รายได้พุ่งแรง 99% ถูก Stake: PaperTrade เปิดตัวแรง PAPER ควรมีมูลค่าเท่าไร?

ปริมาณการซื้อขายตามสัญญารวม 1.15 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ, TVL 67.55 ล้านดอลลาร์สหรัฐ, รางวัล Stake สะสม 46.71 ล้าน USDC

PaperTrade เปิดตัวมาไม่ถึงหนึ่งสัปดาห์ ก็ทำผลงานได้ขนาดนี้แล้ว "รางวัล Stake สะสม" หมายถึงผลตอบแทนที่จัดสรรให้กับผู้ Stake PAPER

บทสนทนาเกี่ยวกับ PAPER จึงเปลี่ยนไป จากเดิมที่เทรดเดอร์สนใจว่าจะขาดทุนเท่าไรถึงจะได้โทเคนกี่เหรียญ ตอนนี้คำถามที่น่าถามมากขึ้นคือ PAPER ที่ได้มาจะแบ่งรายได้ได้เท่าไร และควรมีมูลค่าเท่าใด

รายได้เติบโตต่อเนื่อง

PaperTrade เริ่มต้นได้แรงแค่ไหน ดูได้จากการเปรียบเทียบชุดหนึ่ง

ตามข้อมูลจาก DefiLlama PaperTrade สร้างรายได้ผู้ถือ (Holder Revenue) 23.97 ล้านดอลลาร์สหรัฐในวันที่ 10 ตุลาคม และสะสม 33.94 ล้านดอลลาร์สหรัฐระหว่างวันที่ 10-13 ตุลาคม ขณะที่ Hyperliquid มีรายได้สูงสุดต่อวันที่ 8.81 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และรายได้สูงสุดต่อเนื่องสี่วันเพียง 22.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ยังไม่ถึงรายได้วันเดียวของ PaperTrade

สถิติวันเดียวอาจถูกขยายด้วยกระแสเปิดตัว ผลงานในวันถัดมาจึงน่าเชื่อถือกว่า รางวัล Stake รายวันของ PaperTrade หลังเปิดตัวค่อย ๆ ปรับสูงขึ้น

ผู้ใช้โปรโตคอลก็เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ที่อยู่ฝากเงินครั้งแรกของ PaperTrade สะสมประมาณ 14,900 ที่อยู่ ฝากเงินสะสมประมาณ 241 ล้าน USDC ตัวชี้วัดเหล่านี้ประกอบกับรางวัลรายวันที่เติบโตต่อเนื่อง เพียงพอที่จะชี้ว่า PaperTrade มีกลุ่มผู้เข้าร่วมที่ active แล้ว

การจัดสรรรายได้

จุดดึงดูดของ PaperTrade คือการเชื่อมประสบการณ์การเทรด การออกโทเคน และการจัดสรรรายได้เข้าด้วยกัน

เทรดเดอร์ใช้พูลเงินทุนเป็นคู่สัญญา ไม่ต้องรอผู้ใช้รายอื่นมารับคำสั่ง สถานะไม่มีค่าธรรมเนียม funding การเปิดสถานะและขาดทุนไม่คิดค่าธรรมเนียม รองรับเลเวอเรจสูงสุด 1000 เท่า หลังขาดทุนจากการเทรด การขาดทุนที่เข้าเงื่อนไขสามารถสร้าง PAPER ได้ ถือและ Stake PAPER ก็เข้าร่วมการจัดสรรรายได้ USDC ของโปรโตคอล

สำหรับเทรดเดอร์ความถี่สูง ชุดกลไกนี้ให้โครงสร้างต้นทุนที่ต่างออกไป สำหรับผู้เข้าร่วมช่วงแรกที่ยอมรับความเสี่ยง การขาดทุนยังมาพร้อมโอกาสได้รับสิทธิ์ในรายได้อนาคต เทรดเดอร์กับผู้มีส่วนร่วมในรายได้ของแพลตฟอร์มอาจเป็นคนกลุ่มเดียวกัน

Ansem มองเห็นจุดนี้เช่นกัน เขาเชื่อว่าพื้นที่รายได้จากการขาดทุนของเทรดเดอร์ใหญ่กว่าค่าธรรมเนียมเล็กน้อยที่เก็บต่อรายการมาก

กลไกการออก PAPER ก็เปลี่ยนต้นทุนของผู้เข้าร่วมด้วย ตอนแรก การขาดทุนทุก 1 ดอลลาร์ที่เข้าเงื่อนไขสามารถ mint PAPER ได้สูงสุด 100 เหรียญ หลังจาก LP ที่โปรโตคอลติดตามเกินเกณฑ์ 2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ อัตราการ mint เริ่มลดลง อุปทานใหม่ของ PAPER ลดลงอย่างชัดเจนหลังการปล่อยกระจุกในวันแรก

ขณะเดียวกัน รายได้ของ PAPER มาจากส่วนแบ่งรายได้ LP เมื่อ LP เกิน 5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เงินส่วนเกินจะถูกนำไปจัดสรรให้ผู้ Stake PAPER รายได้เกิดขึ้นต่อเนื่องและอัตราการออกใหม่ช่วงแรกลดลง ทำให้ผู้ถือ PAPER ที่สะสมไว้มีเหตุผลมากขึ้นที่จะ Stake ต่อ

ปัจจุบัน อุปทานรวมของ PAPER ประมาณ 8.16 พันล้านเหรียญ ถูก Stake อยู่ประมาณ 8.1 พันล้านเหรียญ คิดเป็นสัดส่วน Stake 99.23% โทเคนเกือบทั้งหมดถูก Stake มูลค่าของ PAPER จึงผูกโดยตรงกับผลงานรายได้

การประเมินมูลค่า

ณ วันที่ 16 ตุลาคม รายได้ Stake เฉลี่ยต่อวันย้อนหลังของ PaperTrade อยู่ที่ประมาณ 5.06 ล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นรายได้ต่อปีประมาณ 1.85 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

แต่แม้จะลดตัวเลขนี้ลงอย่างมาก PAPER ก็ยังมีมูลค่าที่น่าพิจารณา

ภายใต้เงื่อนไขที่โทเคนเกือบทั้งหมดถูก Stake สามารถใช้แบบจำลองง่าย ๆ ประเมินมูลค่าต่อเหรียญ PAPER ได้:

ราคาอ้างอิง PAPER = รายได้ผู้ถือต่อวัน × 365 × ตัวคูณรายได้ผู้ถือ (ต่อปี) ÷ อุปทานโทเคน

ที่ใช้ตรงนี้คือรายได้ที่ไหลไปยังผู้ถือ ส่วน 46.71 ล้าน USDC ที่แจกไปแล้วในอดีตจะไม่ถูกนับเป็นสินทรัพย์เพิ่มอีกครั้ง

ปัจจุบัน อัตราส่วนมูลค่าตลาดหมุนเวียนต่อกำไรผู้ถือของ PUMP, HYPE และ LIT อยู่ที่ 6.53 เท่า, 21.46 เท่า และ 27.33 เท่า ตามลำดับ ตรงนี้ใช้ตัวเลขต่ำสุดคือ 6.53 เท่าก่อน

ด้านอุปทานโทเคน ปัจจุบันมี PAPER เกิดขึ้นแล้ว 8.16 พันล้านเหรียญ การออกเพิ่มในอนาคตจะเจือจางรายได้ต่อเหรียญ ด้านล่างใช้สถานการณ์อุปทานอนาคตที่ 14 พันล้านและ 18 พันล้านเหรียญ

Paper Strategy

โทเคน PAPER ยังไม่เปิดให้ซื้อขาย PaperStrategy คือคลัง "PAPER" บน HyperEVM เป็นหนึ่งในไม่กี่วิธีที่จะได้รับ exposure ต่อ PAPER นอกเหนือจาก OTC

PaperStrategy สร้างกลไกสะสมจากรายได้ของ PAPER โทเคนของ PaperStrategy คือ PSTR เก็บภาษี 10% ทั้งซื้อและขาย ภาษี 90% เข้าคลัง 10% ให้ทีม คลังสะสม PAPER ผ่านกลยุทธ์การเทรดและ Stake จากนั้นใช้ 90% ของรายได้ Stake ซื้อคืนและเผา PSTR อีก 10% เป็นของทีม

ปัจจุบัน PaperStrategy Stake PAPER ไปแล้วประมาณ 154 ล้านเหรียญ ขณะเดียวกันมูลค่าตลาดของ PSTR อยู่ที่ประมาณ 8.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หักยอดบัญชีและคลังประมาณ 0.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่ยังไม่แปลงเป็น PAPER บวกภาษีซื้อขาย 10% ทั้งสองด้าน คำนวณคร่าว ๆ ได้ราคาแฝงของ PAPER ประมาณ 0.064 ดอลลาร์สหรัฐต่อเหรียญ นี่เป็นหน้าต่างสำหรับสังเกตการตั้งราคาตลาดของ PAPER

PaperTrade เริ่มต้นได้แข็งแกร่งพอแล้ว มูลค่าของ PAPER ก็เริ่มมีรายได้เป็นฐานรองรับ ต่อไปสิ่งที่ควรจับตาคือความต่อเนื่องของรายได้จะให้ฐานมูลค่าที่แข็งแกร่งพอแก่ PAPER หรือไม่