Hartnett แห่ง BofA: การเลือกตั้งกลางเทอมชี้ 'AI ถึงจุดสูงสุด' ความเชื่อตลาดกระทิงวอลล์สตรีทพังทลายทีละตัว

“คลื่นสีน้ำเงิน” ของพรรคเดโมแครตกวาดที่นั่งในสภา การเลือกตั้งครั้งเดียวได้เขียนตรรกะการซื้อขายของวอลล์สตรีทใหม่ทั้งหมด

Michael Hartnett หัวหน้านักกลยุทธ์การลงทุนของ Bank of America (BofA) ในรายงาน Flow Show ฉบับล่าสุด ระบุว่าการเลือกตั้งกลางเทอมปี 2026 เป็นจุดเปลี่ยนประวัติศาสตร์ที่ “การกระจุกตัวของหุ้น AI แตะจุดสูงสุด” พร้อมทั้งเสนอรายการซื้อขายที่ตรงข้ามกับช่วงสองปีที่ผ่านมาโดยสิ้นเชิง

ชั่วข้ามคืน “ความเชื่อตลาดกระทิง” สามประการพังทลาย

ฤดูร้อนนี้ วอลล์สตรีทเชื่อกันในสี่ “สิ่งที่จะไม่เกิดขึ้น” ได้แก่ ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะไม่ขึ้นดอกเบี้ย พรรคเดโมแครตจะไม่กวาดที่นั่ง การใช้จ่ายด้าน AI จะไม่ถูกตัด และเศรษฐกิจจะไม่ถดถอย

ความจริงกลับตรงกันข้าม

Hartnett ระบุในรายงานโดยตรงว่า “ความเชื่อตลาดกระทิงช่วงฤดูร้อนของวอลล์สตรีทคือ 'ไม่ลงจอด' 'ไม่ขึ้นดอกเบี้ย' 'ไม่ตัดงบ' 'ไม่กวาดที่นั่ง' จากผลสำรวจผู้จัดการกองทุนทั่วโลกของ BofA เดือนกรกฎาคม นักลงทุน 70% เชื่อว่าเฟดจะไม่ขึ้นดอกเบี้ยก่อนการเลือกตั้งกลางเทอม 80% เชื่อว่าพรรคเดโมแครตจะไม่กวาดที่นั่ง และ 90% เชื่อว่าการใช้จ่ายด้าน AI จะไม่ถูกตัด”

ตอนนี้ เฟดขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนแล้ว พรรคเดโมแครตกวาดที่นั่งเมื่อวันอังคาร และเมื่อผู้ว่าการรัฐจากพรรคเดโมแครตหลายคนที่เพิ่งได้รับเลือกให้คำมั่นว่าจะระงับการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล ความเชื่อที่ว่า “การใช้จ่ายด้าน AI จะไม่ถูกตัด” ก็สั่นคลอนอย่างหนัก

เขากล่าวว่า “ความเชื่อตลาดกระทิงที่เหลืออยู่เพียงอย่างเดียวคือการคาดการณ์ 'ความเฟื่องฟูทางเศรษฐกิจ' ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่ผู้จัดการกองทุนมองโลกในแง่ดีที่สุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2022” นั่นหมายความว่า โดมิโนตัวสุดท้ายนี้ก็ใกล้จะล้มลงแล้ว

“AI ถึงจุดสูงสุด”: ระดับเดียวกับฟองสบู่ดอทคอม

Hartnett อธิบายความสำคัญทางประวัติศาสตร์ของการเลือกตั้งครั้งนี้ไว้ชัดเจน:

คลื่นสึนามิของพรรคเดโมแครต... เป็นสัญญาณการเปลี่ยนทิศทางการเลือกตั้งจาก 'ทุนนิยมประชานิยม' ไปสู่ 'สังคมนิยมประชานิยม' ทิศทางภาษีและกฎระเบียบในอนาคตจะสูงขึ้นไม่ใช่ลดลง (เป็นลบต่อกำไรต่อหุ้น) นโยบายปี 2027 จะมุ่งเน้นการปรับปรุงความสามารถในการจ่ายและการกระจายความมั่งคั่ง ซึ่งจะกระทบต่อการบริโภคแบบ K-shape การใช้จ่ายด้าน AI ที่เฟื่องฟู และเรื่องเล่า 'ใหญ่เกินจะล้ม' ของวอลล์สตรีท

เขานำเสนอแผนภูมิหนึ่ง: สัดส่วนมูลค่าตลาดของหุ้น AI ยักษ์ใหญ่สิบอันดับแรกแตะจุดสูงสุด 41% ในคืนเลือกตั้ง เท่ากับระดับการกระจุกตัวของหุ้นเทคในช่วงฟองสบู่ดอทคอมปี 2000 และต่ำกว่าจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ 44% ของตลาดหุ้นญี่ปุ่นปี 1989 เพียงเล็กน้อย Hartnett ระบุชัดว่าจุดสูงสุดนี้เกิดขึ้นในการเลือกตั้งกลางเทอมปี 2026

บริษัทไฮเปอร์สเกลคลาวด์: อัตราการใช้จ่ายเงินสูงเกินคาด

สิ่งที่สนับสนุนการตัดสินนี้คือตัวเลขการเงินที่แย่ลงเรื่อย ๆ

Hartnett ระบุในรายงานถึงการคาดการณ์การใช้จ่ายลงทุนและกระแสเงินสดอิสระของบริษัทไฮเปอร์สเกลคลาวด์:

การใช้จ่ายลงทุน: ปี 2024 อยู่ที่ 239 พันล้านดอลลาร์ ปี 2025 อยู่ที่ 412 พันล้านดอลลาร์ ปี 2026 อยู่ที่ 820 พันล้านดอลลาร์ ปี 2027 อยู่ที่ 1.3 ล้านล้านดอลลาร์

กระแสเงินสดอิสระ: ปี 2024 อยู่ที่ 239 พันล้านดอลลาร์ ปี 2025 อยู่ที่ 191 พันล้านดอลลาร์ ปี 2026 ติดลบ 63 พันล้านดอลลาร์ ปี 2027 ติดลบ 252 พันล้านดอลลาร์

ที่น่าสังเกตคือ เพียงหนึ่งสัปดาห์ก่อนหน้านี้ Hartnett คาดการณ์ปี 2027 ว่าการใช้จ่ายลงทุนอยู่ที่ 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ และกระแสเงินสดอิสระติดลบ 180 พันล้านดอลลาร์ ภายในเจ็ดวัน การคาดการณ์การใช้จ่ายลงทุนเพิ่มขึ้น 100 พันล้านดอลลาร์ และช่องว่างกระแสเงินสดขยายขึ้น 72 พันล้านดอลลาร์

ในขณะเดียวกัน ปริมาณการออกตราสารหนี้ทั่วโลกของบริษัทไฮเปอร์สเกลคลาวด์พุ่งจาก 20 พันล้านดอลลาร์ในปี 2024 เป็น 110 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 และปีนี้จนถึงปัจจุบันอยู่ที่ 297 พันล้านดอลลาร์ สูงกว่าเพดานทั้งปี 250 พันล้านดอลลาร์ที่ Goldman Sachs คาดการณ์ไว้ตอนต้นปีมาก

ข้อสรุปของ Hartnett คือ: ตลาดตราสารหนี้ต้องการให้การใช้จ่ายด้าน AI และจังหวะการออกตราสารชะลอลง และนี่คือตรรกะที่ กดดัน “ผู้สร้าง” AI (ชิป บริษัทไฮเปอร์สเกลคลาวด์เกิดใหม่) และสุดท้ายเป็นประโยชน์ต่องบดุลของ “ผู้ใช้” AI ซึ่งเป็นเหตุผลที่เขาเขียนในรายการซื้อขายการเลือกตั้งกลางเทอมว่า “ตราสารหนี้เทคจะให้ผลตอบแทนดีกว่าหุ้นเทค”

หุ้นชิป: ถูกลงแล้ว แต่ยังไม่ถูกพอ

ดัชนี Philadelphia Semiconductor (SOX) ปัจจุบันร่วงลงต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ย 200 วัน 17% ขณะที่ช่วงพีคเคยสูงกว่าเส้นค่าเฉลี่ยถึง 74%

Hartnett ชี้ว่า ตั้งแต่ปี 1996 จุดซื้อที่ดีจริง ๆ มักอยู่ที่ระดับต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ย 200 วัน 20% ถึง 25% กล่าวอีกนัยหนึ่ง คนที่คิดว่า “รออีกหนึ่งชั่วโมงแล้วค่อยซื้อหุ้นชิป” อาจต้องรออีกหลายวันพฤหัสฯ

Nvidia ปิดตลาดวันศุกร์ที่ 186.64 ดอลลาร์ และ TSMC ADR ปิดที่ 375.44 ดอลลาร์ ทั้งคู่หลุดแนวรับสำคัญที่ Hartnett เคยกำหนดไว้ (200 ดอลลาร์และ 400 ดอลลาร์)

ธีมใหญ่ที่สุด: ซื้อทองคำ รอวิกฤตเพดานหนี้

การซื้อขายมหภาคหลักของ Hartnett สัปดาห์นี้ชี้ไปที่วอชิงตัน:

ซื้อทองคำ... วันที่ 3 มกราคม สภาคองเกรสชุดใหม่สาบานตนเข้ารับตำแหน่ง วันที่ 1 กุมภาพันธ์ สหรัฐฯ แตะเพดานหนี้ 41.1 ล้านล้านดอลลาร์ (คำนวณจากอัตราการเพิ่มหนี้ 12 เดือนปัจจุบัน) ในช่วงสามเดือนก่อนการต่อสู้ทางการเมืองเรื่องเพดานหนี้ปี 2011 และ 2023 ทองคำปรับขึ้น 12% และ 17% ตามลำดับ

ปัจจุบันหนี้สหรัฐฯ อยู่ที่ประมาณ 40.5 ล้านล้านดอลลาร์ และเพดานหนี้อยู่ที่ 41.1 ล้านล้านดอลลาร์ สภาคองเกรสเดโมแครตชุดใหม่ต้องเผชิญกับทำเนียบขาวของพรรครีพับลิกัน หากรูปแบบประวัติศาสตร์ปี 2011 และ 2023 เกิดซ้ำ ทองคำจากระดับปัจจุบันประมาณ 4,000 ดอลลาร์ อาจแตะช่วง 4,500 ถึง 4,700 ดอลลาร์ในช่วงพีคของการต่อสู้เรื่องเพดานหนี้

รายการซื้อขายการเลือกตั้งกลางเทอม

ทิศทางเฉพาะที่ Hartnett ให้ไว้คือ:

ทองคำ > น้ำมัน อัตราผลตอบแทนขาลง ตราสารหนี้เทค > หุ้นเทค หุ้นผู้บริโภค > หุ้นพลังงาน หุ้นเล็ก > หุ้นผูกขาด ถือสถานะซื้อ (Long) ยุโรป ถือสถานะซื้อ (Long) หุ้นเทคจีน

จุดยืนเชิงกลยุทธ์ของเขาก็ชัดเจนเช่นกัน: “คงสถานะหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจนกว่าจะเข้าเงื่อนไขสามข้อต่อไปนี้: ธนาคารกลางต่าง ๆ หยุดขึ้นดอกเบี้ย (หกเดือนที่ผ่านมามีการขึ้นดอกเบี้ย 41 ครั้ง) อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ลดลงต่ำกว่า 4.5% และราคาน้ำมันร่วงต่ำกว่า 80 ดอลลาร์/บาร์เรล”

อย่างไรก็ตาม ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่ประกาศเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาเพิ่มขึ้น 165,000 ตำแหน่ง สูงกว่าที่ตลาดคาดไว้มาก อัตราว่างงานลดลงเหลือ 4.1% Mary Daly ประธานเฟดสาขาซานฟรานซิสโกกล่าวทันทีว่าอาจต้องขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มอีก อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ปิดที่ประมาณ 4.85% และราคาน้ำมันยังคงเคลื่อนไหวเหนือ 90 ดอลลาร์ เงื่อนไขข้อมูลสองข้อที่ Hartnett กำหนดไว้ ข้อหนึ่งพลาดไปแล้ว และอีกข้อต้องรอข้อมูล CPI วันอังคารนี้เพื่อชี้ชะตา

กระแสเงินทุน: ซื้อเป็นประวัติการณ์ แต่ทิศทางเริ่มเปลี่ยน

ในสัปดาห์สิ้นสุดวันพุธ (ส่วนใหญ่ก่อนการร่วงหนักวันพฤหัสฯ) กระแสเงินทุนแสดงให้เห็นว่า:

เงินสดไหลเข้า 140.4 พันล้านดอลลาร์ เป็นการไหลเข้ารายสัปดาห์ใหญ่เป็นอันดับเจ็ดในประวัติศาสตร์

หุ้นทั่วโลกไหลเข้า 89.2 พันล้านดอลลาร์ สี่สัปดาห์ที่ผ่านมารวม 265.6 พันล้านดอลลาร์ สร้างสถิติใหม่

หุ้นจีนไหลเข้า 34.5 พันล้านดอลลาร์ สี่สัปดาห์ที่ผ่านมารวม 85.9 พันล้านดอลลาร์ สร้างสถิติใหม่ (ฝีมือ “ทีมชาติ”)

พันธบัตรตลาดเกิดใหม่ไหลออก 6.1 พันล้านดอลลาร์ เป็นการไหลออกรายสัปดาห์ใหญ่เป็นอันดับหกในประวัติศาสตร์

ที่น่าสังเกตคือ สี่สัปดาห์ที่ผ่านมามีเงิน 317 พันล้านดอลลาร์ไหลเข้ากองทุนเชิงรับ นั่นหมายความว่าเงินจำนวนมากไหลตรงไปยังหุ้น AI ยักษ์ใหญ่สิบอันดับแรกที่ Hartnett กล่าวว่า “แตะจุดสูงสุดในคืนเลือกตั้ง” แล้ว

“นกขมิ้น” เตือนภาวะถดถอย: ตัวหนึ่งล้มลงแล้ว

Hartnett กำหนดตัวชี้วัดเตือนภาวะถดถอยสามตัว ตราบใดที่ยังยืนได้ S&P 500 จะไม่พัง: ETF ธนาคาร (IXG) ยืนเหนือ 125 ดอลลาร์ ETF หุ้นขนาดเล็กและขนาดกลาง (MDY) ยืนเหนือ 666 ดอลลาร์ และ ETF หุ้นกู้ไฮยิลด์ (JNK) ยืนเหนือ 92 ดอลลาร์

ปัจจุบัน: IXG อยู่ที่ 130.05 ดอลลาร์ ปลอดภัย JNK อยู่ที่ 92.70 ดอลลาร์ สูงกว่าเส้นเตือนเพียง 0.70 ดอลลาร์ MDY อยู่ที่ 657.82 ดอลลาร์ หลุด 666 ดอลลาร์ไปแล้ว

“นกขมิ้น” สามตัว ตัวหนึ่งล้มลงแล้ว S&P 500 ปัจจุบันอยู่ห่างจากเส้นสัญญาณซื้อตาม “กฎความกว้างของตลาดโลก” ของ Hartnett (7,323 จุด) ไม่ถึง 1%