Bernstein วิเคราะห์: Intel ร่วง 20% หลังปิดตลาด การเติบโตของเซิร์ฟเวอร์ไม่พอชดเชยธุรกิจ PC ที่หดตัว

TL;DR

รายได้ไตรมาส 3 อยู่ที่ 16,513 ล้านดอลลาร์ ใกล้เคียงคาดการณ์ กำไรต่อหุ้นปรับปรุง 0.52 ดอลลาร์ สูงกว่าคาดที่ 0.40 ดอลลาร์

รายได้ธุรกิจดาต้าเซ็นเตอร์และ AI อยู่ที่ 7,318 ล้านดอลลาร์ สูงกว่าคาด แต่รายได้ธุรกิจไคลเอนต์เพียง 8,097 ล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าคาดอย่างชัดเจน

คำแนะนำรายได้ไตรมาส 4 ที่ 15,500 ล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าคาดประมาณ 9% กำไรต่อหุ้นแนะนำ 0.25 ดอลลาร์ ต่ำกว่าคาดประมาณ 42%

รายได้ธุรกิจไคลเอนต์ไตรมาส 4 คาดลดลงเกิน 20% จากไตรมาสก่อน อุปสงค์อ่อนแอและการปรับสต็อกคาดยืดเยื้อถึงไตรมาส 1 ปี 2027

อัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส 4 คาดลดเหลือ 38% แม้ตัดผลกระทบจากอุบัติเหตุโรงงานเวเฟอร์ราว 2 จุดเปอร์เซ็นต์ ก็ยังต่ำกว่าคาด

Bernstein คงคำแนะนำ "เท่าตลาด" และราคาเป้าหมาย 110 ดอลลาร์ มองว่าลมต้านธุรกิจ PC อาจกดดันราคาหุ้นต่อ

กำไรที่ดีขึ้นของ Intel ในไตรมาส 3 ไม่ได้ช่วยคลายความกังวลของตลาดต่อไตรมาสถัดไป

ตามบทวิเคราะห์เบื้องต้นของ Bernstein Intel มีรายได้ไตรมาส 3 ปีงบประมาณ 2026 อยู่ที่ 16,513 ล้านดอลลาร์ ใกล้เคียงคาดการณ์ กำไรต่อหุ้นปรับปรุง 0.52 ดอลลาร์ สูงกว่าคาดที่ 0.40 ดอลลาร์ แต่คำแนะนำไตรมาส 4 อ่อนแอลงชัดเจน ทั้งรายได้ อัตรากำไรขั้นต้น และกำไรต่อหุ้นต่ำกว่าคาดมาก ณ เวลาที่เขียนรายงาน ราคาหุ้น Intel ร่วงลงราว 20% หลังปิดตลาด

แรงกดดันหลักมาจากธุรกิจ PC การขาดแคลนหน่วยความจำกระทบรายได้ไคลเอนต์ไตรมาส 3 แล้ว และไตรมาส 4 อุปสงค์อ่อนแอซ้ำเติมด้วยการปรับสต็อก หมายความว่าการเติบโตของธุรกิจเซิร์ฟเวอร์ยังไม่พอพยุงผลประกอบการโดยรวม

กำไรไตรมาส 3 ดีกว่าคาด แต่ความแตกต่างระหว่างธุรกิจเริ่มชัด

รายได้กลุ่ม Client Computing Group (CCG) ไตรมาส 3 อยู่ที่ 8,097 ล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าคาดที่ 8,819 ล้านดอลลาร์ ขาดไปราว 722 ล้านดอลลาร์ ขณะที่รายได้ธุรกิจดาต้าเซ็นเตอร์และ AI (DCAI) อยู่ที่ 7,318 ล้านดอลลาร์ สูงกว่าคาดที่ 6,675 ล้านดอลลาร์ เกือบชดเชยส่วนที่ขาดของธุรกิจไคลเอนต์ได้ทั้งหมด

อุปสงค์เซิร์ฟเวอร์ยังแข็งแกร่งและอุปทานดีขึ้น แต่ Intel ระบุว่าอุปสงค์ยังสูงกว่าอุปทานมาก

ด้านกำไรดูดีกว่า อัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส 3 อยู่ที่ 44.1% สูงกว่าคาดที่ 42% หลักๆ มาจากอัตราผลผลิตที่ดีขึ้นของกระบวนการ Intel 3 และ 18A รวมถึงส่วนผสมผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น ค่าใช้จ่ายดำเนินงานก็ต่ำกว่าคาด ดันกำไรจากการดำเนินงานเป็น 3,234 ล้านดอลลาร์ สูงกว่าคาดที่ 2,697 ล้านดอลลาร์

นอกจากนี้ อัตราภาษีจริง 11% ต่ำกว่าคาดที่ 19.4% ช่วยหนุนกำไรต่อหุ้นอีกทาง ดังนั้นกำไรที่เกินคาดครั้งนี้มาจากทั้งการผลิตและส่วนผสมผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น การควบคุมค่าใช้จ่าย และอัตราภาษีที่ต่ำ ไม่ได้มาจากอุปสงค์ปลายทางที่โตขึ้นเพียงอย่างเดียว

การปรับสต็อก PC รุนแรงขึ้น รายได้ไตรมาส 4 คาดลดลงจากไตรมาสก่อน

Intel คาดรายได้ไตรมาส 4 ที่ 15,500 ล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าคาดที่ 17,030 ล้านดอลลาร์ ลดลงราว 6% จากไตรมาส 3 กำไรต่อหุ้นปรับปรุงคาด 0.25 ดอลลาร์ ต่ำกว่าคาดที่ 0.43 ดอลลาร์อย่างชัดเจน

ธุรกิจไคลเอนต์เป็นตัวถ่วงหลัก ตามการคำนวณของ Bernstein จากแนวโน้มของบริษัท รายได้ธุรกิจนี้ไตรมาส 4 อาจลดลงเหลือราว 6,300 ล้านดอลลาร์ ลดลงเกิน 20% จากไตรมาสก่อน และต่ำกว่าที่ตลาดเคยคาดไว้ราว 8,400 ล้านดอลลาร์มาก

การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนทั้งอุปสงค์ที่อ่อนแอและการปรับสต็อกที่รุนแรง แรงกดดันดังกล่าวคาดยืดเยื้อถึงไตรมาส 1 ปี 2027 และ Intel ยังคาดว่ายอดจัดส่ง PC ทั่วโลกปี 2027 จะลดลง 10% จากปีก่อน

ธุรกิจดาต้าเซ็นเตอร์ยังเติบโตต่อ บริษัทคาดว่ารายได้ DCAI ไตรมาส 4 จะเพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนในระดับกลางๆ ของเลขสองหลัก Bernstein ประเมินว่ารายได้อาจอยู่ที่ราว 8,400 ล้านดอลลาร์ สูงกว่าคาดที่ 7,700 ล้านดอลลาร์ แต่ส่วนที่เพิ่มนี้ยังไม่พอชดเชยการลดลงของธุรกิจไคลเอนต์

สำหรับ Intel ธุรกิจเซิร์ฟเวอร์กำลังช่วยพยุง แต่ขนาดของการปรับตัวในตลาด PC จะกำหนดทิศทางผลประกอบการโดยรวมในระยะสั้น

อัตรากำไรขั้นต้นถูกกดดันอีก อุบัติเหตุอธิบายช่องว่างได้ไม่หมด

Intel คาดอัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส 4 จะลดลงเหลือ 38% ลดลงราว 6 จุดเปอร์เซ็นต์จากไตรมาส 3 และต่ำกว่าคาดที่ 42.8%

ตามรายงาน อุบัติเหตุถังเก็บไนโตรเจนไตรฟลูออไรด์ (NF₃) ที่โรงงานเวเฟอร์ในอิสราเอลเมื่อเดือนตุลาคม และการหยุดผลิตที่ตามมา คาดทำให้สูญเสียรายได้ราว 300 ล้านดอลลาร์ และความเสียหายจากของเสียคาดกดอัตรากำไรขั้นต้นราว 2 จุดเปอร์เซ็นต์

แต่แม้ตัดผลกระทบจากอุบัติเหตุ รายได้ไตรมาส 4 ก็ยังอยู่ที่ราว 15,800 ล้านดอลลาร์ และอัตรากำไรขั้นต้นราว 40% ซึ่งยังต่ำกว่าคาดที่ 17,030 ล้านดอลลาร์และ 42.8% ตามลำดับ หมายความว่าช่องว่างของผลประกอบการยังมาจากแรงกดดันในการดำเนินงานที่กว้างกว่า อุบัติเหตุครั้งเดียวอธิบายได้เพียงส่วนหนึ่ง

Bernstein เคยคาดไว้แล้วว่าตลาด PC เผชิญลมต้าน แต่คำแนะนำครั้งนี้แสดงว่าผลกระทบจริงรุนแรงกว่าที่ประเมิน และเกินความคาดหมายของนักลงทุน ความแข็งแกร่งของธุรกิจเซิร์ฟเวอร์ช่วยให้ Intel ฟื้นฐานการดำเนินงาน แต่ในระยะสั้น ตลาดยังต้องประเมินผลกระทบของรายได้ไคลเอนต์ที่ลดลงและอัตรากำไรที่ถดถอยใหม่

Bernstein คงคำแนะนำ "เท่าตลาด" และราคาเป้าหมาย 110 ดอลลาร์ การประเมินมูลค่าอิงยอดขายเฉลี่ยปีงบประมาณ 2027 และ 2028 ที่ราว 78,300 ล้านดอลลาร์ และให้อัตราส่วนมูลค่ากิจการต่อยอดขายราว 8 เท่า ตัวแปรสำคัญที่ต้องติดตามคือ การปรับสต็อก PC จะจบตามกำหนดหรือไม่ การปรับปรุงอุปทานเซิร์ฟเวอร์จะแปลงเป็นรายได้ต่อเนื่องได้หรือไม่ และอัตราผลผลิตที่ดีขึ้นจะช่วยหนุนอัตรากำไรขั้นต้นได้ต่อหรือไม่