พาร์ตเนอร์ Sequoia ชี้ SpaceX กำลังจะเติบโตก้าวกระโดดแบบ Nvidia โดย Starship, พลังประมวลผล AI และดาวเทียมเชื่อมต่อโทรศัพท์ถูกมองข้ามอย่างมาก

ผู้เขียน: Zhao Ying, Wall Street Journal

เมื่อเร็วๆ นี้ Shaun Maguire พาร์ตเนอร์ของ Sequoia Capital โพสต์บน X ว่า SpaceX กำลังจะมีการระเบิดของรายได้เทียบเท่ากับ Nvidia ในช่วงสามปีที่ผ่านมา ขณะที่นักลงทุนส่วนใหญ่ประเมินเรื่องนี้ต่ำเกินไปอย่างรุนแรง

หลังจากการประชุมนักลงทุนของ SpaceX Maguire ได้เปิดเผยแบบจำลองทางการเงินแบบล่างขึ้นบนต่อสาธารณะ และอ้างว่าตัวเลขที่แสดงในแบบจำลองนั้น "น่าทึ่ง" เขากล่าวว่าตลาดกำลังตื่นตระหนกเนื่องจากปัจจัยมหภาคหลายประการ เช่น ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และแรงกดดันเงินเฟ้อ และเขาเลือกที่จะพูดออกมาสวนกระแสในเวลานี้ โดยเผยแพร่การคาดการณ์ที่เขาเชื่อว่า "นักลงทุนกว่า 90% จะคิดว่าบ้า"

Maguire ชี้เฉพาะว่า ความหนาแน่นของบุคลากรระดับหัวกะทิ ตำแหน่งผู้จัดหาต้นทุนต่ำของ SpaceX ในโครงสร้างพื้นฐานการประมวลผล AI ปราการทางธุรกิจที่มีความสำคัญทางประวัติศาสตร์ที่ Starship สร้างขึ้น และเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยของ Starlink คือสามตรรกะหลักที่ตลาดปัจจุบันประเมินต่ำที่สุด เขาคาดการณ์ว่าธุรกิจ Direct to Cell จะแซงหน้า Starlink ในด้านขนาดรายได้ในเกือบทุกสถานการณ์ภายในปี 2029 ถึง 2030

ความหนาแน่นของบุคลากรระดับหัวกะทิ: กำแพงที่ซ่อนอยู่ของ SpaceX

Maguire กล่าวถึงทีมของ SpaceX ว่าเป็น "ทีมที่ยอดเยี่ยมที่สุดในโลก" และแยกแยะวัฒนธรรมความเข้มข้นของบริษัทออกจากบริษัทเทคโนโลยีอื่นๆ ในซิลิคอนวัลเลย์อย่างชัดเจน

เขาเชื่อว่าสิ่งที่ทำให้ SpaceX มีเอกลักษณ์คือการผสมผสานระหว่างความเข้มข้นในการทำงานระดับสุดขั้วกับกลไกการประเมินผลตามวัตถุประสงค์ขั้นสูงสุด—จรวดจะบินหรือระเบิด ไม่มีที่ว่างสำหรับการเล่นการเมือง กลไกป้อนกลับที่แข็งกร้าวในระดับกายภาพนี้ทำให้คนธรรมดาไม่สามารถอยู่รอดภายในองค์กรได้ ส่งผลให้มีความหนาแน่นของบุคลากรที่สั่งสมมากว่า 25 ปีสูงมาก

ในกระแสการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานการประมวลผล AI ขนาดใหญ่ Maguire เชื่อว่าประเด็นนี้เป็นตัวตัดสิน Amazon, Google และผู้ให้บริการคลาวด์ต่างๆ มีบุคลากรที่ยอดเยี่ยมบางส่วน แต่ที่ SpaceX "ทุกคนยอดเยี่ยม" เมื่อเผชิญกับความท้าทายในการสร้างศูนย์ข้อมูล AI ระดับกิกะวัตต์—ซึ่งเขาเชื่อว่ายากกว่าศูนย์ข้อมูล CPU ระดับเมกะวัตต์เดิมหนึ่งถึงสองอันดับความสำคัญ—ความสามารถของ SpaceX ในการจัดการปัญหาที่ซับซ้อน "ระดับพื้นฐาน" ทำให้คู่แข่งรายอื่นตามไม่ทัน การขาดแคลนกังหัน การส่งไฟฟ้าข้ามรัฐ และการขนส่งอุปกรณ์ขนาดใหญ่ระหว่างประเทศ… เขาเชื่อว่าความท้าทายเหล่านี้ล้วนมีทางออกสำหรับทีม SpaceX

Starship: ปราการทางธุรกิจที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์มนุษยชาติ

Maguire โต้แย้งอย่างกว้างขวางว่า Starship เป็นระบบที่ซับซ้อนที่สุดที่มนุษยชาติเคยสร้างขึ้น เหนือกว่าจุดสูงสุดทางเทคโนโลยีที่ได้รับการยอมรับ เช่น การผลิตชิปขั้นสูง เครื่องลิโธกราฟี EUV ของ ASML และเครื่องปฏิกรณ์ทดลองฟิวชันเทอร์โมนิวเคลียร์ระหว่างประเทศ

กรอบการประเมินของเขาคือ: หากกลุ่มบุคลากรชั้นนำไล่ตามขอบเขตเทคโนโลยีด้วยทรัพยากรไม่จำกัด จะใช้เวลานานเท่าใด? เมื่อเทียบกับ Starship เขาเชื่อว่าคำตอบนั้นไกลเกินกว่าสาขาเทคโนโลยีอื่นใด

Maguire อ้างถึงภาพรวมการแข่งขันระดับโลกเป็นหลักฐาน: SpaceX ประสบความสำเร็จในการกู้จรวดบูสเตอร์ครั้งแรกในปี 2015 ขณะที่คู่แข่งใช้เวลาประมาณสิบปีจึงจะบรรลุเป้าหมายเดียวกัน เขาเชื่อว่าเมื่อ Starship ก้าวหน้าต่อไป ช่องว่างนี้ยังคงกว้างขึ้น—ไม่ใช่แคบลง

เขาเน้นว่าห่วงโซ่อุปทานของ Starship มีการบูรณาการในแนวดิ่งสูงภายใน SpaceX ซึ่งทำให้ความลึกของปราการทางธุรกิจ "ใหญ่เกินกว่าจะเป็นไปได้"

ตำแหน่งผู้จัดหาต้นทุนต่ำ: ข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างในตลาดการประมวลผล

Maguire เชื่อว่าการเป็นผู้จัดหาต้นทุนต่ำในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์เป็นตำแหน่งที่มีคุณค่าเชิงกลยุทธ์อย่างยิ่ง เขาเปรียบเทียบพลวัตการกำหนดราคาของการประมวลผล AI กับการผลิตน้ำมัน มากกว่าบรอดแบนด์ในยุคฟองสบู่อินเทอร์เน็ต—โดยให้เหตุผลว่าอุปสรรคในการเข้าสู่การประมวลผล AI ระดับกิกะวัตต์สูงกว่าอย่างหลังมาก ด้วยห่วงโซ่อุปทานที่ตึงตัวกว่าและรอบการก่อสร้างที่ยาวกว่า

การตัดสินของเขาคือ แม้ต้นทุนการประมวลผลจะลดลงเหลือประมาณ 1 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อกิกะวัตต์ SpaceX ในฐานะผู้เข้าร่วมที่มีต้นทุนต่ำที่สุดและยืดหยุ่นที่สุด ก็ยังคงมีข้อได้เปรียบในการแข่งขัน เขาคาดการณ์ว่าในสี่ปีข้างหน้า ต้นทุนการประมวลผลไม่น่าจะลดลงต่ำกว่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อกิกะวัตต์ และในช่วงราคานี้ เขาเชื่อว่ารายจ่ายลงทุนต่อหน่วยของ SpaceX จะลดลงอีกเมื่อการแข่งขันลดลง

ในบทความของเขา เขาสร้างแบบจำลองการคาดการณ์ทั่วทั้งบริษัทที่ขยายไปถึงปี 2028 และชี้ว่ารายได้ต่อกิกะวัตต์และรายจ่ายลงทุนต่อกิกะวัตต์เป็น "ตัวแปรคู่" คู่หนึ่ง—หากตัวแรกลดลง ตัวหลังก็จะลดลงตามสัดส่วน ขณะที่จำนวนกิกะวัตต์รวมที่ SpaceX ติดตั้งจะเพิ่มขึ้น ซึ่งชดเชยการสูญเสียรายได้บางส่วน

เศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยของ Starlink: สร้างรายได้หลายพันล้านจากการปล่อยเพียงครั้งเดียว

Maguire เปิดเผยชุดข้อมูลหลักเพื่อแสดงประสิทธิภาพเงินทุนของ Starlink รายได้ต่อปีปัจจุบันของกลุ่มดาวเทียม Starlink อยู่ที่ประมาณ 2 หมื่นล้านดอลลาร์ สร้างขึ้นจากการปล่อย Falcon 9 ประมาณ 400 ครั้ง

เนื่องจากการปล่อย Starship หนึ่งครั้งมีความจุเทียบเท่ากับการปล่อย Falcon 9 ประมาณ 20 ครั้ง ในทางทฤษฎีจึงต้องใช้การปล่อย Starship เพียงประมาณ 20 ครั้งเพื่อรองรับรายได้ต่อปี 2 หมื่นล้านดอลลาร์ หมายความว่าการปล่อยแต่ละครั้งสอดคล้องกับรายได้ต่อปีประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งแปลเป็นรายได้ตลอดอายุการใช้งาน 5 พันล้านดอลลาร์ต่อการปล่อยหนึ่งครั้งตลอดวงจรชีวิต 5 ปี

เขากล่าวว่าเมื่อ Starship เข้าสู่การดำเนินงานเชิงพาณิชย์ ต้นทุนของ Starlink, Direct to Cell และการประมวลผลในวงโคจรจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ และขนาดตลาดที่เข้าถึงได้จะขยายตัวตามไปด้วย ในการคาดการณ์สถานการณ์ของเขา เขาคาดว่าขนาดรายได้ของ Direct to Cell จะแซงหน้าธุรกิจหลักของ Starlink ภายในปี 2029 ถึง 2030

Maguire ยังชี้ว่าธุรกิจการประมวลผลในวงโคจรจะสะท้อนให้เห็นอย่างมีนัยสำคัญในแบบจำลองทางการเงินเริ่มตั้งแต่ปี 2029 และเขาคาดว่าในทศวรรษหน้า ระดับการบูรณาการในแนวดิ่งของ SpaceX ในด้านชิปจะเทียบเท่ากับตำแหน่งปัจจุบันในด้านจรวด