Vitalik ปรับมุมมอง ETH: จุดยืนหลักคือแหล่งเก็บมูลค่า ไม่ใช่โทเคนเผาค่าธรรมเนียม

เขียนโดย: Zack Abrams, The Block

เรียบเรียงโดย: Saoirse, Foresight News

หมายเหตุบรรณาธิการ: "เงินอัลตราซาวด์ (Ultrasound Money)" เคยเป็นเรื่องเล่าที่ทรงพลังที่สุดในตลาดกระทิงของ Ethereum นักลงทุนจำนวนมากคุ้นเคยกับการประเมินมูลค่า ETH ด้วยโมเดลการเผาค่าธรรมเนียม และการออกมาแสดงความเห็นของ Vitalik ครั้งนี้เท่ากับเป็นการกดปุ่มชะลอเรื่องเล่ายอดนิยมนี้ เขาไม่ได้ปฏิเสธกลไกการเผา EIP-1559 เอง เพียงแต่เตือนตลาดว่าการเผาไม่ควรเป็นรากฐานของการประเมินมูลค่า จุดยืนด้านมูลค่าของ Ethereum สุดท้ายต้องกลับไปที่คุณสมบัติพื้นฐาน เช่น การกระจายศูนย์ การต้านการเซ็นเซอร์ และความยั่งยืนของเครือข่ายในระยะยาว ต่อไปนี้คือเนื้อหาบทความ:

เมื่อคืนวันอาทิตย์ เวลา 20.00 น. (ตามเวลาปักกิ่ง) Vitalik โพสต์บนแพลตฟอร์ม X ว่า เมื่อเทียบกับ "การมอง ETH เป็นโทเคนเผาค่าธรรมเนียม" การเน้นเรื่องเล่าไปที่ "ETH เป็นแหล่งเก็บมูลค่า" นั้นสมเหตุสมผลกว่ามาก เขายืนยันกลไก EIP-1559 ที่เริ่มใช้ในปี 2021: กลไกนี้จะเผาค่าธรรมเนียมธุรกรรมส่วนหนึ่ง ซึ่งตัวกลไกทำงานได้ดี และ Ethereum ควรเก็บไว้ แม้ว่าปริมาณการเผาจะชดเชย ETH ที่ออกใหม่ได้เพียงบางส่วนก็ตาม เขาเขียนว่า "แม้อัตราการเผาค่าธรรมเนียมจะต่ำกว่าจุดคุ้มทุน 10% ในระยะยาว เราก็ไม่จำเป็นต้องรู้สึกผิดหวัง เพราะมูลค่าของ ETH มาจากแหล่งอื่น"

Vitalik มองว่า การที่ผู้ใช้ยอมรับ Ethereum นั้นโดยพื้นฐานคือการยอมรับคุณสมบัติการกระจายศูนย์ของมัน รวมถึงความพยายามอย่างต่อเนื่องของโครงการในด้านการต้านการเซ็นเซอร์ การปกป้องความเป็นส่วนตัว และความปลอดภัยของเครือข่าย และคุณค่าเชิงปฏิบัติที่สำคัญที่สุดที่ Ethereum มอบให้กับระบบนิเวศการเงินคือความเสถียร เขาเขียนว่า "ในยุคที่ปัญญาประดิษฐ์นำมาซึ่งการเปลี่ยนแปลงแบบพลิกโฉม ความเสถียรจะกลายเป็นคุณสมบัติที่ได้รับการให้ค่าอย่างสูง"

"เส้นต่ำสุดของการประเมินมูลค่า" ภายใต้กลไกการเผา

การเผาค่าธรรมเนียมเป็นรากฐานของทฤษฎี "เงินอัลตราซาวด์" ที่ได้รับความนิยมในกลุ่มผู้ถือ ETH ระหว่างตลาดกระทิงปี 2021 Vitalik อธิบายโมเดลการประเมินมูลค่าของโทเคนประเภทเผาในโพสต์: มูลค่าตลาดของโทเคนเท่ากับยอดเผารายปีหารด้วยอัตราคิดลด ตามโมเดลนี้ หากเผาโทเคนมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ต่อปี และใช้อัตราคิดลด 4% เส้นต่ำสุดของการประเมินมูลค่าตามทฤษฎีจะอยู่ที่ 25 พันล้านดอลลาร์

"แต่ปัญหาคือ เส้นต่ำสุดที่ว่านี้ไม่เคยเป็นแนวรับที่มั่นคงและแท้จริง" Vitalik เขียน ETH จำนวนมากที่ถูกเผาระหว่างปี 2021 ถึง 2023 ส่วนใหญ่มาจากสถานการณ์อุปสงค์ภายในระบบนิเวศคริปโต ซึ่งอุปสงค์ประเภทนี้จะหดตัวตามราคา ETH เขายกตัวอย่างว่า ครั้งหนึ่งมีกิจกรรมการขาย NFT ที่ทำให้เครือข่ายร้อนแรง โดยยอดเผาค่าธรรมเนียมในวันเดียวสูงถึง 180 ล้านดอลลาร์ "ตรรกะของเส้นต่ำสุดการประเมินมูลค่านี้จะใช้ได้ก็ต่อเมื่ออุปสงค์ที่สร้างรายได้ค่าธรรมเนียมมาจากโลกภายนอกจริงเท่านั้น"

(หมายเหตุ: การขายที่ Vitalik กล่าวถึงคือการขายที่ดินเมตาเวิร์ส Otherside ที่เปิดตัวโดย Yuga Labs ทีมพัฒนา Bored Ape Yacht Club ในตอนนั้นผู้ใช้จ่ายค่าธรรมเนียมสูงสุดหลายหมื่นดอลลาร์เพื่อซื้อ NFT Otherdeed แต่ราคาตลาดปัจจุบันของ NFT นั้นอยู่ที่ประมาณ 150 ดอลลาร์เท่านั้น)

Vitalik กล่าวว่า เมื่อภาคการแปลงสินทรัพย์ในโลกจริงเป็นโทเคนเติบโตขึ้นเรื่อย ๆ Ethereum ก็มีฐานอุปสงค์ภายนอกที่ดีขึ้นแล้ว แต่ธุรกิจประเภทนี้เป็นธุรกิจปกติที่เติบโตเต็มที่และราบรื่น ยากที่จะทำซ้ำสถานการณ์ค่าธรรมเนียมพุ่งสูงเหมือนในอดีต

ปริมาณ ETH ที่ถูกเผารายวันหลังการใช้งาน EIP-1559 พุ่งสูงขึ้นระหว่างการขาย Otherdeed ที่มา: The Block

ข้อมูลจาก The Block แสดงให้เห็นว่า หลังจากนั้นปริมาณการเผา ETH รายวันลดลงอย่างมาก ในปี 2022 Ethereum เผา ETH รวมประมาณ 1.48 ล้าน ETH คิดเป็นมูลค่าประมาณ 3.6 พันล้านดอลลาร์ แต่จนถึงปีนี้ ปริมาณการเผาอยู่ที่ประมาณ 19,200 ETH เท่านั้น คิดเป็นมูลค่า 43 ล้านดอลลาร์

มุมมองเปรียบเทียบกับองค์กร

Vitalik กล่าวว่า หากต้องพึ่งพาการเผาค่าธรรมเนียมเพียงอย่างเดียวเพื่อรองรับมูลค่าตลาดของ ETH ที่ประมาณ 270 พันล้านดอลลาร์ ตรรกะการดำเนินงานของ Ethereum ก็จะคล้ายกับบริษัทขนาดใหญ่อย่าง L'Oréal ข้อมูลจากหน้าราคาของ The Block แสดงว่า มูลค่าตลาดของ ETH ในเช้าวันอาทิตย์อยู่ที่ 273.3 พันล้านดอลลาร์

เขาอธิบายว่า บริษัทที่มีขนาดถึงระดับนี้ต้องใช้เงินจำนวนมหาศาลทุกปีเพื่อรักษาความสามารถในการแข่งขัน ผลการประเมินจาก AI แสดงว่า L'Oréal ใช้จ่ายประมาณ 0.58% ของมูลค่าตลาดไปกับการวิจัยและพัฒนาทุกปี หาก Ethereum ใช้สัดส่วนการลงทุนเท่ากัน เงินทุนของ Ethereum Foundation ก็จะหมดลงแทบจะในทันที และต้องหันไปใช้การจัดสรรเงินผ่านโปรโตคอล โดยใช้ ETH ประมาณ 700,000 ETH ต่อปีเป็นเงินทุนดำเนินงาน ซึ่งจะลดผลตอบแทนของผู้ตรวจสอบความถูกต้องลงถึงสองในสามโดยตรง

สิ่งที่ Vitalik ไม่ได้ระบุชัดคือ ขนาดเงินทุนและวิธีการใช้เงินของ Ethereum Foundation นั้นเป็นประเด็นถกเถียงในชุมชนคริปโตอยู่แล้ว

พฤติกรรมการขาย ETH ของมูลนิธิถูกผู้ถือวิพากษ์วิจารณ์มานาน รวมถึงกรณีระหว่างเดือนเมษายนถึงพฤษภาคมปีนี้ ที่มูลนิธิขาย ETH จำนวน 20,000 ETH ให้กับ Bitmine ภายในสองสัปดาห์ คิดเป็นมูลค่าประมาณ 47 ล้านดอลลาร์ Vitalik เคยกล่าวเมื่อเดือนพฤษภาคมว่า เขาได้รับเสียงตอบรับจากชุมชนบ่อยครั้ง โดยหลายคนมองว่าการกระทำจริงของมูลนิธิไม่สอดคล้องกับคำมั่นสัญญาที่ประกาศต่อสาธารณะ

เมื่อต้นปีนี้ Ethereum Foundation เริ่มนำสินทรัพย์สำรองบางส่วนไปวางเดิมพันเพื่อรับผลตอบแทน และในเดือนมีนาคมได้เผยแพร่เอกสารอำนาจหน้าที่ โดยวางตำแหน่งตัวเองเป็นหนึ่งในผู้ดูแลเครือข่ายหลายราย ท่ามกลางกระแสพนักงานหลักหลายคนลาออกพร้อมกันในเดือนพฤษภาคม Vitalik กล่าวว่ามูลนิธิจะปรับโครงสร้างให้กระชับขึ้น ลดการขาย ETH และมุ่งเน้นงานโครงสร้างพื้นฐานสาธารณะที่ไม่มีหน่วยงานอื่นยินดีรับทำ

Vitalik เสนอเพิ่มเติมว่า หาก Ethereum ตั้งเป้าหมายการเผาโทเคนเป็นเป้าหมายการปรับให้เหมาะสมในระยะยาว ก็จำเป็นต้องใช้รูปแบบการกำกับดูแลแบบแทรกแซงสูง และทั้งสองประเด็นนี้ขัดแย้งกับเป้าหมายการต้านการครอบงำเครือข่ายและการกระจายศูนย์ที่เขาต้องการ เขาเสริมว่า การให้ความสำคัญกับการเผาค่าธรรมเนียมเป็นอันดับแรกนั้น เท่ากับเป็นการผลักดันค่า Gas ให้สูงขึ้นในระดับหนึ่ง ซึ่งจะเพิ่มอุปสรรคในการใช้งานและกีดกันผู้ใช้บางส่วนออกไป รวมถึงกลุ่มที่ต้องการความเป็นส่วนตัวและความปลอดภัยมากที่สุดด้วย

ใช้ความสามารถในการอยู่รอดของเครือข่ายเป็นมาตรวัด

Vitalik กล่าวว่า เมื่อเขาถามสมาชิกชุมชนว่าอะไรคือคุณสมบัติที่พวกเขาให้ค่ามากที่สุดใน Ethereum สิ่งที่ถูกกล่าวถึงมากที่สุดคือการกระจายศูนย์ และมาตรฐาน CROPS ที่เขาสรุปไว้: การต้านการเซ็นเซอร์และการครอบงำ โอเพนซอร์ส ความเป็นส่วนตัว และความปลอดภัย สำหรับนักลงทุนที่มอง ETH เป็นแหล่งเก็บมูลค่า "ตัวชี้วัดแรกและสำคัญที่สุดในการวัดคุณสมบัติแหล่งเก็บมูลค่า คือความสามารถของเครือข่ายในการดำรงอยู่ได้ในระยะยาว"

เขาเชื่อมโยงเป้าหมายนี้กับประเด็นล้ำสมัยในการประชุมนักพัฒนา รวมถึงความปลอดภัยหลังยุคควอนตัม การทำให้โปรโตคอลพื้นฐานมีความเสถียรอย่างเหมาะสม และการเพิ่มเกณฑ์การเข้าถึงสำหรับพรีคอมไพล์ใหม่หรือรางวัลโปรโตคอล Vitalik ยกตัวอย่างว่า งานสำคัญที่กำลังดำเนินการอยู่ ได้แก่ กระเป๋าเงินหลายลายเซ็น โครงการความเป็นส่วนตัว Kohaku โซลูชันต้านการเซ็นเซอร์ FOCIL และไลต์โหนด เขายังกล่าวถึงว่า เขาใช้งานโหนดหนึ่งบนแล็ปท็อปของตัวเอง โดยใช้เวลาซิงค์น้อยกว่า 6 ชั่วโมง และใช้พื้นที่ฮาร์ดดิสก์เพียงหนึ่งในแปดของพื้นที่ฮาร์ดดิสก์

Vitalik กล่าวว่า การเติบโตอย่างต่อเนื่องของสินทรัพย์ดั้งเดิมบน Ethereum (รวมถึงสินทรัพย์โทเคนจากโลกจริง) มีผลเสริมกันอย่างมากกับเรื่องเล่าแหล่งเก็บมูลค่าของ ETH โดยขยายกรณีการใช้งานของ ETH เช่น การใช้เป็นหลักประกัน

ในมุมมองของ Vitalik Ethereum ไม่ได้เป็นเพียงบล็อกเชนธรรมดาอีกต่อไป แต่เป็นสถาปัตยกรรมไฮบริดที่ผสานเทคโนโลยีบล็อกเชนกับวิทยาการเข้ารหัสลับสมัยใหม่ เขาเผยแพร่แผนงานการพัฒนาของ Ethereum จนถึงปี 2030 เมื่อเดือนกันยายน และเสนอว่า การอัปเกรด Hegota ที่กำลังจะมาถึงน่าจะเป็นการฮาร์ดฟอร์กแบบปกติครั้งสุดท้ายของ Ethereum

เสียงตอบรับจากอุตสาหกรรม

โพสต์ของ Vitalik ได้รับการยอมรับจากบุคคลมีชื่อเสียงหลายคนในอุตสาหกรรมคริปโต Anatoly Yakovenko ผู้ร่วมก่อตั้ง Solana กล่าวว่า Vitalik พูดถูกต้องอย่างยิ่ง ไม่สามารถถือค่าธรรมเนียมเป็นผลิตภัณฑ์หลักได้ Gabriel Shapiro ทนายความจาก MetaLeX วิจารณ์ทวีตนี้ว่าเป็น "ช่วงเวลาที่อุตสาหกรรมกลับมามีเหตุผล" ส่วน Simon Dedic ผู้ก่อตั้ง Moonrock Capital มองว่า เรื่องเล่าแหล่งเก็บมูลค่าของ ETH เป็นตรรกะขาขึ้นที่แข็งแกร่งที่สุดของ Ethereum และเป็นเรื่องที่อธิบายให้เงินทุนสถาบันเข้าใจได้ง่ายที่สุดด้วย

ห้าสัปดาห์ก่อนการเผยแพร่ทวีตนี้ ผู้เขียนร่วมหลายคนของข้อเสนอ EIP-8363 ที่เป็นที่ถกเถียงได้ถอนข้อเสนอดังกล่าว และไม่นำเข้าสู่การพิจารณาในการอัปเกรด Hegota ที่กำลังจะมาถึงของเครือข่ายอีกต่อไป โดยการอัปเกรด Hegota จะเกิดขึ้นหลังจากการฮาร์ดฟอร์ก Glamsterdam ที่ถูกเลื่อนออกไป ข้อเสนอนี้เดิมมีแผนที่จะค่อย ๆ เพิ่มสัดส่วนของรางวัลผู้ตรวจสอบความถูกต้องที่ใช้ในการเผา เมื่อปริมาณการวางเดิมพัน ETH เพิ่มขึ้น ผู้เสนอข้อเสนอเห็นว่าอัตราการวางเดิมพันที่สูงเกินไปจะคุกคาม "คุณสมบัติของ ETH ในฐานะเงินตรา" ข้อเสนอนี้ยังถูกคัดค้านโดย Joseph Chalom ซีอีโอของ SharpLink และ Stani Kulechov ผู้ก่อตั้ง Aave ผู้เขียนข้อเสนอวางแผนที่จะจัดการอภิปรายหัวข้อที่เกี่ยวข้องแยกต่างหากระหว่างการประชุม EthCC ในเดือนเมษายน