รายงานผลประกอบการ อัตราดอกเบี้ย และการเลือกตั้งกลางเทอม BIT ช่วยจับจังหวะสำคัญของหุ้นสหรัฐ

เข้าสู่เดือนพฤศจิกายน หุ้นสหรัฐอยู่ในช่วงหน้าต่างเหตุการณ์ที่หนาแน่นที่สุดของปี การประชุมเฟดสิ้นสุดลง บริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่หลายแห่งรายงานผลประกอบการติดต่อกัน และการลงคะแนนเลือกตั้งกลางเทอมกำลังจะปิดลง ต่อจากนี้ ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร CPI และผลประกอบการสำคัญของ Nvidia จะทยอยประกาศ ตัวแปรหลายอย่างซ้อนทับกัน คำถามที่ตลาดต้องตอบยังคงเดิม: ภายใต้ต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้น การลงทุนด้าน AI จะสร้างการเติบโตของกำไรได้เพียงพอหรือไม่

1. หุ้นสหรัฐมีมูลค่าสูง อ่อนไหวต่อกำไรและอัตราดอกเบี้ยมากขึ้น

การประเมินมูลค่าของ S&P 500 อยู่ที่ระดับสูงสุดของปี อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐก็ยังคงสูงเช่นกัน คำนวณจากอัตราส่วน P/E ล่วงหน้า 18.7 เท่า ณ วันที่ 23 ตุลาคม อัตราผลตอบแทนจากกำไรของ S&P 500 อยู่ที่ประมาณ 5.35% ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีอยู่ที่ 5.00% ในวันเดียวกัน ส่วนต่างผลตอบแทนของหุ้นเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลมีเพียงประมาณ 35 จุดเบสิส ที่ระดับนี้ การชะลอตัวของการเติบโตของกำไรหรือการปรับขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวอาจกดดันการประเมินมูลค่าโดยตรง ความยืดหยุ่นในการซื้อแล้วถือลดลง ความสำคัญของจังหวะการซื้อขายและการจัดการขนาดสถานะจึงเพิ่มขึ้น

ภาพ: จุดเหตุการณ์สำคัญในเดือนหน้า ที่มา: BIT

2. ด้านกำไร: การลงทุน AI จะแปลงเป็นรายได้ได้หรือไม่

ข้อมูลกำไรในไตรมาสนี้ดูแข็งแกร่ง แต่มีการกระจุกตัวสูง ข้อมูลจาก FactSet ณ วันที่ 23 ตุลาคม ระบุว่า กำไรของ S&P 500 ในไตรมาสล่าสุดเติบโต 29.5% เมื่อเทียบกับปีก่อน รายได้เติบโต 12.7% ตามการคำนวณเมื่อวันที่ 16 ตุลาคม หากไม่รวม Micron และ Nvidia อัตราการเติบโตของกำไรจะลดลงจาก 29.0% เหลือ 20.0% ในบรรดาบริษัทที่รายงานผลประกอบการแล้ว 83% มีกำไรต่อหุ้นสูงกว่าคาด ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยห้าปีที่ 78% แต่อัตราการเกินคาดรวมเพียง 2.1% ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยห้าปีที่ 7.5% และค่าเฉลี่ยสิบปีที่ 8.0% อย่างชัดเจน

ภาพ: ขนาดกำไรที่สูงกว่าคาดในไตรมาสนี้ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยห้าปีและสิบปี | ที่มา: FactSet

ดังนั้น หัวใจของผลประกอบการที่จะตามมาคือ แนวโน้มจะพิสูจน์ได้หรือไม่ว่าการลงทุน AI กำลังแปลงเป็นรายได้ Meta ได้ให้ตัวอย่างล่วงหน้าแล้ว: รายได้ไตรมาสสามประมาณ 64.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เติบโต 26% เมื่อเทียบกับปีก่อน สูงกว่าที่ตลาดคาดไว้ประมาณ 63.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ SpaceX ซึ่งเป็นตัวอย่างอ้างอิง มีรายได้เติบโต 161% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยมีรายจ่ายลงทุนในไตรมาสนี้ 19.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ กำไรและกระแสเงินสดยังต้องติดตามต่อไป ระหว่างวันที่ 28-29 ตุลาคม Google, Microsoft และ Amazon จะรายงานผลประกอบการตามลำดับ จุดที่น่าสนใจคือรายได้ธุรกิจคลาวด์จะตามทันรายจ่ายลงทุนหรือไม่ คาดว่าผลประกอบการของ Nvidia จะประกาศประมาณวันที่ 18 พฤศจิกายน ซึ่งจะทดสอบว่าความต้องการชิปยังคงต่อเนื่องหรือไม่ รายได้ของ Nvidia ในไตรมาสก่อนอยู่ที่ 96.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เติบโต 106% เมื่อเทียบกับปีก่อน แนวโน้มสำหรับไตรมาสนี้อยู่ที่ 108 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สูงกว่าที่ตลาดคาดไว้ในขณะนั้นที่ 104.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

3. ด้านต้นทุน: การกำหนดราคาการขึ้นดอกเบี้ยและตัวแปรการเลือกตั้ง

เฟดได้เปลี่ยนจากการลดดอกเบี้ยเป็นการขึ้นดอกเบี้ย หลังจากการลดดอกเบี้ยสามครั้งติดต่อกันตั้งแต่เดือนกันยายนถึงธันวาคม 2025 ช่วงอัตราดอกเบี้ยนโยบายลดลงเหลือ 3.50% ถึง 3.75% เมื่อวันที่ 16 กันยายน 2026 เฟดขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดเบสิสเป็น 3.75% ถึง 4.00% และแผนภาพจุด (dot plot) แสดงค่ากลางอัตราดอกเบี้ย ณ สิ้นปี 2026 และสิ้นปี 2027 อยู่ที่ 4.125% อย่างไรก็ตาม แรงกดดันเงินเฟ้อในรอบนี้มาจากด้านอุปทาน เช่น ราคาน้ำมัน มากกว่า ขณะที่ CPI พื้นฐานเมื่อเทียบกับปีก่อนยังคงลดลง ซึ่งแตกต่างจากการเข้มงวดอย่างรวดเร็วแบบปี 2022

เมื่อวันที่ 28 ตุลาคม คณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) มีมติ 10 ต่อ 2 คงอัตราดอกเบี้ย โดยผู้ว่าการ Lisa D. Cook และ Beth M. Hammack สนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดเบสิส ประธาน Kevin Warsh ไม่ได้ให้แนวทางที่ชัดเจนสำหรับการประชุมเดือนธันวาคม ตามข้อมูลจาก CME FedWatch ความน่าจะเป็นโดยนัยของตลาดสำหรับการขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดเบสิสในเดือนธันวาคมเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 86% ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรในวันที่ 6 พฤศจิกายน และ CPI ในวันที่ 10 พฤศจิกายน จะยังคงมีอิทธิพลต่อการกำหนดราคาของตลาดสำหรับการประชุมวันที่ 9 ธันวาคม

ภาพ: การเปลี่ยนแปลงขอบบนของช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเฟดตั้งแต่ปี 2025 | ที่มา: Federal Reserve, MUFG Research

ผลกระทบของการเลือกตั้งสะท้อนในระดับอุตสาหกรรมมากกว่า สถิติจาก BlackRock ระบุว่า ในปีที่มีการเลือกตั้งกลางเทอมในอดีต S&P 500 ปรับขึ้นเฉลี่ย 7.5% ต่ำกว่าปีที่ไม่มีการเลือกตั้งกลางเทอมที่ 12.4% แต่ผลตอบแทนเฉลี่ยหกเดือนหลังการเลือกตั้งอยู่ที่ 14.1% สูงกว่าช่วงเดียวกันของปีที่ไม่มีการเลือกตั้งที่ 5.7% อย่างชัดเจน รายงานของ Citi วันที่ 23 กันยายน เห็นว่า กลุ่มเซมิคอนดักเตอร์และ AI อ่อนไหวเป็นพิเศษต่อเงินอุดหนุน การควบคุมการส่งออก และการกำกับดูแล AI การใช้ไฟฟ้าของศูนย์ข้อมูลก็กลายเป็นประเด็นในระดับท้องถิ่น รัฐโอไฮโอมีร่างกฎหมายลงคะแนนเพื่อระงับการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล รัฐเท็กซัสก็มีการตรวจสอบที่เกี่ยวข้อง ซึ่งอาจส่งผลต่อจังหวะการดำเนินการรายจ่ายลงทุนของผู้ให้บริการคลาวด์ ร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตเคอร์เรนซี (CLARITY Act) ผ่านสภาผู้แทนราษฎรแล้ว แต่การลงมติเชิงกระบวนการของวุฒิสภาในช่วงกลางเดือนกันยายนไม่ผ่าน ทิศทางการกำกับดูแล stablecoin ยังคงไม่แน่นอน

4. การกำหนดราคาต่อเนื่องข้ามตลาด วิธีการซื้อขายต้องตามจังหวะให้ทัน

ลักษณะอีกประการของเหตุการณ์รอบนี้คือ ปฏิกิริยาราคาไม่ได้จำกัดอยู่แค่ช่วงเวลาซื้อขายปกติของหุ้นสหรัฐ ผลประกอบการของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ส่วนใหญ่ประกาศหลังปิดตลาดหุ้นสหรัฐ ปฏิกิริยาแรกจะปรากฏในการซื้อขายหลังปิดตลาดและราคาสินทรัพย์คริปโตก่อน แล้วจึงส่งต่อไปยังหุ้นฮ่องกงในวันถัดไป ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรและ CPI ประกาศหนึ่งชั่วโมงก่อนเปิดตลาดหุ้นสหรัฐ ซึ่งสะท้อนแรกในตลาดก่อนเปิดและตลาดคริปโต การปิดทำการของตลาดจะเปลี่ยนเส้นทางปฏิกิริยาเพิ่มเติม: หาก Alibaba ประกาศผลประกอบการก่อนเปิดตลาดหุ้นสหรัฐประมาณวันที่ 24 พฤศจิกายน หุ้นฮ่องกงจะรับช่วงต่อในวันที่ 25 ขณะที่วันที่ 26 ตลาดหุ้นสหรัฐปิดทำการเนื่องในวันขอบคุณพระเจ้า วันนั้นมีเพียงหุ้นฮ่องกงและตลาดคริปโตที่ยังคงซึมซับผลประกอบการ

สำหรับนักลงทุนที่ต้องติดตามหลายตลาดพร้อมกัน ความสามารถของบัญชีในการครอบคลุมตลาดเหล่านี้ส่งผลโดยตรงต่อประสิทธิภาพในการรับมือกับจังหวะเหตุการณ์ ยกตัวอย่าง BIT Securities แพลตฟอร์มเริ่มต้นจากบริการสินทรัพย์คริปโต เปิดตัวการซื้อขายหุ้นสหรัฐในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 และเปิดหุ้นฮ่องกงในเดือนตุลาคม ผู้ใช้สามารถซื้อขายหุ้นสหรัฐ หุ้นฮ่องกง และสินทรัพย์คริปโตในบัญชีเดียว และสามารถใช้ stablecoin ซื้อขายหุ้นได้โดยตรง การปรับสถานะก่อนและหลังจุดเวลาไม่ต้องโอนเงินข้ามแพลตฟอร์ม สำหรับบริษัทที่จดทะเบียนสองตลาดอย่าง Alibaba นักลงทุนก็สามารถเปรียบเทียบราคาสองตลาดในบัญชีเดียวกันได้ รอบหน้าต่างเหตุการณ์นี้ BIT Securities ได้เปิดตัวกิจกรรมธีมฤดูกาลรายงานผลประกอบการแบบจำกัดเวลา เพื่อช่วยให้ผู้ใช้เริ่มจากจุดข้อมูลผลประกอบการและข้อมูลเฉพาะ เข้าร่วมการเคลื่อนไหวที่เชื่อมโยงกันของหุ้นสหรัฐ หุ้นฮ่องกง และตลาดคริปโต

บทสรุป

ในเดือนหน้า คำตอบด้านกำไรจะกระจุกอยู่ที่ผลประกอบการของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ ส่วนคำตอบด้านต้นทุนเงินทุนขึ้นอยู่กับตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรและ CPI (ดัชนีราคาผู้บริโภค) ในช่วงต้นเดือนพฤศจิกายน การเลือกตั้งมีผลต่อการแบ่งแยกตามอุตสาหกรรมเป็นหลัก ในบริบทที่ส่วนต่างผลตอบแทนระหว่างหุ้นและพันธบัตรค่อนข้างบาง กำไรจะต้องสูงกว่าต้นทุนเงินทุน จำเป็นต้องได้รับการยืนยันจากแนวโน้มว่าผลตอบแทนจากการลงทุน AI เกิดขึ้นจริง ขณะเดียวกันข้อมูลเงินเฟ้อและการจ้างงานต้องไม่เพิ่มความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ย หากอย่างใดอย่างหนึ่งไม่เป็นไปตามคาด การประเมินมูลค่าอาจถูกกดดัน และผลกระทบจะส่งต่อไปยังราคาหุ้นสหรัฐ หุ้นฮ่องกง และสินทรัพย์คริปโตตามลำดับ