การระดมทุน AI 6.3 หมื่นล้านดอลลาร์ ใหญ่สุดในประวัติศาสตร์ ซีอีโอ Broadcom ลงมือเจรจาเอง วอลล์สตรีทจับตาพันธบัตรยักษ์ Q1 ปีหน้า
Odailyผู้เขียนต้นฉบับ: ต่ง จิ้ง
แหล่งข่าวต้นฉบับ: Wall Street See (華爾街見聞)
การระดมทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ครั้งประวัติศาสตร์เกือบล้มเหลวในนาทีสุดท้าย
ตามรายงานของ Wall Street Journal เมื่อวันที่ 27 ตุลาคม Hock Tan ซีอีโอของ Broadcom ลงมือเจรจาด้วยตนเองในช่วงสุดสัปดาห์สุดท้ายกับผู้บริหารระดับสูงของธนาคารหลายแห่ง จนสามารถปิดดีลการระดมทุนชิป AI มูลค่ารวมสูงถึง 6.3 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นการระดมทุนหนี้โครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์ขนาดใหญ่ที่สุดในโลกจนถึงปัจจุบัน
ดีลนี้มีชื่อรหัสว่า "Project North Star" มีเป้าหมายเพื่อช่วยให้สตาร์ทอัพ AI อย่าง Anthropic เช่าชิปเฉพาะทางที่พัฒนาโดย Broadcom ร่วมกับ Google และเปิดเผยพร้อมกับการยื่น IPO ของ Anthropic ดีลนี้นำโดย Bank of America, Citigroup และ Morgan Stanley ร่วมกัน โดย Blackstone ให้คำมั่นสนับสนุนเงิน 9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับการระดมทุนอีกส่วนหนึ่ง
รายงานระบุว่า การปิดดีลนี้ไม่ราบรื่น ตามแหล่งข่าววงใน ในช่วงหลายสัปดาห์ที่ผ่านมา ธนาคารบางแห่งที่เข้าร่วมพิจารณาถอนตัวเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและความเสี่ยงในตลาด AI ที่เพิ่มขึ้น โดยเห็นว่าค่าตอบแทนที่ได้รับไม่เพียงพอต่อความเสี่ยง Hock Tan จึงเริ่มการเจรจา "นาทีสุดท้าย" ในช่วงสุดสัปดาห์ โดยตกลงเพิ่มอัตราดอกเบี้ยเงินกู้และให้คำมั่นคุ้มครองความเสียหายที่แข็งแกร่งขึ้นแก่ธนาคาร จึงสามารถรักษาดีลไว้ได้
นอกจากนี้ ตามรายงานของ Bloomberg ธนาคารมีแผนจะออกพันธบัตรมูลค่าประมาณ 2.1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ในตลาดตราสารหนี้ระดับ investment grade ของสหรัฐฯ เร็วที่สุดใน ไตรมาสแรกของปี 2027 เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากภาระสินเชื่อประมาณ 4.2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ แผนการออกพันธบัตรนี้กำลังถูกจับตาอย่างใกล้ชิดโดยวอลล์สตรีทและซิลิคอนวัลเลย์ โดยถูกมองว่าเป็นตัวชี้วัดสำคัญในการทดสอบความต้องการของนักลงทุนต่อการระดมทุนโครงการ AI
การระดมทุน AI ครั้งใหญ่ที่สุด: ธนาคารและสินเชื่อเอกชนร่วมมือกันอย่างไม่เคยมีมาก่อน
ดีล "Project North Star" นอกจากขนาดแล้ว ยังสร้างสถิติอีกอย่างหนึ่ง: ธนาคารและสถาบันสินเชื่อเอกชน ซึ่งเป็นสองกลุ่มทุนที่มักแข่งขันกัน ได้ร่วมมือกันเป็นครั้งแรกในการระดมทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ขนาดนี้
ตามรายงานของ Wall Street Journal การระดมทุน 6.3 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐทั้งหมดประกอบด้วยสองส่วน:
- เงินกู้มีหลักประกันอาวุโสประมาณ 4.2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ รับประกันโดยกลุ่มธนาคาร โดยมี Broadcom ค้ำประกัน
- หนี้ด้อยสิทธิที่มีความเสี่ยงสูงกว่าอีกประมาณ 1.8 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ไม่มีการค้ำประกันจาก Broadcom โดยครึ่งหนึ่งมาจาก Blackstone
ธนาคารมีแผนจะกระจายเงินกู้ที่ถืออยู่ประมาณครึ่งหนึ่ง (ประมาณ 2.2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ) ไปยังตลาดตราสารหนี้ระดับ investment grade ตามรายงานของ Bloomberg ขนาดพันธบัตรสุดท้ายอยู่ที่ประมาณ 2.1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ อายุประมาณ 5 ปี เงินต้นจะชำระคืนเป็นงวดตลอดอายุพันธบัตร โดยขนาดและเวลาออกจริงจะขึ้นอยู่กับสภาวะตลาด
นี่เป็นดีลระดมทุนชิปขนาดใหญ่ครั้งที่สองของ Broadcom ในปีนี้ ก่อนหน้านี้ Broadcom ได้ร่วมมือกับ Apollo Global Management และ Blackstone ในการทำดีลมูลค่า 3.5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ
Broadcom "สวมหลายบทบาท": ผู้จัดหา ผู้ค้ำประกัน ผู้เจรจา
ในดีล "Project North Star" Broadcom มีบทบาทหลายอย่างที่หายากมาก
ในฐานะผู้จัดหาชิป Broadcom ร่วมกับ Google พัฒนาหน่วยประมวลผลเทนเซอร์ (TPU) ที่ Anthropic ต้องการ ในฐานะตัวกลางการระดมทุน Broadcom ให้ "การระดมทุนจากผู้ขาย" โดยมีโครงสร้างดีลคือ: บริษัทเฉพาะกิจ (SPV) กู้เงิน 6.3 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อซื้อชิป แล้วให้เช่าชิปแก่ Anthropic รายได้ค่าเช่าของ Anthropic ใช้ชำระหนี้
บทบาทสำคัญของ Broadcom อยู่ที่การค้ำประกันด้วยงบดุลของบริษัท ตามรายงานของ Bloomberg Broadcom เปิดเผยในเอกสารกำกับดูแลสัปดาห์นี้ว่า วงเงินค้ำประกันสูงสุดคือ: หาก Anthropic ผิดนัด Broadcom ต้องชดเชยส่วนต่างระหว่าง "72.5% ของยอดเช่าคงค้าง" กับ "มูลค่าการจำหน่ายสินทรัพย์แร็ค AI" Broadcom ประเมินว่าโอกาสที่การค้ำประกันนี้จะถูกเรียกใช้มีน้อย กลไก "การสนับสนุนมูลค่าคงเหลือ" นี้เองที่ทำให้ธนาคารสามารถรับประกันเงินกู้มีหลักประกันอาวุโสประมาณ 4.2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐได้
การเข้ามาเจรจาโดยตรงของ Hock Tan ยิ่งตอกย้ำความสำคัญเชิงกลยุทธ์ของดีลนี้ต่อ Broadcom ตามรายงานของ Wall Street Journal เขาได้สื่อสารกับผู้บริหารธนาคารทีละรายในช่วงสุดสัปดาห์สุดท้าย และสุดท้ายแลกกับการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยเพื่อให้ได้คำมั่นจากทุกฝ่าย
นักวิจารณ์เรียกรูปแบบการระดมทุนที่ "Project North Star" เป็นตัวแทนว่า "circular financing" (การเงินหมุนเวียน)
ในเอกสาร IPO ของ Anthropic บริษัทเปิดเผยว่าคาดว่าจะจ่ายเงินมากกว่า 125.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สำหรับการเช่าชิป Broadcom โดย Broadcom และ Google ให้คำมั่นสนับสนุนเงิน 4.2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐและ 2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐแก่ Anthropic ตามลำดับ นั่นหมายความว่า Broadcom เป็นทั้งผู้ขายชิป ผู้ให้การระดมทุน และผู้ค้ำประกันในเวลาเดียวกัน เงินทุนหมุนเวียนเป็นวงจรปิดระหว่างทุกฝ่าย
"Project North Star" เป็นภาคต่อของดีลระดมทุนชิประหว่าง Anthropic และ Broadcom ที่มีชื่อรหัสว่า "Big Sky" ก่อนหน้านี้ ตามรายงานของ Wall Street Journal "Big Sky" ระดมทุนโดย Apollo Global Management แต่ Apollo Global Management ยังไม่เสร็จสิ้นการกระจายหนี้บางส่วนให้แก่นักลงทุน โฆษกของ Apollo Global Management กล่าวว่าบริษัทได้ "เสร็จสิ้นการกระจายหนี้ทั้งหมดของ 'Big Sky' แล้ว"
ตลาดหนี้ AI "ย่อยไม่ทัน" ธนาคารแบกรับแรงกดดัน
การเจรจา "Project North Star" ที่เต็มไปด้วยความเสี่ยง สะท้อนแรงกดดันตลาดที่ลึกซึ้งกว่า: อุปทานหนี้ที่เกี่ยวข้องกับ AI ทำให้ตลาดแสดงสัญญาณ "ย่อยไม่ทัน"
ตามรายงานของ Wall Street Journal ตั้งแต่ต้นปีนี้ พันธบัตรและเงินกู้ที่เกี่ยวข้องกับ AI มูลค่าหลายแสนล้านดอลลาร์สหรัฐหลั่งไหลเข้าสู่ตลาด ธนาคารหลายแห่งยังคงพยายามย่อยเงินกู้ที่ให้คำมั่นไว้ก่อนหน้านี้ ความสามารถในการรับภาระสินเชื่อใหม่มีจำกัด ธนาคารบางแห่งถูกบังคับให้ขายเงินกู้ในราคาลดเพื่อปลดปล่อยเงินทุน บางแห่งเลือกถือไว้ ซึ่งยิ่งบีบพื้นที่ในการเข้าร่วมดีลใหม่
ตามรายงานของ Bloomberg ตั้งแต่ต้นปีนี้ ขนาดการระดมทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI ทั่วโลกเกิน 4.55 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ความต้องการของสถาบันจัดการสินทรัพย์ในการเพิ่มความเสี่ยงหนี้ AI กำลังลดลง
สถานการณ์ของ Morgan Stanley เป็นตัวอย่างที่ชัดเจน ตามรายงานของ Wall Street Journal อ้างผู้จัดการกองทุนตราสารหนี้ Morgan Stanley กำลังพยายามออกพันธบัตรที่มีสินทรัพย์ค้ำประกันมูลค่าประมาณ 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับโครงการศูนย์ข้อมูลแคนซัสซิตี้ที่มีชื่อรหัสว่า "Project Blitz" ซึ่งดำเนินการโดยสตาร์ทอัพพลังประมวลผล AI ชื่อ Lambda แม้ว่า Morgan Stanley จะเพิ่มอัตราผลตอบแทนพันธบัตรขึ้นประมาณเท่าตัว แต่ก็ยังมีผู้ซื้อน้อยราย
แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยเป็นดาบอีกเล่มที่แขวนอยู่เหนือดีลนี้ ตามรายงานของ Wall Street Journal ธนาคารวางแผนจะรอจนกว่าชิปจะส่งมอบในปีหน้าแล้วจึงขายพันธบัตรให้ผู้จัดการกองทุน หากอัตราดอกเบี้ยปรับขึ้นอย่างมากในเวลานั้น ธนาคารจะเผชิญการขาดทุนจากการขายลดราคา เพราะพวกเขาได้ให้คำมั่นล็อกเพดานอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ไว้แล้ว ธนาคารบางแห่งอาจเลือกถือเงินกู้แทนการขายขาดทุน
วอลล์สตรีทจับตาการออกพันธบัตรยักษ์ Q1 ปีหน้า
การปิดดีล "Project North Star" ได้สำเร็จ เป็นทั้งภาพย่อของการระดมทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่ทำลายเพดานขนาดอย่างต่อเนื่อง และเป็นสัญญาณว่าตลาดนี้กำลังเข้าใกล้ขีดจำกัด
สำหรับวอลล์สตรีท การออกพันธบัตรระดับ investment grade มูลค่าประมาณ 2.1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสแรกของปีหน้า จะเป็นการทดสอบความเครียดจริง เพื่อตรวจสอบว่านักลงทุนยังมีความต้องการมากน้อยเพียงใด ท่ามกลางกระแสการระดมทุน AI และแรงกดดันการย่อยของตลาดที่อยู่คู่กัน สำหรับ Broadcom ดีลนี้ตอกย้ำสถานะ "ศูนย์กลางที่ขาดไม่ได้" ในห่วงโซ่อุปทาน AI แต่ก็หมายความว่างบดุลของบริษัทผูกพันกับชะตากรรมของ Anthropic อย่างลึกซึ้งยิ่งขึ้น
ดังที่ Wall Street Journal ชี้ให้เห็น Broadcom มีบทบาทเป็นทั้งผู้จัดหา ผู้ค้ำประกัน และผู้เจรจาในดีลนี้ "สะท้อนธรรมชาติที่เชื่อมโยงกันของการเดิมพัน AI ครั้งใหญ่ที่กำลังปรับโฉมภูมิทัศน์เศรษฐกิจ และความเสี่ยงสูงที่ทุกฝ่ายต้องแบกรับ"
เนื้อหานี้จัดทำขึ้นโดยมีวัตถุประสงค์เพื่อแจ้งข้อมูลและให้ความรู้เท่านั้น และไม่ถือว่าเป็นคำแนะนำด้านการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ BTCC แต่อย่างใด BTCC ใช้ความพยายามอย่างเต็มที่ แต่ไม่สามารถรับประกันความจริงแท้ ความถูกต้อง หรือความเป็นต้นฉบับของเนื้อหาข้างต้นได้