Citi วิเคราะห์: เลือกตั้งกลางเทอมจะกระทบหุ้นสหรัฐฯ ปลายปีอย่างไร?

TL;DR

·Citi มองว่า ความคาดหวังที่เดโมแครตจะยึดสองสภาคองเกรสได้สะท้อนในความเชื่อมั่นตลาดไปมากแล้ว หากรีพับลิกันรักษาการควบคุมวุฒิสภา อาจเป็นตัวเร่งให้หุ้นสหรัฐฯ ปลายปีปรับขึ้น

·การเทรดที่เคยมองบวกกลุ่ม healthcare เทียบกับ financials และ banks ได้สะท้อนไปเกือบหมดแล้ว หากรีพับลิกันรักษาการควบคุมวุฒิสภา อาจหนุนหุ้นกลุ่มการเงินเพิ่มเติม

·การเลือกตั้งระดับท้องถิ่นอาจกระทบการอนุมัติศูนย์ข้อมูล ชะลอการเพิ่มกำลังประมวลผลใหม่ แต่การชะลอการก่อสร้างก็อาจลดแรงกดดันด้านการระดมทุนแบบกระจุกตัว

·หากเดโมแครตชนะวุฒิสภาเกิน 53 ที่นั่ง และสภาผู้แทนราษฎรเกิน 235 ที่นั่ง ตลาดอาจสะท้อนในราคาความเสี่ยงการขึ้นภาษีนิติบุคคลปี 2028 ล่วงหน้า และเมื่อเข้าสู่ปี 2027 งบประมาณ เพดานหนี้ และการระดมทุนเพื่อขาดดุล จะกลายเป็นตัวแปรสำคัญ

ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปลายปีจะมีแรงหนุนใหม่หรือไม่ Citi จับตาการเปลี่ยนแปลงความคาดหวังเชิงนโยบายจากเลือกตั้งกลางเทอม หากรีพับลิกันรักษาการควบคุมวุฒิสภา อาจช่วยหนุนความเชื่อมั่นตลาดและหุ้นกลุ่มการเงิน แต่หากเดโมแครตชนะเกินคาด ตลาดอาจสะท้อนในราคาความเสี่ยงการขึ้นภาษีนิติบุคคลปี 2028 ล่วงหน้า กดดันมูลค่า

Citi ระบุในรายงานกลยุทธ์หุ้นสหรัฐฯ วันที่ 30 ต.ค. ว่า ความคาดหวังที่เดโมแครตจะยึดสองสภาคองเกรสได้สะท้อนในความเชื่อมั่นตลาดปัจจุบันไปมากแล้ว ดังนั้น ช่องว่างระหว่างผลจริงกับความคาดหวัง จะเป็นกุญแจสำคัญต่อปฏิกิริยาราคาหุ้น

Citi คาดว่า ผลกระทบโดยตรงต่อปัจจัยพื้นฐานของบริษัทจากเลือกตั้งครั้งนี้ค่อนข้างจำกัด แต่การเปลี่ยนแปลงความคาดหวังเชิงนโยบายอาจผลักดันการหมุนเวียนกลุ่มอุตสาหกรรม และกระทบมูลค่าโดยรวม โดยประเด็นที่น่าจับตา ได้แก่ การกำกับดูแลการเงิน การเจรจางบประมาณด้านสุขภาพ และผลกระทบของนโยบายท้องถิ่นต่อการก่อสร้าง AI ศูนย์ข้อมูล

การเงินและสุขภาพ: การเทรดก่อนหน้านี้สะท้อนแล้ว ขั้นต่อไปดูการเปลี่ยนแปลงนโยบาย

Citi เคยแนะนำให้มองบวกกลุ่ม healthcare เทียบกับ financials และ banks เมื่อความคาดหวังที่เดโมแครตจะชนะสองสภาคองเกรสเพิ่มขึ้น การเทรดมูลค่าสัมพัทธ์นี้ก็สะท้อนไปเกือบหมดแล้ว

แรงหนุนศักยภาพของกลุ่ม healthcare มาจากการเจรจางบประมาณเป็นหลัก Citi มองว่า หากเดโมแครตยึดสภาผู้แทนราษฎรได้ อาจผลักดันให้ฟื้นฟูงบประมาณด้านสุขภาพบางส่วนที่ถูกตัด รวมถึงการย้อนกลับมาตรการตัดบางส่วนในร่างกฎหมาย One Big Beautiful Bill Act (OBBBA) หรือร่างกฎหมายหนึ่งเดียวที่สวยงาม (OBBBA) แม้สองสภาคองเกรสจะถูกควบคุมโดยพรรคต่างกัน ข้อเรียกร้องดังกล่าวก็อาจเข้าสู่การเจรจางบประมาณ

อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนมือสภาผู้แทนราษฎรไม่ได้หมายความว่ารายจ่ายจะเพิ่มขึ้นเสมอไป ผลลัพธ์ที่แท้จริงยังขึ้นอยู่กับการเจรจาระหว่างสองพรรค

หุ้นกลุ่มการเงินอ่อนไหวต่อผลวุฒิสภามากกว่า ผู้นำคณะกรรมาธิการวุฒิสภาสามารถมีอิทธิพลต่อวาระการกำกับดูแลและบรรยากาศนโยบาย และวุฒิสภายังมีอำนาจยืนยันการแต่งตั้งบุคคลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) Citi จึงประเมินว่า หากรีพับลิกันรักษาการควบคุมวุฒิสภา หุ้นกลุ่มการเงินอาจได้รับแรงหนุนเชิงกลยุทธ์ระยะสั้น

ข้อสมมติฐานนี้ตั้งอยู่บนพื้นฐานที่ว่าตลาดได้สะท้อนในราคาความคาดหวังชัยชนะของเดโมแครตไปมากแล้ว หากรีพับลิกันทำได้ดีเกินคาด หุ้นกลุ่มการเงินอาจปรับขึ้นตามการปรับความคาดหวังเชิงนโยบาย และช่วยหนุนความเชื่อมั่นตลาดโดยรวมปลายปี

เมื่อเข้าสู่ปี 2027 ผลกระทบของนโยบายการคลังอาจขยายวงกว้างขึ้น เดโมแครตอาจผลักดันให้ฟื้นฟูงบประมาณด้านสุขภาพ ส่วนรีพับลิกันอาจผลักดันให้เพิ่มงบประมาณกลาโหม งบประมาณ เพดานหนี้ และการระดมทุนเพื่อขาดดุล จะกลับมาเป็นที่จับตาอีกครั้ง

สำหรับตลาดหุ้น การขยายรายจ่ายมีผลสองทาง: แรงกระตุ้นการคลังอาจหนุนเศรษฐกิจและรายได้บริษัท แต่การขาดดุลและความต้องการระดมทุนที่มากขึ้นก็อาจเพิ่มความกังวลของตลาด ผลกระทบสุดท้ายต้องพิจารณาจากขนาดรายจ่าย แหล่งเงินทุน และผลการเจรจา

การก่อสร้าง AI: การอนุมัติอาจชะลอ แต่แรงกดดันด้านการระดมทุนก็อาจผ่อนคลาย

ผลกระทบของเลือกตั้งกลางเทอมต่อการเทรด AI อาจส่งผ่านมาทางการเลือกตั้งผู้ว่าการรัฐและระดับท้องถิ่น

Citi คาดว่า หากเดโมแครตขยายความได้เปรียบในระดับรัฐและท้องถิ่น การก่อสร้างศูนย์ข้อมูลอาจเผชิญแรงต้านมากขึ้น ทั้งการจัดสรรที่ดิน การเลือกทำเล และการอนุมัติใบอนุญาต ล้วนกระทบความคืบหน้าของโครงการ และชะลอการเพิ่มกำลังประมวลผลใหม่

รัฐเท็กซัสเป็นกรณีที่รายงานชี้เป็นพิเศษ ผลการเลือกตั้งระดับต่าง ๆ ในรัฐนี้ และการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่ตามมา อาจกระทบมุมมองของตลาดต่อการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลในพื้นที่ สำหรับนักลงทุน สภาพแวดล้อมนโยบายของทำเลโครงการ จะกลายเป็นปัจจัยสำคัญในการประเมินการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI

อย่างไรก็ตาม Citi ค่อนข้างจำกัดความกังวลต่อปัจจัยพื้นฐานระยะยาว โดยประเมินว่า แรงต้านเชิงนโยบายมีแนวโน้มยืดเวลาการเริ่มเดินเครื่องกำลังประมวลผล มากกว่าจะทำให้แผนกำลังการผลิตโดยรวมถูกยกเลิก

การชะลอก่อสร้างอาจส่งผลอีกด้าน: ความต้องการเงินทุนกระจายไปในระยะเวลาที่ยาวขึ้น แรงกดดันการระดมทุนแบบกระจุกตัวระยะสั้นจึงลดลง ดังนั้น แม้การอนุมัติล่าช้าอาจกระทบช่วงเวลาการรับรู้รายได้ของบางโครงการ แต่ก็อาจลดความกังวลของตลาดต่อการใช้จ่ายเงินทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่กระจุกตัวเกินไป

นั่นหมายความว่า ผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงนโยบายท้องถิ่นต่อบริษัทในห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI อาจแตกต่างกัน การกระจายตัวของโครงการ ช่วงเวลาเริ่มเดินเครื่อง และแผนการระดมทุน จะเป็นตัวกำหนดว่าบริษัทใดเผชิญแรงกดดันชัดเจนกว่า

มูลค่าหุ้นสหรัฐฯ: ระวังความคาดหวังการขึ้นภาษีนิติบุคคลปี 2028

สำหรับตลาดหุ้นสหรัฐฯ โดยรวม จุดสนใจระยะยาวกว่าของ Citi คือภาษีนิติบุคคล

หากเดโมแครตได้เปรียบมากในการเลือกตั้งครั้งนี้ อาจปรับปรุงแนวโน้มการเมืองปี 2028 ของพรรค กระตุ้นให้นักลงทุนปรับมุมมองต่อกำไรหลังภาษีนิติบุคคลในอนาคตล่วงหน้า Citi ชี้ว่า การขึ้นภาษีนิติบุคคลสอดคล้องกับลำดับความสำคัญเชิงนโยบายของเดโมแครตในการหาเสียงปี 2024 ดังนั้น ตลาดอาจเริ่มสะท้อนในราคาความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องก่อนนโยบายจะเกิดขึ้นจริง

ความต่อเนื่องของที่นั่งวุฒิสภาทำให้การเลือกตั้งครั้งนี้มีผลระยะยาวกว่า สมาชิกวุฒิสภามีวาระ 6 ปี ที่นั่งที่ชนะในรอบนี้จะคงอยู่ถึงหลังปี 2028 Citi ชี้ว่า ที่นั่งที่เดโมแครตต้องป้องกันในปี 2028 ส่วนใหญ่อยู่ในรัฐที่ค่อนข้างปลอดภัยของพรรค หากครั้งนี้ได้ที่นั่งเพิ่มมาก ฐานการรักษาการควบคุมวุฒิสภาจะมั่นคงขึ้น

เกณฑ์สังเกตที่ Citi ให้ไว้คือ: เดโมแครตชนะสภาผู้แทนราษฎรเกิน 235 ที่นั่ง และวุฒิสภาเกิน 53 ที่นั่ง ในการวิเคราะห์สถานการณ์ของ Citi ผลเช่นนี้อาจเพิ่มความน่าจะเป็นที่เดโมแครตจะครองทั้งทำเนียบขาวและสองสภาคองเกรสในปี 2028 และยิ่งเพิ่มความกังวลของตลาดต่อการขึ้นภาษีนิติบุคคล

ความเสี่ยงนี้ยังเป็นความคาดหวังเชิงนโยบายระยะยาว ไม่ได้หมายความว่าอัตราภาษีนิติบุคคลจะเปลี่ยนทันทีหลังเลือกตั้งกลางเทอม แต่สำหรับมูลค่าหุ้น การปรับมุมมองต่อกำไรหลังภาษีในอนาคตสามารถสะท้อนในราคาล่วงหน้าได้

ขณะเดียวกัน การที่รีพับลิกันรักษาการควบคุมวุฒิสภาก็ยังมีความเป็นไปได้จริง รายงานระบุว่า ผลโพลของการเลือกตั้งวุฒิสภาสำคัญหลายสนามยังอยู่ในช่วงความคลาดเคลื่อน ความคลาดเคลื่อนของโพลที่เล็กและเป็นไปในทิศทางเดียวกัน อาจเปลี่ยนผลในหลายรัฐได้

ดังนั้น Citi จึงเสนอสถานการณ์หลักสองแบบสำหรับหุ้นสหรัฐฯ: รีพับลิกันรักษาการควบคุมวุฒิสภา อาจนำมาซึ่งผลลัพธ์ที่ดีเกินคาด หนุนตลาดปลายปี ส่วนเดโมแครตชนะเกินคาด อาจทำให้ความเสี่ยงด้านภาษีปี 2028 เข้าสู่การตั้งราคาตลาดเร็วขึ้น กดดันมูลค่า

หลังการเลือกตั้ง วาระการกำกับดูแลการเงิน การเจรจางบประมาณด้านสุขภาพ การอนุมัติศูนย์ข้อมูล และแผนการคลังปี 2027 จะเป็นตัวกำหนดว่าความคาดหวังเหล่านี้จะแปรเป็นกำไรที่เปลี่ยนแปลงจริงหรือไม่