รายได้พุ่งแรง 99% ถูกสเตก: PaperTrade เปิดตัวแข็งแกร่ง PAPER ควรตั้งราคาอย่างไร?

ปริมาณการซื้อขายตามมูลค่าที่ตราไว้สะสม 1.15 ล้านล้านดอลลาร์, TVL 67.55 ล้านดอลลาร์, รางวัลสเตก USDC สะสม 46.71 ล้านดอลลาร์

PaperTrade เปิดตัวได้ไม่ถึงสัปดาห์ ก็ทำผลงานได้ขนาดนี้แล้ว "รางวัลสเตกสะสม" หมายถึงผลตอบแทนที่จัดสรรให้ผู้สเตก PAPER

บทสนทนาเกี่ยวกับ PAPER จึงเปลี่ยนไป จากเดิมที่เทรดเดอร์สนใจว่าขาดทุนเท่าไหร่จะได้โทเคนเท่าไหร่ ตอนนี้คำถามที่น่าสนใจมากขึ้นคือ PAPER ที่ได้มาจะแบ่งรายได้ได้เท่าไหร่ และควรมีมูลค่าเท่าใด

รายได้เติบโตต่อเนื่อง

PaperTrade เปิดตัวแรงแค่ไหน ดูได้จากการเปรียบเทียบชุดนี้

ตามข้อมูลจาก DefiLlama PaperTrade สร้างรายได้ผู้ถือโทเคน (Holder Revenue) 23.97 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 10 ตุลาคม และสะสม 33.94 ล้านดอลลาร์ระหว่างวันที่ 10-13 ตุลาคม ขณะที่ Hyperliquid มีรายได้สูงสุดต่อวัน 8.81 ล้านดอลลาร์ และรายได้สูงสุดในช่วงสี่วันติดต่อกันเพียง 22.3 ล้านดอลลาร์ ยังไม่ถึงรายได้วันเดียวของ PaperTrade

สถิติรายวันอาจถูกขยายด้วยกระแสเปิดตัว แต่ผลงานหลังจากนั้นน่าเชื่อถือกว่า รางวัลสเตกรายวันของ PaperTrade หลังเปิดตัวค่อย ๆ เพิ่มขึ้น

ผู้ใช้ของโปรโตคอลก็เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ที่อยู่ฝากเงินครั้งแรกของ PaperTrade สะสมประมาณ 14,900 ที่อยู่ ฝากเงินสะสมประมาณ 241 ล้าน USDC ตัวชี้วัดเหล่านี้ประกอบกับรางวัลรายวันที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง แสดงให้เห็นว่า PaperTrade มีผู้เข้าร่วมที่ active จำนวนหนึ่งแล้ว

การจัดสรรรายได้

จุดดึงดูดของ PaperTrade คือการเชื่อมประสบการณ์การเทรด การออกโทเคน และการจัดสรรรายได้เข้าด้วยกัน

เทรดเดอร์ทำการซื้อขายกับพูลสภาพคล่องในฐานะคู่สัญญา ไม่ต้องรอผู้ใช้รายอื่นมารับคำสั่ง สถานะไม่มีอัตราเงินทุน ไม่มีค่าธรรมเนียมเปิดสถานะและขาดทุน รองรับเลเวอเรจสูงสุด 1000 เท่า หลังขาดทุน การขาดทุนที่เข้าเงื่อนไขสามารถสร้าง PAPER ได้ ถือและสเตก PAPER ก็มีส่วนร่วมในการจัดสรรรายได้ USDC ของโปรโตคอล

สำหรับเทรดเดอร์ความถี่สูง ชุดนี้ให้โครงสร้างต้นทุนที่ต่างออกไป สำหรับผู้เข้าร่วมช่วงแรกที่ยอมรับความเสี่ยง การขาดทุนยังมาพร้อมโอกาสได้รับสิทธิ์ในรายได้อนาคต เทรดเดอร์และผู้มีส่วนร่วมในรายได้ของแพลตฟอร์มอาจเป็นคนกลุ่มเดียวกัน

Ansem มองเห็นจุดนี้ เขาเชื่อว่าพื้นที่รายได้จากการขาดทุนของเทรดเดอร์ใหญ่กว่าค่าธรรมเนียมเล็กน้อยที่เก็บต่อรายการมาก

กลไกการออก PAPER ก็เปลี่ยนต้นทุนของผู้เข้าร่วม ตอนแรก การขาดทุน 1 ดอลลาร์ที่เข้าเงื่อนไขสามารถสร้าง PAPER ได้สูงสุด 100 เหรียญ หลังจาก LP ที่โปรโตคอลติดตามเกินเกณฑ์ 2 ล้านดอลลาร์ อัตราการสร้างเหรียญเริ่มลดลง ปริมาณ PAPER ใหม่ลดลงอย่างชัดเจนหลังการปล่อยจำนวนมากในวันแรก

ในขณะเดียวกัน รายได้ของ PAPER มาจากส่วนแบ่งรายได้ LP เมื่อ LP เกิน 5 ล้านดอลลาร์ เงินส่วนเกินจะถูกนำไปจัดสรรให้ผู้สเตก PAPER รายได้ที่เกิดขึ้นต่อเนื่องและการชะลอการออกโทเคนใหม่ช่วงแรก ทำให้ผู้ถือ PAPER ที่สะสมไว้มีเหตุผลมากขึ้นที่จะสเตกต่อ

ปัจจุบัน อุปทานรวมของ PAPER ประมาณ 8.16 พันล้านเหรียญ ประมาณ 8.1 พันล้านเหรียญถูกสเตก คิดเป็นสัดส่วน 99.23% โทเคนเกือบทั้งหมดถูกสเตก มูลค่าของ PAPER จึงเชื่อมโยงโดยตรงกับผลการดำเนินงานด้านรายได้

การตั้งราคา

ณ วันที่ 16 ตุลาคม รายได้สเตกเฉลี่ยต่อวันในอดีตของ PaperTrade อยู่ที่ประมาณ 5.06 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นรายได้ต่อปีประมาณ 1.85 พันล้านดอลลาร์

แต่แม้จะลดตัวเลขนี้ลงอย่างมาก PAPER ก็ยังมีมูลค่าที่น่าพิจารณา

ภายใต้เงื่อนไขที่โทเคนเกือบทั้งหมดถูกสเตก สามารถใช้แบบจำลองง่าย ๆ ประเมินมูลค่าต่อเหรียญ PAPER ได้:

ราคาอ้างอิง PAPER = รายได้ผู้ถือโทเคนต่อวัน × 365 × ตัวคูณรายได้ผู้ถือโทเคน (ต่อปี) ÷ อุปทานโทเคน

รายได้ที่ใช้ตรงนี้คือรายได้ที่ไหลไปยังผู้ถือโทเคน ส่วน USDC 46.71 ล้านดอลลาร์ที่แจกไปแล้วในอดีตจะไม่ถูกนับเป็นสินทรัพย์เพิ่มอีกครั้ง

ปัจจุบัน อัตราส่วนมูลค่าตลาดหมุนเวียนต่อรายได้ผู้ถือโทเคนของ PUMP, HYPE และ LIT อยู่ที่ 6.53 เท่า, 21.46 เท่า และ 27.33 เท่า ตามลำดับ ที่นี่ใช้ตัวคูณต่ำสุดคือ 6.53 เท่า

ด้านอุปทานโทเคน ปัจจุบันมี PAPER เกิดขึ้นแล้ว 8.16 พันล้านเหรียญ การออกเพิ่มในอนาคตจะเจือจางรายได้ต่อเหรียญ ด้านล่างใช้สถานการณ์อุปทานอนาคตที่ 14 พันล้านและ 18 พันล้านเหรียญ

Paper Strategy

โทเคน PAPER ยังไม่เปิดให้ซื้อขาย PaperStrategy คือคลัง "PAPER" บน HyperEVM และเป็นหนึ่งในไม่กี่วิธีที่จะได้รับความเสี่ยงต่อ PAPER นอกเหนือจาก OTC

PaperStrategy สร้างกลไกสะสมรอบรายได้ของ PAPER โทเคนของ PaperStrategy คือ PSTR มีภาษีซื้อขาย 10% ทั้งสองฝั่ง ภาษี 90% เข้าคลัง 10% ให้ทีม คลังสะสม PAPER ผ่านกลยุทธ์การเทรดและสเตก จากนั้นใช้ 90% ของผลตอบแทนสเตกซื้อคืนและเผา PSTR อีก 10% ให้ทีม

ปัจจุบัน PaperStrategy สเตก PAPER ไว้ประมาณ 154 ล้านเหรียญ มูลค่าตลาด PSTR อยู่ที่ประมาณ 8.5 ล้านดอลลาร์ หักยอดคงเหลือบัญชีและคลังประมาณ 0.6 ล้านดอลลาร์ที่ยังไม่แปลงเป็น PAPER แล้วบวกภาษีซื้อขาย 10% ทั้งสองฝั่ง จะคำนวณคร่าว ๆ ได้ราคาโดยนัยประมาณ 0.064 ดอลลาร์ต่อ PAPER นี่เป็นหน้าต่างสังเกตการตั้งราคาตลาดของ PAPER

PaperTrade เปิดตัวได้แข็งแกร่งพอแล้ว และมูลค่าของ PAPER ก็เริ่มมีรายได้รองรับ ต่อไปสิ่งที่ควรจับตาคือความยั่งยืนของรายได้จะให้พื้นฐานมูลค่าที่แข็งแกร่งพอแก่ PAPER หรือไม่