Hyperliquid ขยายสู่แอปผู้ใช้ นักเทรดรายย่อย 4 แสนคนขาดทุน 280 ล้านดอลลาร์

บทความนี้จาก: Hanson Birringer ผู้ร่วมก่อตั้ง Hyperdash

เรียบเรียงโดย Odaily News (@OdailyChina); ผู้แปล: Azuma (@azuma_eth)

หมายเหตุบรรณาธิการ: MetaMask, Phantom, Rabby, OneKey, PumpFun... แอปพลิเคชันฝั่งผู้ใช้จำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ ได้เชื่อมต่อกับ Hyperliquid ผ่านกลไกรหัสผู้สร้าง (Builder Code) เพื่อให้บริการซื้อขายสัญญาถาวรแก่ผู้ใช้โดยตรงจากส่วนหน้า (frontend) ด้วยการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมผู้สร้าง (Builder Fee) เพิ่มเติมอีกชั้นหนึ่ง แอปพลิเคชันฝั่งผู้ใช้เหล่านี้จึงมีแหล่งรายได้ใหม่ โดยบางแอปทำรายได้จากช่องทางนี้ไปแล้วหลายสิบล้านดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม ในขณะที่แอปพลิเคชันฝั่งผู้ใช้ทำกำไรมหาศาล นักเทรดรายย่อยที่เปิดคำสั่งผ่านแอปเหล่านี้กลับมีสถานการณ์ที่ไม่ค่อยดีนัก จากการศึกษาของ Hanson Birringer ผู้ร่วมก่อตั้ง Hyperdash พบว่า นักเทรดรายย่อยบนแอปหลัก 6 ตัวที่เชื่อมต่อกับ Hyperliquid มียอดขาดทุนรวมกันถึง 280 ล้านดอลลาร์

ต่อไปนี้คือรายงานวิจัยฉบับเต็มของ Hanson Birringer เรียบเรียงโดย Odaily News

เราติดตามกระเป๋าเงินเกือบ 400,000 ใบที่เทรดสัญญาถาวรบน Hyperliquid ผ่านแอปพลิเคชันฝั่งผู้ใช้หกตัว ได้แก่ Phantom, MetaMask, Rabby, Trust Wallet, Invo และ fomo แอปเหล่านี้เชื่อมต่อผู้ใช้เข้ากับ Hyperliquid ผ่านรหัสผู้สร้าง (Builder Code) และรับค่าธรรมเนียมจากทุกธุรกรรม

ปัจจุบัน แอปพลิเคชันฝั่งผู้ใช้เหล่านี้กลายเป็นช่องทางสำคัญในการหาผู้ใช้ใหม่ให้กับ Hyperliquid โดยทุกเดือนนำนักเทรด ปริมาณการซื้อขาย และรายได้ค่าธรรมเนียมมาให้ Hyperliquid มากขึ้น อย่างไรก็ตาม ผู้ใช้ของแอปเหล่านี้มียอดขาดทุนสะสมบน Hyperliquid สูงถึง 280 ล้านดอลลาร์ และมีน้อยคนที่ยังคงเทรดต่อเนื่อง

บทความนี้จะวิเคราะห์องค์ประกอบของนักเทรดเหล่านี้ สินทรัพย์ที่พวกเขาเทรด และผลการเทรดในช่วงเวลาต่างๆ

การขาดทุนส่วนใหญ่เกิดขึ้นในปีที่ผ่านมา ซึ่งตรงกับช่วงที่แอปเหล่านี้ขยายตัวอย่างรวดเร็ว จากยอดขาดทุน 280 ล้านดอลลาร์ ประมาณ 126 ล้านดอลลาร์เกิดจากการเทรดผ่านแอปเหล่านี้ตั้งแต่วันที่ 10 พฤศจิกายน 2025 เป็นต้นมา ส่วนที่เหลือเกิดขึ้นก่อนเดือนพฤศจิกายน 2025 หรือเกิดจากการเทรดบน Hyperliquid ที่ไม่ได้ผ่านแอปเหล่านี้

โปรไฟล์นักเทรด

บัญชีเหล่านี้ส่วนใหญ่เป็นนักเทรดรายย่อยขนาดเล็ก ในห้าแอปจากหกแอป ยอดฝากเงินโดยทั่วไปต่อกระเป๋าเงินอยู่ที่เพียง 30 ถึง 60 ดอลลาร์ Rabby เป็นข้อยกเว้น เนื่องจากมีจำนวนบัญชีน้อยกว่า แต่ขนาดเงินทุนต่อบัญชีสูงกว่าอย่างเห็นได้ชัด และยังเป็นกลุ่มผู้ใช้ที่มีโอกาสทำกำไรได้มากที่สุด

กิจกรรมการเทรดกระจุกตัวอยู่ในตลาดที่นักเทรดรายย่อยคุ้นเคย BTC คิดเป็นเกือบครึ่งหนึ่งของปริมาณการซื้อขายทั้งหมดบนแอปเหล่านี้ ตามมาด้วยตลาด HIP-3 ซึ่งรวมถึงสินทรัพย์อย่างน้ำมันดิบ เงิน และทองคำ ตลาดประเภทนี้แทบไม่มีการเทรดผ่านแอปเหล่านี้ก่อนเดือนมกราคมปีนี้ แต่ปัจจุบันกลายเป็นหมวดหมู่การเทรดที่ใหญ่เป็นอันดับสอง

เงินทุนไหลไปที่ไหน

การขาดทุนมาจากสองส่วน ได้แก่ กำไรขาดทุนจากการเทรดและค่าธรรมเนียม บนแอปเหล่านี้ ค่าธรรมเนียมคิดเป็นสัดส่วนใหญ่ที่สุด คือมากกว่าครึ่งหนึ่งของยอดขาดทุน 126 ล้านดอลลาร์เล็กน้อย

ส่วนหนึ่งเป็นผลจากกลไกของแอปเหล่านี้ แต่ละแอปจะเพิ่ม "ค่าธรรมเนียมผู้สร้าง" (Builder Fee) ของตัวเองทับค่าธรรมเนียมพื้นฐานของ Hyperliquid ดังนั้นคำสั่งซื้อขาย 100 ดอลลาร์จะมีต้นทุนค่าธรรมเนียมระหว่าง 6.5 ถึง 14.5 เซนต์ ขึ้นอยู่กับแอป สำหรับบัญชีเงินทุนน้อยที่หมุนเวียนยอดคงเหลือบ่อยครั้ง ต้นทุนเหล่านี้จะทบต้นอย่างรวดเร็ว ตัวอย่างเช่น ผู้ใช้ Invo ฝากเงินรวม 12.4 ล้านดอลลาร์ แต่สร้างปริมาณการซื้อขายถึง 5.8 พันล้านดอลลาร์

BTC เป็นตลาดที่ผู้ใช้เทรดมากที่สุดและขาดทุนหนักที่สุด ในการเทรด BTC เฉพาะค่าธรรมเนียมอย่างเดียวก็สูงกว่ากำไรที่ผู้ใช้ได้จากการปิดสถานะแล้ว หากรวมการขาดทุนจากการเทรดและค่าธรรมเนียมเข้าด้วยกัน ตลาด HIP-3 และเหรียญเล็กสร้างความเสียหายต่อผู้ใช้ต่อ 1 ดอลลาร์ที่เทรดสูงกว่า BTC และ ETH

การหาลูกค้าและการรักษาผู้ใช้

ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายนถึงเดือนกันยายนปีถัดไป จำนวนนักเทรดที่ใช้งานรายเดือนบนหกแอปนี้เพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่า (มากกว่าสามเท่าของเดิม) โดยมี Invo และ fomo เป็นตัวขับเคลื่อนหลัก ทั้งสองแอปเติบโตจาก "แทบไม่มีนักเทรด" ไปสู่ผู้ใช้หลายหมื่นคนภายในเวลาเพียงไม่กี่เดือน

แต่อัตราการรักษาผู้ใช้กลับตามไม่ทัน ในแต่ละเดือน ประมาณครึ่งหนึ่งของนักเทรดที่ใช้งานเป็นมือใหม่ที่เทรดผ่านแอปเหล่านี้เป็นครั้งแรก และสัดส่วนของนักเทรดใหม่ที่ยังคงเทรดต่อหลังจากสามเดือนมีเพียงประมาณหนึ่งในเจ็ด การเติบโตนี้พึ่งพาการดึงผู้ใช้ใหม่เข้ามาอย่างต่อเนื่อง มากกว่าการรักษาผู้ใช้เดิม

บทสรุป

แอปเหล่านี้บรรลุวัตถุประสงค์ดั้งเดิมของรหัสผู้สร้าง (Builder Code) อย่างแท้จริง นั่นคือการนำนักเทรดใหม่ ปริมาณการซื้อขาย และค่าธรรมเนียมมาสู่ Hyperliquid แต่น่าเสียดายที่ผู้ใช้ที่ถูกดึงเข้ามากำลังสูญเสียเงินต้นส่วนใหญ่จากการเทรดมากเกินไป ค่าธรรมเนียมที่กัดกร่อน (fee drag) และการถูกบังคับปิดสถานะ (liquidation) โดยส่วนใหญ่หยุดเทรดหลังจากเดือนที่ 3

สิ่งนี้ทำให้การเติบโตต้องพึ่งพาอุปทานกระเป๋าเงินใหม่ที่ต่อเนื่อง เราคาดว่าในอนาคตจะมีแอประดับผู้บริโภคเชื่อมต่อผู้ใช้เข้ากับ Hyperliquid ผ่านรหัสผู้สร้าง (Builder Code) มากขึ้น แต่เราเชื่อว่าผู้ที่จะอยู่รอดได้ในระยะยาวคือแอปที่ไม่เพียงแต่ดึงผู้ใช้ใหม่ได้ แต่ยังรักษานักเทรดไว้ได้ด้วย