SpaceX เผยผลประกอบการ Q2 แข็งแกร่ง SI ดันรายได้ Link ทำกำไร

รายงานผลประกอบการฉบับที่สองหลังการเข้าจดทะเบียนของ SpaceX แสดงให้เห็นว่ารายได้เติบโตขึ้น 161% เมื่อเทียบกับปีก่อน และพลิกกลับมามีกำไร จุดที่น่าสนใจคือ ธุรกิจที่ขับเคลื่อนรายได้ไม่ใช่แหล่งกำไรหลักจากการดำเนินงาน ขณะที่รายจ่ายลงทุนส่วนใหญ่กลับไหลไปยังธุรกิจแรก

ในการประชุมทางโทรศัพท์ เบรตต์ จอห์นสัน ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน ได้ให้แนวทางรายจ่ายลงทุนสำหรับไตรมาสถัดไป รายได้ กำไร และการลงทุน ตกอยู่บนสายธุรกิจที่แตกต่างกัน

รายได้ใหม่มาจากไหน?

หลังจากหักรายได้ของแต่ละส่วนงานในช่วงเดียวกันของปีก่อนออกแล้ว ธุรกิจซูเปอร์อินเทลลิเจนซ์ (Super Intelligence) มีส่วนสนับสนุนรายได้ใหม่ของกลุ่มบริษัทถึงสามในสี่ส่วน ธุรกิจอวกาศยังคงเติบโต แต่มีผลกระทบต่อการเติบโตโดยรวมน้อยมาก

SpaceX ได้เปลี่ยนชื่อส่วนงานปัญญาประดิษฐ์เดิมเป็น "ซูเปอร์อินเทลลิเจนซ์" หรือเรียกสั้น ๆ ว่า SI ตามการจัดประเภทของบริษัท รายได้ของ SI มากกว่า 90% มาจากโซลูชันและโครงสร้างพื้นฐาน โครงสร้างนี้บ่งชี้ว่ารายได้ไม่ได้มาจากการสมัครสมาชิกโมเดลเพียงอย่างเดียว แต่ยังรวมถึงบริการคลาวด์และธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานด้วย บริษัทไม่ได้เปิดเผยรายได้แยกส่วนระหว่างการให้เช่าพลังประมวลผล โมเดล และซอฟต์แวร์ จึงไม่สามารถสรุปว่า SI ทั้งหมดคือ "การขาย GPU"

บริษัทระบุว่าการเติบโตของ SI มาจากข้อตกลงบริการคลาวด์ใหม่ที่เริ่มสร้างรายได้ การรวมงบการเงินของเครื่องมือเขียนโปรแกรม AI อย่าง Cursor และการใช้งานโมเดล Grok ที่เพิ่มขึ้นในกลุ่มองค์กรและผู้บริโภค Cursor สร้างรายได้ 608 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงที่รวมงบการเงิน แต่ประกาศไม่ได้แจกแจงการเติบโตที่แต่ละธุรกิจนำมาให้ จึงไม่สามารถคำนวณอัตราการเติบโตแบบออร์แกนิกที่แท้จริงได้

ธุรกิจที่รายได้เติบโตเร็วที่สุด ทำกำไรได้มากที่สุดด้วยหรือไม่?

ไม่ใช่ กำไรจากการดำเนินงานตามส่วนงานแสดงให้เห็นว่า ธุรกิจ Link มีส่วนสนับสนุนกำไรจากการดำเนินงานของกลุ่มบริษัทประมาณ 85% ในขณะที่กำไรของ SI น้อยกว่ามาก ธุรกิจเชื่อมต่อยังรวมถึงรายได้จากบริการอินเทอร์เน็ตผ่านดาวเทียม Starlink สำหรับผู้บริโภค องค์กร และภาครัฐ จึงไม่สามารถนับกำไรทั้งหมดของส่วนงานนี้เป็นรายได้จากการสมัครสมาชิกบรอดแบนด์สำหรับครัวเรือนได้

รายได้ของธุรกิจ Link เติบโตขึ้น 69% เมื่อเทียบกับปีก่อน และกำไรจากการดำเนินงานเติบโตขึ้น 99% สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าเครือข่ายดาวเทียมที่ขยายออกไปแล้วไม่เพียงแต่สะสมผู้ใช้เท่านั้น แต่ธุรกิจองค์กร การบิน และภาครัฐก็มีส่วนสร้างกำไรด้วย

การเติบโตของธุรกิจ Link ไม่ได้พึ่งพาการสมัครสมาชิกของผู้บริโภคเพียงอย่างเดียว SpaceX เปิดเผยว่ารายได้จากองค์กรและภาครัฐเติบโตขึ้น 91% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งเร็วกว่ารายได้จากผู้บริโภคที่ 57% และกล่าวถึงแรงหนุนจากความร่วมมือด้านการบินและความต้องการของลูกค้าภาครัฐ Starlink ให้บริการแก่ผู้ใช้รายบุคคล ในขณะที่ธุรกิจ Link ยังขายบริการสื่อสารให้แก่ลูกค้าองค์กรด้วย แหล่งที่มาของอุปสงค์ทั้งสองประเภทไม่เหมือนกัน

ด้านผู้บริโภคก็มีสัญญาณที่มองข้ามได้ง่าย SpaceX เปิดเผยว่าจำนวนสมาชิก Starlink ที่เป็นผู้บริโภคเพิ่มขึ้นเป็น 13.6 ล้านราย สูงกว่า 12 ล้านรายในไตรมาสก่อนหน้า ฐานการเติบโตของธุรกิจ Link ยังคงขยายตัว แต่ข้อมูลสมาชิกครอบคลุมเฉพาะธุรกิจผู้บริโภคเท่านั้น ไม่ได้เป็นตัวแทนของลูกค้าทั้งหมดในส่วนงาน

นอกเหนือจากขนาดผู้ใช้แล้ว รายได้เฉลี่ยต่อผู้ใช้ต่อเดือนของ Starlink อยู่ที่ 69 ดอลลาร์สหรัฐ ฟื้นตัวจาก 66 ดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสก่อนหน้า รายได้จากองค์กร การบิน และภาครัฐก็รวมอยู่ในธุรกิจ Link ด้วย ดังนั้นจำนวนสมาชิกผู้บริโภคและรายได้ต่อผู้ใช้จึงอธิบายได้เพียงบางส่วนเท่านั้น ไม่สามารถนำมาอนุมานอัตรากำไรของทั้งส่วนงานได้โดยลำพัง

เมื่อพิจารณาจากอัตรากำไรจากการดำเนินงานตามส่วนงาน ธุรกิจเชื่อมต่ออยู่ที่ 45.1% และ SI อยู่ที่ 5.7% อัตราส่วนทั้งสองคำนวณจากกำไรจากการดำเนินงานตามส่วนงานหารด้วยรายได้ตามส่วนงาน ไม่ใช่อัตรากำไรสุทธิ แสดงให้เห็นว่าอันดับการเติบโตของรายได้และอันดับประสิทธิภาพการทำกำไรในปัจจุบันเป็นคนละเรื่องกัน

กำไรจากการดำเนินงานของ SI ที่คำนวณตามมาตรฐานบัญชีได้รวมค่าใช้จ่ายหุ้นจูงใจที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อ Cursor ไว้แล้ว เป็นจำนวน 1,217 ล้านดอลลาร์สหรัฐ บริษัทยังเปิดเผย EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วหลังหักรายการบางรายการ แต่ไม่สามารถใช้แทนกำไรจากการดำเนินงานได้ และไม่สามารถนำไปใช้เป็นเงินสดสำหรับการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลได้โดยตรง

กำไรสุทธิไตรมาสที่สามอยู่ที่ 4,404 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สูงกว่ากำไรจากการดำเนินงานของกลุ่มบริษัทที่ 2,791 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่วนต่างมาจากดอกเบี้ย รายการนอกการดำเนินงาน และภาษี กำไรสุทธิไม่สามารถมองได้โดยตรงว่าเป็นเงินที่ธุรกิจหลักทำได้ในไตรมาสนั้น

ประกาศของบริษัทระบุรายได้อื่นสุทธินอกการดำเนินงาน 1,025 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และสิทธิประโยชน์ทางภาษีเงินได้ 390 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ไม่ได้แยกกำไรจากบิตคอยน์ออกมาต่างหาก

สะสมเก้าเดือนแรกยังคงขาดทุนสุทธิ 413 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การพลิกกลับมามีกำไรในไตรมาสเดียวไม่ได้หมายความว่าตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันมีกำไรแล้ว

รายจ่ายลงทุนส่วนใหญ่ไปอยู่ที่ไหน?

กำไรจากการดำเนินงานสะท้อนผลกำไรของธุรกิจหลังหักต้นทุนการดำเนินงาน ส่วนรายจ่ายลงทุนช่วยให้เห็นว่าบริษัทนำเงินสดไปลงทุนที่ใด ในรายจ่ายลงทุนไตรมาสที่สาม SI ได้รับไปเกือบห้าในหกส่วน โดยยอดลงทุนในไตรมาสเดียวสูงกว่ารายได้ในไตรมาสเดียวกันถึงสองเท่า

รายจ่ายลงทุนคือรายจ่ายเงินสดสำหรับการซื้ออุปกรณ์และการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน ไม่ใช่ค่าใช้จ่ายในงบกำไรขาดทุนของงวดปัจจุบัน แต่จะทยอยรับรู้เป็นต้นทุนผ่านค่าเสื่อมราคาในภายหลัง มีลักษณะแตกต่างจากค่าใช้จ่ายหุ้นจูงใจที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อ Cursor กล่าวคือ รายจ่ายลงทุนต้องใช้เงินสด ส่วนหุ้นจูงใจเป็นค่าใช้จ่ายค่าตอบแทน

เบรตต์ จอห์นสัน ให้แนวทางรายจ่ายลงทุนสำหรับไตรมาสถัดไปในการประชุมทางโทรศัพท์ไว้ที่ 35,000 ถึง 40,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งหมายถึงยอดรวมของไตรมาสนั้น ไม่ใช่การเพิ่มเติมจากฐานของไตรมาสนี้

เมื่อเทียบกับยอดใช้จ่ายจริงในไตรมาสนี้ แนวทางดังกล่าวเกือบเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า ฝ่ายบริหารระบุว่าเงินลงทุนนี้จะใช้สำหรับการสร้างพลังประมวลผลและโครงสร้างพื้นฐานอื่น ๆ แต่รายจ่ายลงทุนจะไม่เปลี่ยนเป็นรายได้โดยอัตโนมัติในไตรมาสเดียวกัน กำลังการผลิตใหม่จะได้สัญญาลูกค้าหรือไม่ ต้องติดตามการเปิดเผยข้อมูลในภายหลัง

เงินสดจากการดำเนินงานประจำวันพอจ่ายบิลค่าก่อสร้างหรือไม่?

เมื่อนำกระแสเงินสดจากการดำเนินงานและรายจ่ายลงทุนมาเทียบกัน จะเห็นว่าเงินสดที่เกิดจากการดำเนินงานประจำวันยังห่างจากบิลค่าก่อสร้างเพียงใด กระแสเงินสดจากการดำเนินงานในไตรมาสนี้ครอบคลุมรายจ่ายลงทุนได้เพียงประมาณครึ่งหนึ่ง เมื่อนำกระแสเงินสดจากการดำเนินงานหักด้วยยอดซื้อสินทรัพย์ถาวรแล้ว กระแสเงินสดอิสระอย่างง่ายติดลบ

งบการเงินไม่ได้แยกกระแสเงินสดจากการดำเนินงานของไตรมาสนี้ออกมาต่างหาก กระแสเงินสดจากการดำเนินงานรายไตรมาสในแผนภูมิคำนวณจากยอดสะสมเก้าเดือนหักด้วยยอดสะสมครึ่งปีแรก รายจ่ายลงทุนก็คำนวณด้วยวิธีเดียวกัน ยอดสะสมดั้งเดิมดูได้จาก [ประกาศผลประกอบการไตรมาสที่สามของ SpaceX][Q3] และ [แบบ 10-Q ไตรมาสที่สองของ SpaceX][Q2] ยอดรายจ่ายลงทุนที่คำนวณได้รวมกันสอดคล้องกับยอดตามส่วนงานไตรมาสที่สามที่บริษัทเปิดเผย ส่วนต่างนี้เป็นเพียงผลต่างระหว่างกระแสเงินสดจากการดำเนินงานกับรายจ่ายการก่อสร้างภายใต้เกณฑ์เดียวกัน ไม่ได้หมายความว่ายอดเงินสดคงเหลือของบริษัทในไตรมาสนั้นจะลดลงเท่ากับจำนวนดังกล่าวอย่างแน่นอน

ณ สิ้นไตรมาสที่สาม SpaceX ถือเงินสดและหลักทรัพย์ในความต้องการของตลาด 89,855 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ยอดคงเหลือนี้บ่งชี้ว่าส่วนต่างของกระแสเงินสดรายไตรมาสไม่สามารถตีความได้โดยตรงว่าเป็นแรงกดดันด้านการจัดหาเงินทุน และไม่สามารถใช้แทนการติดตามผลตอบแทนจากการลงทุนได้

ในไตรมาสนี้ รายได้ใหม่ของ SpaceX ส่วนใหญ่มาจาก SI กำไรจากการดำเนินงานส่วนใหญ่มาจากธุรกิจเชื่อมต่อ และรายจ่ายลงทุนส่วนใหญ่ก็ไหลไปยัง SI เช่นกัน