Vitalik ตั้งคำถามการเผา ETH ชี้คุณค่าแท้จริงคือแหล่งเก็บมูลค่า

ผู้เขียนต้นฉบับ: Vitalik

เรียบเรียงโดย Odaily News (@OdailyChina); ผู้แปล: Asher (@Asher_0210)

Vitalik โพสต์บน X ว่า อีเธอเรียมควรให้ความสำคัญกับคุณสมบัติการเป็นแหล่งเก็บมูลค่าของ ETH มากขึ้น การเผาค่าธรรมเนียมให้การสนับสนุนการประเมินมูลค่าได้อย่างจำกัด การมุ่งเน้นการเผามากเกินไปอาจทำลายการกระจายอำนาจและความสามารถในการต้านทานการครอบงำของเครือข่าย ในขณะที่การเป็นแหล่งเก็บมูลค่าสอดคล้องกับจุดแข็งของอีเธอเรียมในด้านความปลอดภัย ความเป็นส่วนตัว และเสถียรภาพมากกว่า กลไก EIP-1559 และการเผาควรคงไว้ แต่แม้ว่าปริมาณการเผาจะต่ำกว่า 10% ของการออกใหม่ในระยะยาว ก็ไม่จำเป็นต้องผิดหวัง เพราะมูลค่าของ ETH มีที่มาจากแหล่งอื่น

การเผาค่าธรรมเนียมไม่เคยให้ฐานการประเมินมูลค่าที่แข็งแกร่งอย่างแท้จริง

การประเมินมูลค่าโทเคนประเภทเผาค่าธรรมเนียมมักอิงตามทฤษฎีมูลค่าปัจจุบันสุทธิ โดยมีสูตรอย่างง่ายคือ: มูลค่าตลาด = มูลค่าค่าธรรมเนียมที่เผาต่อปี ÷ อัตราคิดลด สมมติว่าโทเคนหนึ่งเผาโทเคนมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ต่อปี และสามารถดำเนินต่อไปได้ในระยะยาว หากอัตราคิดลดคือ 4% หมายความว่าผู้คนมองว่า 1 พันล้านดอลลาร์ในวันนี้เทียบเท่ากับ 1.04 พันล้านดอลลาร์ในอีกหนึ่งปีข้างหน้า สินทรัพย์นั้นควรมีมูลค่าประมาณ 25 พันล้านดอลลาร์

ตามตรรกะนี้ 25 พันล้านดอลลาร์สามารถสร้างฐานการประเมินมูลค่าตามธรรมชาติได้: เมื่อราคาตกลงต่ำกว่าระดับนี้ นักลงทุนจะซื้อโทเคนและขายบางส่วนทุกปี โดยรักษาสัดส่วนอุปทานรวมของตนไว้ พร้อมรับผลตอบแทนที่สูงกว่าเกณฑ์มาตรฐานของตลาด

ระหว่างปี 2021 ถึง 2023 อีเธอเรียมได้นำ ETH จำนวนมากออกจากระบบผ่านการเผาค่าธรรมเนียม แต่ปัญหาคือสิ่งนี้ไม่เคยเป็นฐานที่เชื่อถือได้อย่างแท้จริง ในช่วงเวลานั้น การเผาส่วนใหญ่มาจากการใช้งานภายในระบบนิเวศคริปโต หากราคา ETH ตกลงเหลือหนึ่งในสิบ รายได้จากการใช้งานเหล่านี้ก็จะลดลงเช่นกัน เพราะผู้เข้าร่วมมีเงินทุนสำหรับชำระน้อยลง ไม่ว่าจะเป็นกระแส NFT ที่เคยเผาค่าธรรมเนียมประมาณ 180 ล้านดอลลาร์ในวันเดียว หรือกิจกรรมการให้กู้ยืมที่พบได้บ่อยกว่า ก็ล้วนมีปัญหานี้ เฉพาะเมื่อรายได้ได้รับการสนับสนุนจากอุปสงค์ภายนอกตลาดคริปโต ฐานการประเมินมูลค่าที่เรียกว่านี้จึงจะน่าเชื่อถือมากขึ้น

ด้วยการเติบโตของเศรษฐกิจสินทรัพย์ในโลกจริง (RWA) ปัจจุบันอีเธอเรียมมีเงื่อนไขที่ดีขึ้นในการได้รับการสนับสนุนจากภายนอกเช่นนี้ แต่ธุรกิจที่เติบโตเต็มที่และมีเสถียรภาพไม่น่าจะทำซ้ำสถานการณ์การเผาค่าธรรมเนียมจำนวนมหาศาลในวันเดียวเหมือนช่วงคลั่งการเก็งกำไร

อีเธอเรียมอาจต้องจ่ายอะไรเพื่อการเผา?

หากอีเธอเรียมตัดสินใจพึ่งพาการเผาค่าธรรมเนียมเพื่อรองรับมูลค่าตลาดปัจจุบันประมาณ 270 พันล้านดอลลาร์ ก็ต้องดำเนินการเหมือนบริษัทขนาดใหญ่ระดับโลก ซึ่งมีขนาดใกล้เคียงกับลอรีอัล (L'Oréal) บริษัทขนาดใหญ่ที่แท้จริงรักษาสถานะของตนในระยะยาวได้อย่างไร?

ประการแรก พวกเขาต้องลงทุนอย่างต่อเนื่อง จากการประมาณการที่สร้างโดย AI ค่าใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนาประจำปีของลอรีอัลคิดเป็นประมาณ 0.58% ของมูลค่าตลาด หากอีเธอเรียมใช้สัดส่วนเดียวกัน เงินทุนของมูลนิธิอีเธอเรียมจะหมดลงอย่างรวดเร็ว จึงอาจต้องใช้เงินสนับสนุนระดับโปรโตคอลประมาณ 700,000 ETH ต่อปี และรายได้ของผู้ตรวจสอบจะลดลงประมาณสองในสาม นี่เป็นเพียงการวิจัยและพัฒนาเท่านั้น ค่าใช้จ่ายของบริษัทเพื่อรักษาความสามารถในการแข่งขันยังมีมากกว่านั้น

ประการที่สอง พวกเขาต้องมีการกำกับดูแลที่เข้าแทรกแซงอย่างมาก เมื่อเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีและวัฒนธรรม บริษัทต้องตัดสินใจอย่างชัดเจนว่าจะเข้าสู่ตลาดใด พัฒนาผลิตภัณฑ์ใด และตอบสนองความต้องการของผู้ใช้ใหม่ได้อย่างไร ตามเส้นทางนี้ อีเธอเรียมจะต้องรักษาการกำกับดูแลที่เข้าแทรกแซงอย่างมากในระยะยาว

การจัดสรรเงินทุนจำนวนมากอย่างต่อเนื่องและการเสริมสร้างการกำกับดูแลจะนำมาซึ่งปัญหาทางการเมือง และช่วยเพิ่มการกระจายอำนาจและความสามารถในการต้านทานการครอบงำของอีเธอเรียมได้น้อยมาก ตัวเลขเงินทุนและรายได้ข้างต้นเป็นเพียงการประมาณการภายใต้สมมติฐานนี้

นอกจากนี้ การมุ่งเน้นการเผาค่าธรรมเนียมในระดับหนึ่งหมายถึงการมุ่งเน้นราคาแก๊สที่สูงขึ้น ซึ่งอาจกีดกันผู้ใช้บางส่วน รวมถึงผู้ที่ต้องการความเป็นส่วนตัวและความปลอดภัยมากที่สุด การเพิ่ม 'ราคา × ปริมาณการใช้งาน' ให้สูงสุด กับการให้ผู้คนจำนวนมากที่สุดเท่าที่เป็นไปได้ใช้เครือข่ายภายในข้อจำกัดด้านทรัพยากรความปลอดภัย เป็นเป้าหมายการเพิ่มประสิทธิภาพที่แตกต่างกัน

ในฐานะสินทรัพย์เก็บมูลค่า ตัวชี้วัดที่สำคัญที่สุดคือการอยู่รอด

เมื่อฉันถามผู้คนว่าพวกเขาให้คุณค่ากับอีเธอเรียมมากที่สุดในด้านใด คำตอบที่พบบ่อยที่สุดคือการกระจายอำนาจและ CROPS ซึ่งหมายถึงการต้านทานการเซ็นเซอร์และการครอบงำ โอเพนซอร์ส ความเป็นส่วนตัว และความปลอดภัย คุณสมบัติเหล่านี้มีคุณค่าต่อสถาบันเช่นกัน บุคคลอาจมองความเป็นส่วนตัวเป็นอุดมคติเชิงนามธรรม แต่สำหรับสถาบัน ความเป็นส่วนตัวเกี่ยวข้องกับความต้องการเชิงปฏิบัติ เช่น การจัดการความเสี่ยงและการปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านการปกป้องข้อมูล เช่นเดียวกับความปลอดภัยและการรันโหนดของตนเอง สำหรับผู้ถือ ETH ความกังวลขึ้นอยู่กับวัตถุประสงค์ในการถือครอง: หากหวังให้อีเธอเรียมติดตามแนวโน้มทางการเงินและเก็บค่าธรรมเนียมจากสิ่งนั้น พวกเขาอาจคาดหวังผู้นำที่แข็งแกร่งที่ยอมรับโอกาสใหม่ ๆ และปรับเปลี่ยนโปรโตคอลอยู่เสมอ แต่หากถือ ETH เพื่อเก็บมูลค่าเป็นหลัก ตัวชี้วัดอันดับแรกคือเครือข่ายจะอยู่รอดในระยะยาวได้หรือไม่

นั่นหมายความว่าอีเธอเรียมต้องตัดสินใจอย่างรอบคอบในด้านความปลอดภัย และรับมือกับการเปลี่ยนแปลงจากคอมพิวเตอร์ควอนตัมและ AI อย่างจริงจัง หลังจากโปรโตคอลหลักเสร็จสมบูรณ์ ควรค่อย ๆ มีเสถียรภาพ ปล่อยให้นวัตกรรมย้ายไปยังชั้นบนมากขึ้น และตั้งเกณฑ์สูงสำหรับฟีเจอร์ใหม่ที่เพิ่มความซับซ้อนของโปรโตคอล รวมถึงกลไกการให้รางวัลใหม่ที่อาจถูกควบคุมโดยกลุ่มผลประโยชน์ ผู้ใช้ควรสามารถจัดเก็บสินทรัพย์ได้อย่างปลอดภัยและเป็นส่วนตัว และมั่นใจได้ว่าธุรกรรมจะไม่ถูกบล็อกโดยผู้สร้างบล็อก ลายเซ็นหลายฝ่าย เครื่องมือความเป็นส่วนตัว นามธรรมบัญชีส่วนตัว และ FOCIL ล้วนตอบสนองเป้าหมายเหล่านี้ การลดการพึ่งพาผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานก็สำคัญเช่นกัน: ปัจจุบันฉันสามารถรันโหนดบนแล็ปท็อปได้ โดยใช้เวลาซิงค์น้อยกว่าหกชั่วโมง และใช้พื้นที่ฮาร์ดดิสก์ประมาณหนึ่งในแปด ซึ่งดีกว่าปี 2019

การเก็บมูลค่าและการเติบโตของแอปพลิเคชันยังมีผลเสริมกันอย่างมาก ยิ่งมี RWA และสินทรัพย์กระจายอำนาจที่ออกบน L1 มากขึ้นเท่าใด สิ่งที่สามารถทำได้ด้วยการถือ ETH ก็ยิ่งมากขึ้น: การแลกเปลี่ยนสินทรัพย์อื่นโดยไม่ต้องไว้วางใจ หรือการใช้ ETH เป็นหลักประกันเพื่อเข้าร่วมกิจกรรมมากขึ้น ล้วนเพิ่มประโยชน์ใช้สอยของมัน การใช้งานเหล่านี้ยังคงมีการแลกเปลี่ยนกับการกระจายอำนาจ เช่น ช่วงเวลาบล็อกที่สั้นลงอาจสร้างแรงกดดันต่อการรวมศูนย์ แต่ความขัดแย้งโดยรวมน้อยกว่าการเพิ่มค่าธรรมเนียมอย่างไม่ลืมหูลืมตา จากมุมมองทางสังคม ความหมายของอีเธอเรียมคือการทำให้ผู้คนและแอปพลิเคชันจำนวนมากขึ้นได้รับการกระจายอำนาจ ความเป็นส่วนตัว และความปลอดภัย จากมุมมองของผู้ถือ คุณสมบัติการเก็บมูลค่าของ ETH มาจากการรับประกันเหล่านี้