มูลค่า Kalshi พุ่งแตะ 4 หมื่นล้านดอลลาร์: Sequoia อัดฉีดต่อเนื่อง เร่งขยายพรมแดนสู่ตลาดหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม

ผู้เขียน: Gu Yu, ChainCatcher

เรื่องเล่าด้านทุนของตลาดพยากรณ์ ถูก Kalshi เขียนใหม่ในวันนี้อีกครั้ง

วันที่ 29 ตุลาคม แพลตฟอร์มตลาดพยากรณ์ Kalshi ประกาศปิดรอบระดมทุน Series G มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้มูลค่าบริษัทหลังระดมทุนอยู่ที่ 4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ รอบนี้นำโดย Sequoia Capital และ Wellington Management ร่วมด้วย Baillie Gifford, Morgan Stanley Investment Management, Coatue Management และ Andreessen Horowitz ตามรายงานของ Reuters ระบุว่า Tiger Global และ Dragoneer ก็เข้าร่วมด้วยเช่นกัน

นี่เป็นการระดมทุน 1 พันล้านดอลลาร์ครั้งที่สองของ Kalshi ภายในห้าเดือน โดยในรอบ Series F เมื่อเดือนพฤษภาคมที่ผ่านมา บริษัทมีมูลค่า 2.2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ และเมื่อย้อนกลับไปหนึ่งปีก่อนหน้า ในรอบ Series D เดือนตุลาคม 2025 ตัวเลขดังกล่าวอยู่ที่ 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ [หมายเหตุ: ต้นฉบับระบุปี 2025 ซึ่งอาจคลาดเคลื่อนจากบริบท เนื่องจากย้อนกลับไปหนึ่งปีจากตุลาคม 2026 ควรเป็นตุลาคม 2025 แต่ต้นฉบับเขียน 2025 ไว้แล้ว]

เติบโตแปดเท่าภายในหนึ่งปี และยี่สิบเท่าภายในสิบห้าเดือน ในวันเดียวกัน Predict.fun ได้ตั้งราคาโทเคนของตนที่มูลค่าแบบเจือจางเต็มที่ 1.64 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยหน้าต่างการขายล่วงหน้าเพียงสองชั่วโมง ซึ่งน้อยกว่าหนึ่งในยี่สิบสี่ของมูลค่า Kalshi

1. การลงทุนครั้งที่สี่ของ Sequoia

สำหรับ Sequoia Capital นี่ไม่ใช่การเดิมพันใหม่ แต่เป็นการติดตามเพิ่มเติม

ในเดือนกุมภาพันธ์ 2021 Sequoia นำการลงทุนรอบ Series A มูลค่า 30 ล้านดอลลาร์สหรัฐของ Kalshi โดยในขณะนั้นมีมูลค่า 145 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หลังจากนั้น Sequoia ได้เข้าร่วมในรอบ Series C เดือนมิถุนายน 2025 (2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ), รอบ Series D เดือนตุลาคม 2025 (5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ นำร่วมกับ a16z) และรอบ Series F เดือนพฤษภาคม 2026 (2.2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ) รอบนี้เป็นครั้งแรกที่ Sequoia ปรากฏตัวในฐานะผู้นำร่วมในรอบหลังของ Kalshi

อัตราการเพิ่มขึ้นของมูลค่านั้นชันกว่าจังหวะการระดมทุน: มิถุนายน 2025 อยู่ที่ 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ, ธันวาคม 2025 อยู่ที่ 1.1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ, พฤษภาคม 2026 อยู่ที่ 2.2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ และตุลาคม 2026 อยู่ที่ 4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ตลาดรองก็มีการตั้งราคาล่วงหน้าเช่นกัน ตามข้อมูลจาก Forge Global ราคา Forge Price ของ Kalshi แตะ 970.53 ดอลลาร์สหรัฐในวันที่ 1 ตุลาคม คิดเป็นมูลค่า 3.64 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่หนึ่งปีก่อนหน้าราคานี้อยู่ที่ 44.96 ดอลลาร์สหรัฐ

สิ่งที่รองรับมูลค่านี้คือรายได้จริง The Information รายงานว่า การซื้อขายฟุตบอลโลกได้ผลักดันรายได้ต่อปีของ Kalshi ขึ้นไปเกิน 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นสองเท่าของเมื่อสองเดือนก่อน สถาบันวิจัย InGame ประเมินว่า ณ วันที่ 6 ตุลาคม 2026 ตามสูตรค่าธรรมเนียมที่เปิดเผยต่อสาธารณะ Kalshi ได้เก็บค่าธรรมเนียมไปแล้วประมาณ 2.04 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับทั้งปี 2025 ที่ประมาณ 263.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ด้านปริมาณการซื้อขาย ในเดือนพฤษภาคม 2026 มีปริมาณต่อปี 1.78 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ และในเดือนกรกฎาคม ฟุตบอลโลกนำมาซึ่งปริมาณการซื้อขาย 2.7 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐและผู้ใช้ใหม่ 3 ล้านราย

หลายความเห็นมองว่า รอบนี้เป็นการระดมทุนส่วนตัวครั้งสุดท้ายก่อน IPO โดยซีอีโอ Tarek Mansour เพียงยอมรับว่า "มีการหารือ" แต่ไม่ได้ให้กรอบเวลา เขาเคยกล่าวในรายการ CNBC เมื่อเดือนมิถุนายนว่า IPO จะไม่เกิดขึ้นก่อนปี 2027

2. จากตลาดพยากรณ์สู่ "ตลาดหลักทรัพย์ครบวงจร"

อย่างไรก็ตาม สิ่งที่น่าสนใจยิ่งกว่าจำนวนเงินคือการนิยามตัวเองใหม่ของ Kalshi ในประกาศระดมทุน

"ตลาดพยากรณ์เป็นเพียงจุดเริ่มต้น" Kalshi เขียนในบล็อก โดยเป้าหมายคือการสร้างตลาดหลักทรัพย์ทางการเงินแบบครบวงจร แนวคิดนี้สะท้อนให้เห็นในผลิตภัณฑ์แล้ว: ในปี 2026 หลังจากได้รับการอนุมัติจาก CFTC Kalshi เข้าสู่ตลาดสัญญาถาวร โดยเริ่มจากสัญญาถาวรคริปโตเคอร์เรนซี ก่อนขยายไปยังดัชนีหุ้นและโลหะ จากนั้นเปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่ไม่ใช่ตลาดพยากรณ์ตัวแรก นั่นคือสัญญาถาวรทองคำและเงิน กลายเป็นตลาดหลักทรัพย์แห่งแรกในสหรัฐฯ ที่เปิดตัวผลิตภัณฑ์ประเภทนี้ เงินทุนใหม่จะใช้สำหรับการซื้อขายแบบมีเลเวอเรจ สัญญาฟิวเจอร์สถาวรรายหุ้น และสัญญาที่เกี่ยวข้องกับพลังประมวลผล AI ในฐานะสินค้าที่ซื้อขายได้

นี่คือเส้นทางที่มุ่งตรงไปยัง CME Group และ Intercontinental Exchange (ICE ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก) บริษัทที่เริ่มต้นจาก "ใครชนะซูเปอร์โบว์ล" กำลังยื่นขอเป็นตลาดซื้อขายล่วงหน้าอย่างที่ควรจะเป็น ชั้นการชำระราคาที่สนับสนุนก็กำลังถูกสร้างขึ้นเช่นกัน: สำนักหักบัญชีของตนเอง Kalshi Klear ได้รับการอนุมัติแล้ว แทนที่ MIAXdx เดิม สนับสนุนการจดทะเบียนและชำระราคาที่รวดเร็วขึ้น และให้ดอกเบี้ยรายปี 3.75% สำหรับสถานะคงค้าง

ด้านสถาบันก็กำลังเดินหน้า Kalshi เปิดเผยในเดือนกันยายนว่า ได้สร้างความร่วมมือกับหน่วยงานสถาบัน 500 แห่ง และเมื่อไม่นับผู้ดูแลสภาพคล่อง ปริมาณการซื้อขายจากสถาบันคิดเป็น 25% ของปริมาณทั้งหมด รายชื่อผู้ถือหุ้นก็เปลี่ยนจากกองทุนร่วมลงทุนคริปโตไปสู่ Wellington Management, Morgan Stanley Investment Management และ Baillie Gifford ซึ่งชื่อเหล่านี้ไม่ค่อยปรากฏในรายชื่อผู้ถือหุ้นของบริษัท "สัญญาเหตุการณ์" มาก่อน การขยายตัวสู่สากลก็ดำเนินไปพร้อมกัน: หลังการระดมทุนรอบ Series D ในเดือนตุลาคม 2025 Kalshi เปิดให้บริการในกว่า 140 ประเทศ ทำข้อตกลงข้อมูลกับ CNN และ CNBC และแสดงเจตนารมณ์ต่อสาธารณะว่าจะมองหา "Robinhood ท้องถิ่น" ในทุกตลาดหลักเพื่อเป็นพันธมิตร

เส้นทางนี้ไม่ได้มีแต่ข่าวดี ศาลอุทธรณ์กลางสองแห่งได้ตัดสินว่ารัฐต่าง ๆ มีอำนาจกำกับดูแลสัญญาการแข่งขันกีฬา ขณะที่ศาลอุทธรณ์กลางแห่งที่สามตัดสินตรงกันข้าม ในสัปดาห์นี้ อัยการสูงสุดของรัฐยูทาห์ยื่นฟ้องคดีอาญาต่อ Kalshi และผู้บริหารสองคนในข้อหาส่งเสริมการพนันออนไลน์อย่างผิดกฎหมาย ส่วนรัฐนิวยอร์กยื่นฟ้องในเดือนสิงหาคม เรียกร้องค่าเสียหาย 3.6 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐและให้ปิดแพลตฟอร์ม

บริษัทที่มีมูลค่า 4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ยังคงดำเนินธุรกิจหลักในพื้นที่สีเทาทางกฎระเบียบระหว่างรัฐต่าง ๆ ของสหรัฐฯ และรัฐบาลกลาง

3. มุมมองเรื่องเวลาสองแบบในการแข่งขัน

โครงสร้างตลาดผู้ขายน้อยรายของ Kalshi และ Polymarket ได้แข็งตัวแล้ว ในไตรมาสที่สองของปี 2026 ปริมาณการซื้อขายตามสัญญาของตลาดพยากรณ์ทั่วโลกอยู่ที่ 1.11 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 1764% เมื่อเทียบรายปี มากกว่ายอดรวมของปี 2024 และ 2025 โดย Kalshi ครองส่วนแบ่งประมาณ 63% และ Polymarket ประมาณ 28% รวมกันเกิน 90% ภายในเดือนสิงหาคม ส่วนแบ่งตลาดโลกของ Kalshi เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 60% จาก 35% ในปี 2025

Polymarket กำลังดิ้นรนในอีกด้านหนึ่ง บริษัทกำลังระดมทุนรอบที่นำโดย 1789 Capital โดยมีมูลค่าหลังระดมทุน 2.1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งมากกว่าสองเท่าของมูลค่า 9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเมื่อ ICE ลงทุนในปี 2025 แต่เป็นเพียงครึ่งหนึ่งของ Kalshi หลังจากการเข้าซื้อ QCEX ซึ่งเป็นตลาดหลักทรัพย์ที่ถือใบอนุญาต CFTC ซอฟต์แวร์เดิมของบริษัทไม่สามารถรองรับปริมาณการซื้อขายได้ แพลตฟอร์มในสหรัฐฯ เกือบต้องสร้างใหม่ทั้งหมด CFTC ได้เริ่มการสอบสวนรอบใหม่ และ NFA ขู่จะเพิกถอนสมาชิกภาพเนื่องจากปัญหาการเก็บบันทึก ฝ่ายบริหารก็ปั่นป่วน: ซีอีโอ Shayne Coplan ถูกเปิดโปงว่าใช้เงินบริษัทจ่ายค่าเครื่องบินส่วนตัวและค่าเช่าอพาร์ตเมนต์ นักลงทุนเรียกร้องให้ปฏิรูปและแต่งตั้งประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน ซึ่งเพิ่งเข้ารับตำแหน่งในเดือนกันยายนที่ผ่านมา

ผู้จัดจำหน่ายกำลังกลายเป็นคู่แข่ง Robinhood เคยเป็นช่องทางที่สำคัญที่สุดของ Kalshi โดยในไตรมาสที่สองของปี 2025 มีส่วนสนับสนุนปริมาณการซื้อขายมากกว่าครึ่งหนึ่งของ Kalshi อย่างไรก็ตาม ในเดือนพฤศจิกายน บริษัทได้ร่วมทุนกับ Susquehanna เข้าซื้อ MIAXdx และเปลี่ยนชื่อเป็น Rothera สร้างตลาดหลักทรัพย์และสำนักหักบัญชีที่ถือใบอนุญาต CFTC ของตนเอง มีลูกค้าตลาดพยากรณ์เกิน 1 ล้านราย และมีรายได้ต่อปี 415 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสแรก ระหว่างฟุตบอลโลก สัญญาแพ้ชนะและแชมป์ได้ย้ายไปยัง Rothera แล้ว Coinbase เสนอสัญญาผ่านความร่วมมือกับ Kalshi โดยมีรายได้ต่อปีเกิน 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายในสองเดือนหลังเปิดตัว Gemini และ Crypto.com ก็เข้าสู่ตลาดผ่านการซ้อนทับแนวดิ่งด้านการซื้อขาย Hyperliquid เปิดตัวตลาดพยากรณ์บนเชนในเดือนพฤษภาคม แต่ได้ส่วนแบ่งปริมาณการซื้อขายเพียง 0.3% กำแพงเครือข่ายสภาพคล่องของตลาดพยากรณ์สูงกว่า DeFi

ยักษ์ใหญ่ด้านการพนันแบบดั้งเดิมและเทคโนโลยีก็นกำลังเข้ามาเช่นกัน DraftKings และ FanDuel ต่างวางแผนที่จะลงทุน 200 ถึง 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2026 เพื่อสร้างแอปตลาดพยากรณ์ ส่วน Meta ประกาศพัฒนาแอปตลาดพยากรณ์อิสระภายใต้ชื่อรหัส Arena ตามสถิติอุตสาหกรรม จำนวนแพลตฟอร์มตลาดพยากรณ์ที่ใช้งานอยู่มีมากกว่า 125 แห่ง เทียบกับเพียง 15 แห่งในปี 2020

และในวันเดียวกับที่ Kalshi ประกาศระดมทุน Predict.fun ได้เปิดตัว Pre-TGE Prime Sale บน Binance Wallet โดยมีหน้าต่างเพียงสองชั่วโมงจาก 08:00 ถึง 10:00 UTC และต้องใช้คะแนน Binance Alpha ในการเข้าร่วม โทเคนดั้งเดิม PREDICT มีอุปทานรวมคงที่ 1 พันล้านโทเคน ปลดล็อก 16% เมื่อถึง TGE ราคาก่อนตลาดอยู่ที่ 14.52 ดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นมูลค่าแบบเจือจางเต็มที่ประมาณ 1.64 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ก่อตั้งโดย dingaling ผู้ร่วมก่อตั้ง PancakeSwap บน BNB Chain มุ่งเน้น "ตลาดพยากรณ์ที่สร้างผลตอบแทน" ผู้ใช้ซื้อขายส่วนแบ่ง YES/NO ด้วย USDT โดยหลักประกันพื้นฐานสร้างผลตอบแทนไปพร้อมกัน ก่อนหน้านี้ได้รับเงินลงทุนจาก YZi Labs

การออกแบบโทเคนเองไม่ได้หยาบ: ระยะเวลาปลดล็อกห้าปี การล็อกเต็มจำนวนสำหรับผู้สนับสนุนช่วงแรกที่ TGE และตัวเลือกการล็อกในแอร์ดรอป ล้วนเป็นการจัดการที่ค่อนข้างยับยั้งชั่งใจ ปัญหาอยู่ที่จังหวะเวลา ด้านหนึ่งคือใบอนุญาต CFTC ที่ได้มาด้วยเวลาห้าปี สำนักหักบัญชีของตนเอง ลูกค้าสถาบัน 500 ราย และมูลค่า 4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ อีกด้านหนึ่งคือแพลตฟอร์มที่ผลิตภัณฑ์ยังไม่เป็นรูปเป็นร่าง ปล่อยให้ตลาดกำหนดราคาภายในหน้าต่างสองชั่วโมง

Kalshi เลือกเส้นทางช้าที่เน้นสินทรัพย์หนัก การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และการดำเนินงานด้วยทุนชั้นนำ: สร้างใบอนุญาตและความสัมพันธ์กับสถาบันให้มั่นคงก่อน แล้วจึงขยายคูเมืองด้วยพูลสภาพคล่องระดับโลกและประเภทอนุพันธ์ Predict.fun เป็นตัวแทนของเส้นทางอีกแบบที่เบา เร็ว และใช้โทเคนเป็นตัวขับเคลื่อน ผ่านเศรษฐศาสตร์โทเคนและการจดทะเบียนบนตลาดหลักทรัพย์เพื่อรวบรวมชุมชนและสภาพคล่องอย่างรวดเร็ว แต่ต้องแลกมาด้วยการที่มูลค่าพึ่งพาความคาดหวังของตลาดรองอย่างมาก และดำเนินการนอกพื้นที่สีเทาทางกฎระเบียบเสมอ

กล่าวได้ว่า ทั้งสองมีขนาดและเส้นทางที่แตกต่างกัน และการออกโทเคนก็เป็นการดำเนินการปกติของตลาดคริปโตดั้งเดิม แต่ความปกติไม่ได้หมายความว่าสมเหตุสมผล เมื่อบริษัทที่มีค่าที่สุดในการแข่งขันกำลังเปลี่ยนตัวเองเป็นตลาดหลักทรัพย์ด้วยใบอนุญาต การตลาดระดับโลก และการดำเนินงานด้วยทุนชั้นนำ ผู้เล่นอีกกลุ่มยังคงใช้การออกโทเคนเพื่อแก้ปัญหาการเติบโต นี่ไม่ใช่เส้นทางคู่ขนานสองเส้น แต่เป็นคำตอบสองแบบที่แตกต่างกันสำหรับคำถาม "จะทำอะไรก่อน" และตลาดได้แสดงความพึงพอใจแล้วด้วยส่วนต่างมูลค่า 24 เท่า

บทสรุป

การปรากฏตัวพร้อมกันในวันนี้มีความหมายเชิงสัญลักษณ์อย่างยิ่ง: ด้านหนึ่งคือยักษ์ใหญ่ที่มีใบอนุญาต มูลค่า 4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ Sequoia ลงทุนสี่ครั้ง และมุ่งเป้าไปที่โครงสร้างตลาดหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม อีกด้านหนึ่งคือบริษัทที่มีมูลค่าไม่ถึงเศษเสี้ยวของฝ่ายแรก แต่ในวันเดียวกันกลับนำโทเคนขึ้นสู่ Binance Alpha และ MEXC ผู้มาใหม่แบบกระจายศูนย์

ผลลัพธ์สุดท้ายของตลาด น่าจะไม่ได้ถูกกำหนดโดย "ใครออกโทเคนก่อน" แต่โดย "ใครได้สถานะทางกฎหมายก่อน และใครสร้างสภาพคล่องระดับสถาบันก่อน" เงิน 1 พันล้านดอลลาร์ของ Kalshi ไม่ใช่แค่มูลค่า แต่เป็นตั๋วเข้าสู่ระบบการเงินกระแสหลัก และงานเฉลิมฉลองโทเคนของเหล่า Predict.fun ท้ายที่สุดต้องตอบคำถามเดียวกันต่อหน้ากฎระเบียบและปริมาณการซื้อขายจริง ราคาของคุณสะท้อนอะไรกันแน่ ข้อมูล หรือการเก็งกำไร?