รอการปรับฐานครั้งสุดท้าย? Wilson จาก Morgan Stanley: ไม่ว่าผลเลือกตั้งจะเป็นอย่างไร อาจเป็นโอกาสดีในการซื้อหุ้นสหรัฐฯ ช่วงขาลง

ผู้เขียน: Zhang Yaqi, Wallstreet News

Mike Wilson หัวหน้านักกลยุทธ์หุ้นสหรัฐฯ ของ Morgan Stanley กล่าวว่า การปรับฐานของหุ้นสหรัฐฯ ตั้งแต่เดือนมิถุนายนได้เข้าสู่ "ช่วงสุดท้าย" แล้ว เมื่อการเลือกตั้งกลางเทอมที่จะจัดขึ้นในวันพรุ่งนี้สิ้นสุดลง ความไม่แน่นอนของตลาดจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ และหุ้นวัฏจักรคุณภาพสูงอาจเป็นโอกาสในการซื้อ

ในรายงานลูกค้าที่เผยแพร่เมื่อวันจันทร์ Wilson ชี้ว่า ไม่ว่าผลการเลือกตั้งจะเป็นอย่างไร การเลือกตั้งกลางเทอมเองถือเป็น "เหตุการณ์เคลียร์" แบบคลาสสิก เขาอ้างข้อมูลย้อนหลังที่ระบุว่า ตั้งแต่ปี 1982 หุ้นขนาดใหญ่มีค่าเฉลี่ยเพิ่มขึ้นประมาณ 15% (ถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาด) ถึง 16% (ถ่วงน้ำหนักเท่ากัน) ภายในหกเดือนหลังการเลือกตั้งกลางเทอม และเพิ่มขึ้นอีกเป็นประมาณ 22% ในปีถัดมา

เกี่ยวกับผลการเลือกตั้ง Wilson เชื่อว่า สถานการณ์ที่พรรคเดโมแครตครองทั้งสองสภาได้ถูกตลาดรับรู้ไปหมดแล้ว และไม่ถือเป็นเรื่องน่าประหลาดใจที่มีนัยสำคัญ ขณะเดียวกัน เขายังเตือนว่า ความเสี่ยงหลังการเลือกตั้งไม่ควรมองข้าม—ความขัดแย้งทางทหารกับอิหร่านที่อาจปะทุขึ้นใหม่ และนโยบายภาษีรอบใหม่ ถูกจัดเป็นภัยคุกคามหลักที่อาจเกิดขึ้น

การปรับฐานใกล้สิ้นสุด ตลาดแสดงสัญญาณจุดต่ำสุด

Wilson และทีมประเมินว่า การปรับฐานในปัจจุบันกำลังเข้าสู่ช่วงสุดท้าย โดยอิงจากสัญญาณที่สอดคล้องกันของตัวชี้วัดภายในตลาดหลายตัว

ในบรรดาหุ้นที่เป็นส่วนประกอบของดัชนี Russell 3000 นั้น 60% มีการปรับตัวลดลงสะสมมากกว่า 20% จากจุดสูงสุดในเดือนมิถุนายน ขณะที่ดัชนี S&P 500 ก็ปรับตัวตามลงมาท่ามกลางความกว้างของตลาดที่แคบลง Wilson ระบุว่า การที่หุ้นรายตัวปรับตัวลงก่อนดัชนี แล้วดัชนีจึงปรับตัวลงตาม เป็นลักษณะเฉพาะที่มักเกิดขึ้นเมื่อตลาดใกล้ถึงจุดต่ำสุดในอดีต

จากพลวัตของตลาดล่าสุด ตั้งแต่ปลายเดือนกันยายน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ปรับตัวลดลงเกือบ 40 จุดพื้นฐาน และสัดส่วนของหุ้นใน S&P 500 ที่อยู่เหนือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน ฟื้นตัวจากประมาณ 42% เป็น 62% เพิ่มขึ้นประมาณ 20 จุดเปอร์เซ็นต์ ดัชนี S&P 500 แบบถ่วงน้ำหนักเท่ากันปรับตัวขึ้นเกือบ 5% ในช่วงเวลานี้ ทำผลงานดีกว่าดัชนีแบบถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาดประมาณ 6 จุดเปอร์เซ็นต์ Wilson กล่าวว่า สิ่งนี้ยืนยันการคาดการณ์ก่อนหน้านี้—อัตราดอกเบี้ยระยะยาวใกล้ถึงจุดสูงสุด และ S&P 500 แบบถ่วงน้ำหนักเท่ากันเป็นการแสดงออกที่น่าสนใจกว่าของ "การซื้อขายแบบกว้าง"

ดัชนี Nasdaq 100 สูญเสียมูลค่าตลาดหลายล้านล้านดอลลาร์เมื่อเดือนที่แล้ว ใกล้เข้าสู่ช่วงการปรับฐานทางเทคนิค Wilson ระบุว่า ตัวกระตุ้นหลักของการปรับฐานรอบนี้มาจากทัศนคติที่ระมัดระวังของตลาดต่อแนวโน้มกำไรของบริษัทที่เกี่ยวข้องกับ AI และเน้นว่า กรอบการประเมินของนักลงทุนได้เปลี่ยนไป—ช่องว่างของกระแสเงินสดอิสระ (FCF) ไม่ได้รับการยอมรับอีกต่อไป และความยั่งยืนของกำไรกับความสามารถในการสร้างเงินสดถูกให้น้ำหนักมากขึ้น ซึ่งสอดคล้องกับสภาพแวดล้อมทั่วไปในช่วงปลายของวัฏจักรเศรษฐกิจ

ผลการเลือกตั้งมีผลกระทบจำกัด ตัวแปรนโยบายยังคงเป็นกุญแจสำคัญ

ในตลาดทำนาย Kalshi และ Polymarket ความน่าจะเป็นที่พรรคเดโมแครตจะครองทั้งสองสภาคือ 71% และ 73% ตามลำดับ Wilson เชื่อว่า สถานการณ์นี้ถูกตลาดย่อยไปแล้ว จึงไม่น่าจะทำให้เกิดแรงกระแทกที่มีนัยสำคัญ

แม้ว่าพรรคเดโมแครตจะได้ครองเสียงข้างมากในวุฒิสภาและบริหารประเทศได้เต็มรูปแบบ Wilson เชื่อว่า ผลกระทบโดยตรงอาจไม่จำเป็นต้องเป็นลบ: การชะลอหรือยกเลิกการตัดงบเมดิเคด (Medicaid) และแสตมป์อาหาร (food stamps) คาดว่าจะช่วยหนุนอุปสงค์ของผู้บริโภค บริษัทต่างๆ อาจเร่งการลงทุนและกิจกรรมควบรวมกิจการในระยะสั้นเพื่อให้เสร็จก่อนการเปลี่ยนแปลงนโยบายในปี 2028

อย่างไรก็ตาม Wilson เน้นว่า ภาษี นโยบายต่างประเทศ และมาตรการผ่อนคลายกฎระเบียบในระดับสถาบัน ซึ่งมีผลกระทบต่อตลาดอย่างลึกซึ้งที่สุดในช่วงสองปีที่ผ่านมา ส่วนใหญ่ยังคงถูกควบคุมโดยตรงจากฝ่ายบริหาร และจะไม่เปลี่ยนแปลงเพราะการเปลี่ยนที่นั่งในสภา "ตลาดหุ้นโดยทั่วไปไม่ และจะไม่ คาดการณ์ล่วงหน้าสองปี" เขาเขียน

ในสถานการณ์ที่พรรครีพับลิกันยังคงควบคุมวุฒิสภา—Kalshi แสดงความน่าจะเป็นประมาณ 24%—Wilson เชื่อว่า ตลาดอาจถูกบังคับให้ขยายความสนใจไปถึงปี 2028 เพื่อประเมินความเสี่ยงที่นโยบายผ่อนคลายกฎระเบียบจะเผชิญแรงต้าน

การเสริมสภาพคล่องอาจให้แรงหนุนเพิ่มเติม

ในด้านนโยบายการเงิน Wilson ระบุชัดเจนว่า กรอบการตัดสินของเขาไม่ได้พึ่งพาการที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยหรือออกมาตรการผ่อนคลายเพิ่มเติม

ในทางตรงกันข้าม เขามองว่า การลดลงของยอดคงเหลือในบัญชี Treasury General Account (TGA) ของสหรัฐฯ เป็นอีกเส้นทางหนึ่งในการเสริมสภาพคล่อง คาดว่ายอดเงินสดของกระทรวงการคลังจะลดลงจากประมาณ 1.05 ล้านล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน เหลือประมาณ 850,000 ล้านดอลลาร์ภายในสิ้นปี และเมื่อการใช้จ่ายของรัฐบาลถูกดำเนินการ เงินส่วนนี้จะไหลกลับเข้าสู่ตลาด กลายเป็นกันชนสภาพคล่องในระดับหนึ่ง

สำหรับหุ้นขนาดเล็ก Russell 2000 Wilson ค่อนข้างระมัดระวัง โดยเชื่อว่า การลดลงของอัตราดอกเบี้ยที่จำเป็นสำหรับการฟื้นตัวอย่างมีประสิทธิภาพของดัชนีนี้ยังคงมากกว่าการลดลงที่เกิดขึ้นแล้ว นั่นหมายความว่า ในขั้นตอนนี้ เขาชอบจัดสรรเงินทุนไปยังหุ้นวัฏจักรขนาดใหญ่คุณภาพสูงที่ผ่านการปรับฐานมูลค่าเพียงพอแล้ว มากกว่าหุ้นขนาดเล็กที่เน้นการเติบโต