รับการชดเชยอย่างมากจากการเติบโตของอุปทานจากภูมิภาคอื่น รวมถึงการเพิ่มขึ้นประมาณ 1.5 ล้านบาร์เรลต่อวันจากละตินอเมริกา และการลดลงของอุปสงค์ทั่วโลกประมาณ 3.3 ล้านบาร์เรลต่อวัน

สถานการณ์เช่นนี้ทำให้สต็อกทั่วโลกเริ่มสะสมในเกาหลีใต้และประเทศ OECD ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ตลาดกลับเข้าสู่ค่าเฉลี่ยอีกครั้ง JPMorgan ยังคงคาดการณ์ราคาเฉลี่ยน้ำมันเบรนท์ปี 2027 ไว้ที่ 63 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

ในระดับหุ้น Ian Mitchell ผู้เชี่ยวชาญด้านพลังงานยุโรปของ JPMorgan แนะนำให้ยังคงขายชอร์ตหลักทรัพย์ยุโรปที่ได้ประโยชน์จากความขัดแย้ง รวมถึง Equinor, Var Energie, Aker BP และ Repsol พร้อมทั้งระมัดระวัง BP ซึ่งปัจจุบันเป็นหุ้นที่มีสถานะ long แออัดอันดับสี่ของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ในตลาดยุโรป โดยความแออัดสูงกว่า TTE มากกว่า 2.5 เท่า

ในเอเชีย ตะกร้าหุ้นผู้ผลิตน้ำมันเอเชียแปซิฟิกของ JPMorgan ปรับตัวขึ้นประมาณ 21% ตั้งแต่ต้นปี ซึ่งสอดคล้องกับการเพิ่มขึ้นประมาณ 25% ของเส้นอัตราล่วงหน้าปี 2027/28 โดยรวมแล้วการประเมินมูลค่าค่อนข้างสมเหตุสมผล หุ้นที่มีความอ่อนไหวต่อราคาน้ำมัน 1 เดือนสูงสุด ได้แก่ Karoon Energy, Santos, Beach Energy และ Inpex

ทองแดง: อุปทานฟื้นตัวแข็งแกร่ง ภาวะล้นเกินปี 2027-2028 อาจปรากฏ

ทีมโลหะและเหมืองแร่ทั่วโลกของ JPMorgan ครอบคลุมเหมืองมากกว่า 100 แห่งใน 27 ประเทศ ติดตามผลผลิตประมาณ 54% ของอุปทานทองแดงทั่วโลก ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าผลผลิตทองแดงในไตรมาสที่สามของปี 2026 ลดลง 1.3% เมื่อเทียบรายไตรมาส หรือประมาณ 43,000 ตัน ต่ำกว่าจุดสูงสุดในเดือนมิถุนายนปีนี้ประมาณ 180,000 ตัน แต่ทีมคาดว่าไตรมาสที่สี่จะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งประมาณ 150,000 ตัน โดยได้แรงหนุนหลักจากผลกระทบของฝนในชิลีที่ลดลง

เมื่อมองไปข้างหน้าถึงปี 2027-2028 ฐานข้อมูลของ JPMorgan แสดงให้เห็นว่าผลผลิตรายไตรมาสจะฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง โดยอุปทานเหมืองทองแดงจะเติบโตประมาณ 987,000 ตันในปี 2027 และเพิ่มขึ้นอีกประมาณ 1,089,000 ตันในปี 2028 เหมืองที่มีส่วนสนับสนุนการเพิ่มขึ้นมากที่สุดในปี 2027 คือ Grasberg (+171,000 ตัน) และ Collahuassi (+151,000 ตัน) ส่วนการเติบโตในปี 2028 ส่วนใหญ่มาจาก Cobre Panama (สมมติว่าเริ่มดำเนินการใหม่กลางปี 2027)

แบบจำลองอุปสงค์-อุปทานของ Greg Shearer หัวหน้านักกลยุทธ์โลหะพื้นฐานและโลหะมีค่าของ JPMorgan แสดงให้เห็นว่าอุปทานเหมืองทองแดงทั่วโลกจะเติบโต 1.43 ล้านตันและ 1.57 ล้านตันในปี 2027 และ 2028 ตามลำดับ คาดว่าตลาดจะเกิดภาวะล้นเกินเล็กน้อย โดยความเสี่ยงด้านราคาส่วนใหญ่ผูกกับทิศทางภาษีศุลกากร

ทองคำและอลูมิเนียมถูกกดดัน: เจ้าหน้าที่เฟดส่งสัญญาณขึ้นดอกเบี้ย สต็อกอลูมิเนียมจีนฟื้นตัว

ทองคำร่วงลงต่ำกว่า 4,100 ดอลลาร์ต่อออนซ์เมื่อคืนนี้ ความเห็นของกรรมการเฟด Waller ส่งสัญญาณว่าการขึ้นดอกเบี้ยอาจมากกว่า 25 จุดพื้นฐานที่ตลาดคาดไว้ ตลาดได้ปรับราคาคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมวันที่ 8-9 ธันวาคมไว้เกือบเต็มที่แล้ว ซึ่งเป็นแรงกดดันเชิงโครงสร้างต่อทองคำ เนื่องจากทองคำไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะลดความน่าดึงดูด ในวันอังคาร ตลาดจะตีความรายงาน CPI เดือนตุลาคม ซึ่งเป็นข้อมูลเงินเฟ้อชุดสุดท้ายก่อนการตัดสินใจของเฟด

ราคาอลูมิเนียมร่วงลงอย่างหนักตามตลาดฟิวเจอร์สเซี่ยงไฮ้ โดยราคาอลูมิเนียมในตลาดโลหะลอนดอนร่วงลงสูงสุด 1.7% ขณะที่ราคาอลูมิเนียมเซี่ยงไฮ้ปิดตลาดก่อนหน้านี้ลดลง 3.3% ตามรายงานของ Mysteel Global บริษัทที่ปรึกษาด้านโลหะ สต็อกอลูมิเนียมแท่งเฉลี่ยรายวันของจีนเพิ่มขึ้นติดต่อกันสองวัน ขณะเดียวกัน ข้อมูลศุลกากรจีนแสดงให้เห็นว่าการส่งออกอลูมิเนียมที่ยังไม่ขึ้นรูปและผลิตภัณฑ์อลูมิเนียมในเดือนตุลาคมลดลงประมาณ 10% เมื่อเทียบรายเดือน แม้ว่าระดับสัมบูรณ์จะยังอยู่ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์