เมื่อ Bitmine หยุดซื้อ ETH จะสูญเสียแรงซื้อสุทธิเท่าไร?

ต้นฉบับ | Odaily News: ( @OdailyChina )

ผู้เขียน | Azuma ( @azuma_eth )

เหลืออีกเพียงก้าวเดียว Bitmine ก็จะบรรลุเป้าหมายการถือครอง ETH 5%

วันที่ 10 พฤศจิกายน บริษัทสำรองสินทรัพย์ดิจิทัล Bitmine (NYSE: BMNR) เปิดเผยรายงานการถือครองล่าสุด ในสัปดาห์ที่ผ่านมา บริษัทซื้อ ETH เพิ่มอีก 9,587 เหรียญ ทำให้ยอดถือครองรวมเพิ่มขึ้นเป็น 6,070,092 เหรียญ คิดเป็นมูลค่าประมาณ 13.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือ 4.97% ของอุปทาน ETH ทั้งหมดในปัจจุบัน ตามข้อมูลอย่างเป็นทางการ สัดส่วนนี้คิดเป็น 99% ของเป้าหมายเชิงกลยุทธ์ "ถือครอง ETH 5% ของอุปทานทั้งหมด"

เป้าหมายการถือครอง 5% เป็นแผนระยะยาวที่ Bitmine ประกาศเมื่อวันที่ 30 มิถุนายน 2025 ตอนเริ่มกลยุทธ์คลัง ETH โดย Bitmine เรียกเป้าหมายนี้ว่า "การเล่นแร่แปรธาตุ 5%" (The Alchemy of 5%) เหตุผลที่กำหนดตัวเลขนี้ เพราะในตลาดหุ้นสหรัฐฯ แบบดั้งเดิม 5% เป็น "เส้นที่บังคับให้เปิดเผยข้อมูลตามกฎ SEC 13D" ซึ่งหมายถึงผู้ถือหุ้นรายเดียวเริ่มมีอำนาจต่อรองอย่างเป็นรูปธรรม

ในงาน Token2049 เมื่อเดือนตุลาคมที่ผ่านมา Tom Lee ประธาน Bitmine ย้ำอีกครั้งว่า 5% จะเป็นเพดานสูงสุดสำหรับการถือครอง ETH ของ Bitmine และบริษัทจะไม่ซื้อ ETH เพิ่มเกินสัดส่วนนี้ พูดอีกอย่างคือ เมื่อการซื้อ 1% สุดท้ายเสร็จสิ้น การซื้อ ETH ที่ Bitmine ทำต่อเนื่องมากว่าหนึ่งปีก็จะถูกระงับชั่วคราว

แรงซื้อสุทธิจะลดลงอย่างแน่นอน ไม่มีใครแทนที่ Bitmine ได้

ระหว่างที่ Bitmine ค่อยๆ เข้าใกล้เพดานการถือครอง ตลาดก็พยายามมองหา "ผู้สืบทอด" อยู่เสมอ เช่น หวังพึ่งคลัง Ethereum ระดับรอง (Decentralized Autonomous Treasuries, DATs) อย่าง SharpLink (ถือครองประมาณ 870,000 เหรียญ) หรือ The Ether Machine (ถือครองประมาณ 496,000 เหรียญ) ให้ขยายงบดุล หรือคาดหวังเงินทุนไหลเข้ากองทุน ETF สปอตจำนวนมาก

แต่หากมองอย่างเป็นกลาง การหวังพึ่งพลังเหล่านี้มา "แทนที่" Bitmine นั้นไม่สมจริง เหตุผลง่ายๆ คือ DATs ระดับรองและ ETF สปอตไม่ใช่เรื่องเล่าใหม่ พวกมันอยู่บนโต๊ะแล้วในตอนนี้

ตลอดปีกว่าที่ผ่านมา การต่อสู้ราคา ETH ทุกครั้งล้วนรวมแรงร่วมของ Bitmine, คลัง DATs ระดับรอง และเงินทุน ETF อยู่แล้ว ยิ่งไปกว่านั้น เงินทุน ETF มีลักษณะ procyclical อย่างมาก (ซื้อเมื่อขึ้น ไถ่ถอนเมื่อลง) ส่วนคลังระดับรองก็ถูกจำกัดด้วยขนาดมูลค่าตลาดและส่วนลด mNAV ยากที่จะเลียนแบบความสามารถในการซื้อเฉลี่ยต้นทุนแบบสวนวัฏจักรของ Bitmine ในช่วงแรก ที่ไม่สนใจตลาดกระทิงหรือหมี และซื้อทุกสัปดาห์อย่างสม่ำเสมอ

ดังนั้น เราไม่จำเป็นต้องหาคำปลอบใจให้ ETH ว่า "ยังมีพลังอื่นมาหนุนแทน" เมื่อ Bitmine แตะเพดาน 5% และหยุดซื้อเพิ่ม ในเชิงตัวเลขแล้ว มันหมายความว่าตลาดสูญเสียแรงซื้อสุทธิที่ต่อเนื่องและไม่ยืดหยุ่นไปหนึ่งแรง

คำถามสำคัญที่ควรค่าแก่การถกเถียงคือ การหายไปของแรงซื้อสุทธินี้ จะส่งผลกระทบจริงต่อ ETH มากน้อยเพียงใด?

แม้ปริมาณ 6 ล้านเหรียญจะมหาศาล แต่ "ช่วงกวาดซื้อรุนแรง" ผ่านไปแล้ว

หากดูแค่ยอดรวม การถือครอง 6.07 ล้าน ETH มูลค่าสูงถึง 13.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ย่อมส่งผลกระทบอย่างใหญ่หลวงต่อ ETH อย่างแน่นอน ในฐานะคลังสินทรัพย์คริปโตใหญ่เป็นอันดับสองของโลกรองจาก Strategy (เดิมชื่อ MicroStrategy) Bitmine เพียงรายเดียวกลืนเหรียญเกือบ 5% ของทั้งเครือข่าย และล็อก ETH มากกว่า 80% ไว้ในโหนดสเตกกิ้งแล้ว การที่ผู้ซื้อระดับนี้ออกจากตลาดรอง ฟังดูเหมือน "ข่าวร้ายแบบตัดเลือด" จริงๆ

แต่ถ้าเราย้อนดูเส้นโค้งการซื้อจริงของ Bitmine ในช่วง 16 เดือนที่ผ่านมา จะพบข้อเท็จจริงที่ใกล้เคียงสถานการณ์ปัจจุบันมากกว่า — "ช่วงซื้อรุนแรง" ของ Bitmine ได้ผ่านพ้นไปแล้ว ยิ่งเข้าใกล้เป้าหมาย 5% เท่าไหร่ ความเร็วในการซื้อก็ยิ่งช้าลงเท่านั้น

เมื่อรวมข้อมูลติดตามคลังจาก The Block และการเปิดเผยการถือครองของ Bitmine แต่ละครั้ง เราจะเห็นการเปลี่ยนแปลงความชันของการซื้อรายไตรมาสของ Bitmine ได้อย่างชัดเจน

ข้อมูลแสดงให้เห็นชัดเจนว่า "การซื้อรุนแรง" ที่แท้จริงของ Bitmine เกือบทั้งหมดกระจุกตัวในช่วงครึ่งหลังของปี 2025 — ตอนนั้นมันซื้อ ETH มากกว่า 4.1 ล้านเหรียญภายในครึ่งปี ด้วยความเร็วที่น่าทึ่ง 100,000 ถึง 200,000 เหรียญต่อสัปดาห์

อย่างไรก็ตาม เมื่อเข้าสู่ครึ่งหลังของปี 2026 โดยเฉพาะตั้งแต่ไตรมาสที่สามเป็นต้นมา เมื่อการถือครองเข้าใกล้เป้าหมาย 5% ประกอบกับราคาหุ้น BMNR เองเข้าสู่ช่วงส่วนลด จังหวะการซื้อก็ชะลอตัวลงอย่างมาก ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา ปริมาณซื้อสุทธิ ETH รายสัปดาห์ของ Bitmine อยู่ที่เพียง 8,000 ถึง 15,000 เหรียญ คิดเป็นมูลค่าเพียง 20 ถึง 30 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อสัปดาห์

สำหรับตลาด ETH ที่ปัจจุบันมีปริมาณซื้อขายเฉลี่ยต่อวันหลายแสนล้านดอลลาร์ และกระแสเงินไหลเข้าสุทธิรายวันของ ETF สปอตก็ทะลุหลักร้อยล้านดอลลาร์ได้ง่ายๆ แรงซื้อระดับ 20 ล้านดอลลาร์ต่อสัปดาห์ แทบไม่มีผลดึงราคา ETH อย่างมีนัยสำคัญในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา

ไม่จำเป็นต้องตื่นตระหนก ตลาดปรับตัวเข้ากับวันที่ไม่มี Bitmine มานานแล้ว

โดยสรุป การที่ Bitmine กำลังจะเดินจนสุดแถบความคืบหน้าสุดท้ายของ "การเล่นแร่แปรธาตุ 5%" หมายความว่า ETH สูญเสียผู้ซื้อสุทธินอกตลาดที่เป็นสัญลักษณ์ไปหนึ่งรายในทางบัญชี แต่ตลาดไม่จำเป็นต้องตื่นตระหนกว่า "แรงซื้อจะขาดช่วง" เพราะแรงซื้อที่รุนแรงที่สุดได้ลดลงไปตั้งแต่ครึ่งปีก่อนแล้ว และตลาดรองในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา ก็ได้ปรับตัวและย่อยผลกระทบจากการไม่มีแรงซื้อสุทธิของ Bitmine ไปล่วงหน้าแล้ว

เมื่อช่องว่างประมาณ 35,000 ETH สุดท้ายถูกเติมเต็ม สิ่งที่หายไปก็แค่แรงซื้อส่วนเพิ่ม (marginal buying) เล็กน้อยราว 10,000 เหรียญต่อสัปดาห์ แต่สิ่งที่เหลือไว้ให้ Ethereum คือ 6.07 ล้านเหรียญที่ถูกล็อกระยะยาวในคลังและโหนดสเตกกิ้ง

เรื่องเล่าของ Bitmine ในฐานะ "เครื่องยนต์ผู้ซื้อ" อาจใกล้ถึงจุดจบ แต่การทดลองล็อกเหรียญที่กินเวลาหนึ่งปีครึ่งนี้ ได้บรรลุภารกิจทางประวัติศาสตร์ของมันแล้ว

บทความที่เกี่ยวข้อง

Vitalik เปิดโปงประสิทธิภาพการเผา ETH เรื่องเล่ามูลค่าเปลี่ยนทิศ

Tom Lee: การที่ Vitalik จัดให้ ETH เป็นแหล่งเก็บมูลค่า คือ "การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่"

Tom Lee: แนวโน้มตลาดคริปโต 24-36 เดือนข้างหน้าเป็นขาขึ้น ราคา ETH ซบเซาสะท้อนอุตสาหกรรมขาดความอดทน