กระแสเงินทุน ETH ETF: ไหลออกกว่า 320 ล้านดอลลาร์ในหนึ่งสัปดาห์ เกิดอะไรขึ้นกับ Ethereum?

ภาพรวม

จากข้อมูลรายวันที่รวบรวมโดย Farside Investors สำหรับสัปดาห์การซื้อขายเต็มสัปดาห์ระหว่างวันที่ 12 ถึง 16 ตุลาคม กองทุน Ethereum ETF แบบสปอตของสหรัฐฯ มีเงินไหลออกสุทธิรวมประมาณ 320.1 ล้านดอลลาร์ ขณะที่กองทุน Bitcoin ETF แบบสปอตมีเงินไหลออกสุทธิประมาณ 228.4 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน กลุ่มผลิตภัณฑ์ที่มีสินทรัพย์เพียงหนึ่งในเจ็ดของอีกฝ่ายกลับมีเงินไหลออกสุทธิรายสัปดาห์ในมูลค่าสัมบูรณ์ที่มากกว่า

ประการแรก หมายเหตุเกี่ยวกับขอบเขตของข้อมูล นี่คือสัปดาห์เต็มจนถึงวันที่ 16 ตุลาคม ไม่ใช่กระแสเงินทุน ณ วันที่ 19 ตุลาคม ข้อมูลรายวันของ Farside มักอัปเดตในวันถัดไป และจุดข้อมูลแรกของสัปดาห์ใหม่จะปรากฏหลังปิดตลาดวันจันทร์เท่านั้น นอกจากนี้ เงินไหลออกสุทธิหมายถึงจำนวนสุทธิของการสร้างและไถ่ถอนหน่วยลงทุน ซึ่งไม่เหมือนกับการเปลี่ยนแปลงในสินทรัพย์สุทธิของกองทุน อย่างหลังยังรวมผลกระทบจากความผันผวนของราคาด้วย นี่คือความเข้าใจผิดที่พบบ่อยที่สุดเมื่ออ่านข้อมูลประเภทนี้

เมื่อพิจารณาถึงความแตกต่างของขนาดแล้ว ข้อสรุปจะชัดเจนยิ่งขึ้น ตามข้อมูลจาก SoSoValue ที่อ้างโดย ChainCatcher ณ วันที่ 16 ตุลาคม สินทรัพย์สุทธิรวมของกองทุน Ethereum ETF แบบสปอตอยู่ที่ 14,946 ล้านดอลลาร์ คิดเป็น 5.07% ของมูลค่าตลาดของ ETH ส่วนกองทุน Bitcoin ETF แบบสปอตมีสินทรัพย์สุทธิรวม 104,290 ล้านดอลลาร์ในวันเดียวกัน คิดเป็น 6.35% ของมูลค่าตลาดของ BTC จากข้อมูลนี้ เงินไหลออกสุทธิของ ETH ในสัปดาห์ที่แล้วคิดเป็นประมาณ 2.1% ของฐานสินทรัพย์ เทียบกับประมาณ 0.2% ของ BTC ซึ่งเป็นความแตกต่างของความรุนแรงเกือบสิบเท่า

ประเด็นสำคัญ

ข้อมูลเต็มสัปดาห์ ระหว่างวันที่ 12 ถึง 16 ตุลาคม กองทุน ETH ETF มีเงินไหลออกสุทธิ 320.1 ล้านดอลลาร์ ขณะที่กองทุน BTC ETF มีเงินไหลออกสุทธิ 228.4 ล้านดอลลาร์

เงินไหลออกกระจุกตัวสูงในกองทุนเดียว ฝั่ง ETH นั้น ETHA ของ BlackRock มีเงินไหลออกรวมประมาณ 299 ล้านดอลลาร์ในห้าวันทำการ คิดเป็นมากกว่า 90% ของเงินไหลออกสุทธิทั้งหมด ฝั่ง BTC นั้น IBIT มีเงินไหลออก 165.4 ล้านดอลลาร์ ประมาณ 70% ของทั้งหมด

เมื่อวัดตามขนาดสินทรัพย์ ความรุนแรงในการไถ่ถอนของ ETH สูงกว่า BTC เกือบสิบเท่า 320.1 ล้านดอลลาร์เทียบกับสินทรัพย์สุทธิ 14,946 ล้านดอลลาร์คิดเป็นประมาณ 2.1% ขณะที่ 228.4 ล้านดอลลาร์เทียบกับ 104,290 ล้านดอลลาร์คิดเป็นประมาณ 0.2%

แรงกดดันตั้งแต่ต้นเดือนยิ่งมากขึ้น ตามการนับของ Yahoo Finance ตั้งแต่วันที่ 1 ถึง 16 ตุลาคม กองทุน ETH ETF มีเงินไหลออกสุทธิสะสม 954.8 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 6.4% ของสินทรัพย์สุทธิ โดยมีเพียงวันที่ 13 ตุลาคมเท่านั้นที่มีเงินไหลเข้าสุทธิในช่วงเวลาดังกล่าว

การเคลื่อนไหวของราคายืนยันสอดคล้องกัน สำหรับสัปดาห์จนถึงวันที่ 18 ตุลาคม ETH ลดลง 3.6% ขณะที่ BTC ลดลง 1.4% บ่งชี้ว่าแรงขายไม่ได้เป็นเพียงการตามตลาดโดยรวม

การลดลงของขนาดสินทรัพย์ไม่เท่ากับการไถ่ถอน หากใช้ฐาน 14,946 ล้านดอลลาร์ การลดลงของราคาเพียง 3.6% จะทำให้สินทรัพย์สุทธิหายไปประมาณ 540 ล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่าเงินไถ่ถอน 320 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน ทั้งสองอย่างต้องอ่านแยกกัน

ข้อมูลเต็มสัปดาห์ที่แล้ว

เงินไหลออกสุทธิรายวัน

ตามบันทึกของ Farside เมื่อวันที่ 12 ตุลาคม กองทุน ETH ETF มีเงินไหลออกสุทธิ 85.4 ล้านดอลลาร์ วันที่ 13 ตุลาคม พลิกกลับเป็นเงินไหลเข้าสุทธิ 24.8 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นวันเดียวที่มีเงินไหลเข้าสุทธินับตั้งแต่เดือนตุลาคม วันที่ 14 ตุลาคม เงินไหลออกสุทธิขยายเป็น 129.5 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการไหลออกวันเดียวที่ใหญ่ที่สุดของสัปดาห์ วันที่ 15 ตุลาคม เงินไหลออกสุทธิ 60.3 ล้านดอลลาร์ และวันที่ 16 ตุลาคม 69.7 ล้านดอลลาร์ รวมห้าวันทำการมีเงินไหลออกสุทธิ 320.1 ล้านดอลลาร์

กองทุน Bitcoin ETF มีจังหวะที่แตกต่างกันในช่วงเวลาเดียวกัน วันที่ 12 ตุลาคม เงินไหลออกสุทธิ 65.4 ล้านดอลลาร์ วันที่ 13 ตุลาคม เงินไหลเข้าสุทธิ 175.7 ล้านดอลลาร์ วันที่ 14 ตุลาคม เงินไหลออกสุทธิ 261.4 ล้านดอลลาร์ วันที่ 15 ตุลาคม เงินไหลเข้าสุทธิเล็กน้อย 5.1 ล้านดอลลาร์ และวันที่ 16 ตุลาคม เงินไหลออกสุทธิ 82.4 ล้านดอลลาร์ รวมเป็นเงินไหลออกสุทธิ 228.4 ล้านดอลลาร์ ทั้งสองเคลื่อนไหวสอดคล้องกันเฉพาะวันที่ 14 ตุลาคมที่มีการไหลออกจำนวนมาก ส่วนวันทำการอื่น ๆ ทิศทางและขนาดแตกต่างกันอย่างเห็นได้ชัด บ่งชี้ว่าสัปดาห์นี้ไม่ใช่แค่การลดลงของความอยากเสี่ยงในระดับมหภาค แต่เป็นความแตกต่างในระดับสินทรัพย์

รายละเอียดตามกองทุน

ฝั่ง ETH กระจุกตัวอย่างมาก ETHA ของ BlackRock มีเงินไหลออก 75.1 ล้านดอลลาร์ 109.8 ล้านดอลลาร์ 44.4 ล้านดอลลาร์ และ 69.7 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 12, 14, 15 และ 16 ตุลาคมตามลำดับ รวมประมาณ 299 ล้านดอลลาร์ในห้าวัน มากกว่า 90% ของเงินไหลออกสุทธิทั้งหมด FETH ของ Fidelity สวนทางด้วยเงินไหลเข้าสุทธิเล็กน้อย: 8.1 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 13 ตุลาคม และ 2.4 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 15 ตุลาคม ETHE ของ Grayscale มีเงินไหลออก 18.3 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 15 ตุลาคม ETH Mini Trust ของ Grayscale มีเงินไหลออก 10.3 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 12 ตุลาคม เงินไหลเข้า 16.7 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 13 ตุลาคม และเงินไหลออก 18.8 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 14 ตุลาคม

ฝั่ง BTC ก็กระจุกตัวเช่นกันแต่กระจายมากกว่าเล็กน้อย IBIT มีเงินไหลออกสุทธิห้าวัน 165.4 ล้านดอลลาร์ FBTC มีเงินไหลออกสุทธิ 60.2 ล้านดอลลาร์ รวมถึงการไหลออกวันเดียว 152.7 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 14 ตุลาคม และ BITB ของ Bitwise มีเงินไหลเข้าสุทธิเล็กน้อย 2.2 ล้านดอลลาร์

รายละเอียดนี้สำคัญ เมื่อกระแสเงินทุนของกลุ่มผลิตภัณฑ์ถูกครอบงำโดยกองทุนเดียว การปรับพอร์ตของผู้ถือรายใหญ่เพียงไม่กี่รายก็เพียงพอที่จะพลิกเส้นโค้งทั้งหมด ซึ่งเป็นสัญญาณที่แตกต่างอย่างมากจากการไถ่ถอนรายย่อยในวงกว้าง รายงานของ Yahoo Finance ยังระบุว่าแรงขายของ ETHA มาจากผู้ถือรายใหญ่ที่ลดการถือครอง

การเปรียบเทียบกับ BTC: มองให้ไกลกว่ามูลค่าสัมบูรณ์ไปที่ความรุนแรง

การเปรียบเทียบเฉพาะจำนวนเงินสัมบูรณ์บอกเล่าเรื่องราวเพียงครึ่งเดียว เหตุผลที่ 320.1 ล้านดอลลาร์สมควรได้รับความสนใจมากกว่า 228.4 ล้านดอลลาร์คือมันเกิดขึ้นในกลุ่มสินทรัพย์ที่เล็กกว่ามาก

ตามข้อมูล SoSoValue ณ วันที่ 16 ตุลาคม กองทุน Ethereum ETF แบบสปอตมีสินทรัพย์สุทธิรวม 14,946 ล้านดอลลาร์ ขณะที่กองทุน Bitcoin ETF แบบสปอตมี 104,290 ล้านดอลลาร์ ใหญ่กว่าประมาณเจ็ดเท่า เมื่อหารเงินไหลออกสุทธิของสัปดาห์ที่แล้วด้วยฐานสินทรัพย์ของแต่ละฝ่าย อัตราส่วนของ ETH อยู่ที่ประมาณ 2.1% และ BTC ประมาณ 0.2% กล่าวอีกนัยหนึ่ง ในสัปดาห์เดียวกัน กลุ่มผลิตภัณฑ์ Ethereum สูญเสียสัดส่วนสินทรัพย์เกือบสิบเท่าเมื่อเทียบกับ Bitcoin

ความแตกต่างของอัตราการเข้าถึงให้มุมมองอีกแบบ การถือครองของ ETH ETF คิดเป็น 5.07% ของมูลค่าตลาดของ Ethereum ขณะที่ BTC ETF คิดเป็น 6.35% ของ Bitcoin ช่องทาง ETF ของ Bitcoin กลายเป็นเส้นทางการจัดสรรกระแสหลักมากขึ้น ในขณะที่ฐานการถือครองสถาบันของ Ethereum บางกว่า หมายความว่าการปรับพอร์ตของสถาบันในขนาดเดียวกันมีผลกระทบส่วนเพิ่มต่อ Ethereum มากกว่า สำหรับการเปรียบเทียบโครงสร้างกระแสเงินทุนระยะยาวของ Bitcoin โปรดดู Bitcoin ETF Flow Tracker

จากมุมมองสะสม ข้อมูล Farside แสดงให้เห็นว่ากองทุน Ethereum ETF แบบสปอตมีเงินไหลเข้าสุทธิสะสมประมาณ 12,968 ล้านดอลลาร์นับตั้งแต่เปิดตัว เทียบกับประมาณ 56,949 ล้านดอลลาร์สำหรับกองทุน Bitcoin ETF แบบสปอต เงินไหลออกของสัปดาห์ที่แล้วมีผลกระทบเพียงเล็กน้อยต่อตัวเลขสะสมทั้งสอง ปัญหาที่แท้จริงคือความเร็ว: ตั้งแต่เดือนตุลาคม เงินไหลออกสุทธิของ ETH สูงถึง 954.8 ล้านดอลลาร์ ประมาณ 7% ของเงินไหลเข้าสุทธิสะสม และเกิดขึ้นในเวลาไม่ถึงสามสัปดาห์

การไถ่ถอนสุทธิและการลดลงของราคาเป็นสองสิ่งที่แตกต่างกัน

นี่คือจุดที่สับสนได้ง่ายที่สุดเมื่ออ่านข้อมูลกระแสเงินทุน และเป็นเหตุผลที่หน้าการติดตามเช่นนี้มีอยู่

การเปลี่ยนแปลงสินทรัพย์สุทธิของ ETF ประกอบด้วยสองส่วน: จำนวนสุทธิของการสร้างและไถ่ถอนหน่วยลงทุน และการเคลื่อนไหวของราคาสินทรัพย์อ้างอิง Farside บันทึกอย่างแรก ซึ่งก็คือกระแสเงินจริง ในขณะที่ "การหดตัวของสินทรัพย์" ที่มักกล่าวถึงในสื่อมักเป็นผลรวมของทั้งสองอย่าง

การประมาณโดยใช้ข้อมูลสัปดาห์ที่แล้วทำให้เรื่องนี้ชัดเจน หากใช้ 14,946 ล้านดอลลาร์เป็นฐาน ETH ลดลง 3.6% ในสัปดาห์จนถึงวันที่ 18 ตุลาคม ซึ่งเพียงอย่างเดียวจะลดสินทรัพย์สุทธิประมาณ 540 ล้านดอลลาร์ เทียบกับการไถ่ถอนจริง 320 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน กล่าวอีกนัยหนึ่ง การดูเฉพาะการเปลี่ยนแปลงสินทรัพย์สุทธิจะอ่านการลดลงของราคาผิดว่าเป็นการไหลออกของเงินทุน และประเมินความรุนแรงของแรงกดดันการไถ่ถอนสูงเกินจริง การประมาณนี้ใช้เพื่อการอธิบายเท่านั้น ตัวเลขจริงจะแตกต่างกันไปตามจังหวะการสร้าง/ไถ่ถอนรายวันและเส้นทางราคา

สถานการณ์ตรงกันข้ามก็มีอยู่เช่นกัน ในช่วงที่ราคาพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว สินทรัพย์สุทธิอาจเพิ่มขึ้นแม้จะมีการไถ่ถอนสุทธิอย่างต่อเนื่อง ซึ่งบดบังความจริงที่ว่าเงินกำลังไหลออก ดังนั้น เพื่อวัดความแข็งแกร่งของอุปสงค์ ให้ดูที่การสร้าง/ไถ่ถอนสุทธิ เพื่อวัดมูลค่าการถือครอง ให้ดูที่สินทรัพย์สุทธิ ทั้งสองอย่างไม่สามารถใช้แทนกันได้

เหตุใดแรงกดดันการไถ่ถอนจึงมากกว่าฝั่ง Ethereum?

ผลการดำเนินงานของราคาเป็นคำอธิบายที่ตรงที่สุด สำหรับสัปดาห์จนถึงวันที่ 18 ตุลาคม ETH ลดลง 3.6% ขณะที่ BTC ลดลง 1.4% ปัจจุบัน Ethereum มีราคาประมาณ 2,343.76 ดอลลาร์ ลดลง 3.14% ใน 24 ชั่วโมง มูลค่าตลาดประมาณ 286.3 พันล้านดอลลาร์ Bitcoin อยู่ที่ประมาณ 82,918 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 1.01% ใน 24 ชั่วโมง มูลค่าตลาดประมาณ 1.67 ล้านล้านดอลลาร์ Yahoo Finance ตีความการลดลงที่มากกว่าของ ETH ว่าเป็นหลักฐานของแรงขายเพิ่มเติมนอกเหนือจากการตกต่ำของตลาดโดยรวม

การเปรียบเทียบระยะยาวก็ไม่เป็นผลดีเช่นกัน ตามรายงานเดียวกัน ณ วันที่ 17 ตุลาคม ETH ลดลง 18.4% ตั้งแต่ต้นปี เพิ่มขึ้น 29.3% ในช่วง 90 วันที่ผ่านมา และลดลง 1.1% ในเดือนที่ผ่านมา ในโครงสร้าง "การฟื้นตัวระยะกลางแต่ยังติดลบลึกสำหรับปี" เช่นนี้ ผู้ถือสถาบันมีแนวโน้มที่จะลดตำแหน่งระหว่างการฟื้นตัวมากกว่าที่จะเพิ่ม

ปัจจัยที่สามคือการทดแทนการจัดสรร ผู้ถือ Ethereum มีช่องทางในการรับผลตอบแทนเพิ่มขึ้น การ stake และผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนบนเชนต่าง ๆ กำลังดึงดูดอุปสงค์บางส่วนที่อาจจะไปผ่าน ETF การเปิดตัวการ stake ETH ของ Interactive Brokers ในเดือนนี้เป็นตัวอย่างทั่วไป สำหรับรายละเอียดเกี่ยวกับคุณสมบัติ ค่าธรรมเนียม และเวลารอถอน โปรดดู IBKR ETH Staking Guide หน่วย ETF เองไม่สร้างผลตอบแทน ในขณะที่ผลิตภัณฑ์ stake เสนอผลตอบแทนตามชื่อ ซึ่งเป็นความแตกต่างที่ขยายใหญ่ขึ้นเมื่อราคาทรงตัวหรือลดลง

ควรเน้นว่าคำอธิบายข้างต้นเป็นความสัมพันธ์เชิงสหสัมพันธ์ ไม่ใช่การยืนยัน ข้อมูลของ Farside บันทึกเฉพาะจำนวนการสร้าง/ไถ่ถอน ไม่ใช่เหตุผล การระบุสาเหตุใด ๆ ควรคงความไม่แน่นอนไว้

สิ่งที่ต้องจับตาสัปดาห์หน้า

รายการที่ตรงที่สุดคือ ETHA จะหยุดการไหลออกได้หรือไม่ กองทุนนี้คิดเป็นมากกว่าหนึ่งในสามของสินทรัพย์สุทธิ Ethereum ETF และมีส่วนมากกว่า 90% ของเงินไหลออกสุทธิสัปดาห์ที่แล้ว ทิศทางของมันกำหนดทิศทางของเส้นโค้งทั้งหมดโดยพื้นฐาน

ประการที่สองคือจะมีเงินไหลเข้าสุทธิรายวันติดต่อกันได้หรือไม่ ระหว่างวันที่ 1 ถึง 16 ตุลาคม มีเพียงวันที่ 13 ตุลาคมเท่านั้นที่เป็นบวก การมีเงินไหลเข้าสุทธิสองถึงสามวันติดต่อกันจะเป็นสัญญาณเบื้องต้นของการกลับตัวของแนวโน้ม การดีดกลับวันเดียวมีค่าอ้างอิงจำกัดในโครงสร้างนี้

ประการที่สามคือตัวชี้วัดความรุนแรงมากกว่าจำนวนสัมบูรณ์ การหารเงินไหลออกสุทธิรายสัปดาห์ด้วยสินทรัพย์สุทธิรวม หากค่าที่ยั่งยืนสูงกว่า 1% บ่งชี้ว่าแรงกดดันการไถ่ถอนยังคงอยู่ หากลดลงต่ำกว่า 0.5% จะเข้าใกล้ช่วงความผันผวนปกติ

ประการที่สี่คือความสัมพันธ์เชิงเปรียบเทียบกับ Bitcoin หาก BTC กลับเป็นเงินไหลเข้าสุทธิในขณะที่ ETH ยังคงไหลออก แสดงถึงความแตกต่างในระดับสินทรัพย์ หากทั้งสองเคลื่อนไหวสอดคล้องกัน มีแนวโน้มว่าจะเป็นการเปลี่ยนแปลงของความอยากเสี่ยงในระดับมหภาค การประชุม FOMC ของธนาคารกลางสหรัฐในวันที่ 27–28 ตุลาคมเป็นตัวกระตุ้นมหภาคที่มีแนวโน้มมากที่สุดในรอบนี้

ประการที่ห้าคือความแตกต่างระหว่างราคาและกระแสเงินทุน หากราคา ETH ทรงตัวในขณะที่เงินทุนยังคงไหลออก มักหมายความว่าการซื้อแบบสปอตกำลังดูดซับแรงขายจาก ETF ซึ่งเป็นโครงสร้างที่ดีต่อสุขภาพมากกว่าการลดลงพร้อมกันทั้งสองอย่าง

ในขณะที่ติดตามกระแสเงินทุน การเปลี่ยนแปลงของราคามักนำหน้าข้อมูล ราคาสปอต ETH สามารถใช้เป็นข้อมูลอ้างอิงระหว่างวันได้

มุมมองพิเศษจาก James Mitchell

ในมุมมองของ James Mitchell ข้อความที่แท้จริงของข้อมูลสัปดาห์ที่แล้วไม่ใช่ "การไหลออกของ ETH มากกว่า BTC" แต่เป็นว่าตัวขับเคลื่อนของเส้นโค้งกระแสเงินทุนทั้งสองกำลังแยกออกจากกัน เฉพาะวันที่ 14 ตุลาคมเท่านั้นที่ทั้งสองมีการไหลออกจำนวนมากพร้อมกัน ส่วนอีกสี่วันที่เหลือ ทิศทางและขนาดแตกต่างกัน ตลอดช่วงปี 2024 ถึง 2025 เส้นโค้งทั้งสองมีความสอดคล้องกันสูงเพราะถูกขับเคลื่อนโดยกลุ่มเงินทุนเดียวกันที่จัดสรรให้กับสินทรัพย์คริปโตโดยรวม เมื่อความสอดคล้องลดลง แสดงว่าสถาบันกำลังตัดสินใจโดยอิงจากปัจจัยพื้นฐานของสินทรัพย์มากกว่าภาคส่วน ซึ่งเป็นมาตรฐานที่สูงกว่าสำหรับ Ethereum

มีสองจุดที่ตลาดอาจอ่านข้อมูลผิด ประการแรก การดูเฉพาะจำนวนสัมบูรณ์ 320.1 ล้านดอลลาร์เทียบกับ 228.4 ล้านดอลลาร์อาจดูไม่ต่างกันมาก แต่หลังจากหารด้วยฐานสินทรัพย์ของแต่ละฝ่ายที่ 14,946 ล้านดอลลาร์และ 104,290 ล้านดอลลาร์ ความแตกต่างของความรุนแรงเกือบสิบเท่า นั่นคือปรากฏการณ์ที่ต้องอธิบาย ประการที่สอง การเทียบการลดลงของสินทรัพย์สุทธิกับการไหลออกของเงินทุน จากข้อมูลสัปดาห์ที่แล้ว ปัจจัยด้านราคาลดสินทรัพย์สุทธิประมาณ 540 ล้านดอลลาร์ มากกว่าเงินไถ่ถอนจริง 320 ล้านดอลลาร์ การผสมทั้งสองเข้าด้วยกันจะประเมินความรุนแรงของการไถ่ถอนสูงเกินจริงอย่างมาก

ความสัมพันธ์สามประการที่ควรติดตามต่อไปคือ: ระดับความแตกต่างระหว่างกระแสเงินทุนของกองทุนเดียวอย่าง ETHA กับอุตสาหกรรมโดยรวม ซึ่งกำหนดว่าการไหลออกในรอบนี้เป็นการปรับพอร์ตแบบกระจุกตัวหรือการถอนตัวในวงกว้าง อัตราส่วนการไหลออกต่อสินทรัพย์สุทธิรายสัปดาห์จะลดลงจาก 2.1% เหลือต่ำกว่า 1% ได้หรือไม่ ซึ่งเป็นมาตรฐานเชิงปริมาณว่าแรงกดดันกำลังผ่อนคลายหรือไม่ และการเปลี่ยนแปลงของอัตราการเข้าถึง ETF หากช่องว่างระหว่าง 5.07% ของ ETH และ 6.35% ของ BTC ยังคงกว้างขึ้น หมายความว่าเงินทุนสถาบันกำลังจัดสรรน้ำหนักระยะยาวระหว่างสินทรัพย์ทั้งสองใหม่ ไม่ใช่แค่ความผันผวนหนึ่งสัปดาห์

ในระดับข้ามสินทรัพย์ สิ่งนี้คล้ายกับช่วงแรกของการแยกตัวภายในภาคส่วนในตลาดแบบดั้งเดิม เมื่อเงินทุนไม่ไหลตามหมวดหมู่โดยรวมของ "สินทรัพย์คริปโต" อีกต่อไป แต่เริ่มแยกแยะเรื่องเล่าของ Bitcoin ในฐานะแหล่งเก็บมูลค่าจากเรื่องเล่าของ Ethereum ในฐานะกรณีการใช้งาน ตรรกะการประเมินมูลค่าของทั้งสองจะค่อย ๆ แยกออกจากกัน กระบวนการนี้ดีต่อสุขภาพสำหรับการกำหนดราคาระยะยาว แต่ระหว่างการเปลี่ยนผ่าน ฝ่ายที่ขาดการสนับสนุนจากเงินทุนจัดสรรโดยรวมจะต้องทนต่อความผันผวนที่มากขึ้น

คำถามที่พบบ่อย

กองทุน ETH ETF และ BTC ETF แต่ละฝ่ายมีเงินไหลออกเท่าใดในสัปดาห์ที่แล้ว?

ตามข้อมูลรายวันที่รวบรวมโดย Farside Investors สำหรับสัปดาห์การซื้อขายเต็มสัปดาห์ระหว่างวันที่ 12 ถึง 16 ตุลาคม กองทุน Ethereum ETF แบบสปอตของสหรัฐฯ มีเงินไหลออกสุทธิประมาณ 320.1 ล้านดอลลาร์ ขณะที่กองทุน Bitcoin ETF แบบสปอตมีเงินไหลออกสุทธิประมาณ 228.4 ล้านดอลลาร์ ฝั่ง Ethereum ตัวเลขรายวันคือ: ไหลออก 85.4 ล้านดอลลาร์ ไหลเข้า 24.8 ล้านดอลลาร์ ไหลออก 129.5 ล้านดอลลาร์ ไหลออก 60.3 ล้านดอลลาร์ และไหลออก 69.7 ล้านดอลลาร์ โดยวันที่ 13 ตุลาคมเป็นวันเดียวที่มีเงินไหลเข้าสุทธิของเดือน

เหตุใดจึงกล่าวว่าความรุนแรงของการไหลออกของ ETH สูงกว่า BTC เกือบสิบเท่า?

เพราะฐานสินทรัพย์ของทั้งสองแตกต่างกันมาก ตามข้อมูล SoSoValue ณ วันที่ 16 ตุลาคม กองทุน Ethereum ETF แบบสปอตมีสินทรัพย์สุทธิรวม 14,946 ล้านดอลลาร์ ขณะที่กองทุน Bitcoin ETF แบบสปอตมี 104,290 ล้านดอลลาร์ เมื่อหารเงินไหลออกสุทธิรายสัปดาห์ของแต่ละฝ่ายด้วยสินทรัพย์สุทธิรวม อัตราส่วนของ Ethereum อยู่ที่ประมาณ 2.1% และ Bitcoin ประมาณ 0.2% เมื่อจำนวนสัมบูรณ์ใกล้เคียงกัน กลุ่มผลิตภัณฑ์ที่เล็กกว่าจะแบกรับแรงกดดันจริงที่มากกว่ามาก นี่คือเหตุผลที่ต้องปรับขนาดเมื่อเปรียบเทียบกระแสเงินทุน

กองทุนใดมีส่วนทำให้เกิดการไหลออกมากที่สุด?

ฝั่ง Ethereum การไหลออกกระจุกตัวสูงใน ETHA ของ BlackRock ซึ่งมีเงินไหลออกรวมประมาณ 299 ล้านดอลลาร์ในห้าวันทำการ คิดเป็นมากกว่า 90% ของเงินไหลออกสุทธิทั้งหมด ในช่วงเวลาเดียวกัน FETH ของ Fidelity มีเงินไหลเข้าสุทธิเล็กน้อยจริง ๆ และ ETHE ของ Grayscale มีเงินไหลออก 18.3 ล้านดอลลาร์ ฝั่ง Bitcoin IBIT มีเงินไหลออก 165.4 ล้านดอลลาร์ และ FBTC 60.2 ล้านดอลลาร์ โดยมีการกระจุกตัวประมาณ 70% การไหลออกที่กระจุกตัวในกองทุนเดียวมักชี้ไปที่การปรับพอร์ตของผู้ถือรายใหญ่ไม่กี่รายมากกว่าการไถ่ถอนในวงกว้าง

ความแตกต่างระหว่างเงินไหลออกสุทธิกับการหดตัวของขนาดกองทุนคืออะไร?

เงินไหลออกสุทธิหมายถึงจำนวนสุทธิของการสร้างและไถ่ถอนหน่วยลงทุน ซึ่งสะท้อนกระแสเงินจริง การเปลี่ยนแปลงในสินทรัพย์สุทธิของกองทุนยังรวมถึงความผันผวนของราคาด้วย หากใช้ฐาน 14,946 ล้านดอลลาร์ ETH ลดลง 3.6% ในสัปดาห์จนถึงวันที่ 18 ตุลาคม ซึ่งเพียงอย่างเดียวจะลดสินทรัพย์สุทธิประมาณ 540 ล้านดอลลาร์ มากกว่าเงินไถ่ถอน 320 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน การดูเฉพาะการลดลงของสินทรัพย์สุทธิจะประเมินแรงกดดันการไถ่ถอนสูงเกินจริงอย่างรุนแรง เพื่อวัดความแข็งแกร่งของอุปสงค์ ให้ดูที่การสร้าง/ไถ่ถอนสุทธิ

เหตุใดแรงกดดันการไถ่ถอนของ Ethereum จึงมากกว่า Bitcoin?

ผลการดำเนินงานของราคาเป็นเหตุผลที่ตรงที่สุด: สำหรับสัปดาห์จนถึงวันที่ 18 ตุลาคม ETH ลดลง 3.6% ขณะที่ BTC ลดลง 1.4% และการลดลงที่มากกว่าตลาดโดยรวมบ่งชี้ถึงแรงขายเพิ่มเติม ผลการดำเนินงานตั้งแต่ต้นปีก็ไม่เป็นผลดีเช่นกัน: ณ วันที่ 17 ตุลาคม ETH ลดลง 18.4% นับตั้งแต่ต้นปี นอกจากนี้ ช่องทางผลตอบแทนบนเชน เช่น การ stake กำลังดึงดูดอุปสงค์บางส่วนที่อาจจะไปผ่าน ETF ในขณะที่หน่วย ETF เองไม่สร้างผลตอบแทน โปรดทราบว่าข้อมูลกระแสเงินทุนบันทึกเฉพาะจำนวน ไม่ใช่เหตุผล คำอธิบายเหล่านี้เป็นการอนุมานเชิงสหสัมพันธ์

ข้อมูลนี้หาได้จากที่ไหน และอัปเดตบ่อยแค่ไหน?

Farside Investors ให้ข้อมูลเงินไหลเข้า/ออกสุทธิรายวันแยกตามกองทุน โดยทั่วไปอัปเดตในวันถัดไปและไม่มีการอัปเดตในวันหยุดสุดสัปดาห์ ดังนั้นข้อมูลเต็มสัปดาห์จะสมบูรณ์ในวันจันทร์ถัดไปเท่านั้น SoSoValue ให้ข้อมูลสินทรัพย์สุทธิรวม ส่วนแบ่งมูลค่าตลาด และเงินไหลเข้าสุทธิสะสม โปรดทราบว่าทั้งสองแหล่งอาจมีวิธีการที่แตกต่างกันเล็กน้อย เมื่อเปรียบเทียบ ควรยึดแหล่งข้อมูลเดียวกัน โดยเฉพาะเมื่อคำนวณตัวชี้วัดเชิงสัมพัทธ์ เช่น การไหลออกเป็นเปอร์เซ็นต์ของขนาดสินทรัพย์

สัปดาห์หน้าควรให้ความสำคัญกับอะไร?

ประการแรก ETHA จะหยุดการไหลออกได้หรือไม่ มันคิดเป็นมากกว่าหนึ่งในสามของสินทรัพย์สุทธิ Ethereum ETF และทิศทางของมันกำหนดเส้นโค้งโดยรวมเป็นส่วนใหญ่ ประการที่สอง จะมีเงินไหลเข้าสุทธิสองถึงสามวันติดต่อกันได้หรือไม่ การเป็นบวกวันเดียวมีค่าอ้างอิงจำกัด ประการที่สาม อัตราส่วนการไหลออกต่อสินทรัพย์สุทธิรายสัปดาห์จะลดลงจากประมาณ 2.1% เหลือต่ำกว่า 1% ได้หรือไม่ ประการที่สี่ ทิศทางเชิงเปรียบเทียบกับ Bitcoin: หาก BTC กลับเป็นบวกในขณะที่ ETH ยังคงไหลออก แสดงถึงความแตกต่างในระดับสินทรัพย์มากกว่าปัจจัยมหภาค การประชุม FOMC ของธนาคารกลางสหรัฐในวันที่ 27–28 ตุลาคมเป็นเหตุการณ์สำคัญ

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ

เนื้อหาข้างต้นจัดทำขึ้นเพื่อข้อมูลและการวิเคราะห์ตลาดทั่วไปเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน คำแนะนำทางการเงิน คำแนะนำทางกฎหมาย คำแนะนำด้านภาษี หรือคำแนะนำการซื้อขาย ราคาของสินทรัพย์คริปโตและผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่เกี่ยวข้องอาจผันผวนอย่างมีนัยสำคัญ และกระแสเงินทุนในอดีต ผลการดำเนินงานของราคา และข้อมูลทางสถิติไม่รับประกันผลลัพธ์ในอนาคต ข้อมูลกระแสเงินทุน สินทรัพย์สุทธิ และราคาที่อ้างถึงในที่นี้มาจาก Farside Investors, SoSoValue และรายงานสาธารณะตามที่เปิดเผย ณ เวลาที่เผยแพร่ แหล่งข้อมูลที่แตกต่างกันอาจมีวิธีการทางสถิติที่แตกต่างกัน และข้อมูลมีการอัปเดตอย่างต่อเนื่อง โปรดอ้างอิงข้อมูลล่าสุดที่เผยแพร่โดยแพลตฟอร์มที่เกี่ยวข้อง การวิเคราะห์สาเหตุของกระแสเงินทุนในบทความนี้อิงจากการอนุมานจากข้อมูลสาธารณะ ข้อมูลกระแสเงินทุนเองไม่ได้บันทึกแรงจูงใจในการสร้าง/ไถ่ถอน ผู้อ่านควรทำการวิจัยของตนเองและพิจารณาสถานะทางการเงิน วัตถุประสงค์การลงทุน และความสามารถในการรับความเสี่ยงอย่างรอบคอบก่อนตัดสินใจใด ๆ และปรึกษาผู้เชี่ยวชาญที่มีคุณสมบัติหากจำเป็น ทีม MEXC Crypto Pulse จะไม่รับผิดชอบต่อความสูญเสียโดยตรงหรือโดยอ้อมใด ๆ ที่เกิดจากการใช้ข้อมูลข้างต้น