การส่งออกน้ำมันตะวันออกกลางฟื้นตัว แต่ค่าระวางพุ่งทำกำไรโรงกลั่นเอเชียแทบเป็นศูนย์

การส่งออกน้ำมันดิบตะวันออกกลางกำลังฟื้นตัว แต่การฟื้นตัวครั้งนี้สำหรับโรงกลั่นในเอเชียแล้วเหมือนภาพลวงตามากกว่า ค่าระวางเรือและต้นทุนประกันที่ทำสถิติสูงสุดกำลังบีบอัดกำไรของโรงกลั่นเอเชียจนใกล้ศูนย์ และเพื่อรักษาความต้องการของผู้ซื้อ ประเทศผู้ผลิตน้ำมันตะวันออกกลางจำเป็นต้องขายน้ำมันดิบพร้อมส่วนลดสูงถึง 30 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ต้นทุนของการแลกปริมาณกับราคากำลังกัดกร่อนรายได้ที่ตึงตัวอยู่แล้วของพวกเขา

ตามรายงานของรอยเตอร์เมื่อวันที่ 19 ตุลาคม ปริมาณการส่งออกน้ำมันดิบตะวันออกกลางฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญในช่วงหกสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยปริมาณการส่งออกรวมในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นเป็น 15.4 ล้านบาร์เรลต่อวัน ใกล้เคียงกับระดับก่อนสงครามประมาณ 90% ปริมาณการนำเข้าน้ำมันดิบของเอเชียก็ฟื้นตัวตามมา โดยคาดว่าในเดือนตุลาคมจะสูงถึง 23.5 ล้านบาร์เรลต่อวัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวของอุปทานน้ำมันดิบไม่ได้นำไปสู่การปรับปรุงกำไรของโรงกลั่น ตามการเปิดเผยของเทรดเดอร์ กำไรสุทธิของโรงกลั่นบางแห่งในเอเชียอยู่ใกล้ศูนย์แล้ว

แกนหลักของปัญหาอยู่ที่ต้นทุนการขนส่งที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ตามข้อมูลของ HiLo Analytics กำไรขั้นต้นเฉลี่ยของโรงกลั่นเอเชียในเดือนตุลาคมอยู่ที่ประมาณ 40 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล แต่หลังจากหักค่าระวางเฉลี่ยประมาณ 33 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล กำไรสุทธิเหลือเพียงกว่า 7 ดอลลาร์ ค่าระวางได้กลืนกินกำไรขั้นต้นของโรงกลั่นเอเชียไปถึง 82% ในขณะที่สัดส่วนนี้ของโรงกลั่นบนชายฝั่งอ่าวเม็กซิโกของสหรัฐฯ และยุโรปตะวันตกเฉียงเหนืออยู่ที่ประมาณ 16% เท่านั้น ในขณะเดียวกัน ความถี่ของการโจมตีเรือบรรทุกน้ำมันที่ผ่านช่องแคบฮอร์มุซของอิหร่านได้ทวีความรุนแรงขึ้นอีกในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา แตะระดับสูงสุดรายสัปดาห์นับตั้งแต่เกิดความขัดแย้ง แรงกดดันด้านค่าระวางยากที่จะบรรเทาลงในระยะสั้น

ข้อมูลการส่งออกฟื้นตัว แต่คุณภาพการฟื้นตัวน่าสงสัย

รายงานระบุว่า ตามข้อมูลของ Kpler ปริมาณการส่งออกน้ำมันดิบรวมของตะวันออกกลางในเดือนกันยายน (รวมปริมาณที่อ้อมเส้นทางฮอร์มุซ) เพิ่มขึ้นเป็น 15.4 ล้านบาร์เรลต่อวัน ประมาณ 90% ของระดับก่อนสงคราม โดยปริมาณการไหลผ่านช่องแคบฮอร์มุซฟื้นตัวเป็น 10.7 ล้านบาร์เรลต่อวันภายใต้การคุ้มกันของกองทัพเรือสหรัฐฯ ประมาณสามในสี่ของระดับก่อนสงคราม

ในฝั่งเอเชีย ปริมาณการนำเข้าน้ำมันดิบในเดือนตุลาคมคาดว่าจะสูงถึง 23.5 ล้านบาร์เรลต่อวัน สูงกว่าค่าเฉลี่ยปี 2025 เล็กน้อย โดยปริมาณจากตะวันออกกลางคิดเป็นประมาณ 10 ล้านบาร์เรลต่อวัน จากตัวเลขแล้ว การฟื้นฟูด้านอุปทานเริ่มเป็นรูปเป็นร่างแล้ว

อย่างไรก็ตาม ตามรายงานของรอยเตอร์ การฟื้นตัวของอุปทานน้ำมันดิบไม่ได้นำไปสู่การปรับปรุงกำไรของโรงกลั่นเอเชียไปพร้อมกัน กำไรสุทธิของโรงกลั่นบางแห่งใกล้ศูนย์แล้ว ความแตกต่างนี้เผยให้เห็นการบิดเบือนเชิงโครงสร้างเชิงลึกของวิกฤตพลังงานในปัจจุบัน ปัญหาได้เปลี่ยนจากการขาดแคลนน้ำมันดิบไปสู่การขาดแคลนผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูป และต้นทุนโลจิสติกส์ที่พุ่งสูงผิดปกติกำลังตัดห่วงโซ่การส่งผ่านจากการฟื้นตัวของอุปทานไปสู่การปรับปรุงกำไร

ค่าระวางกัดกร่อนกำไร โรงกลั่นเอเชียได้รับผลกระทบหนักที่สุด

ตามรายงาน ในสภาวะตลาดปกติ ค่าระวางและค่าประกันมักคิดเป็นเพียง 3% ถึง 7% ของราคาน้ำมันดิบรวมค่าขนส่งถึงท่า (CIF) สัดส่วนนี้ได้เปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิงแล้ว

การโจมตีเรือบรรทุกน้ำมันที่ผ่านช่องแคบฮอร์มุซอย่างต่อเนื่องของอิหร่าน ไม่เพียงแต่ผลักดันค่าระวางและเบี้ยประกันให้สูงขึ้น แต่ยังบังคับให้เทรดเดอร์และผู้ผลิตสร้างระบบการขนส่งต่อเชื่อมที่ซับซ้อน โดยใช้เรือบรรทุกน้ำมันจำนวนมากในการถ่ายลำจากเรือสู่เรือนอกอ่าวเปอร์เซีย ระบบนี้ใช้กำลังการขนส่งเรือบรรทุกน้ำมันที่มีอยู่ทั่วโลกจำนวนมาก ซึ่งผลักดันระดับค่าระวางทั่วโลกให้สูงขึ้นเกินกว่าขอบเขตตะวันออกกลาง

ตามข้อมูลของ LSEG ปัจจุบันการขนส่งสินค้า 2 ล้านบาร์เรลจากไนจีเรียไปสิงคโปร์มีต้นทุนประมาณ 32 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ประมาณแปดเท่าของระดับก่อนสงคราม ตามการคำนวณของ ROI สำหรับโรงกลั่นบางแห่ง ค่าระวางและค่าประกันรวมกันอาจคิดเป็น 30% ของต้นทุนน้ำมันดิบรวมค่าขนส่งถึงท่า

ความเปราะบางของเอเชียโดดเด่นเป็นพิเศษ ในอดีตภูมิภาคนี้มีอุปทานน้ำมันดิบประมาณ 60% มาจากตะวันออกกลาง หลังสงครามปะทุ โรงกลั่นเอเชียหลายแห่งถูกบังคับให้ลดอัตราการเดินเครื่อง และหันไปหาแหล่งอุปทานทางเลือกจากสหรัฐฯ อเมริกาใต้ และที่อื่น ๆ ทำให้ต้นทุนการขนส่งพุ่งสูงขึ้นอย่างมาก ในทางตรงกันข้าม โรงกลั่นในสหรัฐฯ และยุโรปได้รับประโยชน์จากความได้เปรียบทางภูมิศาสตร์ โดยอัตรากำไรเมื่อเดือนที่แล้วพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

ประเทศผู้ผลิตแลกปริมาณกับราคา การสูญเสียรายได้ยากที่จะยั่งยืน

รายงานชี้ว่า เมื่อเผชิญกับความลังเลของผู้ซื้อในเอเชีย ประเทศผู้ผลิตน้ำมันตะวันออกกลางได้ปรับลดราคาขายอย่างเป็นทางการลงอย่างมาก โดยมีรายงานว่าผู้ขายบางรายให้ส่วนลดสูงถึง 30 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เพื่อชดเชยต้นทุนโลจิสติกส์ที่สูงที่ผู้ซื้อต้องแบกรับ

กลยุทธ์นี้สะท้อนถึงภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของประเทศผู้ผลิตน้ำมันในอ่าวเปอร์เซียในปัจจุบัน: ด้านหนึ่งจำเป็นต้องเพิ่มปริมาณการส่งออกให้สูงสุดเพื่อฟื้นฟูรายได้ทางการคลังที่เสียหายจากสงคราม อีกด้านหนึ่งส่วนลดที่ขยายตัวอย่างต่อเนื่องกำลังกัดกร่อนผลตอบแทนที่แท้จริงต่อบาร์เรล หากความขัดแย้งยังคงดำเนินต่อไป ขนาดของส่วนลดอาจขยายใหญ่ขึ้นอีก ทำให้แรงกดดันด้านรายได้ของประเทศผู้ผลิตเลวร้ายลง

ตามรายงานของรอยเตอร์ เมื่อเผชิญกับกำไรที่แคบลง มาตรการรับมือที่โรงกลั่นเอเชียสามารถทำได้ ได้แก่ การลดอัตราการเดินเครื่องโดยรวม การมุ่งเน้นการผลิตผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูปที่มีกำไรสูง เช่น ดีเซล หรือการใช้สต็อกในประเทศทดแทนการนำเข้า ทางเลือกใด ๆ ข้างต้นจะบีบอัดความต้องการนำเข้าน้ำมันดิบจากตะวันออกกลางโดยตรง และทำให้ความพยายามฟื้นฟูการส่งออกของประเทศผู้ผลิตในอ่าวเปอร์เซียล้มเหลว

ส่วนต่างการกลั่นถูกกดดัน ตลาดผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูปตึงตัวเชิงโครงสร้าง

ตามรายงาน อีกด้านหนึ่งของวิกฤตพลังงานในปัจจุบันคือการขาดแคลนเชิงโครงสร้างของตลาดผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูปทั่วโลก ตามข้อมูลของสำนักงานพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) ปริมาณการกลั่นน้ำมันทั่วโลกในปีนี้คาดว่าจะลดลง 2.3 ล้านบาร์เรลต่อวัน เหลือ 81.7 ล้านบาร์เรล

ความขัดแย้งในตะวันออกกลางดำเนินมาแปดเดือนแล้ว โรงกลั่นหลายแห่งได้รับความเสียหายจากสงคราม การโจมตีโรงกลั่นของรัสเซียโดยยูเครนยิ่งทำให้อุปทานตึงตัวมากขึ้น ตลาดดีเซลได้รับผลกระทบชัดเจนที่สุด โดยราคาเมื่อเดือนที่แล้วพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

แรงกดดันสองด้านจากส่วนลดที่ขยายตัวและค่าระวางที่สูง กำลังปรับโฉมรูปแบบการกำหนดราคาน้ำมันดิบทั่วโลก ส่วนลดจำนวนมากของน้ำมันดิบตะวันออกกลางเมื่อเทียบกับราคาอ้างอิง ในด้านหนึ่งกดทับมูลค่าอ้างอิงของราคาอ้างอิงน้ำมันดิบในภูมิภาค อีกด้านหนึ่งค่าระวางที่สูงผลักดันต้นทุนรวมค่าขนส่งถึงท่าในเอเชียให้สูงขึ้น ทำให้พื้นที่กำไรที่แท้จริงของส่วนต่างการกลั่นผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูปแคบลงอย่างมาก และความเต็มใจในการเดินเครื่องของโรงกลั่นถูกกดดันอย่างต่อเนื่อง

การโจมตีของอิหร่านทวีความรุนแรง ส่วนชดเชยความเสี่ยงยากที่จะหายไป

แรงกดดันด้านค่าระวางไม่มีสัญญาณบรรเทาในระยะสั้น ตามรายงานของรอยเตอร์ การโจมตีเรือบรรทุกน้ำมันที่ผ่านช่องแคบฮอร์มุซของอิหร่านทวีความรุนแรงขึ้นอย่างชัดเจนในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยจำนวนการโจมตีรายสัปดาห์เพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เกิดความขัดแย้ง

ความถี่ของการโจมตีที่เพิ่มขึ้นหมายความว่าส่วนชดเชยความเสี่ยงจากสงครามจะยังคงฝังอยู่ในค่าระวางและต้นทุนประกัน ทำให้ระดับต้นทุนโลจิสติกส์ที่สูงยากที่จะพลิกกลับ สำหรับโรงกลั่นเอเชีย แม้ว่าอุปทานน้ำมันดิบตะวันออกกลางจะฟื้นตัวต่อไป ตราบใดที่ค่าระวางยังคงสูง พื้นที่ในการปรับปรุงกำไรก็ยังจำกัดอย่างยิ่ง

สำหรับประเทศผู้ผลิตน้ำมันในอ่าวเปอร์เซีย หากต้นทุนการขนส่งต่อบาร์เรลยังคงเพิ่มขึ้น และผู้ซื้อเรียกร้องส่วนลดที่มากขึ้นไปพร้อมกัน การฟื้นตัวของปริมาณการส่งออกในปัจจุบันอาจยากที่จะยั่งยืน ดังที่รอยเตอร์ชี้ไว้ในบทความ การฟื้นตัวครั้งนี้อาจเป็นเพียงภาพลวงตาในทะเลทรายในท้ายที่สุด