BlackRock ยื่นขอ Bitcoin ETF ที่จำกัดความเสี่ยงขาลง

ตามเอกสารยื่นวันที่ 19 ตุลาคมของบริษัทจัดการสินทรัพย์ กองทุน iShares Bitcoin Managed Protection ETF ที่เสนอจะซื้อขายภายใต้สัญลักษณ์ PBIT หากการจดทะเบียนมีผลบังคับใช้และกองทุนเปิดตัว กลยุทธ์การลงทุนจะใช้สิทธิเลือกซื้อที่เชื่อมโยงกับ iShares Bitcoin Trust ETF หรือ IBIT ของ BlackRock และตราสารที่เกี่ยวข้องกับ Bitcoin ที่คล้ายคลึงกัน

กองทุนวางแผนที่จะซื้อและขายสิทธิเลือกซื้อในราคาใช้สิทธิที่แตกต่างกัน ในขณะที่ถือเงินสดและตราสารหนี้ระยะสั้น การจัดการนี้มีจุดประสงค์เพื่อให้นักลงทุนมีส่วนร่วมในกำไรของ Bitcoin บางส่วน ในขณะที่ลดความเสี่ยงต่อการขาดทุนบางประการ

อย่างไรก็ตาม หนังสือชี้ชวนเตือนว่ากลยุทธ์นี้ไม่รับประกันระดับการคุ้มครองที่แน่นอน นักลงทุนอาจสูญเสียเงินลงทุนบางส่วนหรือทั้งหมด โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่ตลาดผันผวนรุนแรง หรือเมื่อสถานะสิทธิเลือกซื้อของกองทุนไม่เป็นไปตามที่คาดการณ์

Bitcoin ETF ใหม่ของ BlackRock มุ่งจำกัดทั้งขาดทุนและกำไร

BlackRock อธิบายว่า PBIT เป็นกองทุนที่แสวงหาความเสี่ยงต่อ IBIT และสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับ Bitcoin ที่คล้ายคลึงกัน โดยมีขีดจำกัดด้านกำไรโดยประมาณและระดับการคุ้มครองขาลง

โครงสร้างที่เสนอแตกต่างจาก Bitcoin ETF แบบสปอตแบบดั้งเดิม ซึ่งโดยทั่วไปจะติดตามมูลค่าตลาดของ Bitcoin ผ่านการถือครองสกุลเงินดิจิทัลอ้างอิง PBIT จะได้รับความเสี่ยงด้านราคาผ่านตราสารอนุพันธ์ และรักษาพอร์ตโฟลิโอแยกต่างหากของเงินสดและตราสารหนี้

ภายใต้คำขอจดทะเบียนกับ ก.ล.ต. กองทุนคาดว่าจะถือสิทธิเลือกซื้อที่เชื่อมโยงกับ Bitcoin สามกลุ่มที่ทับซ้อนกัน แต่ละกลุ่มเรียกว่า tranche (ชุด) โดยปกติจะเริ่มต้นที่จุดต่างกันในแต่ละไตรมาสปฏิทิน

กองทุนตั้งใจที่จะซื้อสิทธิเลือกซื้อที่มีราคาใช้สิทธิต่ำกว่ามูลค่าของสินทรัพย์อ้างอิงเมื่อ tranche เริ่มต้น และจะขายสิทธิเลือกซื้ออื่น ๆ ในราคาใช้สิทธิที่สูงกว่า โดยเก็บค่าพรีเมียมที่ช่วยชดเชยต้นทุนของสัญญาที่ซื้อ

สิทธิเลือกซื้อที่ซื้อมีจุดประสงค์เพื่อให้ความเสี่ยงเมื่อสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับ Bitcoin ปรับตัวสูงขึ้น และให้การคุ้มครองในระดับหนึ่งหากราคาลดลงต่ำกว่าระดับที่กำหนด การขายสิทธิเลือกซื้อที่มีราคาสูงกว่าจะจำกัดกำไรที่ได้จาก tranche เดียวกัน

เอกสารยื่นของ BlackRock กำหนดการจัดการทั่วไปที่สิทธิเลือกซื้อที่ซื้อมีราคาใช้สิทธิต่ำกว่ามูลค่าเริ่มต้นของสินทรัพย์อ้างอิงประมาณ 10% บริษัทเรียกสิ่งนี้ว่ามูลค่าเริ่มต้นการคุ้มครอง ซึ่งกำหนดความเสี่ยงขาดทุนเริ่มต้นประมาณ 10% ก่อนค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่ายอื่น ๆ

หนังสือชี้ชวนระบุชัดเจนว่าตัวเลขเหล่านี้ไม่ใช่การรับประกันถาวร BlackRock สามารถปรับราคาใช้สิทธิ เปลี่ยนแปลงการถือครอง และใช้สิทธิเลือกซื้อที่มีวันหมดอายุแตกต่างกันตามสภาวะตลาดที่เปลี่ยนแปลง

นักลงทุนที่ซื้อหุ้น PBIT จะเป็นเจ้าของส่วนได้เสียในพอร์ตโฟลิโอรวมของกองทุน ไม่ใช่ tranche สิทธิเลือกซื้อแบบคงที่เพียงกลุ่มเดียว ดังนั้น ความเสี่ยงขาลงที่แท้จริงของนักลงทุนอาจแตกต่างจากระดับการคุ้มครองเริ่มต้นที่อธิบายไว้สำหรับ tranche เดียว

PBIT จะใช้สิทธิเลือกซื้อโดยไม่ถือ Bitcoin โดยตรง

รายละเอียดสำคัญในคำขอจดทะเบียนคือ PBIT ไม่ได้ตั้งใจที่จะลงทุนโดยตรงใน Bitcoin หรือผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยน Bitcoin

กองทุนวางแผนที่จะใช้สิทธิเลือกซื้อที่อ้างอิง IBIT หรือความเสี่ยงต่อ Bitcoin ที่คล้ายคลึงกัน ควบคู่กับตราสารตลาดเงิน พันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น และตราสารหนี้ที่มีคุณสมบัติอื่น ๆ

ความแตกต่างนี้แยกผลิตภัณฑ์ที่เสนอออกจากกองทุน IBIT หลักของ BlackRock ซึ่งเริ่มซื้อขายในเดือนมกราคม 2024 IBIT ถือ Bitcoin และพยายามติดตามราคาของสกุลเงินดิจิทัล หักค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้อง

สำหรับ PBIT มูลค่าของสิทธิเลือกซื้อจะเป็นตัวกำหนดว่าการเคลื่อนไหวของ Bitcoin จะส่งถึงผู้ถือหุ้นมากน้อยเพียงใด นักลงทุนอาจได้รับผลตอบแทนที่แตกต่างจากการถือ Bitcoin หรือ IBIT โดยตรง แม้ว่าสกุลเงินดิจิทัลจะเคลื่อนไหวอย่างมีนัยสำคัญในทิศทางเดียวก็ตาม

กองทุนคาดว่าจะใช้สิทธิเลือกซื้อแบบยืดหยุ่น หรือที่เรียกกันทั่วไปว่า FLEX options ซึ่งอนุญาตให้คู่สัญญากำหนดเงื่อนไขสัญญาที่ปรับแต่งได้บางประการ อาจใช้สิทธิเลือกซื้อมาตรฐานที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ได้เช่นกัน

ภายใต้กลยุทธ์ที่เสนอ สิทธิเลือกซื้อหนึ่ง tranche จะหมดอายุในแต่ละเดือน ในขณะที่อีก tranche จะถูกเพิ่มเข้ามา พอร์ตโฟลิโอที่ได้จะถือสถานะที่สร้างขึ้นที่ราคาอ้างอิงที่แตกต่างกันและอยู่ภายใต้ขีดจำกัดด้านกำไรที่แตกต่างกัน

BlackRock วางแผนที่จะลงทุนส่วนหนึ่งของสินทรัพย์กองทุนในตราสารหนี้เพื่อสร้างรายได้ดอกเบี้ย เอกสารยื่นระบุว่าผลตอบแทนเหล่านั้นอาจช่วยครอบคลุมต้นทุนสิทธิเลือกซื้อและชดเชยการขาดทุนบางส่วน แม้ว่ารายได้จะไม่ขจัดความเสี่ยงในการลงทุนก็ตาม

หนังสือชี้ชวนไม่ได้ระบุเพดานกำไรเดียวสำหรับผู้ถือหุ้นทั้งหมด โดยระบุว่ากำไรสูงสุดที่ได้จากแต่ละ tranche จะขึ้นอยู่กับราคาสิทธิเลือกซื้อและสภาวะตลาดเมื่อมีการสร้างแต่ละสถานะ

การคุ้มครองขาลงไม่รับประกันขีดจำกัดขาดทุน 10%

กลไกการคุ้มครองของกองทุนที่เสนอมาพร้อมกับเงื่อนไขหลายประการที่สำคัญสำหรับนักลงทุนในการประเมินโครงสร้าง

สำหรับ tranche ทั่วไป BlackRock คาดว่าจะซื้อสิทธิเลือกซื้อที่มีราคาใช้สิทธิใกล้เคียง 90% ของมูลค่าเริ่มต้นของสินทรัพย์อ้างอิง สิ่งนี้สร้างความเสี่ยงเริ่มต้นต่อการขาดทุนประมาณ 10% แรกของสินทรัพย์อ้างอิงนั้น ก่อนที่สิทธิเลือกซื้อที่ซื้อจะเริ่มให้การคุ้มครองตามที่ตั้งใจไว้

พิจารณา tranche สมมติที่สร้างขึ้นเมื่อสินทรัพย์อ้างอิง Bitcoin มีมูลค่า 100 ดอลลาร์ หากสิทธิเลือกซื้อที่ซื้อมีราคาใช้สิทธิ 90 ดอลลาร์ ความแตกต่างเริ่มต้นระหว่างมูลค่าอ้างอิงและระดับนั้นคือ 10 ดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม ระดับการคุ้มครอง 90 ดอลลาร์เดียวกันจะไม่เพิ่มขึ้นโดยอัตโนมัติหลังจากสินทรัพย์อ้างอิงมีมูลค่าเพิ่มขึ้น หากราคาเพิ่มขึ้นเป็น 120 ดอลลาร์ การลดลงในภายหลังเป็น 90 ดอลลาร์จะแสดงถึงการลดลง 30 ดอลลาร์ หรือ 25% จากราคาที่สูงกว่า

BlackRock เตือนโดยเฉพาะว่าการขาดทุนที่อาจเกิดขึ้นซึ่งวัดจากมูลค่าอ้างอิงที่สูงขึ้นในภายหลังอาจเกินระดับเริ่มต้น การคำนวณแสดงให้เห็นว่าเหตุใดระดับการคุ้มครองที่ระบุไว้เมื่อเริ่มต้นช่วงเวลาสิทธิเลือกซื้อจึงไม่ควรตีความว่าเป็นการประกันถาวรต่อการลดลงของราคา

ช่วงเวลาสิทธิเลือกซื้อที่ทับซ้อนกันสร้างความซับซ้อนอีกประการหนึ่ง แต่ละ tranche สามารถมีมูลค่าเริ่มต้น ระดับการคุ้มครอง และขีดจำกัดกำไรของตนเอง ในขณะที่น้ำหนักพอร์ตโฟลิโอของกองทุนสามารถเปลี่ยนแปลงได้

ค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานจะลดผลตอบแทนและเพิ่มการขาดทุนที่มีประสิทธิภาพ หนังสือชี้ชวนเตือนว่าสถานะสิทธิเลือกซื้อและการลงทุนในตราสารหนี้ของกองทุนอาจไม่เป็นไปตามที่ตั้งใจไว้ในช่วงที่มีความผันผวนผิดปกติ

BlackRock ยังไม่ได้เปิดเผยค่าธรรมเนียมการจัดการที่เสนอ เอกสารจดทะเบียนเว้นช่องตัวเลขค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานกองทุนรายปีว่างไว้ พร้อมกับตลาดหลักทรัพย์ที่จดทะเบียนของกองทุน

BlackRock เพิ่มกลยุทธ์อีกหนึ่งรายการในกลุ่ม Bitcoin ETF

PBIT จะกลายเป็นผลิตภัณฑ์การลงทุนที่เน้น Bitcoin อีกหนึ่งรายการที่พัฒนาขึ้นรอบกองทุน IBIT ที่มีอยู่ของ BlackRock

บริษัทจัดการสินทรัพย์เปิดตัว iShares Bitcoin Premium Income ETF หรือที่รู้จักในชื่อ BITA ในเดือนมิถุนายน 2026 ผลิตภัณฑ์นั้นออกแบบมาเพื่อสร้างรายได้ผ่านกลยุทธ์สิทธิเลือกซื้อ ในขณะที่รักษาความเสี่ยงต่อการเคลื่อนไหวของราคาที่เกี่ยวข้องกับ Bitcoin

กองทุนเริ่มซื้อขายใน Nasdaq เมื่อวันที่ 16 มิถุนายน หลังจากเสร็จสิ้นกระบวนการจดทะเบียนตามกฎข้อบังคับ กลยุทธ์ของกองทุนเกี่ยวข้องกับการขายสิทธิเลือกซื้อเพื่อเก็บค่าพรีเมียม สร้างวัตถุประสงค์การลงทุนที่แตกต่างจาก PBIT ที่เน้นการคุ้มครองที่เสนอ

เอกสารยื่น Bitcoin income ETF ก่อนหน้านี้ของ BlackRock เปิดเผยค่าธรรมเนียมผู้สนับสนุน 0.65% สำหรับ BITA และระบุสิทธิเลือกซื้อที่เกี่ยวข้องกับ IBIT เป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์ ไม่ควรสันนิษฐานว่าค่าธรรมเนียมเดียวกันนี้ใช้กับ PBIT เนื่องจากเอกสารยื่นใหม่ไม่ได้เปิดเผยค่าธรรมเนียมการจัดการ

การเติบโตของการซื้อขายสิทธิเลือกซื้อรอบ IBIT เป็นอีกหนึ่งพัฒนาการในธุรกิจ Bitcoin ของ BlackRock ในเดือนกรกฎาคม ก.ล.ต. อนุมัติขีดจำกัดสิทธิเลือกซื้อ IBIT ที่สูงขึ้น โดยอนุญาตให้เพิ่มขีดจำกัดสถานะและการใช้สิทธิ์บางอย่างจาก 250,000 เป็น 1 ล้านสัญญา

เอกสารยื่นใหม่นี้มาหลังจากหลายปีของผลิตภัณฑ์การลงทุนที่เสนอวิธีต่าง ๆ ในการรับความเสี่ยงต่อ Bitcoin ซึ่งรวมถึงกองทุนสปอต กลยุทธ์ที่เน้นรายได้ และกองทุนที่พยายามจำกัดการขาดทุนในช่วงเวลาที่กำหนด

นักวิเคราะห์ของ Bloomberg Intelligence James Seyffart ระบุว่า PBIT เป็นอีกหนึ่งเอกสารยื่น Bitcoin ETF จาก BlackRock และกล่าวว่านักลงทุนจะสละส่วนหนึ่งของกำไรที่เป็นไปได้เพื่อแลกกับการคุ้มครองขาลงบางส่วน

ในความคิดเห็นแยกต่างหาก Seyffart ตั้งข้อสังเกตว่ากลุ่ม ETF สกุลเงินดิจิทัลของ BlackRock ยังคงมุ่งเน้นที่ Bitcoin และ Ethereum เขาอธิบายว่า PBIT เป็นผลิตภัณฑ์ที่จะใช้สิทธิเลือกซื้อรอบ IBIT ผ่านกองทุนที่จดทะเบียนภายใต้พระราชบัญญัติบริษัทการลงทุน ค.ศ. 1940

การจดทะเบียนวันที่ 19 ตุลาคมเป็นการเสนอเปิดตัว ไม่ใช่การยืนยันว่าหุ้น PBIT พร้อมสำหรับการซื้อ หนังสือชี้ชวนเบื้องต้นระบุว่าไม่สามารถขายหลักทรัพย์ได้จนกว่าการจดทะเบียนจะมีผลบังคับใช้

BlackRock เลือกข้อกำหนดวันที่มีผลบังคับใช้ซึ่งอนุญาตให้การแก้ไขมีผลบังคับใช้ 75 วันหลังจากยื่นเอกสาร ขึ้นอยู่กับข้อกำหนดด้านกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องและการเปลี่ยนแปลงในภายหลัง หนังสือชี้ชวนเบื้องต้นมีวันที่ 2027 ที่ไม่สมบูรณ์และไม่ได้ระบุการเปิดตัวในตลาดหลักทรัพย์ที่ยืนยันแล้ว

บริษัทยังไม่ได้ระบุค่าธรรมเนียมการจัดการของ PBIT เพดานสิทธิเลือกซื้อเริ่มต้น หรือการจัดสรรพอร์ตโฟลิโอ ณ วันเปิดตัว เอกสารยื่นระบุว่าระดับการคุ้มครองขั้นสุดท้ายและน้ำหนัก tranche จะเปิดเผยผ่าน iShares เมื่อมีการสร้างสถานะที่เกี่ยวข้องแล้ว