เฟดแตกคอเรื่องกลยุทธ์สื่อสาร กลยุทธ์เงียบของวอลเลอร์จะไปได้ไกลแค่ไหน?

กลยุทธ์การสื่อสารภายในของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ก่อให้เกิดความขัดแย้ง โดยแนวทาง "พูดน้อย" ของวอลเลอร์เผชิญ "แรงต้าน" จากเพื่อนร่วมงาน

เมื่อวันที่ 27 ตุลาคม นิค ทิมิราออส จาก "สำนักข่าวเฟดใหม่" ชี้ว่า การผลักดันรูปแบบการสื่อสารใหม่ "ความเงียบคือคุณธรรม" ของผู้ว่าการเฟด วอลเลอร์ ไม่สามารถโน้มน้าวเพื่อนร่วมงานส่วนใหญ่ให้ทำตามได้ ส่งผลให้คณะกรรมการส่งสัญญาณที่สับสนและกระจัดกระจายสู่สาธารณะ ทำให้ความคาดหวังของตลาดต่อการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมร่วงจาก 70% เหลือ 15% ภายในเวลาเพียงเดือนเดียว

บทความระบุว่า ระหว่างสิ้นสุดการประชุมนโยบายครั้งล่าสุดจนถึงเริ่มช่วงเงียบก่อนการประชุมสัปดาห์นี้ เจ้าหน้าที่เฟด 16 คนที่ดำรงตำแหน่งเกินหนึ่งปีได้กล่าวสุนทรพจน์ ให้สัมภาษณ์ และแถลงต่อสาธารณะไม่น้อยกว่า 59 ครั้ง เทียบเท่ากับประมาณ 54 ครั้งในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว

ตัวเลขนี้บ่งชี้ว่า แม้วอลเลอร์จะจงใจลดการพูดตั้งแต่เข้ารับตำแหน่งในเดือนพฤษภาคม แต่เจ้าหน้าที่คนอื่นๆ ก็เข้ามาเติมเต็มช่องว่าง โดยแต่ละคนแสดงความเห็นของตนเอง

ผลโดยตรงของความขัดแย้งข้างต้นสะท้อนชัดในตลาด หลังจากเฟดขึ้นดอกเบี้ยเมื่อเดือนที่แล้ว ตลาดอนุมานความเป็นไปได้สูงที่จะขึ้นดอกเบี้ยต่อเนื่องจากคำกล่าวของวอลเลอร์ ต่อมารองประธานเฟดและรองประธานฝ่ายกำกับดูแลออกแถลงการณ์ทำนองไม่รีบร้อนดำเนินการ ส่งผลให้ความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยเดือนตุลาคมลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

แคธี บอสต์แจนซิก หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จากบริษัท เนชันไวด์ มิวชวล อินชัวรันส์ กล่าวว่า:

ถ้าวอลเลอร์ไม่พูด คนอื่นก็จะเติมเต็มช่องว่างนั้น

ข้อพิพาทเส้นทางสื่อสาร: ควรบอกตลาดถึง "กลไกการตอบสนอง" หรือไม่?

สาระสำคัญของการถกเถียงนี้ไม่ใช่การฟื้นฟูการชี้นำล่วงหน้าแบบผูกมัด แทบไม่มีเจ้าหน้าที่คนใดต้องการกลับไปสู่แนวทางก่อนปี 2021 ซึ่งการผูกมัดอัตราดอกเบี้ยที่ชัดเจนเกินไปถูกมองว่าทำให้เฟดตอบสนองต่อเงินเฟ้อล่าช้า

บทความชี้ว่า ความขัดแย้งหลักอยู่ที่ว่าเจ้าหน้าที่ควรอธิบายต่อสาธารณะหรือไม่ว่าพวกเขาจะตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจอย่างไร

จุดยืนของวอลเลอร์ชัดเจน เขาเชื่อว่าการบรรยายแนวโน้มนโยบายอย่างต่อเนื่องจะผูกมัดเจ้าหน้าที่ไว้กับการคาดการณ์ของตนเอง ขณะเดียวกันก็บดบังสัญญาณที่ตลาดสามารถส่งให้เฟดได้ เขากล่าวที่กรุงเทพฯ เมื่อเดือนตุลาคมว่า:

ผมไม่ตั้งใจจะบอกว่าผมอาจทำอะไรในการประชุมที่เหลือของปีนี้ นี่คือบทใหม่ของเฟด และเราไม่ทำแบบนั้นอีกต่อไปแล้ว

ทอม บาร์กิน ประธานธนาคารกลางสหรัฐ สาขาริชมอนด์ ซึ่งสนับสนุนจุดยืนนี้ กล่าวกับผู้สื่อข่าวว่าเขา "ยินดีอย่างยิ่งที่ดูเหมือนว่านี่กำลังกลายเป็นแนวปฏิบัติของสถาบัน" บาร์กินพูดถึงภาวะเศรษฐกิจอย่างสม่ำเสมอแต่ไม่ค่อยแสดงความเห็นต่อการประชุมเฉพาะครั้ง

เสียงคัดค้าน: ไม่อธิบายกรอบแนวคิดจะ "สร้างแต่เสียงรบกวน"

อย่างไรก็ตาม เจ้าหน้าที่หลายคนออกมาปกป้องความจำเป็นในการสื่อสารที่ครอบคลุมมากขึ้นต่อสาธารณะ

เบธ แฮมแม็ก ประธานธนาคารกลางสหรัฐ สาขาคลีฟแลนด์ ชี้ในสุนทรพจน์เดือนนี้ว่า หากครัวเรือนหรือธุรกิจ "กู้ยืมภายใต้การตัดสินใจที่ผิดพลาดเกี่ยวกับทิศทางนโยบาย ต้นทุนอาจสูงมาก"

ในการให้สัมภาษณ์ เธอเน้นว่าการอธิบายกรอบความคิดของตนไม่เท่ากับการให้คำมั่น:

สิ่งที่พวกเขาได้ยินไม่ใช่คำมั่น เพราะฉันไม่ได้ให้คำมั่น ฉันกำลังอธิบายกรอบแนวคิด

อัลแบร์โต มูซาเลม ประธานธนาคารกลางสหรัฐ สาขาเซนต์หลุยส์ โต้แย้งตรรกะที่ว่า "พูดน้อยทำให้ตลาดโฟกัสข้อมูล" โดยตรงในสุนทรพจน์ที่ลอนดอน โดยระบุว่าธนาคารกลางที่เก็บกรอบแนวคิดไว้กับตัวเอง "ไม่สามารถทำให้ตลาดโฟกัสข้อมูลได้ การคาดเดาจะสร้างแต่เสียงรบกวน"

เขาเสริมว่า:

ทางเลือกที่ธนาคารกลางเผชิญไม่ใช่ระหว่างการผูกมัดมากเกินไปที่เสียงดังกับความเงียบ แต่เป็นระหว่างการปล่อยให้สาธารณะเดากับการแจ้งข้อมูลเชิงรุก

ทั้งแฮมแม็กและมูซาเลม ซึ่งเข้ารับตำแหน่งปัจจุบันในปี 2024 มาจากสายการเงิน และเป็นเสียงตัวแทนที่สนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมในปีนี้มาโดยตลอด

"การทดลอง" เผชิญบททดสอบจริง อดีตเจ้าหน้าที่ออกคำเตือน

การทดลองด้านการสื่อสารนี้เผชิญบททดสอบแรงกดดันอย่างรวดเร็วหลังการขึ้นดอกเบี้ยเมื่อเดือนที่แล้ว

นิค ทิมิราออส ระบุว่า ตลาดอนุมานความน่าจะเป็นสูงที่จะขึ้นดอกเบี้ยต่อในเดือนตุลาคมจากคำกล่าวของวอลเลอร์และข้อมูลเศรษฐกิจ ต่อมารองประธานออกแถลงการณ์แก้ไข ทำนองไม่รีบร้อนดำเนินการอีกครั้ง ส่งผลให้ความคาดหวังของตลาดพลิกกลับ

วอลเลอร์ ผู้ว่าการเฟด บรรยายเหตุการณ์นี้ว่าเน้นย้ำข้อจำกัดของการบีบอัดการชี้นำล่วงหน้าอย่างมีนัยสำคัญ โดยระบุว่าการกระทำนี้คล้าย "ทิ้งสิ่งที่มีค่าไปพร้อมกับสิ่งไร้ค่า" และกล่าวตรงๆ ว่า:

ผมนึกไม่ออกว่ามีอะไรที่เหมือนการชี้นำล่วงหน้ามากไปกว่าสิ่งที่เกิดขึ้นในสัปดาห์นั้น

โดนัลด์ โคห์น อดีตรองประธานธนาคารกลางสหรัฐ กล่าวว่า ก่อนส่งสัญญาณสำคัญเช่นนั้นสู่ตลาด เขาเคยแชร์เนื้อหาสุนทรพจน์กับประธานเฟดในขณะนั้นอย่างกรีนสแปนหรือเบอร์นันเก้เพื่อขอความเห็น

เขาระบุว่าทั้งสองไม่เคยแสดงความไม่เห็นด้วย โคห์นกล่าวว่า:

เหตุการณ์ปัจจุบันบ่งชี้ว่า อย่างน้อยสมาชิกคณะกรรมการบางคนไม่สบายใจกับการขาดการชี้นำล่วงหน้าเช่นนี้ เพราะตลาดกำลังเคลื่อนไหวในทิศทางที่คณะกรรมการต้องการชี้นำ

คณะกรรมการขาดฉันทามติ ความโกลาหลอาจดำเนินต่อ

สิ่งที่ทำให้สถานการณ์ซับซ้อนยิ่งขึ้นคือ เจ้าหน้าที่ปัจจุบันไม่เพียงมีความเห็นต่างต่อภาวะเศรษฐกิจ แต่ยังล้มเหลวในการสร้างเรื่องเล่าที่เป็นเอกภาพเกี่ยวกับเส้นทางนโยบาย

บทความชี้ว่า เจ้าหน้าที่บางคนเชื่อว่านโยบายการเงินผ่อนคลายเกินไปอย่างชัดเจน คนอื่นมองว่าการขึ้นดอกเบี้ยรอบนี้เป็นการตอบสนองเชิงประกันต่อความเสี่ยงที่การคาดการณ์ราคาจะฝังแน่นจากเงินเฟ้อสูงหลายปี

โจนาธาน พิงเกิล หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐฯ จาก UBS กล่าวว่า ในสถานการณ์ปกติ แถลงการณ์ของประธานสามารถให้ภาษากลางที่เจ้าหน้าที่คนอื่นอ้างอิงได้ และการให้ประธานพูดแทนคณะกรรมการ "สามารถนำมาซึ่งความสอดคล้อง ซึ่งผมเชื่อว่าขณะนี้ยังขาดอยู่"

คลอเดีย ซาห์ม อดีตนักเศรษฐศาสตร์ธนาคารกลางสหรัฐ สรุปสถานการณ์ปัจจุบันว่าเป็น "หนึ่งในผลลัพธ์ที่แย่ที่สุดเท่าที่เป็นไปได้" เธอกล่าวว่า:

ไม่มีใครบังคับให้เขาพูดแทนคณะกรรมการได้ และพูดตรงๆ เขาก็ไม่สามารถบังคับให้สมาชิกคณะกรรมการคนอื่นเงียบได้

ขณะนี้ คณะทำงานภายนอกกำลังร่างข้อเสนอแนะเกี่ยวกับวิธีการสื่อสารของเฟด คาดว่าจะส่งมอบภายในสิ้นปี วอลเลอร์ระบุว่าการปรับเปลี่ยนใดๆ ต้องตัดสินใจโดยคณะกรรมการเต็มคณะ

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบ

ตลาดมีความเสี่ยง การลงทุนควรระมัดระวัง บทความนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุนส่วนบุคคล และไม่คำนึงถึงเป้าหมายการลงทุน สถานะการเงิน หรือความต้องการเฉพาะของผู้ใช้แต่ละราย ผู้ใช้ควรพิจารณาว่าความเห็น มุมมอง หรือข้อสรุปใดๆ ในบทความนี้สอดคล้องกับสถานการณ์เฉพาะของตนหรือไม่ การลงทุนตามบทความนี้ถือเป็นความเสี่ยงของผู้ลงทุนเอง