สถานการณ์ที่เป็นไปได้มากที่สุดของการเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ จะเป็นสถานการณ์ที่อันตรายที่สุดสำหรับหุ้นสหรัฐฯ หรือไม่?

ตลาดคาดการณ์แสดงให้เห็นว่าความน่าจะเป็นที่พรรคเดโมแครตจะกวาดที่นั่งทั้งสองสภาในการเลือกตั้งกลางเทอมอยู่ที่เกือบสองในสาม และนี่คือผลการเลือกตั้งที่ไม่เป็นมิตรต่อหุ้นสหรัฐฯ มากที่สุดในแบบจำลองคาดการณ์ของวอลล์สตรีท

เจพีมอร์แกนอ้างอิงข้อมูลตลาดคาดการณ์ ณ วันที่ 1 พฤศจิกายน ความน่าจะเป็นที่พรรคเดโมแครตจะได้ทั้งสภาผู้แทนราษฎรและวุฒิสภาคือ 66% และในการคาดการณ์ช่วงของเจพีมอร์แกน "คลื่นสีน้ำเงิน" (ชัยชนะถล่มทลายของพรรคเดโมแครต) เป็นสถานการณ์เดียวที่ครอบคลุมความเป็นไปได้ที่ดัชนีจะปรับตัวลดลง ผลลัพธ์อื่น ๆ ทั้งหมด ไม่ว่าจะเป็นพรรคเดโมแครตได้เพียงสภาผู้แทนราษฎร พรรครีพับลิกันรักษาทั้งสองสภา หรือสภาคองเกรสแบ่งขั้ว ต่างชี้ไปที่การปรับตัวขึ้นของตลาดหุ้น

สำหรับภาค AI ผลกระทบจากการที่พรรคเดโมแครตกวาดที่นั่งในสภาคองเกรสนั้นตรงไปตรงมาเป็นพิเศษ โกลด์แมน แซคส์คาดการณ์ว่าสภาคองเกรสที่พรรคเดโมแครตควบคุมจะเปิดการสอบสวนบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ในด้านการพัฒนา AI แนวปฏิบัติด้านความปลอดภัย และการเก็บรวบรวมข้อมูล และจะผลักดันให้ศูนย์ข้อมูลถูกตัดออกจากค่าเสื่อมราคาเพิ่มเติม เครดิตภาษีการวิจัยและพัฒนา และสิทธิประโยชน์ทางภาษีอื่น ๆ หรืออาจเสนอภาษีสรรพสามิตของรัฐบาลกลางสำหรับการใช้ไฟฟ้าของศูนย์ข้อมูล เจพีมอร์แกนระบุว่านี่คือ "ความเสี่ยงจากการสอบสวน" ที่ผู้นำธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับการบริจาคให้ทรัมป์ต้องเผชิญ ซึ่งรวมถึงยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีด้วย

คลื่นสีน้ำเงิน: สถานการณ์เดียวที่กดดันตลาดหุ้น

ความน่าจะเป็นที่พรรคเดโมแครตจะกวาดที่นั่งทั้งสองสภาเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา ตามข้อมูลของเจพีมอร์แกน เมื่อต้นเดือนตุลาคม ความน่าจะเป็นนี้อยู่ที่ 62% และความน่าจะเป็นของสภาคองเกรสแบ่งขั้วอยู่ที่ 29% ก่อนการเลือกตั้ง สภาคองเกรสแบ่งขั้วลดลงเหลือ 26% พรรครีพับลิกันรักษาทั้งสองสภาเหลือเพียง 7% และความน่าจะเป็นของสภาผู้แทนราษฎรพรรครีพับลิกันกับวุฒิสภาพรรคเดโมแครตยิ่งต่ำเหลือ 1%

การคาดการณ์สถานการณ์ของเจพีมอร์แกนแสดงให้เห็นว่า: หากพรรคเดโมแครตได้เพียงสภาผู้แทนราษฎร ดัชนี S&P 500 คาดว่าจะปรับตัวขึ้น 0.5% ถึง 1% หากพรรครีพับลิกันรักษาทั้งสองสภา คาดว่าจะปรับตัวขึ้น 1% ถึง 1.25% หากเกิดการผสมผสานที่หายากคือสภาผู้แทนราษฎรพรรครีพับลิกันและวุฒิสภาพรรคเดโมแครต คาดว่าจะปรับตัวขึ้นประมาณ 0.25% ถึง 0.75% เฉพาะสถานการณ์คลื่นสีน้ำเงินเท่านั้นที่ช่วงที่ธนาคารให้ไว้รวมถึงความเป็นไปได้ที่จะปรับตัวลดลง

นักวิเคราะห์ของโกลด์แมน แซคส์ Alec Phillips และ Abhay Duggirala ได้ข้อสรุปที่คล้ายกันเกี่ยวกับแนวโน้มการกำกับดูแล พวกเขาคาดการณ์ว่าข้อตกลง AI สองพรรคใด ๆ จะมีศูนย์กลางอยู่ที่การทดสอบโดยสมัครใจและการกำกับดูแลตนเอง ซึ่งเป็นภาระจำกัดสำหรับบริษัท AI และการระงับการสร้างศูนย์ข้อมูลทั่วประเทศไม่น่าจะเกิดขึ้นไม่ว่าผลการเลือกตั้งจะเป็นอย่างไร แต่หากพรรคเดโมแครตควบคุมสภาคองเกรส วาระการกำกับดูแลและการสอบสวนจะเร่งตัวขึ้นอย่างชัดเจน

การกำกับดูแล AI: เป้าหมายหลักของวาระพรรคเดโมแครต

เจพีมอร์แกนมองว่า หากพรรคเดโมแครตกวาดที่นั่งทั้งสองสภา พวกเขาจะผลักดันกฎหมายกำกับดูแล AI อย่างไม่ต้องสงสัย แม้ว่าการบังคับใช้จริงจะยากกว่า เนื่องจากทรัมป์ได้ระบุอย่างชัดเจนว่าจะไม่ลงนามในร่างกฎหมายใด ๆ ที่จำกัดการขยายตัวของ AI และพรรคเดโมแครตไม่สามารถได้เสียงข้างมากในทั้งสองสภาเพื่อล้มล้างการวีโต้ ทรัมป์เคยบอกกับสื่อว่า ในสถานการณ์ทางตัน "ผมวีโต้ทุกอย่าง"

เจพีมอร์แกนชี้ว่า สำหรับนักลงทุนที่มองบวกต่อ AI หากราคาหุ้นปรับตัวลดลงหลังการเลือกตั้ง อาจเป็นโอกาสในการซื้อ แต่ความเสี่ยงอยู่ที่ตลาดอาจใช้โอกาสนี้ลดสถานะครั้งใหญ่ในธีม AI

โกลด์แมน แซคส์คาดการณ์ว่า สภาคองเกรสของพรรคเดโมแครตอาจกดดันด้านการคลังด้วยการคืนการตัดลดการใช้จ่ายในแพ็คเกจการคลังปีที่แล้ว ซึ่งจะเพิ่มการใช้จ่ายประมาณ 85,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2027 โดยเป็น Medicaid ประมาณ 55,000 ล้านดอลลาร์ และโครงการโภชนาการประมาณ 18,000 ล้านดอลลาร์ การคืนเงินอุดหนุน Affordable Care Act แบบขยายจะเพิ่มอีกประมาณ 50,000 ล้านดอลลาร์ต่อปี

Hakeem Jeffries ผู้นำเสียงข้างน้อยในสภาผู้แทนราษฎร ตามรายงานของโกลด์แมน แซคส์ กล่าวว่า คาดว่าจะผลักดันการขยายเงินอุดหนุนประกันสุขภาพ การย้อนกลับภาษีศุลกากร และการลงมติเกี่ยวกับปัญหาสงครามอิหร่านอย่างรวดเร็ว

ภาษีศุลกากร: ไม่ว่าใครชนะ อัตราภาษีจะสูงขึ้น

โกลด์แมน แซคส์เตือนว่า แม้ว่าพรรคเดโมแครตจะพยายามรื้อภาษีศุลกากรบางส่วน ซึ่งเป็นไปได้มากที่สุดสำหรับสินค้านำเข้าจากแคนาดา ผลที่แท้จริงก็จะจำกัด

หลังการเลือกตั้ง โกลด์แมน แซคส์คาดว่าทรัมป์จะประกาศผลการสอบสวนมาตรา 301 เกี่ยวกับกำลังการผลิตเกินในภาคอุตสาหกรรม ซึ่งเมื่อรวมกับภาษีแรงงานบังคับปัจจุบันที่ 10% ถึง 12.5% จะทำให้อัตราภาษีศุลกากรของคู่ค้าต่าง ๆ กลับไปสู่ระดับก่อนที่ศาลฎีกาจะตัดสินว่าภาษี IEEPA ขัดรัฐธรรมนูญ โกลด์แมน แซคส์คาดว่าอัตราภาษีศุลกากรที่มีผลจริงของสหรัฐฯ จะเพิ่มขึ้นเกือบ 2 จุดเปอร์เซ็นต์

นี่หมายความว่า ไม่ว่าผลการเลือกตั้งกลางเทอมจะเป็นอย่างไร แรงกดดันด้านต้นทุนจากความขัดแย้งทางการค้าจะไม่หายไปเพียงเพราะการเปลี่ยนรัฐบาล และความไม่แน่นอนที่ห่วงโซ่อุปทานและอัตรากำไรของบริษัทต้องเผชิญจะยังคงอยู่

อิหร่าน: ตัวแปรความเสี่ยงทางทหารหลังการเลือกตั้ง

ในมิติภูมิรัฐศาสตร์ ผลการเลือกตั้งมีผลกระทบอย่างเป็นรูปธรรมต่อทิศทางของสถานการณ์อิหร่าน

เจพีมอร์แกนมองว่า ชัยชนะถล่มทลายของพรรครีพับลิกันอาจกระตุ้นให้ทรัมป์กดดันอิหร่านอย่างต่อเนื่อง จนกว่าจะบรรลุข้อตกลงที่เขาเห็นว่าเป็นประโยชน์ต่อสหรัฐฯ หรืออิหร่านยอมจำนน หากพรรคเดโมแครตควบคุมสภาคองเกรส พวกเขาอาจตัดงบประมาณทางทหารที่เกี่ยวข้อง หรืออ้างกฎหมายอำนาจสงครามเพื่อเรียกร้องให้ถอนทหาร แต่ต้องรอให้สภาคองเกรสชุดใหม่เข้ารับตำแหน่งในเดือนมกราคมก่อนจึงจะดำเนินการได้

Brendan Henrici ผู้เชี่ยวชาญด้านพลังงานของเจพีมอร์แกนชี้ว่า สัญญาแลกเปลี่ยนมูลค่ายุติธรรมของน้ำมันดิบ WTI ปี 2027 ปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 88 ดอลลาร์ ในขณะที่ช่วงราคาปกติอยู่ที่ 65 ถึง 70 ดอลลาร์ นี่หมายความว่าพื้นที่ป้องกันความเสี่ยงด้านน้ำมันสำหรับนักลงทุนหุ้นแคบลงอย่างมาก เจพีมอร์แกนแนะนำว่าการเพิ่มการป้องกันขาลงอย่างพอเหมาะ "อาจเป็นการรอบคอบ" โกลด์แมน แซคส์เพิ่งปรับเพิ่มคาดการณ์น้ำมันดิบเบรนต์เพื่อสะท้อนความเสี่ยงจากอุปทานหยุดชะงัก

โพลและการลงคะแนนล่วงหน้า: วุฒิสภายังคงไม่แน่นอน

โกลด์แมน แซคส์ตีความตลาดคาดการณ์ว่าพรรคเดโมแครตมีโอกาสชนะสภาผู้แทนราษฎรมากกว่า 90% และวุฒิสภามากกว่า 65% และกล่าวว่ากระแสการเลือกตั้งทั่วประเทศได้แกว่งเข้าหาพรรคเดโมแครต 10 ถึง 11 จุดเปอร์เซ็นต์จากปี 2024 โดยตลาดบ่งชี้ที่นั่งสภาผู้แทนราษฎรของพรรคเดโมแครตประมาณ 236 ที่นั่ง ผลวุฒิสภายากที่จะคาดเดาได้มากกว่า

ข้อมูลของโกลด์แมน แซคส์แสดงให้เห็นว่า ตั้งแต่ปี 2002 ผู้สมัครวุฒิสภาพรรครีพับลิกันในรัฐที่เอนเอียงไปทางพรรครีพับลิกันทำผลงานดีกว่าโพลสุดท้ายโดยเฉลี่ย 3 จุดเปอร์เซ็นต์ ในเขตเลือกตั้งที่มีการแข่งขันสูง ผู้สมัครที่นำน้อยกว่า 2.5 จุดเปอร์เซ็นต์มีโอกาสชนะเพียงหกในสิบเท่านั้น ในที่นั่งวุฒิสภาของพรรครีพับลิกันปัจจุบัน มีเพียงนอร์ทแคโรไลนาเท่านั้นที่พรรคเดโมแครตนำเกิน 3 จุดเปอร์เซ็นต์

ณ วันพุธที่ผ่านมา ชาวอเมริกันมากกว่า 43 ล้านคนได้ลงคะแนนล่วงหน้าแล้ว มากกว่าช่วงเดียวกันของปี 2022 เกือบ 10 ล้านคน โดยเท็กซัสเพิ่มขึ้น 50% และเซาท์แคโรไลนา 83% ในรัฐที่เปิดเผยข้อมูลการลงทะเบียนพรรค พรรคเดโมแครตมีประมาณ 6.8 ล้านคะแนนเสียง เทียบกับพรรครีพับลิกันประมาณ 5.2 ล้านคะแนนเสียง แต่เจพีมอร์แกนชี้ว่า การลงคะแนนล่วงหน้ามักเอนเอียงไปทางพรรคเดโมแครต ในขณะที่การลงคะแนนในวันเลือกตั้งเอนเอียงไปทางพรรครีพับลิกัน

ธนาคารทั้งสองแห่งมีความเห็นแตกต่างกันเกี่ยวกับความกังวลของผู้มีสิทธิเลือกตั้ง เจพีมอร์แกนอ้างอิงโพลล่าสุดของ CNBC และ Fox News แสดงให้เห็นว่าประเด็นคอร์รัปชันได้แซงหน้าค่าครองชีพเป็นแรงจูงใจอันดับหนึ่งในการลงคะแนน ข้อมูล Harris Poll ของโกลด์แมน แซคส์แสดงให้เห็นว่าค่าครองชีพยังคงนำห่าง โดยคอร์รัปชันของรัฐบาลตามมาเป็นอันดับสอง และมีผู้มีสิทธิเลือกตั้งเพียง 2% เท่านั้นที่จัดให้ AI เป็นประเด็นสำคัญอันดับแรก

ฤดูกาลในอดีต: ในระยะยาว ตลาดกระทิงหลังการเลือกตั้งมีหลักฐานรองรับ

นอกเหนือจากความไม่แน่นอนระยะสั้น ข้อมูลในอดีตให้กรอบอ้างอิงระยะยาวสำหรับตลาด Craig Cohen จากเจพีมอร์แกนชี้ว่า ตั้งแต่ปี 1950 ดัชนี S&P 500 ปรับตัวขึ้นในทุกปีหลังการเลือกตั้งกลางเทอม โดยเฉลี่ยประมาณ 15% ปีที่แย่ที่สุดเกิดขึ้นหลังการเลือกตั้งกลางเทอมปี 1986 แต่ดังที่เขากล่าว "นั่นเกี่ยวข้องกับตลาด crash ปี 1987 มากกว่าทิศทางทางการเมืองในวอชิงตันอย่างชัดเจน"

ข้อมูลที่เฉพาะเจาะจงมากขึ้นแสดงให้เห็นว่า ดัชนี S&P 500 ปรับตัวขึ้นเฉลี่ย 5.4% ในสามเดือนหลังการเลือกตั้งกลางเทอม 11.4% ในหกเดือน 12.5% ในเก้าเดือน และ 14.7% ในสิบสองเดือน ตั้งแต่ปี 1990 ผลตอบแทนหกเดือน เก้าเดือน และสิบสองเดือนเป็นบวกทุกครั้ง ในด้านสถานะการลงทุน ทีม Delta One ของเจพีมอร์แกนกล่าวว่า พอร์ตการซื้อขายคู่ "สภาคองเกรสแบ่งขั้ว" ของพวกเขาได้ไต่ขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบสองปี

โกลด์แมน แซคส์เสริมว่า หากพรรคเดโมแครตได้วุฒิสภา ทรัมป์จะเผชิญแรงกดดันให้เร่งการแต่งตั้งบุคคลให้เสร็จสิ้น เพื่อให้ได้รับการอนุมัติจากเสียงข้างมากของพรรครีพับลิกันก่อนสิ้นปี วุฒิสภาที่พรรคเดโมแครตควบคุมสามารถขัดขวางการเสนอชื่อของเขาได้ และแม้ว่าทรัมป์จะแต่งตั้งรักษาการเจ้าหน้าที่ในหน่วยงานคณะรัฐมนตรี เช่น กระทรวงการคลังได้ แต่เขาไม่สามารถทำเช่นเดียวกันกับธนาคารกลางสหรัฐหรือระบบศาลได้