ผู้ซื้อรายใหญ่ถอย! ผู้นำ Stablecoin อย่าง Tether ก็เริ่มขายทองคำแล้ว

Tether ผู้ออก Stablecoin รายใหญ่ที่สุดในโลก ได้ลดการถือครองทองคำสำรองลงเล็กน้อยในไตรมาสที่ 3 ปี 2026 ซึ่งเป็นการยุติแนวโน้มการเพิ่มการถือครองอย่างต่อเนื่องในช่วงหลายไตรมาสก่อนหน้านี้

ตามรายงานจากโต๊ะข่าวตลาด Jefferies ระบุในรายงานวิจัยที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 3 พฤศจิกายนว่า การถือครองทองคำที่เปิดเผยของ Tether ณ วันที่ 30 กันยายน 2026 รวมอยู่ที่ประมาณ 165 ตัน (คิดเป็นมูลค่าประมาณ 21.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ลดลงประมาณ 3 ตันจากประมาณ 168 ตัน ณ สิ้นไตรมาสที่ 2 ซึ่งเป็นการลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าเป็นครั้งแรกในระยะหลัง การลดลงนี้มาจากการหดตัวของการถือครองทองคำในทุนสำรองของ USDT ทั้งหมด ในขณะที่ทองคำสำรองที่หนุนหลัง XAU₮ ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

สำหรับการลดการถือครองของ Tether ในไตรมาสที่ 3 Jefferies มองว่า เมื่อพิจารณาจากขนาดการถือครองในปัจจุบัน การเปลี่ยนแปลงกิจกรรมการซื้อของ Tether อาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อตลาดทองคำ

ที่น่าสังเกตคือ อุปทานของ USDT ในไตรมาสที่ 3 ทรงตัว (ประมาณ 184.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งหมายความว่าการลดการถือครองครั้งนี้ไม่ได้เกิดจากการลดลงของปริมาณ Stablecoin ที่ออก ในขณะเดียวกัน การถือครอง Bitcoin และสินทรัพย์เพื่อการลงทุนอื่น ๆ ของ Tether ณ สิ้นงวดเพิ่มขึ้น แต่ข้อมูลที่เปิดเผยไม่ได้ระบุว่าทองคำถูกแปลงเป็นสินทรัพย์ดังกล่าวโดยตรงหรือไม่

ในขณะเดียวกัน นักวิเคราะห์ของ Jefferies มองว่าบทบาทโดยรวมของ Tether ในตลาดทองคำแท่งยังไม่เปลี่ยนแปลง และการลดการถือครองเล็กน้อยในไตรมาสเดียวไม่เพียงพอที่จะตัดสินว่าเจตนาในการเพิ่มการถือครองในระยะยาวเปลี่ยนไปหรือไม่

ขนาดการถือครอง: จาก 90 ตันเป็น 165 ตัน Tether เป็นผู้เล่นสำคัญในตลาดทองคำแล้ว

ความต้องการทองคำแท่งของ Tether มาจากสามช่องทาง: หนึ่งคือทองคำสำรองที่ใช้หนุนหลัง USDT สองคือทองคำสำรองที่ใช้หนุนหลังโทเคนทองคำ XAU₮ และสามคือการลงทุนทองคำในงบดุลที่ซื้อด้วยรายได้ดอกเบี้ย ข้อมูลสาธารณะในปัจจุบันครอบคลุมเพียงสองรายการแรก ซึ่งหมายความว่า 165 ตันที่ตลาดมองเห็นเป็นเพียงขีดจำกัดล่างของการถือครองทองคำแท่งของบริษัท

จากแนวโน้มการเติบโตในอดีต การถือครองทองคำของ Tether เพิ่มขึ้นจากประมาณ 90 ตันในเดือนมิถุนายน 2025 เป็น 165 ตันในเวลาไม่ถึงหนึ่งปีครึ่ง คิดเป็นการเพิ่มขึ้นเกือบ 83% โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ณ วันที่ 30 กันยายน 2026 มูลค่าทองคำในทุนสำรองของ USDT อยู่ที่ประมาณ 19.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือประมาณ 143 ตัน ลดลงประมาณ 3 ตันจากไตรมาสก่อนหน้า ส่วนมูลค่าทองคำในทุนสำรองของ XAU₮ อยู่ที่ประมาณ 2.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือประมาณ 22 ตัน ทรงตัวจากไตรมาสก่อนหน้า

ตามรายงานของ Jefferies หากเปรียบเทียบปริมาณการซื้อทองคำของ Tether กับธนาคารกลางของประเทศต่าง ๆ ปริมาณการซื้อทองคำสุทธิของ Tether (รวม USDT และ XAU₮) ตั้งแต่ต้นปีอยู่ที่ประมาณ 27 ตัน ซึ่งสูงกว่าสาธารณรัฐเช็ก แต่น้อยกว่าโปแลนด์ (122 ตัน) จีน (103 ตัน) อุซเบกิสถาน (55 ตัน) และคาซัคสถาน (41 ตัน) ซึ่งถือว่ามีบทบาทสำคัญในกลุ่มผู้ซื้อทองคำรายใหญ่ของโลก

บริบทการลดการถือครอง: อุปทาน USDT ทรงตัว เงินทุนอาจไหลไปยัง Bitcoin และสินทรัพย์อื่น

การลดการถือครองทองคำในไตรมาสที่ 3 เกิดขึ้นท่ามกลางอุปทานของ USDT ที่แทบไม่เปลี่ยนแปลง ซึ่งแตกต่างจากตรรกะที่ว่า 'การขยายตัวของ Stablecoin ส่งผลให้ทองคำสำรองเพิ่มขึ้น' ในช่วงหลายไตรมาสก่อนหน้า อุปทานของ USDT เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากประมาณ 184.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นไตรมาสที่ 2 เป็นประมาณ 184.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นไตรมาสที่ 3 แทบไม่มีการเปลี่ยนแปลง

ในขณะเดียวกัน การถือครอง Bitcoin และสินทรัพย์เพื่อการลงทุนอื่น ๆ ของ Tether ณ สิ้นงวดเพิ่มขึ้น รายงานของ Jefferies ระบุว่าเอกสารที่เปิดเผยไม่ได้ระบุชัดเจนว่าการลดลงของทองคำสำรองเกี่ยวข้องโดยตรงกับการเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์ดังกล่าวหรือไม่ แต่การเกิดขึ้นพร้อมกันในช่วงเวลาเดียวกันทำให้ตลาดจับตามองการจัดสรรสินทรัพย์ภายในของ Tether

อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นของราคาทองคำในไตรมาสที่ 3 ช่วยชดเชยผลกระทบจากการลดลงของปริมาณการถือครองได้บางส่วน มูลค่าตามบัญชีของทองคำในทุนสำรองของ USDT เพิ่มขึ้นจากประมาณ 18.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสก่อนหน้าเป็นประมาณ 19.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้เกิดสถานการณ์ 'ปริมาณลดลงแต่มูลค่าเพิ่มขึ้น'

การขยายตัวของ XAU₮ ยังไม่มีความต้องการใหม่ มูลค่าตลาดทองคำโทเคนแตะ 5.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในด้านธุรกิจทองคำโทเคน อุปทานของโทเคนทองคำ XAU₮ ภายใต้ Tether ทรงตัวที่ 707,747 โทเคนในไตรมาสที่ 3 คิดเป็นทองคำแท่งประมาณ 22 ตัน มูลค่าตลาดประมาณ 2.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ผลิตภัณฑ์ทองคำโทเคนหลักอีกรายการหนึ่งคือ Pax Gold (PAXG) ออกโดย Paxos Trust Company ทั้งสองรายการแสดงถึงความเป็นเจ้าของทองคำแท่งเฉพาะที่เก็บในห้องนิรภัยในสวิตเซอร์แลนด์หนึ่งทรอยออนซ์ต่อโทเคน โดยราคาผูกกับราคาทองคำสปอต

ตามรายงานของ Jefferies ณ วันที่ 30 กันยายน 2026 มูลค่าตลาดรวมของ XAU₮ และ PAXG เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 5.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นประมาณ 21% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และประมาณ 100% เมื่อเทียบกับปีก่อน แต่ปรับตัวลดลงหลังวันที่ 31 ตุลาคม

ในเดือนกันยายนปีนี้ Tether ประกาศความร่วมมือกับ Shiga โดยวางแผนที่จะเปิดตัวผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบดูแลตนเองที่รองรับ XAU₮, USDT และ Bitcoin ในแอฟริกาและภูมิภาคคณะมนตรีความร่วมมืออ่าวอาหรับ (GCC) เพื่อขยายช่องทางการจัดจำหน่ายทองคำโทเคน อย่างไรก็ตาม จากข้อมูลไตรมาสที่ 3 ความร่วมมือนี้ยังไม่แปลงเป็นความต้องการทองคำแท่งที่เพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด โดยอุปทานของ XAU₮ ทรงตัวเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า

ตรรกะโดยรวมยังไม่เปลี่ยนแปลง: CEO ระบุชัดเจนจัดสรรพอร์ต 10%-15% เป็นทองคำ

นักวิเคราะห์ของ Jefferies ระบุอย่างชัดเจนในรายงานว่า ไม่คิดว่าการลดการถือครองเล็กน้อยในไตรมาสเดียวแสดงถึงการเปลี่ยนแปลงกลยุทธ์การจัดสรรทองคำโดยรวมของ Tether นับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2025 การถือครองทองคำที่เปิดเผยของ Tether เติบโตอย่างมาก และการขยายธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ XAU₮ ยังคงขยายตลาดที่มีศักยภาพอย่างต่อเนื่อง

ในระดับกลยุทธ์ Paolo Ardoino ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Tether เคยกล่าวต่อสาธารณะว่าแผนคือการจัดสรรพอร์ตการลงทุน 10%-15% ไปยังทองคำแท่ง และทองคำส่วนนี้แยกจากทองคำสำรองที่หนุนหลัง USDT และ XAU₮ จนถึงปัจจุบัน บริษัทยังไม่ได้เปิดเผยการปรับเปลี่ยนใด ๆ ต่อกลยุทธ์ดังกล่าว

รายงานของ Jefferies มองว่า การจัดสรรทุนสำรองของ Stablecoin และทองคำโทเคนยังคงเป็นแหล่งความต้องการทองคำแท่งจากสถาบันที่เกิดขึ้นใหม่ โดยปริมาณการซื้อทองคำของ Tether คาดว่าจะผันผวนในแต่ละไตรมาส แต่บทบาทในฐานะผู้เล่นสำคัญในตลาดทองคำจะยังคงอยู่