Deutsche Bank ทบทวนสถิติตลาดหุ้นสหรัฐ: มีแนวโน้มปรับตัวขึ้นหลังการเลือกตั้งกลางเทอม

ข้อมูลในอดีตให้การสนับสนุนอย่างแข็งแกร่งต่อแนวโน้มของตลาดหุ้นสหรัฐหลังการเลือกตั้งกลางเทอม แต่ความเข้มข้นที่ผิดปกติของโครงสร้างตลาดในปัจจุบันทำให้กฎนี้เผชิญกับความท้าทายที่ไม่เคยมีมาก่อน

ตามรายงานจากโต๊ะเทรด Zhuifeng รายงานวิจัยล่าสุดของ Deutsche Bank แสดงให้เห็นว่า นับตั้งแต่สงครามโลกครั้งที่สอง ดัชนี S&P 500 ปรับตัวขึ้นในช่วง 12 เดือนหลังการเลือกตั้งกลางเทอมทุกครั้ง โดยทั้ง 20 ครั้งให้ผลตอบแทนเป็นบวก และมีค่าเฉลี่ยอยู่ที่ 14.4% สถิตินี้สูงกว่าค่าเฉลี่ยของปีปกติอย่างมาก

อย่างไรก็ตาม นักกลยุทธ์ของ Deutsche Bank เตือนว่า ความเข้มข้นของดัชนีในปัจจุบันสูงที่สุดในบรรดากลุ่มตัวอย่างในประวัติศาสตร์ทั้งหมด ผลการดำเนินงานของหุ้นขนาดใหญ่พิเศษเพียงไม่กี่ตัวจะมีบทบาทสำคัญในการตัดสินว่าสถิติชนะติดต่อกันนี้จะขยายไปถึงครั้งที่ 22 หรือไม่

ในด้านตลาดอัตราดอกเบี้ย นักกลยุทธ์ตราสารหนี้ของ Deutsche Bank ชี้ว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีมีแนวโน้มลดลงหลังการเลือกตั้งกลางเทอม โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อผลการเลือกตั้งนำไปสู่สถานการณ์ "รัฐบาลแบ่งแยก (divided government)" ใหม่ การลดลงจะเด่นชัดยิ่งขึ้น เมื่อรวมกับความคาดหวังในปัจจุบันที่พรรคเดโมแครตมีแนวโน้มสูงที่จะชนะสภาผู้แทนราษฎร ตรรกะการตั้งราคาของตลาดต่อภาวะชะงักงันทางนโยบายอาจชี้นำทิศทางอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น

อัตราชนะในอดีตเกือบสมบูรณ์แบบ ผลตอบแทนสูงกว่าปีปกติอย่างมีนัยสำคัญ

รายงานของ Deutsche Bank ได้ทบทวนผลการดำเนินงาน 12 เดือนของดัชนี S&P 500 หลังการเลือกตั้งกลางเทอมทุกครั้งตั้งแต่ปี 1930 อย่างเป็นระบบ และได้ข้อสรุปที่สอดคล้องกันอย่างมาก: การปรับตัวขึ้นแทบจะเป็นเรื่องปกติ

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง นับตั้งแต่ปี 1946 ความน่าจะเป็นที่ดัชนี S&P 500 จะปรับตัวขึ้นในช่วง 12 เดือนหลังการเลือกตั้งกลางเทอมคือ 100% กล่าวคือ ทั้ง 20 ครั้งให้ผลตอบแทนเป็นบวก โดยมีค่าเฉลี่ย 14.4% และค่ามัธยฐาน 13.7% เมื่อขยายกรอบเวลาไปถึงปี 1930 มี 22 ครั้งจาก 24 ครั้งที่ปรับตัวขึ้น คิดเป็นอัตราชนะ 92% โดยมีค่าเฉลี่ย 13.0% และค่ามัธยฐาน 13.7%

ในทางตรงกันข้าม ความน่าจะเป็นที่ตลาดจะปรับตัวขึ้นในปีปฏิทินทั้งหมดตั้งแต่ปี 1928 มีเพียง 67% โดยมีค่าเฉลี่ย 8.1% และค่ามัธยฐาน 11.6%; ค่าเฉลี่ยของปีปกติตั้งแต่ปี 1946 ก็อยู่ที่เพียง 9.1% ซึ่งหมายความว่า ผลการดำเนินงานเฉลี่ยในปีหลังการเลือกตั้งกลางเทอมสูงกว่าปีปกติประมาณ 4 ถึง 5 จุดเปอร์เซ็นต์ในแง่ค่าเฉลี่ย และสูงกว่าประมาณ 2 จุดเปอร์เซ็นต์ในแง่ค่ามัธยฐาน ข้อมูลทั้งหมดข้างต้นเป็นผลตอบแทนจากราคา ไม่รวมเงินปันผล

ข้อยกเว้นสองครั้ง: ตลาดพังทลายภายใต้เงามืดของภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่และสงคราม

ในกลุ่มตัวอย่าง 24 ครั้ง มีเพียงสองครั้งที่ตลาดปรับตัวลงในช่วง 12 เดือนหลังการเลือกตั้งกลางเทอม ซึ่งทั้งสองครั้งเกิดขึ้นภายใต้สภาพแวดล้อมมหภาคที่รุนแรง

ในปี 1930 เงามืดของภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ปกคลุมตลาด คลื่นการล้มละลายของธนาคาร ภาวะเงินฝืด และการประกาศใช้กฎหมายภาษีศุลกากร Smoot-Hawley ร่วมกันกดดันตลาด ดัชนี S&P 500 ร่วงลง 37% ในช่วง 12 เดือนหลังการเลือกตั้ง Deutsche Bank ระบุว่าเป็น "การล่มสลายทางการเงินและเศรษฐกิจที่เกิดขึ้นครั้งเดียวในรอบศตวรรษ ไม่ใช่ปีวัฏจักรการเมืองปกติ"

สถานการณ์ในปี 1938 ก็พิเศษเช่นกัน ภาวะเศรษฐกิจถดถอยปี 1937-1938 เพิ่งสิ้นสุดลง เมฆสงครามในยุโรปหนาแน่น ตลาดปรับตัวลง 5.1% ในช่วง 12 เดือนหลังการเลือกตั้ง นอกจากนี้ ปี 1946 เกือบจะเป็นข้อยกเว้นเช่นกัน ในเวลานั้น เงินเฟ้อหลังสงครามและแรงกดดันจากการปลดประจำการฉุดรั้งเศรษฐกิจ ตลาดปรับตัวขึ้นเพียง 0.1% แทบจะทรงตัว

ตรรกะเบื้องหลังกฎ: การขจัดความไม่แน่นอนขับเคลื่อนการฟื้นตัวของการประเมินมูลค่า

รายงานของ Deutsche Bank ชี้ว่า สาเหตุพื้นฐานที่ตลาดมีแนวโน้มปรับตัวขึ้นหลังการเลือกตั้งกลางเทอมคือการขจัดความไม่แน่นอนทางการเมืองอย่างเป็นระบบ

ในวัฏจักรการเมืองสี่ปี ปีที่มีการเลือกตั้งกลางเทอมมักเป็นช่วงที่ตลาดอ่อนแอที่สุด ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับผลการเลือกตั้งและทิศทางนโยบายถึงจุดสูงสุดก่อนการลงคะแนน ตลาดมักแตะจุดต่ำสุดในฤดูใบไม้ร่วง โดยในอดีตจุดต่ำสุดเฉลี่ยเกิดขึ้นในช่วงปลายเดือนกันยายน หลังการเลือกตั้งสิ้นสุดลง ตลาดตอบรับเชิงบวกต่อผลการเลือกตั้งที่ชัดเจนแล้ว และผลลัพธ์ทั่วไปของการเลือกตั้งกลางเทอมคือการเกิดรัฐบาลแบ่งแยกและภาวะชะงักงันทางนโยบาย ซึ่งกลับลดความเสี่ยงของการเปลี่ยนแปลงนโยบายครั้งใหญ่ และเป็นผลดีต่อตลาด

รายงานของ Deutsche Bank ยังชี้ว่า สถานการณ์ในรอบการเลือกตั้งกลางเทอมปี 2026 แตกต่างจากอดีต: ในปีนั้น ตลาดไม่ได้เกิดการปรับตัวลงอย่างรุนแรงตามปกติในประวัติศาสตร์ แต่ตั้งแต่ปลายเดือนพฤษภาคมเป็นต้นมา ตลาดเคลื่อนไหว sideways เป็นส่วนใหญ่ ซึ่งในระดับหนึ่งยังสะท้อนถึงลักษณะปกติของการอ่อนตัวของตลาดก่อนการลงคะแนน

ตัวแปรสำคัญที่สุดในรอบนี้: ความเข้มข้นของดัชนีสูงเป็นประวัติการณ์

แม้ข้อมูลในอดีตจะมองในแง่ดีอย่างมาก นักกลยุทธ์ของ Deutsche Bank ได้ชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงหลักของวัฏจักรนี้อย่างชัดเจน: ความเข้มข้นของดัชนีที่ไม่เคยมีมาก่อน

รายงานระบุว่า ความเข้มข้นของดัชนี S&P 500 ในปัจจุบันสูงกว่าช่วงใด ๆ ในกลุ่มตัวอย่างประวัติศาสตร์ข้างต้น โดยบริษัทขนาดใหญ่พิเศษเพียงไม่กี่แห่งมีส่วนสนับสนุนผลตอบแทนส่วนใหญ่ของดัชนี ซึ่งหมายความว่า แม้หุ้นส่วนใหญ่จะปรับตัวขึ้น แต่หากหุ้นน้ำหนักหลักเพียงไม่กี่ตัวมีผลการดำเนินงานที่น่าผิดหวัง ดัชนีโดยรวมก็อาจปรับตัวลงได้ Deutsche Bank เชื่อว่านี่คือวิธีที่สถิติอัตราชนะ 92% มีแนวโน้มถูกทำลายมากที่สุด

นอกจากนี้ เส้นทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) เป็นอีกตัวแปรสำคัญ รายงานชี้ว่า วงจรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ตลาดตั้งราคาในปัจจุบันเป็นหนึ่งในวงจรที่อ่อนโยนที่สุดในประวัติศาสตร์ หากเส้นทางการขึ้นอัตราดอกเบี้ยจริงกลับสู่ระดับปกติในอดีต จะเป็นแรงกระแทกต่อตลาด

ตลาดอัตราดอกเบี้ย: ความคาดหวังรัฐบาลแบ่งแยกกดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล

ในด้านอัตราดอกเบี้ย งานวิจัยของทีมตราสารหนี้ Deutsche Bank แสดงให้เห็นว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีมีแนวโน้มลดลงในช่วง 60 ปีที่ผ่านมาหลังการเลือกตั้งกลางเทอม และเมื่อผลการเลือกตั้งก่อให้เกิดสถานการณ์ "รัฐบาลแบ่งแยก" ใหม่ การลดลงของอัตราผลตอบแทนจะเด่นชัดกว่ามาก ซึ่งตลาดมักตีความว่าเป็นสัญญาณของภาวะชะงักงันทางนโยบายและแรงกระตุ้นทางการคลังที่ต่ำลง

รายงานยังชี้ว่า การเคลื่อนไหวของตลาดหุ้นและตลาดอัตราดอกเบี้ยหลังการเลือกตั้งมีความสัมพันธ์เชิงบวกอย่างมีนัยสำคัญ ประสบการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นว่า ทุก ๆ การปรับตัวลง 2% ของดัชนี S&P 500 ในสัปดาห์หลังการเลือกตั้ง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีจะลดลงประมาณ 10 จุดพื้นฐาน (basis points) เนื่องจากผลการเลือกตั้งครั้งนี้มีผลกระทบโดยตรงต่อนโยบายจำกัด นักกลยุทธ์ของ Deutsche Bank เชื่อว่า ทิศทางอัตราดอกเบี้ยจะตามทิศทางของตลาดหุ้นเป็นส่วนใหญ่

เมื่อพิจารณาข้อมูลในอดีตและโครงสร้างตลาดปัจจุบันร่วมกัน การประเมินโดยรวมของ Deutsche Bank คือ: กฎในอดีตมีแนวโน้มสนับสนุนการปรับตัวขึ้นของตลาดในวงกว้างในช่วง 12 เดือนข้างหน้า โดยค่าเฉลี่ยและค่ามัธยฐานของผลตอบแทนอยู่ในระดับเลขสองหลัก อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาถึงความเข้มข้นของดัชนีในปัจจุบัน การที่สถิติชนะติดต่อกันจะขยายไปถึงครั้งที่ 22 หรือไม่นั้น ท้ายที่สุดแล้วน่าจะขึ้นอยู่กับผลการดำเนินงานของหุ้นน้ำหนักหลักเพียงไม่กี่ตัว ซึ่งเป็นตัวแปรที่นักลงทุนควรจับตาอย่างใกล้ชิดที่สุดในการเคลื่อนไหวของตลาดหลังการเลือกตั้งกลางเทอมครั้งนี้