ทองคำร่วงหลุด 4,000 ดอลลาร์ชั่วคราว ทำไมถึงร่วงตามหุ้นสหรัฐ? HSBC: อย่ามองเป็น 'ยาครอบจักรวาล'

คุณสมบัติสินทรัพย์ปลอดภัยของทองคำกำลังถูกทดสอบ แม้ความกังวลเรื่องหนี้สินและเงินเฟ้อยังคงหนุนราคาทองคำในระยะยาว แต่ในสภาพแวดล้อมที่ตลาดหุ้นร่วงลงและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวสูงขึ้น ทองคำก็อาจถูกเทขายเพราะนักลงทุนรีบระดมเงินสด ทำให้ยากที่จะทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์ปลอดภัยในระยะสั้น

เมื่อวันที่ 23 ตุลาคม ราคาทองคำสปอตร่วงหลุดระดับ 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ชั่วคราว ก่อนหน้านี้ ราคาทองคำเคยทะลุ 5,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในปีนี้ ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ แต่หลังจากนั้น แรงขึ้นราคาชะลอตัวลง ราคาปรับฐาน และความผันผวนของตลาดเพิ่มสูงขึ้น

นักกลยุทธ์ของ HSBC Asset Management ระบุในรายงานล่าสุดว่า ราคาน้ำมันที่สูง อัตราดอกเบี้ยขาขึ้น และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่พุ่งสูง กำลังกดดันทองคำ อย่างไรก็ตาม ปัจจัยต่างๆ เช่น ภูมิรัฐศาสตร์ที่แตกกระจาย และการกระจายทุนสำรองของธนาคารกลาง ยังคงหนุนอุปสงค์ทองคำ มูลค่าการจัดสรรในระยะยาวจึงไม่ได้หายไป

ทองคำร่วงลงพร้อมกับหุ้นสหรัฐในช่วงนี้ สาเหตุสำคัญอยู่ที่แรงกดดันด้านสภาพคล่องของตลาด ไม่ใช่เพราะอุปสงค์สินทรัพย์ปลอดภัยหายไปโดยสิ้นเชิง HSBC เตือนว่า เงินทุนที่มีเลเวอเรจถือทองคำอย่างหนาแน่น เมื่อตลาดหุ้นร่วงลงจนเกิดการเรียกหลักประกันเพิ่ม นักลงทุนอาจถูกบังคับให้ขายทองคำเพื่อระดมเงินสด ส่งผลให้ทองคำและหุ้นถูกกดดันพร้อมกัน ธนาคารย้ำว่า ไม่มีสินทรัพย์ใดที่สามารถต้านทานแรงกระแทกของตลาดได้ทุกประเภท นักลงทุนไม่ควรมองทองคำเป็นเครื่องมือปลอดภัยแบบครอบจักรวาล

ทำไมทองคำถึงร่วงตามหุ้นสหรัฐ? แรงกดดันสภาพคล่องบั่นทอนบทบาทปลอดภัยระยะสั้น

นักกลยุทธ์ของ HSBC Asset Management มองว่า การปรับฐานของราคาทองคำในช่วงนี้ไม่ได้หมายความว่าตรรกะของสิ่งที่เรียกว่า "Debasement Trade" (การซื้อขายโดยคาดว่าเงินจะเสื่อมค่า) ใช้การไม่ได้แล้ว หัวใจของการซื้อขายนี้คือ นักลงทุนย้ายเงินบางส่วนไปยังสินทรัพย์จริง เช่น ทองคำ เพราะกังวลเรื่องการขยายตัวของหนี้ภาครัฐ กำลังซื้อของเงินที่ลดลง และความเสี่ยงเงินเฟ้อ

"ตราบใดที่ความกังวลเรื่องหนี้สินและเงินเฟ้อยังคงอยู่ การซื้อขายนี้ก็ดำเนินต่อไปได้" นักกลยุทธ์กล่าว

แต่การที่ตรรกะการจัดสรรระยะยาวยังใช้ได้ ไม่ได้หมายความว่าทองคำจะปรับตัวขึ้นได้ในทุกครั้งที่ตลาดปั่นป่วน เมื่อตลาดหุ้นร่วงลงจนเกิดแรงกดดันด้านหลักประกัน นักลงทุนที่ถือสถานะเลเวอเรจอาจต้องขายสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องดีเพื่อเสริมเงินสด ทองคำจึงกลายเป็นเป้าหมายการเทขาย ในสถานการณ์เช่นนี้ ทองคำอาจไม่สามารถป้องกันความเสี่ยงจากการปรับฐานของหุ้นได้ และอาจร่วงลงพร้อมกับหุ้นด้วยซ้ำ

Willem Sels ประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนระดับโลกของ HSBC และ Lucia Ku หัวหน้าฝ่าย Global Wealth Insights ยังระบุในรายงานเมื่อเดือนกรกฎาคมว่า ทองคำไม่สามารถปรับตัวขึ้นอย่างชัดเจนในช่วงความขัดแย้งในตะวันออกกลาง และเคลื่อนไหวสอดคล้องกับหุ้นเป็นส่วนใหญ่ ทั้งสองมองว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเป็นปัจจัยสำคัญที่กระทบราคาทองคำ เนื่องจากทองคำไม่ให้ดอกเบี้ย การปรับขึ้นของอัตราผลตอบแทนจะเพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือทองคำ จึงกดดันราคาทองคำ

นี่จึงอธิบายข้อจำกัดของคุณสมบัติสินทรัพย์ปลอดภัยของทองคำ: ทองคำสามารถป้องกันความเสี่ยงด้านค่าเงินและเครดิตในระยะยาวได้บางส่วน แต่ไม่จำเป็นต้องปกป้องพอร์ตการลงทุนจากแรงกระแทกด้านสภาพคล่องระยะสั้นได้เสมอไป เมื่อนักลงทุนต้องการเงินสดกันถ้วนหน้า สภาพคล่องของสินทรัพย์กลับอาจทำให้มันกลายเป็นเป้าหมายแรกที่ถูกเปลี่ยนเป็นเงินสด

แรงกดดันระยะสั้นไม่เปลี่ยนตรรกะการจัดสรรระยะกลาง แต่ทองคำไม่ใช่ 'ยาครอบจักรวาล'

HSBC คาดว่า อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่อยู่ในระดับสูงและค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าอาจทำให้ราคาทองคำแกว่งตัวในกรอบระยะสั้น แต่ความต้องการกระจายพอร์ตการลงทุน การซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องของธนาคารกลาง และเงินทุนไหลเข้ากองทุน ETF จะยังคงหนุนราคาทองคำ "เราคาดว่าราคาทองคำจะปรับตัวขึ้นต่อไปก่อนสิ้นปี" Sels และ Ku กล่าว

สำหรับสาเหตุที่ราคาทองคำปรับฐานอย่างรุนแรงก่อนหน้านี้ James Steel หัวหน้านักวิเคราะห์โลหะมีค่าของ HSBC ระบุในเดือนพฤษภาคมว่า ราคาทองคำปรับตัวลงหลังจากแตะจุดสูงสุดประมาณ 5,400 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในช่วงปลายเดือนมกราคมปีนี้ ส่วนหนึ่งเป็นเพราะสถานะซื้อในตลาดแออัดเกินไป การเทขายทำกำไรจึงเพิ่มความผันผวนของราคา

Steel มองว่า การที่ทองคำทำผลงานได้ไม่ดีในช่วงความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ไม่ได้หมายความว่าฟังก์ชันสินทรัพย์ปลอดภัยของมันล้มเหลว เมื่อราคาน้ำมันปรับขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรและค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น และตลาดหุ้นร่วงลง นักลงทุนอาจขายทองคำเพื่อระดมเงินสด "ทองคำคือกรมธรรม์ประกันภัย และกรมธรรม์ฉบับนี้กำลังถูกเปลี่ยนเป็นเงินสด"