ทำลายสถิติ IPO เทคโนโลยีสหรัฐฯ Anthropic ระดมทุนสูงสุด 9.04 หมื่นล้านดอลลาร์ มูลค่าแบบ Fully Diluted 1.4 ล้านล้านดอลลาร์

ผู้เขียน: จาง หย่าฉี, Wall Street Journal

Anthropic กำลังเคาะประตูตลาดทุนด้วย IPO ครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์เทคโนโลยีสหรัฐฯ โดยมีเป้าหมายมูลค่าแบบ Fully Diluted สูงถึง 1.4 ล้านล้านดอลลาร์ มุ่งสู่การเป็นห้องปฏิบัติการปัญญาประดิษฐ์แนวหน้าบริษัทแรกที่เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์

ตามหนังสือชี้ชวนที่ยื่นต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) เมื่อวันอังคาร Anthropic ต้องการระดมทุนสูงถึง 90.4 พันล้านดอลลาร์ผ่านการเสนอขายหุ้น IPO และการจัดสรรหุ้นแบบเฉพาะเจาะจงรวมกัน ขนาดการออกหุ้น IPO พื้นฐานสูงถึง 64.4 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าตัวเลข 69.3 พันล้านดอลลาร์ที่แสดงในเวอร์ชันที่ถูกถอนไปก่อนหน้านี้ นอกจากนี้ บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยี 7 แห่ง ได้แก่ Alphabet, Nvidia, AMD, Broadcom, Micron Technology, Microsoft และ TSMC จะลงทุนแยกต่างหากรวม 26 พันล้านดอลลาร์ผ่านการจัดสรรหุ้นแบบเฉพาะเจาะจง ช่วงราคากำหนดไว้ที่ 70 ถึง 78 ดอลลาร์ต่อหุ้น โดยจะออกหุ้นประมาณ 801.4 ล้านหุ้น และผู้ถือหุ้นเดิมบางส่วนจะขายหุ้นประมาณ 23.6 ล้านหุ้น

ที่ราคาเสนอขายสูงสุด 78 ดอลลาร์ มูลค่าของ Anthropic อยู่ที่ประมาณ 1.02 ล้านล้านดอลลาร์ สูงกว่ามูลค่าการระดมทุนภาคเอกชนที่ 965 พันล้านดอลลาร์เล็กน้อย คาดว่าหุ้นจะเข้าจดทะเบียนในตลาด Nasdaq Global Select Market ภายใต้สัญลักษณ์ ANT โดยมี Goldman Sachs และ Morgan Stanley เป็นผู้จัดการการจัดจำหน่ายหลัก พร้อมด้วยธนาคารอีก 20 แห่งเข้าร่วม

การเข้าจดทะเบียนมีกำหนดกำหนดราคาในวันที่ 18 พฤศจิกายน (วันพุธ) หากรวมออปชันการจัดสรรหุ้นเกิน ยอดระดมทุนรวมจะเข้าใกล้ 100 พันล้านดอลลาร์ แซงหน้าสถิติเดิม 86.5 พันล้านดอลลาร์ของ SpaceX อย่างไรก็ตาม หุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI เพิ่งปรับตัวลดลงอย่างรุนแรง และความกังวลเกี่ยวกับกฎระเบียบศูนย์ข้อมูลที่เข้มงวดขึ้นและต้นทุนที่สูงขึ้นยังไม่คลี่คลาย Anthropic เลือกที่จะเดินหน้าการเข้าจดทะเบียนท่ามกลางความเชื่อมั่นของตลาดที่ถูกกดดัน และผลการดำเนินงานของ IPO ยังจะเป็นตัวชี้วัดสำคัญถึงการยอมรับของนักลงทุนต่อโอกาสเชิงพาณิชย์และการประเมินมูลค่าที่สูงของ AI

โครงสร้าง IPO: การจัดสรรหุ้นแบบเฉพาะเจาะจงขนาดใหญ่ล็อกยักษ์ใหญ่เทคโนโลยี

การออกหุ้นของ Anthropic แบ่งออกเป็นสองส่วน สำหรับการเสนอขายต่อสาธารณะ Anthropic จะออกหุ้น 801.4 ล้านหุ้น โดยผู้ถือหุ้นเดิมบางส่วนขายหุ้น 23.6 ล้านหุ้น คิดเป็นมูลค่าตลาดประมาณ 1 ล้านล้านดอลลาร์ หากรวมออปชันพนักงาน หุ้นจำกัด และหุ้นสำรองสำหรับโครงการจับคู่เงินบริจาคเพื่อการกุศลของบริษัท มูลค่าแบบ Fully Diluted จะสูงถึงประมาณ 1.4 ล้านล้านดอลลาร์

ส่วนการจัดสรรหุ้นแบบเฉพาะเจาะจงจะระดมทุนเพิ่มอีก 26 พันล้านดอลลาร์ โดยผู้จองซื้อประกอบด้วย AMD, Broadcom, Google ของ Alphabet, Micron Technology, Microsoft, Nvidia และ TSMC รายชื่อนักลงทุนนี้ทับซ้อนกับซัพพลายเออร์พลังการประมวลผลของ Anthropic อย่างมาก สะท้อนโครงสร้าง "ทุนหมุนเวียน" ที่เป็นเอกลักษณ์ของอุตสาหกรรม AI—ยักษ์ใหญ่เทคโนโลยีที่ให้พลังการประมวลผลแก่ Anthropic ก็เป็นทั้งผู้ถือหุ้นและลูกค้าของบริษัท

Goldman Sachs และ Morgan Stanley ทำหน้าที่เป็นผู้จัดการการจัดจำหน่ายร่วมสำหรับ IPO นี้ โดยมีธนาคารอีก 20 แห่งเข้าร่วมในการจัดจำหน่าย

รายได้เติบโตระเบิด แต่กลับขาดทุนในไตรมาส 3

หนังสือชี้ชวนเปิดเผยข้อมูลการเงินฉบับสมบูรณ์ของ Anthropic ต่อสาธารณะเป็นครั้งแรก รายได้ของบริษัทในไตรมาสที่สามเข้าใกล้ 17 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับเพียง 1.4 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีก่อน แสดงอัตราการเติบโตปีต่อปีที่น่าทึ่ง ณ วันที่ 31 ตุลาคม รายได้รายปีของบริษัทเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 81 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 10 พันล้านดอลลาร์นับตั้งแต่สิ้นเดือนกันยายน ณ วันที่ 30 กันยายน จำนวนลูกค้าที่มีรายได้เกิน 100,000 ดอลลาร์ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมามีมากกว่า 11,900 ราย

อย่างไรก็ตาม ความสามารถในการทำกำไรยังไม่มั่นคง ค่าใช้จ่ายดำเนินงานรวมของบริษัทในไตรมาสที่สามพุ่งขึ้นเป็น 17.5 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 292% เมื่อเทียบปีต่อปี กลับเข้าสู่ภาวะขาดทุนจากการดำเนินงาน 567 ล้านดอลลาร์ จากกำไรจากการดำเนินงาน 974 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สอง ซึ่งเป็นกำไรครั้งแรกหลังจากขาดทุนติดต่อกันอย่างน้อยห้าไตรมาส ปัจจัยหลักที่ฉุดผลการดำเนินงานไตรมาสที่สาม ได้แก่ ต้นทุนสัญญาพลังการประมวลผลระยะสั้น 5 พันล้านดอลลาร์ และค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสด 2 พันล้านดอลลาร์ที่เกี่ยวข้องกับโครงการจับคู่เงินบริจาคเพื่อการกุศลของบริษัท

นอกจากนี้ แรงกดดันด้านราคาใน AI กำลังกัดกร่อนการเติบโตของรายได้ หนังสือชี้ชวนแสดงให้เห็นว่าการลดราคาโมเดลใหม่บางรุ่นและส่วนลดสัญญาที่เสนอให้ลูกค้าทำให้การเติบโตของรายได้ไตรมาสที่สามลดลงประมาณ 600 ล้านดอลลาร์ Anthropic ลดราคาโมเดลใหม่เช่น Opus 5.5 ที่เปิดตัวในเดือนกันยายน และคู่แข่งอย่าง OpenAI ก็เพิ่งเปิดตัวโมเดลราคาถูกลงเช่นกัน

พันธะสัญญาการใช้จ่ายขนาดใหญ่ การพึ่งพาพลังการประมวลผลเป็นความเสี่ยงหลัก

ต้นทุนการรักษาความเป็นผู้นำทางเทคโนโลยีสูงมาก หนังสือชี้ชวนแสดงให้เห็นว่ายอดค่าใช้จ่ายผูกพันรวมของ Anthropic อยู่ที่ 895 พันล้านดอลลาร์ ส่วนใหญ่สำหรับการจัดซื้อพลังการประมวลผลและชิป ประมาณ 70 พันล้านดอลลาร์ของจำนวนนี้จะชำระภายในหนึ่งปีสิ้นสุดเดือนกันยายน 2027 ซึ่งเกินกว่ามูลค่าตลาดรายบริษัทของบริษัทในดัชนี S&P 500 ประมาณสองในสาม

แตกต่างจากยักษ์ใหญ่เทคโนโลยีที่มีรายได้หลากหลาย เช่น โฆษณา ปัจจุบัน Anthropic พึ่งพารายได้จากบริการ AI เกือบทั้งหมด ต้องโน้มน้าวนักลงทุนว่าธุรกิจ AI เดี่ยวสามารถสร้างกำไรได้ไกลเกินกว่าต้นทุนโครงสร้างพื้นฐาน ตรรกะนี้ยังต้องพิสูจน์ด้วยเวลา

ในด้านการประยุกต์ใช้เทคโนโลยี Anthropic กำลังพยายามฝัง Claude ลงในสถานการณ์บริการวิชาชีพ ครอบคลุมอุตสาหกรรมต่างๆ เช่น การดูแลสุขภาพ วิทยาศาสตร์ชีวภาพ กฎหมาย และการบัญชี เอกสารระบุว่าการมีส่วนร่วมของโค้ดมากกว่า 90% ในฐานโค้ดของ Anthropic เสร็จสมบูรณ์โดย Claude ซีอีโอของ Novartis Vas Narasimhan ดำรงตำแหน่งกรรมการบริษัทของ Anthropic บ่งชี้ว่าการวางรากฐานในวงการแพทย์กำลังค่อยๆ ลึกซึ้งขึ้น เมื่อวันจันทร์ Anthropic เปิดตัวโมเดล Mythos และ Fable เวอร์ชันใหม่ ซึ่งทั้งคู่มีความเร็วที่ดีขึ้น และราคาของ Fable ก็ลดลงด้วย

คำเตือนความเสี่ยงด้านความปลอดภัยและโครงสร้างการกำกับดูแลสร้างความกังวล

ภูมิหลังการก่อตั้งของ Anthropic มีเอกลักษณ์—ทีมหลักก่อตั้งโดยอดีตผู้บริหารจาก OpenAI ซึ่งขับเคลื่อนด้วยความแตกต่างในการจัดลำดับความสำคัญด้านความปลอดภัยของ AI เกือบหกปีต่อมา บริษัทเข้าจดทะเบียนในฐานะ Public Benefit Corporation โดยมีโครงสร้างการกำกับดูแลที่รวม "Long-Term Benefit Trust" ซึ่งมีอำนาจเลือกและถอดถอนกรรมการบริษัทส่วนใหญ่ มุ่งสร้างสมดุลระหว่างผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นกับประโยชน์ทางสังคม

อย่างไรก็ตาม บริษัทเตือนอย่างชัดเจนในหนังสือชี้ชวนว่าหากเทคโนโลยี AI พัฒนาโดยไม่มีมาตรการป้องกันและการกำกับดูแลที่เพียงพอ อาจก่อให้เกิด "ความเสี่ยงหายนะหรือความเสี่ยงต่อการดำรงอยู่" ต่อมนุษยชาติ หน่วยงานกำกับดูแล นักลงทุน และแม้แต่พนักงานภายในของ Anthropic ต่างส่งสัญญาณเตือนเกี่ยวกับความเสี่ยงสำคัญที่มนุษยชาติจะสูญเสียการควบคุมเทคโนโลยีนี้ โดยบางรายประเมินว่าความน่าจะเป็นที่ AI จะกำจัดมนุษยชาติทั้งหมดภายในทศวรรษหน้าเกิน 10% ซีอีโอ Dario Amodei ยังเรียกร้องให้ห้องปฏิบัติการ AI ชั้นนำ "ควบคุมจังหวะการพัฒนาเทคโนโลยีแนวหน้า" เพื่อให้ความสำคัญกับความปลอดภัย

ในทางตรงกันข้าม คู่แข่งอย่าง OpenAI ตั้งเป้า IPO ในปี 2027 โดยซีอีโอ Sam Altman ระบุว่าปี 2026 เป็น "ช่วงเวลาที่ไม่ฉลาด" ในการเข้าจดทะเบียน โดยอ้างถึงข้อกังวลด้านความปลอดภัยของ AI ตามแหล่งข่าววงใน ปัจจุบัน OpenAI กำลังระดมทุนที่มูลค่า 1.25 ล้านล้านดอลลาร์

ทีมผู้ก่อตั้งและรายชื่อผู้ถือหุ้นสถาบัน

ผู้ร่วมก่อตั้งทั้งเจ็ดของ Anthropic แต่ละคนถือหุ้นประมาณ 1.4% ซึ่งที่มูลค่าปัจจุบัน ทำให้พวกเขาอยู่ในกลุ่มมหาเศรษฐี แม้ว่าพวกเขาจะปฏิบัติตามคำมั่นที่จะบริจาคหุ้นส่วนตัว 80% เพื่อการกุศล การประเมินนี้ก็ยังคงเป็นจริง

ในด้านผู้ถือหุ้นสถาบัน กองทุนภายใต้บริษัทจัดการสินทรัพย์ เช่น Fidelity Investments, Capital Group, BlackRock รวมถึงบริษัทร่วมลงทุนอย่าง Iconiq, Spark Capital และ Sequoia Capital ต่างถือหุ้นใน Anthropic ก่อน IPO Google, Amazon และ Microsoft ทำหน้าที่เป็นนักลงทุน ลูกค้า และซัพพลายเออร์พลังการประมวลผลพร้อมกัน