ฝัน 1.5 ล้านล้านดอลลาร์สลาย? ท่ามกลางหุ้นเทคดิ่งหนัก IPO ของ Anthropic ตกอยู่ในภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออก

ผู้เขียนต้นฉบับ: Zhao Ying

แหล่งข่าวต้นฉบับ: Wall Street See

Anthropic บริษัทดาวรุ่งด้าน AI กำลังเผชิญบททดสอบครั้งใหญ่ต่อแผนการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ในช่วงสองวันหลังการเลือกตั้งกลางเทอมที่หุ้นเทคดิ่งหนัก มูลค่าตลาดของหุ้นในดัชนี Nasdaq Composite หายไป 2.5 ล้านล้านดอลลาร์ในวันเดียว IPO ของ Anthropic ซึ่งเคยถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ที่ "ต้องซื้อ" กลับต้องเผชิญแรงกดดันพร้อมกันทั้งในประเด็นการประเมินมูลค่าและจังหวะเวลา

เมื่อวันพฤหัสบดี ตามรายงานของ Wall Street Journal และ Reuters แหล่งข่าววงในเปิดเผยว่า มีนักลงทุนรายใหญ่สามรายที่วางแผนจะเข้าร่วม IPO ระบุอย่างชัดเจนแล้วว่า การประเมินมูลค่าเป้าหมายที่ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์อาจทำได้ยาก โดยรายหนึ่งมองว่ามูลค่าที่แท้จริงอาจใกล้เคียง 1 ล้านล้านดอลลาร์มากกว่า ขณะเดียวกัน นักลงทุนบางรายตั้งคำถามโดยตรงว่า roadshow จะสามารถเริ่มได้ตามกำหนดในสัปดาห์ที่มีวันที่ 9 พฤศจิกายนหรือไม่ ความเชื่อมั่นของตลาดว่า Anthropic จะสามารถเข้าจดทะเบียนได้ภายในปีนี้กำลังลดลงอย่างรวดเร็ว

สถานการณ์นี้มีความหมายอย่างยิ่งต่อตลาดโดยรวม Anthropic มีความเชื่อมโยงทางธุรกิจอย่างลึกซึ้งกับยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีอย่าง Google, Amazon และ Nvidia โดย IPO ของบริษัทมีแนวโน้มจะสร้างสถิติใหม่แทนที่สถิติที่ SpaceX เพิ่งทำไว้เมื่อเดือนมิถุนายนปีนี้ และกลายเป็นการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ หากแผนการเข้าจดทะเบียนสะดุดหรือถูกบีบให้ลดราคาลงอย่างมาก อาจยิ่งฉุด sentiment ของภาค AI ที่เปราะบางอยู่แล้ว และสร้างแรงกดดันต่อตลาดหุ้นโดยรวมที่พึ่งพาหุ้นเทคหนัก

ตลาด "นองเลือด" ความเชื่อมั่น AI เผชิญบททดสอบรุนแรงที่สุด

ชนวนเหตุของการเทขายหุ้นเทครอบนี้คือผลการเลือกตั้งกลางเทอมในสัปดาห์นี้ ผลการเลือกตั้งทำให้กลุ่มผู้คลางแคลงนโยบาย AI เข้าสู่ศูนย์กลางอำนาจ หลายรัฐผ่านคำสั่งพักการดำเนินการที่อาจชะลอการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลในสหรัฐฯ ซึ่งกระทบโดยตรงต่อแกนหลักของตรรกะการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI

ในช่วงสองวันทำการถัดมา สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับ AI ถูกเทขายเป็นกลุ่ม หุ้นเทคในดัชนี S&P 1500 มากกว่า 50 ตัวที่จดทะเบียนใน Nasdaq ร่วงลงมากกว่า 10% ในวันเดียว หุ้นกลุ่มศูนย์ข้อมูลและกำลังประมวลผลอย่าง CoreWeave, Nebius และ IREN ร่วงนำตลาด โดยมูลค่าตลาดของแต่ละบริษัทลดลงครึ่งหนึ่งในช่วงเดือนที่ผ่านมา ส่วนต่างของ credit default swap สำหรับ CoreWeave และ SpaceX ต่างทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ สะท้อนว่าตลาดคาดการณ์ความน่าจะเป็นของการผิดนัดชำระหนี้ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้าสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

Keith Lerner ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Truist Advisory Services กล่าวว่า ภาคเทคปรับตัวลดลง 10.7% เมื่อเทียบกับดัชนี S&P 500 ในช่วงเดือนที่ผ่านมา ซึ่งเป็นการปรับตัวแย่กว่ารายเดือนที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2002 เขาอธิบายการเทขายครั้งนี้ว่า "ไม่สบายใจแต่ไม่ใช่เรื่องผิดปกติ" พร้อมเตือนว่า "หนังยางกำลังถูกยืดตึงขึ้นเรื่อยๆ" ข้อมูลจาก Vanda Research แสดงให้เห็นว่าแรงขายของนักลงทุนรายย่อยรุนแรงที่สุดนับตั้งแต่การระบาดของโควิด-19

ในช่วงเวลาเดียวกัน Microsoft ยังได้เพิ่มความเข้มงวดในการกำกับดูแลโครงการศูนย์ข้อมูลบางส่วนของผู้ให้บริการคลาวด์เกิดใหม่อย่าง Nebius, IREN และ Nscale ยิ่งซ้ำเติมความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการชะลอตัวของการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI

ความเห็นต่างด้านการประเมินมูลค่าปรากฏชัด นักลงทุนเรียกร้องส่วนลดมากขึ้น

เดิมที Anthropic วางแผนจะเข้าจดทะเบียนให้เสร็จสิ้นในสัปดาห์ก่อนวันขอบคุณพระเจ้า โดยระดมทุนสูงสุด 1 แสนล้านดอลลาร์ คิดเป็นมูลค่าบริษัทประมาณ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ เมื่อช่วงต้นปีที่ผ่านมา ตลาดเคยคาดการณ์ว่ามูลค่าของบริษัทอาจสูงถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์

แต่ตอนนี้ ตามรายงานของ Reuters ที่อ้างแหล่งข่าววงในสี่ราย นักลงทุนบางรายมองว่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์เป็นเพดานการประเมินมูลค่ามากกว่าจะเป็นเกณฑ์ที่สมเหตุสมผล และเรียกร้องให้บริษัทเสนอส่วนลดราคาที่มากขึ้นก่อนจึงจะยินยอมยืนยันข้อผูกพันในการจองซื้อ ความกังวลของนักลงทุนไม่ได้มาจากความผันผวนของตลาดเท่านั้น แต่ยังมาจากการตรวจสอบพื้นฐานของ Anthropic ด้วย โดยบริษัทยังคงขาดทุนรายไตรมาสอย่างต่อเนื่อง และมีภาระผูกพันด้านเงินทุนจำนวนมากต่อพันธมิตรด้านการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI

นักลงทุนยังรอข้อมูลรายได้เดือนตุลาคมที่ยังไม่ได้ระบุในเอกสารแก้ไข S-1 ล่าสุดของ Anthropic เพื่อประเมินว่าบริษัทกลับมาเร่งการเติบโตได้หรือไม่หลังจากชะลอตัวลงในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา การขาดข้อมูลสำคัญนี้ทำให้ยากขึ้นสำหรับนักลงทุนสถาบันในการตัดสินใจลงทุนก้อนใหญ่ภายใต้สภาพแวดล้อมตลาดปัจจุบัน

ตามรายงานของ Wall Street Journal นักลงทุนรายใหญ่รายหนึ่งกล่าวตรงๆ ว่า แม้ตลาดจะดีดตัวกลับ การโน้มน้าวนักลงทุนสถาบันที่เพิ่งขาดทุนจากการเทขายรอบนี้ให้กลับมาลงทุนหนักในภาค AI อีกครั้งก็ยังเป็นความท้าทายอย่างยิ่ง นักลงทุนรายนี้ไม่ได้ตัดความเป็นไปได้ที่ Anthropic จะเลื่อนการเข้าจดทะเบียนออกไป

เข้าจดทะเบียนหรือรอ? Anthropic เผชิญทางสองแพร่ง

ผู้บริหารและที่ปรึกษาของ Anthropic คาดว่าจะประชุมกันภายในไม่กี่วันข้างหน้าเพื่อหารือเกี่ยวกับแผน IPO ขั้นต่อไป ตามแหล่งข่าววงใน บริษัทจงใจหลีกเลี่ยงการให้คำมั่นต่อสาธารณะเกี่ยวกับกรอบเวลาที่แน่นอนตลอดกระบวนการเตรียมการ เพื่อรักษาความยืดหยุ่นในการปรับเปลี่ยน ณ วันที่ 30 กันยายน บริษัทมีเงินสดในบัญชี 146.6 พันล้านดอลลาร์

ภายใต้แรงกดดันจากภายนอก Anthropic มีทางเลือกหลายเส้นทาง: เดินหน้าเข้าจดทะเบียนด้วยมูลค่าที่ต่ำลง ลดขนาดการระดมทุน หรือเลื่อนออกไปจนกว่าสภาพแวดล้อมตลาดจะดีขึ้น

อย่างไรก็ตาม การเลื่อนการเข้าจดทะเบียนก็ไม่ใช่สิ่งที่ไม่มีต้นทุน การตัดสินใจเลื่อนออกไปอาจยิ่งเพิ่มความกังวลของคนภายนอกเกี่ยวกับสุขภาพของระบบนิเวศ AI โดยเฉพาะอย่างยิ่งท่ามกลางสัญญาณทางการเมืองที่ชัดเจนแล้วว่าการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลถูกจำกัด ในขณะเดียวกัน ในฐานะหนึ่งในบริษัท AI ที่มีมูลค่าสูงที่สุด หาก Anthropic ถูกมองว่าไม่สามารถระดมทุนได้สำเร็จ ก็จะส่งผลลบต่อเนื่องไปยังการประเมินมูลค่าของตลาดโดยรวมที่พึ่งพาบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่

ในทางตรงกันข้าม สถานการณ์ของ OpenAI คู่แข่งด้าน AI ก็ยืนยันถึงบรรยากาศการระดมทุนที่เย็นลงเช่นกัน ตามรายงานของ Wall Street Journal การระดมทุนรอบล่าสุดของ OpenAI จนถึงขณะนี้ทำได้เพียงประมาณ 1.1 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งไม่ถึงครึ่งหนึ่งของเป้าหมายเริ่มต้นที่ 3 หมื่นล้านดอลลาร์ และมูลค่าที่ตกลงจริงก็ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ โดยคงที่อยู่ที่ 1.25 ล้านล้านดอลลาร์

Rick Meckler หุ้นส่วนของ Cherry Lane Investments ยังคงมองโลกในแง่ดีอย่างระมัดระวังต่อแนวโน้มระยะยาวของตลาด: "บริษัทเหล่านี้จะกลายเป็นส่วนหนึ่งของอนาคตในที่สุด พวกเขาจะเข้าจดทะเบียนในที่สุด และความสนใจของนักลงทุนยังคงมีอยู่ การประเมินมูลค่าในตลาดหุ้นนอกตลาดปรับตัวสูงขึ้นมาเป็นเวลานาน การปรับฐานบางส่วนในตอนนี้ถือเป็นเรื่องปกติ" แต่ภายใต้สภาวะตลาดปัจจุบัน ความมองโลกในแง่ดีนี้จะช่วยให้ Anthropic เข้าจดทะเบียนได้ในราคาที่ต้องการหรือไม่ ยังคงต้องรอการพิสูจน์