Elliott เตือนตลาดปัจจุบันคล้ายยุคก่อน Great Depression สัญญาณเตือนตลาดหมีดังหมดแล้ว

Elliott Investment Management ของ Paul Singer ออกคำเตือนอย่างรุนแรงว่าสภาพแวดล้อมตลาดในปัจจุบันมีลักษณะคล้ายคลึงกับช่วงก่อนเกิด Great Depression อย่างมาก และสัญญาณเตือนเกือบทั้งหมดที่บ่งชี้ถึงตลาดหมีครั้งใหญ่ได้ดังขึ้นแล้ว

เมื่อวันที่ 2 พฤศจิกายน ตามรายงานของ The Wall Street Journal Elliott ได้ระบุความเสี่ยงหลายประการในจดหมายถึงนักลงทุนประจำเดือนตุลาคม ซึ่งรวมถึงการขาดดุลงบประมาณของสหรัฐฯ เงินเฟ้อที่ดื้อรั้น พอร์ตสินเชื่อภาคเอกชน และกระแสความคลั่งไคล้ปัญญาประดิษฐ์ พร้อมเตือนว่า:

ในขณะนี้ ระฆังเตือนเกือบทุกใบที่บ่งชี้ถึงตลาดหมีครั้งใหญ่กำลังดังขึ้น

บริษัทเชื่อว่าหากปัจจัยสำคัญหนึ่งหรือสองประการที่ค้ำจุนตลาดกระทิงในปัจจุบันเกิดการพลิกกลับ อารมณ์ของตลาดอาจเปลี่ยนจาก 'ความกลัวที่จะพลาดโอกาส' (FOMO) ไปเป็น 'ความกลัวที่จะถูกทำลายล้าง' (FOGO, fear of getting obliterated) อย่างฉับพลัน

จากกลยุทธ์เชิงรับที่ฉุดรั้งผลงาน ผลตอบแทนของ Elliott ในไตรมาสที่สามแทบไม่ขยับ และผลตอบแทนสะสมในช่วง 9 เดือนแรกของปีอยู่ที่ต่ำกว่า 2% เล็กน้อย ซึ่งไม่เพียงแต่ตามหลังดัชนีรวมเฮดจ์ฟันด์ของ PivotalPath เท่านั้น แต่ยังต่ำกว่าผลตอบแทนรวมของดัชนี S&P 500 ที่ประมาณ 13% ในช่วงเวลาเดียวกัน และต่ำกว่าผลตอบแทนของดัชนีพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นที่ประมาณ 3% อย่างมาก

Paul Singer และ Jonathan Pollock ประธานเจ้าหน้าที่บริหารร่วมและประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนของบริษัทกล่าวว่าแกนหลักของกลยุทธ์ในปัจจุบันคือการรักษาเงินทุนไว้ และรอโอกาสในการซื้อของถูกหลังจากตลาดผันผวน

สัญญาณเตือนตลาดหมี: หนี้สิน เงินเฟ้อ และฟองสบู่ AI รวมตัวกัน

Elliott เปรียบเทียบสภาพแวดล้อมตลาดในปัจจุบันกับ 'ยุค Roaring Twenties' ก่อนเกิด Great Depression ซึ่งในตอนนั้นเต็มไปด้วยความชอบเสี่ยงที่ขับเคลื่อนด้วยหนี้สินและความคลั่งไคล้ในเทคโนโลยีใหม่

การวิเคราะห์ชี้ว่าตลาดกระทิงในปัจจุบันขับเคลื่อนด้วยปัจจัยหลายประการร่วมกัน ซึ่งหมายความว่าหากเสาหลักหนึ่งหรือสองต้นสั่นคลอน ก็อาจก่อให้เกิดการพังทลายแบบลูกโซ่ที่เสริมแรงตัวเอง

Elliott ระบุความเสี่ยงของตลาดที่ซ้อนทับกันหลายประการในจดหมาย ซึ่งครอบคลุมการขาดดุลการคลังของสหรัฐฯ ที่ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง เงินเฟ้อที่อยู่ในระดับสูง ความเสี่ยงแฝงในพอร์ตสินเชื่อภาคเอกชน และฟองสบู่สินทรัพย์ที่เกิดจากกระแสความร้อนแรงของปัญญาประดิษฐ์

ในด้าน AI Elliott ชี้เฉพาะถึงความกังวลหลักสามประการ ได้แก่ การลงทุนแบบวนรอบระหว่างบริษัทโมเดล AI และผู้ผลิตโครงสร้างพื้นฐาน AI การขยายรายจ่ายลงทุนที่พึ่งพาการก่อหนี้ และขบวนการต่อต้าน AI ทางสังคมที่กำลังเกิดขึ้น

Elliott เตือนว่าหากการตั้งราคาผลิตภัณฑ์ AI ถูกท้าทาย หรือความคาดหวังต่อการสร้าง AI หดตัวลง ผลกระทบต่อตลาด 'อาจเป็นประวัติศาสตร์ อย่างน้อยก็รุนแรงพอๆ กับตลาดหมีครั้งใดๆ ในรอบหลายทศวรรษที่ผ่านมา'

นอกจากนี้ Elliott ยังพุ่งเป้าไปที่พฤติกรรมการเก็งกำไรที่แพร่หลายมากขึ้นในตลาด ซึ่งรวมถึงการซื้อขายออปชันหมดอายุรายวัน (0DTE) และการเดิมพันหุ้น Meme โดย Elliott มองว่าพฤติกรรมเหล่านี้ใกล้เคียงกับการพนัน และกำลังบิดเบือนกลไกการตั้งราคาที่ถูกต้องของตลาด

ปรับกลยุทธ์เป็นเชิงรับ: สะสมกระสุน รอจังหวะ

เมื่อเผชิญกับการประเมินความเสี่ยงข้างต้น Elliott ได้เปลี่ยนจุดเน้นการลงทุนไปสู่โหมดป้องกัน Singer และ Pollock ระบุอย่างชัดเจนในจดหมายว่าเป้าหมายอันดับแรกในปัจจุบันคือการรักษาเงินทุน พร้อมกับสำรองสภาพคล่องให้เพียงพอ เพื่อที่จะเข้าซื้ออย่างรวดเร็วเมื่อตลาดเกิดความผันผวน

ในจดหมายเขียนว่า:

ในประวัติศาสตร์ห้าสิบปีของ Elliott ช่วงเวลาเงียบสงบมีอยู่จริง แต่ช่วงเวลาเหล่านี้ในอดีตมักมาพร้อมกับความผันผวนของตลาด และตามมาด้วยหน้าต่างโอกาสที่หายาก เป้าหมายของเราคือการเตรียมพร้อมอย่างเต็มที่—ได้รับการปกป้องจากความเสี่ยงขาลง พร้อมถือเงินทุนที่สามารถซื้อสินทรัพย์ราคาถูกที่จุดต่ำสุดของตลาด—และรอให้กระแสน้ำพลิกกลับอีกครั้ง

ตามรายงาน ในไตรมาสที่สาม กลุ่มธุรกิจที่ Elliott ขาดทุน ได้แก่ การลงทุนในหนี้ด้อยคุณภาพ และการป้องกันความเสี่ยงพอร์ตที่เกี่ยวข้องกับทองคำ สกุลเงิน หุ้น และอัตราดอกเบี้ย ส่วนกลุ่มที่ทำกำไร ได้แก่ สินค้าโภคภัณฑ์ การซื้อขายเก็งกำไร และการป้องกันความเสี่ยงพอร์ตที่เกี่ยวข้องกับสินเชื่อ

ในด้านการวางโอกาส Elliott มองบวกต่อการลงทุนเชิงรุกในภาคการดูแลสุขภาพ สินทรัพย์พลังงาน และโอกาสการขายแบบบังคับที่จะเกิดขึ้นจากความคลาดเคลื่อนของตลาดสินเชื่อในอนาคต การถือครองล่าสุดของบริษัท ได้แก่ PepsiCo และ Synopsys ผู้ผลิตซอฟต์แวร์ออกแบบชิป

ผลงานกดดัน แต่ยึดมั่นสไตล์เดิม

ผลงานจริงของ Elliott ในปีนี้ค่อนข้างธรรมดา ผลตอบแทนไม่ถึง 2% ในช่วงเก้าเดือนแรก เมื่อเทียบกับผลตอบแทนรวมเกือบ 13% ของดัชนี S&P 500 สะท้อนถึงต้นทุนค่าเสียโอกาสที่บริษัทจ่ายไปเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงส่วนหาง

ตามรายงาน สิ่งนี้สอดคล้องกับปรัชญาการลงทุนที่ Elliott ยึดถือมาโดยตลอด Singer และ Pollock ปฏิเสธการไล่ล่าผลตอบแทนแบบระเบิดมานาน และมีแนวโน้มที่จะสะสมผลตอบแทนอย่างมั่นคงผ่านกลยุทธ์ที่หลากหลาย ครอบคลุมหลายส่วน เช่น การลงทุนเชิงรุก (Activist Investing) การเก็งกำไรจากการควบรวมกิจการ การปรับโครงสร้างหนี้ด้อยคุณภาพ และการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์

จดหมายรายไตรมาสของบริษัทขึ้นชื่อเรื่องน้ำเสียงที่มองโลกในแง่ร้าย แต่ด้วยเหตุนี้ คำเตือนของบริษัทจึงมักได้รับความสนใจจากตลาดอย่างใกล้ชิด

Jesse Cohn หุ้นส่วนผู้จัดการของ Elliott โพสต์บนแพลตฟอร์ม X เมื่อเดือนที่แล้ว แสดงความเห็นว่าระบบนิเวศของตลาดได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างสิ้นเชิง:

ตลาดหุ้นตอนนี้รู้สึกแตกต่างออกไป เพราะมันแตกต่างจริงๆ ผู้ชนะยังคงชนะต่อไป ผู้แพ้ถูกทำลายอย่างหนัก ปฏิกิริยาของตลาดในช่วงฤดูกาลรายงานผลประกอบการคาดเดาได้ยากขึ้นเรื่อยๆ และความผันผวนก็มากขึ้นเรื่อยๆ