CPI เดือนตุลาคมหนุนคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ย กดดันตลาดอีกครั้ง

เมื่อวันที่ 10 พฤศจิกายน สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ ได้เผยแพร่รายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ที่ร้อนแรงเกินคาดอีกครั้ง ส่งผลให้การถกเถียงเกี่ยวกับขนาดของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุม FOMC เดือนธันวาคมทวีความเข้มข้นขึ้นอย่างมาก

CPI ทั่วไปปรับตัวขึ้น 0.4% เมื่อเทียบรายเดือนตามการปรับฤดูกาลในเดือนตุลาคม สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 0.3% แต่ต่ำกว่าการเพิ่มขึ้น 0.6% ของเดือนกันยายน CPI พื้นฐานปรับตัวขึ้น 0.3% เมื่อเทียบรายเดือน เกินความคาดหมายที่ 0.2% และนับเป็นเดือนที่สามติดต่อกันที่อยู่ที่ 0.3% ตามความแม่นยำของตัวเลขที่รายงานอย่างเป็นทางการ ทั้งนี้ เนื่องจากการปิดหน่วยงานรัฐบาลสหรัฐฯ ในเดือนตุลาคม 2025 ทำให้ข้อมูลช่วงฐานขาดหายไป ตัวเลข CPI ทั่วไปและพื้นฐานแบบเทียบรายปีจึงไม่ได้รับการเผยแพร่ในครั้งนี้ โดยตลาดประเมินอัตราเงินเฟ้อรายปีไว้ที่ประมาณ 4.0%

ปฏิกิริยาของตลาดแสดงให้เห็นถึงการปรับตัวลดลงในระดับที่แตกต่างกันของหุ้นสหรัฐฯ น้ำมันดิบ ทองคำ และสินทรัพย์คริปโต หลังการเผยแพร่ CPI ขณะที่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ปรับตัวขึ้นประมาณ 18.4 จุดพื้นฐาน สู่ระดับ 4.731% ขณะที่อัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปี ปรับตัวขึ้นประมาณ 12.6 จุดพื้นฐาน สู่ระดับ 4.988% ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 0.56% สู่ระดับ 102.25 ขณะเดียวกัน ดัชนี Nasdaq ปรับตัวลดลง 0.74% ดัชนี S&P 500 ลดลง 0.38% และดัชนี Dow Jones Industrial Average ลดลง 0.30% ทองคำสปอตปรับตัวลดลงประมาณ 2.62% สู่ระดับ 4,031 ดอลลาร์ น้ำมันดิบเบรนท์ปรับตัวลดลงสู่ระดับ 91.49 ดอลลาร์ และ BTC ปรับตัวเข้าใกล้ระดับ 73,000 ดอลลาร์ในช่วงสั้น ๆ

แม้ว่าตลาดจะไม่เผชิญกับการเทขายที่รุนแรงเท่ากับวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา แต่พัฒนาการล่าสุดก็ทำให้แนวโน้มกลับมาขุ่นมัวอีกครั้ง

CPI เดือนตุลาคมน่าผิดหวังตรงไหน?

เมื่อเทียบกับเดือนกันยายน การเพิ่มขึ้นของ CPI ในเดือนตุลาคมอยู่ในระดับปานกลางมากขึ้น แต่เงินเฟ้อก็ยังออกมาสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้

เมื่อพิจารณาจากองค์ประกอบย่อย เงินเฟ้อด้านพลังงานซึ่งเคยเป็นความกังวลต่อเนื่อง แสดงสัญญาณการชะลอตัว การเพิ่มขึ้นของราคาพลังงานรายเดือนแคบลงจาก 5.2% เป็น 0.7% ราคาน้ำมันเบนซินเพิ่มขึ้น 1.0% เมื่อเทียบรายเดือน เทียบกับ 9.1% ก่อนหน้านี้ ขณะที่ราคาน้ำมันเตาเพิ่มขึ้น 2.0% ลดลงจาก 15.3% การมีส่วนร่วมขององค์ประกอบพลังงานต่อการเพิ่มขึ้นของ CPI รายเดือนลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญคือต้องทราบว่าราคาน้ำมันระหว่างประเทศยังคงอยู่ในระดับสูงในเดือนตุลาคม โดยน้ำมันดิบเบรนท์พุ่งเกิน 110 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงสั้น ๆ แรงส่งต่อเนื่องของการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันสำเร็จรูปเป็นเหตุผลหลักที่องค์ประกอบพลังงานยังคงบันทึกการเปลี่ยนแปลงรายเดือนเป็นบวก ในระยะยาว ความกังวลที่ใหญ่ที่สุดคือการส่งผ่านของการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันก่อนหน้านี้ไปยังองค์ประกอบเงินเฟ้ออื่น ๆ ราคาน้ำมันระหว่างประเทศผันผวนในระดับสูงเป็นเวลานานตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ และแรงกดดันเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นอาจแพร่กระจายไปทั่วระบบเศรษฐกิจ แทนที่จะจำกัดอยู่แค่ภาคพลังงาน

สำหรับเงินเฟ้อพื้นฐาน ที่อยู่อาศัย อาหาร และบริการพื้นฐานบางประเภท ยังคงผลักดันราคาให้สูงขึ้น ราคาอาหารเพิ่มขึ้น 0.5% ขณะที่ต้นทุนที่พักพิงเพิ่มขึ้น 0.3% คิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 30% ของการเพิ่มขึ้นของ CPI โดยรวม ที่พักพิงเป็นปัจจัยสนับสนุนรายใหญ่ที่สุด แต่การเพิ่มขึ้นของตัวมันเองชะลอตัวลงจากเดือนก่อนหน้า ดังนั้น ความประหลาดใจของเงินเฟ้อพื้นฐานจึงไม่สามารถอธิบายได้ด้วยค่าเช่าเพียงอย่างเดียว ราคาน้ำมันที่ลดลงสามารถช่วยลด CPI ทั่วไปได้ แต่ที่พักพิง บริการบางประเภท และอุปสงค์ที่เกี่ยวข้องกับ AI อาจยังคงหนุนเงินเฟ้อพื้นฐานต่อไป

โอกาสการขึ้นดอกเบี้ย 50 จุดพื้นฐานมีมากแค่ไหน?

ณ ขณะนี้ ทั้งตลาด Polymarket และตลาดฟิวเจอร์ส CME ต่างบ่งชี้ความน่าจะเป็น 100% ของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม ขณะที่ความน่าจะเป็นของการปรับขึ้น 50 จุดพื้นฐานกำลังเพิ่มขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป

ก่อนการเผยแพร่ข้อมูล ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ ได้กล่าวสุนทรพจน์ในลอนดอน โดยระบุอย่างชัดเจนว่าหาก CPI พื้นฐานเดือนตุลาคมเพิ่มขึ้น 0.3% หรือมากกว่าเมื่อเทียบรายเดือน การประชุมเดือนธันวาคมควรพิจารณาการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 50 จุดพื้นฐาน คำพูดของเขากลายเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาสำหรับปฏิกิริยาของตลาดหลังรายงาน CPI ล่าสุดอย่างไม่ต้องสงสัย

ขณะเดียวกัน ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาดัลลัส ลอรี โลแกน ก็ได้เรียกร้องให้ "เร่งความเร็ว" เช่นกัน อย่างไรก็ตาม ข้อเสนอของเธอที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกอย่างน้อยครึ่งจุดเปอร์เซ็นต์ก่อนหยุดพัก ไม่ได้หมายความว่าเธอสนับสนุนการส่งมอบ 50 จุดพื้นฐานเต็มจำนวนในการประชุมเดือนธันวาคม จุดยืนกลางของคณะกรรมการจะยังคงขึ้นอยู่กับประธานเฟด เควิน วอร์ช ซึ่งโดยทั่วไปไม่เต็มใจที่จะส่งสัญญาณเจตนาของเขาอย่างชัดเจน

เมื่อมองย้อนกลับไปที่คำพูดก่อนหน้านี้ของเขา วอร์ชได้แสดงจุดยืนอย่างชัดเจนในการแถลงข่าว FOMC เมื่อวันที่ 28 ตุลาคม ความกังวลหลักของเขาคือการเพิ่มขึ้นของราคาในภาคส่วนเฉพาะ เช่น พลังงาน จะแพร่กระจายไปทั่วระบบเศรษฐกิจในวงกว้างหรือไม่ และการคาดการณ์เงินเฟ้อจะยังคงมีเสถียรภาพได้หรือไม่ ตัวเลข CPI เดือนตุลาคมได้ตอกย้ำความกังวลก่อนหน้านี้ของวอร์ชเกี่ยวกับการขยายตัวของแรงกดดันด้านราคาอย่างไม่ต้องสงสัย ซึ่งอาจกระตุ้นให้เขาดำเนินการเชิงรุกมากขึ้น

โดยรวมแล้ว ตลาดได้ปรับราคารับรู้การปรับขึ้นอย่างน้อย 25 จุดพื้นฐานเกือบเต็มที่แล้ว อย่างไรก็ตาม การกล่าวว่าการเพิ่มขึ้นที่มากขึ้น "ควรได้รับการพิจารณา" ยังคงห่างไกลจากการได้เสียงข้างมากในการลงคะแนน ยังมีเวลาเหลือก่อนการประชุม FOMC เดือนธันวาคม เมื่อเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ แสดงความเห็นมากขึ้น การตัดสินใจขั้นสุดท้ายเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยก็ยังไม่เป็นที่ยุติ

เมื่อมองไปข้างหน้า วันที่สำคัญที่ต้องจับตา ได้แก่ ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ในวันที่ 13 พฤศจิกายน รายงานการประชุม FOMC ในวันที่ 18 พฤศจิกายน ข้อมูลค่าใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) ในวันที่ 25 พฤศจิกายน และรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรในวันที่ 4 ธันวาคม จากนั้นความสนใจจะเปลี่ยนไปที่การตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยของ FOMC ในวันที่ 8-9 ธันวาคม และ dot plot พัฒนาการทางการเมืองหรือภูมิรัฐศาสตร์ที่ส่งผลกระทบต่อราคาน้ำมัน ภาษีศุลกากร การใช้จ่ายภาครัฐ หรือเงื่อนไขการจัดหาเงินทุน ก็อาจเปลี่ยนแปลงเส้นทางนโยบายได้เช่นกัน

การขึ้นดอกเบี้ยอาจจุดชนวนการร่วงลงของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ทั้งระบบหรือไม่?

เมื่อพิจารณาจากการเคลื่อนไหวของราคาจนถึงตอนนี้ หุ้นสหรัฐฯ ยังไม่ได้ตอบสนองอย่างรุนแรงต่อแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น เมื่อมองไปข้างหน้า การปรับขึ้น 25 จุดพื้นฐานซึ่งถูกปรับราคารับรู้เต็มที่แล้ว โดยทั่วไปจะไม่เพียงพอที่จะจุดชนวนการเทขายทั้งระบบด้วยตัวมันเอง อย่างไรก็ตาม หากขนาดของการปรับขึ้นเกินความคาดหมาย ตลาดก็อาจเผชิญแรงกดดันจากแหล่งอื่น ๆ ด้วยเช่นกัน

การเปลี่ยนแปลงนโยบายหลังการเลือกตั้งกลางเทอมปัจจุบันเป็นแหล่งแรงกดดันตลาดที่สำคัญ Bloomberg รายงานว่า เมื่อพรรคเดโมแครตได้เสียงข้างมากในทั้งสองสภาของรัฐสภา บริษัทเทคโนโลยีอาจเผชิญการตรวจสอบจากรัฐสภาที่เข้มงวดขึ้น ขณะที่กฎหมายความปลอดภัย AI อาจได้รับการสนับสนุนมากขึ้น ผลกระทบโดยตรงต่อการใช้จ่ายของบริษัทอาจมาจากข้อจำกัดระดับรัฐในการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลในเบื้องต้น

อุปสรรคดังกล่าวอาจไม่หยุดโครงการโดยตรง แต่สามารถยืดระยะเวลาการอนุมัติและการก่อสร้างออกไป บังคับให้บริษัทต้องประเมินคำสั่งซื้ออุปกรณ์ รายได้จากกำลังการประมวลผล และผลตอบแทนโครงการที่เคยคาดว่าจะเกิดขึ้นค่อนข้างเร็วอีกครั้ง ความคืบหน้าของโครงการที่ช้าลง ประกอบกับการเร่งความเร็วของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย อาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อความสามารถในการจัดหาเงินทุนและความสามารถในการทำกำไรของโครงการต่าง ๆ

สถานการณ์อันตรายประการหนึ่งคือการปรับเพิ่มเส้นทางอัตราดอกเบี้ยที่คาดการณ์ไว้ การปรับลดประมาณการกำไรของบริษัท และการเข้มงวดเงื่อนไขสินเชื่อพร้อมกัน อัตราดอกเบี้ยที่คาดการณ์ไว้สูงขึ้นจะลดมูลค่าที่นักลงทุนยินดีจ่าย ขณะที่การคาดการณ์กำไรที่อ่อนแอลงและสินเชื่อที่เข้มงวดขึ้นจะบั่นทอนความสามารถในการทำกำไรและการจัดหาเงินทุน ภายใต้เงื่อนไขเช่นนี้ แรงกดดันอาจแพร่กระจายจากหุ้นเทคโนโลยีที่มีมูลค่าสูงไปยังภาคส่วนอื่น ๆ ได้ง่ายขึ้น

เป็นที่น่าสังเกตว่าเดือนธันวาคมเป็นเดือนที่การซื้อขายในตลาดหุ้นสหรัฐฯ เงียบสงบตามธรรมเนียม ช่วงวันหยุดคริสต์มาสมีแนวโน้มลดกิจกรรมการซื้อขายตลอดทั้งเดือน เมื่อรวมกับความไม่แน่นอนที่กล่าวมาข้างต้น เดือนธันวาคมจึงอาจเป็นช่วงเวลารอดูที่เหมาะสมสำหรับเทรดเดอร์ที่ระมัดระวังมากขึ้น

เรื่องเล่าการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้ออาจสร้างโอกาสหรือไม่?

ในปี 2026 สินทรัพย์คริปโตที่นำโดย BTC มีพฤติกรรมเหมือนสินทรัพย์เสี่ยงที่อ่อนไหวต่อสภาพคล่องมากขึ้น เมื่อความกังวลเรื่องเงินเฟ้อทวีความรุนแรงขึ้น บทบาทที่เป็นไปได้ในการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้ออาจดึงดูดความสนใจอีกครั้ง อย่างไรก็ตาม ตลาดคริปโตต้องเผชิญกับความเสี่ยงของตัวเองก่อน

ความขาดแคลนของ BTC สนับสนุนเรื่องเล่าระยะยาวของการป้องกันความเสี่ยงจากกำลังซื้อที่ลดลง อย่างไรก็ตาม หากเงินเฟ้อที่สูงเกินคาดผลักดันอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงให้สูงขึ้นและทำให้ดอลลาร์สหรัฐฯ แข็งค่าขึ้น นักลงทุนอาจเลือกที่จะลดความเสี่ยงในพอร์ตก่อนในเบื้องต้น ยิ่งไปกว่านั้น การแฮ็กครั้งใหญ่ก่อนหน้านี้ที่เกี่ยวข้องกับ Binance ประกอบกับการถกเถียงเกี่ยวกับภัยคุกคามที่เกี่ยวข้องกับ AI ต่อความปลอดภัยเชิงควอนตัมของ Bitcoin ได้ตั้งคำถามต่อสถานะของ BTC ในฐานะสินทรัพย์เก็บมูลค่า

เมื่อวันที่ 9 พฤศจิกายน หุ้นสหรัฐฯ ดีดตัวขึ้น แต่ Bitcoin ไม่ได้แข็งค่าขึ้นตาม ตามข้อมูลของ Farside ที่อ้างโดย CoinDesk กองทุน Bitcoin ETF สปอตของสหรัฐฯ บันทึกการไหลออกสุทธิประมาณ 201 ล้านดอลลาร์ในวันนั้น ซึ่งเกิดขึ้นก่อนการเผยแพร่ CPI บ่งชี้ว่าช่วงเวลาอ่อนแอล่าสุดได้เริ่มต้นขึ้นแล้วก่อนที่ตัวเลขเงินเฟ้อจะถูกเผยแพร่

หากเงินเฟ้อที่สูงเกินคาดทำให้ตลาดคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วขึ้น ผลักดันอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงให้สูงขึ้นและทำให้ดอลลาร์แข็งค่า ต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือ BTC ที่ไม่ให้ผลตอบแทนจะเพิ่มขึ้น ความอยากเสี่ยงที่อ่อนแอลงก็อาจจุดชนวนแรงกดดันการขายได้เช่นกัน อย่างไรก็ตาม แม้ว่า BTC จะปรับตัวขึ้นในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ กำไรที่ได้ก็อาจสะท้อนถึงสภาพคล่องที่ดีขึ้นเท่านั้น เรื่องเล่าการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อจะกลับมาได้หรือไม่ ขึ้นอยู่กับว่าตลาดตั้งราคาเงินเฟ้ออย่างไรและผู้กำหนดนโยบายตอบสนองอย่างไร

จากกรอบการซื้อขายปัจจุบันที่ประมาณ 73,000–75,000 ดอลลาร์ แนวโน้มระยะสั้นยังคงอ่อนแอ ระดับ 73,000 ดอลลาร์เป็นจุดสำคัญในการประเมินว่าแรงกดดันขาลงกำลังเร่งตัวขึ้นหรือไม่ หาก BTC ปรับตัวลงต่ำกว่าระดับนี้อย่างเด็ดขาดบนกราฟรายวันโดยไม่มีการฟื้นตัวของอุปสงค์การซื้อสปอต ระดับ 70,000 ดอลลาร์จะกลายเป็นบริเวณถัดไปที่ต้องจับตา การฟื้นตัวเหนือ 80,000 ดอลลาร์ พร้อมกับการไหลเข้าสุทธิของกองทุน Bitcoin ETF สปอตติดต่อกันหลายวันทำการ จะเป็นหลักฐานที่แข็งแกร่งขึ้นของอุปสงค์ที่ดีขึ้น

ชุดสัญญาณที่น่าเชื่อถือมากขึ้นสำหรับการกลับมาของเรื่องเล่าการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อคือ ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น แรงกดดันต่อ Nasdaq และความแข็งแกร่งสัมพัทธ์ของ BTC พร้อมกับการไหลเข้าของเงินทุนสปอตอย่างต่อเนื่อง การดีดตัวขึ้นเพียงวันเดียวทำให้ยากที่จะแยกแยะระหว่างการซื้อเพื่อเก็บมูลค่า การซื้อคืนชอร์ต และการฟื้นตัวชั่วคราวของความอยากเสี่ยง