ทำไม Oversold ไม่ได้แปลว่าจะรีบาวด์ทันที? หลังหุ้นสหรัฐร่วงหนัก คืนนี้ต้องดูว่าแรงซื้อจะกลับมาหรือไม่

TL;DR

·หุ้นเทคเผชิญแรงเทขายครั้งประวัติศาสตร์ วันที่ 5 พ.ย. ดัชนี Nasdaq ร่วง 5.5% ดัชนีฟิลาเดลเฟียเซมิคอนดักเตอร์ร่วงประมาณ 12% นับเป็นการร่วงรายวันมากเป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์ มูลค่าตลาดของหุ้นใน Nasdaq หายไปประมาณ 2 ล้านล้านดอลลาร์ในวันเดียว

·ความกังวลของตลาดเปลี่ยนจากการประเมินมูลค่า AI ไปสู่ความเสี่ยงด้านนโยบาย หลังจากพรรคเดโมแครตชนะการเลือกตั้งกลางสมัยของสหรัฐอย่างถล่มทลาย นักลงทุนเริ่มกังวลว่าการก่อสร้างดาต้าเซ็นเตอร์จะถูกจำกัดเข้มงวดขึ้น ปฏิกิริยาตลาดที่เดิมทีค่อนข้างอ่อนโยนก็เปลี่ยนเป็นการเทขายอย่างรวดเร็ว

·Oversold ไม่ได้แปลว่าแตะจุดต่ำสุด Keith Lerner นักกลยุทธ์จาก Truist ชี้ว่าหุ้นเทคกำลังเกิด "การหยุดซื้อของผู้ซื้อ (buyers' strike)" ในระดับหนึ่ง แม้ตัวชี้วัดทางเทคนิคจะอยู่ในภาวะ oversold แล้ว แต่ถ้าไม่มีแรงรับที่ต่อเนื่อง การร่วงก็อาจดำเนินต่อไป

·การรีบาวด์ต้องอาศัยแรงซื้อกลับเข้ามา การร่วงหนักอาจสร้างเงื่อนไขให้เกิด technical rebound แต่ตลาดต้องหาจุดต่ำสุดให้เจอก่อน ประเด็นสำคัญไม่ใช่ราคาหุ้นร่วงไปเท่าไรแล้ว แต่อยู่ที่นักลงทุนเต็มใจจะกลับมารับความเสี่ยงในหุ้นเทคหรือไม่

·ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรจะกำหนดการตั้งราคาดอกเบี้ยรอบถัดไป ตลาดคาดว่าการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือน ต.ค. จะเพิ่มขึ้น 65,000 ตำแหน่ง อัตราว่างงานคงที่ 4.2% ข้อมูลอาจเปลี่ยนการคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยของเฟด และเพิ่มปัจจัยผันผวนใหม่ให้กับวันซื้อขายแรกหลังการร่วงหนัก

หุ้นเทคร่วงหนัก ตลาดเริ่มตั้งราคาความเสี่ยงนโยบาย AI ใหม่

วันที่ 5 พ.ย. วอลล์สตรีทเผชิญการเทขายหุ้นเทคที่รุนแรงที่สุดครั้งหนึ่งของปีนี้

ดัชนี Nasdaq ร่วง 5.5% ในวันเดียว ดัชนี S&P 500 ร่วง 4.4% ดัชนีดาวโจนส์ร่วง 3.4% ทั้ง 11 กลุ่มอุตสาหกรรมของ S&P 500 ปิดลบ โดยกลุ่มเทคร่วง 7.3% ดัชนีฟิลาเดลเฟียเซมิคอนดักเตอร์ร่วงประมาณ 12% นับเป็นการร่วงรายวันมากเป็นอันดับสองนับตั้งแต่มีการบันทึกข้อมูล

ในระดับรายหุ้น แซนดิสก์ (SanDisk) ร่วง 22% ไมครอน เทคโนโลยี (Micron Technology), AMD และมาร์เวลล์ เทคโนโลยี (Marvell Technology) ร่วงประมาณ 17% ส่วนอินวิเดีย (Nvidia) ร่วง 9%

การเทขายหุ้นเทคอย่างหนาแน่นทำให้ดัชนี Nasdaq ร่วงลงถึง 14% จากจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อเดือนก่อน เข้าสู่เขตปรับฐานอย่างชัดเจน เพียงวันพฤหัสบดีวันเดียว มูลค่าตลาดของหุ้นใน Nasdaq หายไปประมาณ 2 ล้านล้านดอลลาร์

ตัวเร่งโดยตรงของการเทขายรอบนี้คือนักลงทุนประเมินผลกระทบเชิงนโยบายจากการเลือกตั้งกลางสมัยของสหรัฐใหม่

หลังจากพรรคเดโมแครตชนะการเลือกตั้งอย่างถล่มทลาย ปฏิกิริยาแรกของตลาดค่อนข้างอ่อนโยน แต่เมื่อนักลงทุนย่อยผลกระทบที่พรรคเดโมแครตครองเสียงข้างมากทั้งสภาคองเกรส ความกังวลว่าการก่อสร้างดาต้าเซ็นเตอร์ AI อาจถูกจำกัดก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

ตลาดกังวลว่าพรรคเดโมแครตอาจใช้การควบคุมสภาคองเกรสผลักดันกฎระเบียบที่เข้มงวดขึ้น ซึ่งจะชะลอการขยายตัวของดาต้าเซ็นเตอร์ในสหรัฐ

สิ่งที่ต้องทราบคือ ตลาดกำลังซื้อขายการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่อาจเกิดขึ้น ไม่ใช่ข้อจำกัดการก่อสร้างทั่วประเทศที่บังคับใช้แล้ว แต่สำหรับหุ้นเทคที่ก่อนหน้านี้พึ่งพาการคาดการณ์การเติบโตของค่าใช้จ่ายด้านทุน AI อย่างมาก ความไม่แน่นอนด้านนโยบายก็เพียงพอที่จะกระตุ้นการประเมินมูลค่าใหม่

ทำไม Oversold ไม่ได้แปลว่าจะรีบาวด์ทันที? ประเด็นสำคัญคือ "การหยุดซื้อของผู้ซื้อ"

หลังการร่วงหนัก นักลงทุนเผชิญคำถามตรง ๆ: หุ้นเทคร่วงมามากพอแล้วหรือยัง?

จากตัวชี้วัดทางเทคนิค การเทขายอย่างรุนแรงอาจทำให้หุ้นเทคเข้าสู่ภาวะโอเวอร์โซลด์ (oversold) เพิ่มโอกาสรีบาวด์ระยะสั้น แต่การโอเวอร์โซลด์เองไม่ได้พิสูจน์ว่าตลาดแตะจุดต่ำสุดแล้ว

Keith Lerner นักกลยุทธ์จาก Truist เตือนว่า "ตอนนี้เราเห็นว่าตลาดหุ้นเทคเกิดการหยุดซื้อของผู้ซื้อในระดับหนึ่ง ยางยืดของตลาดเส้นนี้อาจยืดลงไปอีก"

ที่น่าสังเกตคือ Lerner เองยังอยู่ในฝ่ายขาขึ้น

การประเมินนี้เผยให้เห็นความเสี่ยงแกนกลางที่สุดของตลาดปัจจุบัน: แม้นักลงทุนที่มองบวกระยะยาวจะคิดว่าหุ้นเทคโอเวอร์โซลด์แล้ว ก็ไม่ได้หมายความว่าพวกเขาพร้อมเข้าซื้อรับทันที

สิ่งที่เรียกว่า "การหยุดซื้อของผู้ซื้อ" ไม่ใช่ตลาดไม่มีแรงซื้อเลย แต่เป็นผู้ซื้อที่มีศักยภาพเลือกชะลอการซื้อขายเมื่อความไม่แน่นอนเพิ่มขึ้น เพื่อรอราคาที่ต่ำลงหรือสัญญาณพื้นฐานที่ชัดเจนขึ้น

ในสถานการณ์เช่นนี้ แรงกดดันจากการขายยังไม่หมดไป ขณะที่เงินทุนใหม่ก็ไม่เต็มใจเข้าซื้ออย่างแข็งขัน แม้ราคาหุ้นจะร่วงลงมามากแล้ว ก็อาจร่วงต่อเพื่อหาราคาดุลยภาพใหม่

นี่จึงอธิบายว่าทำไมโอเวอร์โซลด์กับจุดต่ำสุดจึงแตกต่างกัน

โอเวอร์โซลด์สะท้อนขนาดและความเร็วของการร่วงก่อนหน้า ส่วนจุดต่ำสุดต้องอาศัยแรงขายที่ผ่อนคลาย แรงซื้อที่ฟื้นตัว และการตั้งราคาความเสี่ยงใหม่ของตลาดที่ค่อย ๆ เกิดฉันทามติ

การรีบาวด์ทางเทคนิค (technical rebound) อาจเกิดขึ้นได้ทุกเมื่อ แต่ถ้าการรีบาวด์มาจากการซื้อคืนชอร์ต (short covering) เป็นหลัก โดยขาดแรงซื้อเชิงรุกที่ต่อเนื่อง ตลาดก็อาจถูกกดดันอีกครั้ง

สำหรับกลุ่ม AI ที่เผชิญการเทขายครั้งประวัติศาสตร์ สิ่งที่ควรจับตาจริง ๆ ไม่ใช่แค่ว่าร่วงมามากพอหรือยัง แต่คือนักลงทุนเต็มใจกลับมาถือการเปิดรับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องหรือไม่

ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรประกาศวันนี้ การคาดการณ์ดอกเบี้ยกลายเป็นตัวแปรที่สอง

นอกจากแรงกดดันจากการเทขายหุ้นเทคเองแล้ว ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือน ต.ค. ของสหรัฐที่จะประกาศวันศุกร์ ก็จะเป็นตัวเร่งสำคัญว่าตลาดจะทรงตัวได้หรือไม่

นักเศรษฐศาสตร์คาดว่าการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐในเดือน ต.ค. จะเพิ่มขึ้นสุทธิ 65,000 ตำแหน่ง อัตราว่างงานคงที่ 4.2%

ก่อนหน้านี้ ข้อมูลตลาดแรงงานสหรัฐแสดงความยืดหยุ่นเกินคาด ยังไม่เกิดคลื่นการเลิกจ้างขนาดใหญ่จาก AI อย่างที่ตลาดกังวล

แต่ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน ความหมายของข้อมูลการจ้างงานไม่ได้อยู่ที่การตัดสินว่าเศรษฐกิจสหรัฐแข็งแรงหรือไม่เท่านั้น แต่อยู่ที่มันอาจเปลี่ยนการคาดการณ์เส้นทางการขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ในอนาคต

หลังตลาดหุ้นร่วงหนักวันพฤหัสบดี ตลาดอัตราดอกเบี้ยได้เลื่อนการคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยครั้งถัดไปของเฟดออกไปอีก โดยจนถึงเดือน มี.ค. 2027 ยังไม่มีการขึ้นดอกเบี้ยแม้แต่ครั้งเดียวถูกคิดราคาเต็มที่

ตลาดคาดว่าการคุมเข้มสะสมในอนาคตจะอยู่ที่ประมาณ 40 จุดพื้นฐาน (basis points) เมื่อรวมกับการขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานที่ดำเนินการไปแล้วในเดือน ก.ย. ปีนี้ ขนาดรวมของวงจรการขึ้นดอกเบี้ยทั้งหมดคาดว่าจะอยู่ที่ 65 จุดพื้นฐานเท่านั้น หากการคาดการณ์นี้เป็นจริง จะเป็นวงจรการขึ้นดอกเบี้ยที่อ่อนโยนที่สุดในประวัติศาสตร์เฟด

อย่างไรก็ตาม ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรอาจเปลี่ยนเส้นทางการคาดการณ์นี้ใหม่

หากการจ้างงานเติบโตแข็งแกร่งเกินคาดอย่างชัดเจน ตลาดอาจปรับเพิ่มการตั้งราคาการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดอีกครั้ง ผลักให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสูงขึ้น สร้างแรงกดดันใหม่ต่อหุ้นเทคที่มีการประเมินมูลค่าสูง

หากข้อมูลการจ้างงานชะลอตัวลงอย่างอ่อนโยน ก็อาจผ่อนคลายการคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ย ช่วยพยุงการประเมินมูลค่าหุ้นเทคได้บ้าง แต่ถ้าข้อมูลอ่อนแอเกินไป ก็อาจจุดชนวนความกังวลของนักลงทุนต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจและกำไรของบริษัท

ดังนั้น ข้อมูลการจ้างงานที่อ่อนแอจึงไม่จำเป็นต้องเป็นบวกต่อตลาดหุ้นเสมอไป และข้อมูลที่แข็งแกร่งก็ไม่แน่ว่าจะช่วยปรับปรุงความเชื่อมั่นของตลาดได้ สิ่งที่กำหนดทิศทางตลาดคือข้อมูลการจ้างงานจะเปลี่ยนการคาดการณ์การเติบโตและการคาดการณ์ดอกเบี้ยไปพร้อมกันอย่างไร

หุ้นสหรัฐจะหยุดร่วงได้หรือไม่? ต้องจับตาแรงซื้อและการตั้งราคาดอกเบี้ยไปพร้อมกัน

วันที่ 6 พ.ย. จะเป็นวันซื้อขายแรกหลังการเทขายหุ้นเทคครั้งประวัติศาสตร์ และเป็นวันประกาศข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือน ต.ค. ของสหรัฐ

นั่นหมายความว่าตลาดจะเผชิญสองปัญหาที่ยังไม่คลี่คลายพร้อมกัน

ประการแรก หุ้นเทคจะดึงดูดแรงซื้อใหม่ได้หรือไม่หลังผ่านการประเมินมูลค่าใหม่ติดต่อกัน

หากนักลงทุนยังกังวลว่าการก่อสร้างดาต้าเซ็นเตอร์ AI จะถูกจำกัดโดยนโยบาย แม้ตลาดจะรีบาวด์ช่วงสั้น ๆ ก็อาจร่วงลงอีกเพราะขาดแรงรับที่ต่อเนื่อง ในทางตรงกันข้าม หากการเทขายเริ่มเบาลงและแรงซื้อค่อย ๆ ฟื้นตัว ตลาดจึงจะมีโอกาสสร้างจุดต่ำสุดชั่วคราวได้มากขึ้น

ประการที่สอง ข้อมูลการจ้างงานจะให้สัญญาณที่ค่อนข้างเป็นบวกต่อตลาดอัตราดอกเบี้ยได้หรือไม่

ในสถานการณ์ที่หุ้นเทครับแรงกดดันจากการเทขายอย่างหนักอยู่แล้ว การคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นอีกอาจซ้ำเติมแรงกดดันด้านการประเมินมูลค่า ส่วนการคาดการณ์ดอกเบี้ยที่ผ่อนคลายลงอาจสร้างสภาพแวดล้อมที่เอื้อต่อการรีบาวด์ทางเทคนิคมากขึ้น

อย่างไรก็ตาม การปรับตัวดีขึ้นของข้อมูลมหภาคไม่สามารถแก้ปัญหาความไม่แน่นอนด้านนโยบายที่กลุ่ม AI เผชิญได้โดยอัตโนมัติ หลังการร่วงหนัก การโอเวอร์โซลด์เป็นเพียงเงื่อนไขที่อาจนำไปสู่การรีบาวด์ ไม่ใช่หลักฐานว่าการรีบาวด์กำลังจะเกิดขึ้น

สำหรับตลาดหุ้นสหรัฐ สิ่งสำคัญจริง ๆ คือตลาดจะหาผู้ซื้อที่เต็มใจรับความเสี่ยงได้หรือไม่ และหลังประกาศข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตร การคาดการณ์ดอกเบี้ยจะนำมาซึ่งแรงกดดันด้านการประเมินมูลค่ารอบใหม่หรือไม่

ก่อนที่สองตัวแปรนี้จะชัดเจน การตัดสินว่าตลาดจะรีบาวด์อย่างแน่นอนเพียงเพราะหุ้นเทคร่วงลงมามากแล้ว ยังเร็วเกินไป