ผู้ก่อตั้ง Hyperliquid Jeff ให้สัมภาษณ์ล่าสุด: การเสนอชื่อจากทรัมป์คือเซอร์ไพรส์ครั้งใหญ่ การกำกับดูแลควรอยู่ที่ชั้นของผู้ deploy

นี่คือครั้งแรกที่ Jeff ผู้ก่อตั้ง Hyperliquid ออกรายการพอดแคสต์ ในรายการ Jeff ได้อธิบายกลไกและตรรกะการทำงานของ Hyperliquid รวมถึงมุมมองบางส่วนของเขาเกี่ยวกับการกำกับดูแล

TL;DR

· Hyperliquid คือโปรโตคอล สโลแกนหรือเป้าหมายที่มันใฝ่ฝันคือ "รองรับระบบการเงินทั้งหมด" พูดง่าย ๆ คือมันเป็นชั้นพื้นฐานที่เป็นกลาง ซึ่งการเงินสามารถเกิดขึ้นได้บนนี้ในที่สุด

· เรามองโปรโตคอล Hyperliquid ว่าเป็นการพัฒนาก้าวกระโดดสำหรับ "ตลาดที่กลายเป็นอิเล็กทรอนิกส์แล้วแต่ยังกระจัดกระจาย"

· เราไม่ได้มองว่านี่คือการสร้างแพลตฟอร์มเทรด แต่คือการสร้างเครือข่ายทั้งหมด ตอนนั้นเราศึกษาบล็อกเชนที่มีอยู่แล้ว ไม่มีเชนใดที่สามารถรองรับปริมาณธุรกรรมและความหน่วงที่จำเป็นสำหรับ "รองรับการเงินระดับโลก" ได้โดยไม่ต้องประนีประนอมอย่างรับไม่ได้

· ในชั้นล่างสุดของระบบการเงินระดับโลก ทุกคนต้องเห็นพ้องต้องกัน หากเราไม่สามารถตกลงกันได้แม้แต่บัญชีแยกประเภทยอดคงเหลือหรือสถานะพื้นฐานของระบบ ก็ไม่ต้องพูดถึงเรื่องอื่น

· การบังคับปิดสถานะเป็นไปตามกฎ กำหนดโดยระบบชำระราคา ไม่ใช่ดุลยพินิจของบุคคลใด สิ่งที่พิเศษคือระบบชำระราคาอยู่บนเชนทั้งหมด โมดูลประมวลผล HyperCore ดำเนินการชำระราคาและกลไกบังคับปิดสถานะโดยอัตโนมัติ

· ความยอดเยี่ยมที่แท้จริงอยู่ที่การแยกหน้าที่แบบโมดูลาร์: โปรโตคอลจัดหารางสำหรับการดำเนินการและชำระราคา ผู้ deploy กำหนดพารามิเตอร์สัญญาและดูแล oracle ความเป็นโมดูลาร์นี้เป็นเอกลักษณ์ของระบบการเงินบนเชน

· การประมูลเกิดขึ้นประมาณทุก 31 ชั่วโมง เพราะ 31 กับ 24 เป็นจำนวนเฉพาะสัมพัทธ์ เวลารีเซ็ตจึงหมุนเวียนไปตามเขตเวลาทั่วโลก ราคาลดลงเชิงเส้นจากระดับสูง ผู้ประมูลคนแรกที่ยอมรับราคาจะชนะที่นั่งทันที จึงต้านทานการปั่นราคาโดยธรรมชาติ

· ดู IPO ของบริษัทเทคปีนี้: ความมั่งคั่งมหาศาลถูกสร้างขึ้น แต่กระบวนการถูกตั้งด่านมากมาย เมื่อบริษัทเข้าตลาดด้วยมูลค่า 1 ล้านล้าน 2 ล้านล้าน 3 ล้านล้านดอลลาร์ การสร้างความมั่งคั่งส่วนใหญ่เกิดขึ้นในตลาดไพรเวทไปแล้ว นี่คือข้อบกพร่องพื้นฐานของระบบปัจจุบัน

· โปรโตคอลบังคับใช้ขอบเขตทางคณิตศาสตร์ ไม่ใช่ความเห็นเชิงอัตวิสัยของตลาด การกำกับดูแลจะตกอยู่ที่ชั้นที่มีการควบคุมแบบใช้ดุลยพินิจ นั่นคือผู้ deploy ที่ใช้อำนาจควบคุม ส่วนบน Hyperliquid ใครก็ได้ในโลกสามารถตรวจสอบแบบเรียลไทม์ด้วยวิธีทางคณิตศาสตร์ที่พิสูจน์ได้ว่า ผลรวมยอดคงเหลือของผู้ใช้ทั้งหมดเท่ากับจำนวน USDC ที่ถือโดยที่อยู่สัญญาอัจฉริยะพอดี

วิสัยทัศน์และสถานะการกำกับดูแล

Hyperliquid คืออะไร? "รองรับระบบการเงินทั้งหมด" หมายความว่าอย่างไร?

Hyperliquid คือโปรโตคอล สโลแกนหรือเป้าหมายที่มันใฝ่ฝันคือ "รองรับระบบการเงินทั้งหมด" ผมคิดว่าชุมชนจริงจังกับเรื่องนี้ พูดง่าย ๆ คือมันเป็นชั้นพื้นฐานที่เป็นกลาง ซึ่งการเงินสามารถเกิดขึ้นได้บนนี้ในที่สุด

หลายสิบปีก่อน การเทรดอิเล็กทรอนิกส์เป็นการพัฒนาก้าวกระโดดเมื่อเทียบกับการซื้อขายแบบเปิดเผยในตลาด เช่นเดียวกัน เรามองโปรโตคอล Hyperliquid ว่าเป็นการพัฒนาก้าวกระโดดสำหรับ "ตลาดที่กลายเป็นอิเล็กทรอนิกส์แล้วแต่ยังกระจัดกระจาย"

ทรัมป์เคยพูดต่อสาธารณะว่าต้องการนำ Hyperliquid เข้าสู่สหรัฐฯ คุณรู้ล่วงหน้าหรือไม่? สถานะการกำกับดูแลจริงของผู้ใช้สหรัฐฯ เป็นอย่างไร?

ผมไม่รู้ล่วงหน้า ดังนั้นมันจึงเป็นเซอร์ไพรส์ครั้งใหญ่สำหรับผม Hyperliquid Labs เป็นผู้พัฒนาบนโปรโตคอลนี้ อาจจำเป็นต้องแยกส่วนต่าง ๆ ให้ชัดเจน: ตัวโปรโตคอลคือบล็อกเชนที่เป็นกลาง ดำเนินการโดยกลุ่มผู้ตรวจสอบที่ไม่ต้องขออนุญาต พวกเขาร่วมกันรักษามุมมองสถานะเดียวทั่วโลก Hyperliquid Labs เป็นทีมเล็ก ๆ ที่สร้างเทคโนโลยีให้บล็อกเชนนี้

ส่วนที่ CFTC บอกว่าต้องการนำโปรโตคอลนี้เข้าสู่สหรัฐฯ หมายถึงอะไร: ความจริงคือผู้ใช้สหรัฐฯ ที่เทรดอนุพันธ์บนโปรโตคอลนี้ละเมิดข้อกำหนดการให้บริการของ Hyperliquid และฟรอนต์เอนด์อื่น ๆ อีกมาก

แต่ผมคิดว่ารัฐบาลปัจจุบันและ CFTC ต้องการใช้ท่าทีเชิงรุกมากขึ้นต่อโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินบนเชน นี่คือการตัดสินใจเชิงเทคนิค: ตลาดสามารถปรับปรุงได้ สหรัฐฯ ไม่ควรใช้จุดยืนที่เข้มงวดสุดขั้ว แต่ควรหาทางนำเทคโนโลยีนี้เข้าสู่ระบบการเงินที่มีอยู่

สถาปัตยกรรมพื้นฐาน กลไกฉันทามติ และการชำระราคาบนเชน

สถาปัตยกรรมโปรโตคอลของ Hyperliquid ประกอบด้วยบทบาทอะไรบ้าง? โหนดผู้ตรวจสอบและโปรโตคอลทำงานร่วมกันอย่างไร?

มองจากระดับสูง โปรโตคอลคือกรอบการส่งข้อความ คล้าย HTTP หรือ TCP ผู้ตรวจสอบต่าง ๆ ตกลงกันว่าจะสื่อสารตามกฎเฉพาะ

เมื่อเทียบกับโปรโตคอลรูปแบบข้อมูลล้วน ๆ สิ่งที่น่าสนใจของโปรโตคอลบล็อกเชนคือ: ภายใต้สมมติฐานบางอย่าง สำหรับ Hyperliquid คือสองในสามของ stake ในเครือข่ายไม่ใช่ Byzantine และทำงานตามกฎปกติ คุณจะได้คุณสมบัติที่ดี ผู้ตรวจสอบเหล่านี้สามารถทำงานแยกกันได้

เครือข่ายทั้งหมดจะบรรลุมุมมองโลกที่สอดคล้องกันทั่วโลก นี่คือรากฐานของการเงิน ในชั้นล่างสุดของระบบการเงินระดับโลก ทุกคนต้องเห็นพ้องต้องกัน หากเราไม่สามารถตกลงกันได้แม้แต่บัญชีแยกประเภทยอดคงเหลือหรือสถานะพื้นฐานของระบบ ก็ไม่ต้องพูดถึงเรื่องอื่น

เครือข่ายผู้ตรวจสอบแบบกระจายศูนย์บรรลุฉันทามติและขจัดความเสี่ยงจุดล้มเหลวเดียวของแพลตฟอร์มเทรดที่ถูกกำกับดูแลแบบดั้งเดิมได้อย่างไร?

การมีหน่วยงานที่ถูกกำกับดูแลมาปรับใช้ตลาดเหล่านี้หรือไม่ เป็นคำถามที่แยกจากกัน ความจริงผมคิดว่าในอนาคตจะต้องมีแน่นอน และไม่ใช่เรื่องเลือกอย่างใดอย่างหนึ่ง แม้หน่วยงานเดียวที่ถือใบอนุญาตจะมีอำนาจเหนือตลาดที่ตนปรับใช้ คุณก็ยังได้ประโยชน์จากความยืดหยุ่นของเครือข่ายบนเชน

ถ้าคุณอยากดำเนินแพลตฟอร์มเทรด 7×24×365 นี่ไม่ใช่เรื่องง่าย ความผิดพลาดที่จุดใดก็ตามของเครื่องจับคู่คำสั่ง การชำระราคา หรือผู้ให้บริการภายนอก จะสร้างจุดล้มเหลวเดียวให้โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่สำคัญ

หากรางพื้นฐานประกอบด้วยกลุ่มผู้ตรวจสอบที่หลากหลายและกระจายตัว ซึ่งบางรายหรือหลายรายอาจล่มได้ตลอดเวลา แต่เครือข่ายยังรักษาฉันทามติสถานะและเดินหน้าต่อด้วยปริมาณธุรกรรมปกติ คุณก็จะได้ฐานที่มั่นคงกว่ามากสำหรับสร้างแพลตฟอร์มเทรดที่ถูกกำกับดูแล

ยกตัวอย่างการซื้อสัญญา Bitcoin perpetual มูลค่า 1 ล้านดอลลาร์ กลไกการจับคู่คำสั่ง หลักประกัน และการชำระราคาบนเชนทำงานอย่างไร?

ก่อนอื่น ขอย้ำอีกครั้ง: ในฐานะผู้ใช้สหรัฐฯ คุณไม่ควรเปิดสถานะนี้ แต่สำหรับผู้ใช้ในเขตอำนาจศาลที่เข้าเงื่อนไข กลไกหลักไม่ต่างจากฟิวเจอร์สบนแพลตฟอร์มเทรดแบบดั้งเดิม: มีคู่สัญญาในสมุดคำสั่ง และการบังคับปิดสถานะเป็นไปตามกฎ กำหนดโดยระบบชำระราคา ไม่ใช่ดุลยพินิจของบุคคลใด

สิ่งที่พิเศษคือระบบชำระราคาอยู่บนเชนทั้งหมด เกณฑ์และกลไกการบังคับปิดสถานะคล้ายกับการจัดการ "น้ำตกผิดนัด" แบบดั้งเดิมของแพลตฟอร์มฟิวเจอร์สที่ถูกกำกับดูแลในสหรัฐฯ แต่ดำเนินการอัตโนมัติบนเชน

โมดูลประมวลผล HyperCore มองได้ว่าเป็นโมดูลย่อยเฉพาะของสถานะบล็อกเชนเอง ดำเนินการชำระราคาและกลไกบังคับปิดสถานะโดยอัตโนมัติ

การปรับใช้สินทรัพย์ HIP-3 บทบาท Deployer และกลไกการประมูลแบบดัตช์

สัญญา perpetual ของสินทรัพย์จริงอย่างหุ้น Nvidia ขึ้นสู่ระบบได้อย่างไร? Deployer มีบทบาทอะไร และ oracle ถูกกำหนดอย่างไร?

เราใช้คำว่า "deploy" แทน "issue" เพราะ "issue" มีความหมายอื่นติดมาด้วยมากมาย การ deploy เป็นกระบวนการทางเทคนิคที่ใครก็ได้ใช้เพื่อเข้าถึงเครือข่ายนี้ บน Bitcoin คุณทำได้แค่ย้าย Bitcoin ไปมา แต่บน Hyperliquid เพราะมันถูกสร้างมาเพื่อขับเคลื่อนการเงิน ฟังก์ชันจึงกว้างกว่ามาก

ผู้ deploy เข้ามาในเครือข่ายและ stake โทเคนพื้นเมืองตามจำนวนที่กำหนด ปัจจุบันคือ 500,000 HYPE ไม่ใช่ HYPE มูลค่า 500,000 ดอลลาร์ การ stake จะปลดล็อกฟังก์ชันการ deploy ที่ฝังอยู่ในบล็อกเชนโดยตรง

บนพื้นฐานนี้ ผู้ deploy กำหนดระบบ oracle ซึ่งสัญญา perpetual ใช้ติดตามตัวเลขภายนอกระบบเพียงตัวเดียว: ราคาดัชนี นี่คือความงดงามของสัญญา perpetual: มันแสดงออกได้ทรงพลัง แต่สุดท้ายก็归结เป็นการติดตามดัชนีอ้างอิงตัวนั้น

ในบริบทบล็อกเชน oracle ถูกเผยแพร่โดยหน่วยงานหนึ่งหรือหลายหน่วยงาน พวกเขาติดตามข้อมูลนอกเชนซึ่งไม่สามารถอนุมานได้จากคุณสมบัติบนเชนเพียงอย่างเดียว ในอนาคตเมื่อตลาดสปอตย้ายมาสู่ Hyperliquid oracle อาจไม่ต้องพึ่งการเผยแพร่ภายนอกอีกต่อไป แต่จะอนุมานจากคุณสมบัติบนเชนโดยตรง

ผู้ deploy อย่าง TradeXYZ เริ่มสัญญาอย่างไร และการแบ่งอำนาจหน้าที่ระหว่างพวกเขากับโปรโตคอลเป็นอย่างไร?

การ deploy ง่ายเพียงส่งธุรกรรมเพื่อระบุข้อกำหนดสัญญา เท่านี้ผู้ deploy ก็สืบทอดเทคโนโลยีสมุดคำสั่ง สถาปัตยกรรมการชำระราคา และโครงสร้างพื้นฐาน USDC ที่ผสานรวมไว้แล้วของเครือข่าย

ยกตัวอย่าง TradeXYZ พวกเขาดูแลระบบผู้เผยแพร่เพื่อส่งราคา oracle

ความยอดเยี่ยมที่แท้จริงอยู่ที่การแยกหน้าที่แบบโมดูลาร์: โปรโตคอลจัดหารางสำหรับการดำเนินการและชำระราคา ผู้ deploy กำหนดพารามิเตอร์สัญญาและดูแล oracle ทั้งสองส่วนรวมกันสร้างผลิตภัณฑ์สุดท้ายที่น่าดึงดูดสำหรับผู้ใช้ ความเป็นโมดูลาร์นี้เป็นเอกลักษณ์ของระบบการเงินบนเชน

สภาพคล่องของคู่เทรดที่เพิ่งขึ้นระบบมาจากไหน?

สภาพคล่องขับเคลื่อนโดยตลาดเสรีทั้งหมด มันก็คือสมุดคำสั่ง

ใครก็ตามที่ส่งคำสั่งต้องมีหลักประกันรองรับ โปรโตคอลเองไม่ได้ให้สภาพคล่อง มันแค่จัดหากลไกให้ผู้ซื้อและผู้ขายมาพบกัน

อนุญาตให้หลายฝ่าย deploy สินทรัพย์เดียวกันหรือไม่? การประมูลแบบดัตช์บนเชนจัดสรรที่นั่ง deploy ที่หายากอย่างไร?

ใครก็ได้ deploy ได้ ระดับโปรโตคอลไม่มีข้อจำกัดว่าสัญญา perpetual ต้องเป็นแบบไหน โปรโตคอลคือชุดเครื่องมือหรือ primitive ที่ผู้ deploy ใช้ตามความต้องการของตน

อย่างไรก็ตาม ที่นั่ง deploy เป็นทรัพยากรคอมพิวติ้งที่หายาก เพราะสมุดคำสั่งและเครื่องชำระราคาที่ใช้งานอยู่แต่ละรายการกินพลังประมวลผลของเครือข่าย เพื่อจัดสรรที่นั่งเหล่านี้อย่างมีประสิทธิภาพ เราจึงใช้การประมูลแบบดัตช์บนเชน

ปัจจุบันการประมูลเกิดขึ้นประมาณทุก 31 ชั่วโมง ที่เลือกช่วง 31 ชั่วโมงเพราะ 31 กับ 24 เป็นจำนวนเฉพาะสัมพัทธ์ เวลารีเซ็ตของการประมูลจึงหมุนเวียนไปตามเขตเวลาทั่วโลก

การออกแบบทฤษฎีเกมของการประมูลแบบดั้งเดิมมีข้อบกพร่อง: ผู้ประมูลกดราคากันทีละสตางค์ ปกปิดข้อมูล และยิงราคาหรือปั่นราคาในวินาทีสุดท้าย การประมูลแบบดัตช์ดีกว่ามากในสภาพแวดล้อมบนเชน: ราคาเริ่มจากระดับสูงและลดลงเชิงเส้น ผู้ประมูลคนแรกที่ยอมรับราคาจะชนะที่นั่งทันที จึงต้านทานการปั่นราคาโดยธรรมชาติ ราคาปิดการประมูลจะถูกรีเซ็ตเป็นสองเท่าของราคาที่ชนะสำหรับรอบถัดไป ทำให้เกิดกลไกค้นพบราคาตามธรรมชาติที่ดันราคาเข้าใกล้มูลค่าตลาดที่เป็นธรรมของที่นั่ง deploy

การทำให้การเงินเป็นประชาธิปไตยและอุปสรรคความมั่งคั่งจาก IPO ยักษ์ใหญ่

คุณสนใจไหมว่าใครชนะการประมูล? กลไกการ deploy แบบไม่ต้องขออนุญาตแก้ปัญหาการกระจายความมั่งคั่งจาก IPO แบบดั้งเดิมที่ถูกผูกขาดโดยคนส่วนน้อยได้อย่างไร?

เพราะนี่คือระบบที่ไม่ต้องขออนุญาต ผมเองไม่ได้ติดตามว่าใครชนะการประมูลหรือพวกเขาจะนำอะไรขึ้นระบบ แม้ว่าชุมชนจะสร้างเครื่องมือวิเคราะห์ดี ๆ ไว้แล้วสำหรับตรวจสอบและแสดงภาพข้อมูลบนเชนเหล่านี้

โดยรวมแล้ว การได้เห็นตลาดที่เคยถูกจำกัดและปิดกั้น กลายเป็นเข้าถึงได้ทั่วโลกตลอด 24 ชั่วโมง 7 วัน เป็นเรื่องน่าตื่นเต้นมาก การให้โอกาสทางการเงินอย่างเท่าเทียมแก่นักลงทุนรายย่อยและผู้เข้าร่วมทั่วโลกเป็นสิ่งที่ผมเชื่อมั่นอย่างลึกซึ้ง

ดู IPO ของบริษัทเทคปีนี้: ความมั่งคั่งมหาศาลถูกสร้างขึ้น แต่กระบวนการถูกตั้งด่านมากมาย เมื่อบริษัทเข้าตลาดด้วยมูลค่า 1 ล้านล้าน 2 ล้านล้าน 3 ล้านล้านดอลลาร์ การสร้างความมั่งคั่งส่วนใหญ่เกิดขึ้นในตลาดไพรเวทไปแล้ว คนทั่วไปถูกกีดกัน และได้รับอนุญาตให้เข้าร่วมหลังจาก upside ส่วนใหญ่ถูกเก็บเกี่ยวไปแล้ว นี่คือข้อบกพร่องพื้นฐานของระบบปัจจุบัน

การเทรดสัญญา perpetual ของบริษัทที่ยังไม่เข้าตลาดไม่ได้ให้สิทธิปันผลหรือสิทธิเรียกร้องกระแสเงินสด คุณมองการแลกเปลี่ยนนี้อย่างไร?

การเทรดฟิวเจอร์สหรือสัญญา perpetual ของสินทรัพย์ใด ๆ ไม่ได้ให้สิทธิเรียกร้องโดยตรงต่อเงินปันผลหรือกระแสเงินสดในอนาคต แต่ฟิวเจอร์สแบบดั้งเดิมก็เป็นเช่นนั้น

ผมไม่ได้อ้างว่าสัญญา perpetual ทดแทนการถือหุ้นโดยตรงได้อย่างสมบูรณ์ หรือทุกคนควรเทรดเครื่องมือประเภทนี้ แต่มีคนจำนวนมากทั่วโลกที่ได้ประโยชน์จากการเข้าถึงความผันผวนของราคาสินทรัพย์เหล่านี้

ขณะเดียวกันต้องทำงานด้านการศึกษาการเงินคู่ขนานกันไป เพื่อให้คนเข้าใจลักษณะความเสี่ยง แต่ถ้าโอกาสในการเข้าร่วมถูกปิดตายโดยผู้เฝ้าประตู การศึกษามากแค่ไหนก็ไร้ประโยชน์ ก้าวแรกต้องทำให้โครงสร้างพื้นฐานยุติธรรมและเป็นประชาธิปไตย

ภูมิหลังผู้ก่อตั้ง ประสบการณ์ HRT และการสร้างรากฐานใหม่

คุณเคยทำงานที่ HRT สถาบัน high-frequency quantitative ชั้นนำ และก่อตั้ง Hyperliquid ในปี 2023 โดยไม่ระดมทุน VC เบื้องหลังการตัดสินใจคืออะไร?

ผมไปทำงานที่ Hudson River Trading (HRT) ทันทีหลังเรียนจบมหาวิทยาลัย เป็นประสบการณ์ที่ยอดเยี่ยม พวกเขาเป็นบริษัทที่ประสบความสำเร็จอย่างมาก แต่ยังรักษาวัฒนธรรมแบบสตาร์ทอัปเทคโนโลยี ผมเรียนรู้เรื่องโครงสร้างตลาดมากมายที่นั่น

ตอนเราเริ่มลงมือในปี 2023 วิสัยทัศน์โฟกัสมาก: สร้างสิ่งที่คนต้องการจริง ๆ บนเชน เราไม่ได้มองคริปโตเป็นแค่ memecoin แพลตฟอร์มเทรดแบบรวมศูนย์ที่ให้บริการ perpetual futures ได้พิสูจน์ product-market fit อย่างปฏิเสธไม่ได้ แสดงว่าผู้ใช้เห็นคุณค่าของผลิตภัณฑ์นี้

แต่แพลตฟอร์มรวมศูนย์ทำให้ผู้ใช้เผชิญความเสี่ยงคู่สัญญาของแพลตฟอร์ม และต้องมอบสิทธิ์ดูแลสินทรัพย์ เป้าหมายของเราคือปิดช่องว่างนี้: มอบความเร็วในการดำเนินการและประสบการณ์ผู้ใช้ของสถานที่เทรด perpetual แบบรวมศูนย์ พร้อมรักษาการดูแลตนเองและความโปร่งใสบนเชน การรวมคุณสมบัติสองชุดนี้เข้าด้วยกันจึงเป็นการพัฒนาก้าวกระโดดอย่างแท้จริง

"รองรับระบบการเงินทั้งหมด" จริงจังแค่ไหน? อนาคตอาจมีฟิวเจอร์สสินค้าโภคภัณฑ์ที่ส่งมอบจริงหรือไม่?

สำหรับเป้าหมาย "รองรับระบบการเงินทั้งหมด" เราเอาจริงอย่างที่สุด ต่อให้ได้แค่ 90% ของการเงินโลกก็ถือเป็นความสำเร็จมหาศาล และเรายังห่างไกลจากจุดนั้น

การส่งมอบจริงจะมีบทบาทที่ขาดไม่ได้ในสังคมเสมอ มีความเข้าใจผิดว่าเป้าหมายของเราคือแทนที่ผู้ดำเนินการตลาดแบบดั้งเดิม ตรงกันข้าม เทคโนโลยีของเราสามารถให้บริการทุกคนที่ดำเนินการตลาดในบริบทดั้งเดิมอยู่แล้ว

ไม่ว่าตลาดจะเป็นสัญญา perpetual ฟิวเจอร์สมีวันหมดอายุ หรือการส่งมอบจริง ความต้องการพื้นฐานเหมือนกัน: สมุดคำสั่ง ระบบชำระราคา ความสามารถกระจายทั่วโลก และการรวมสภาพคล่อง เราสร้าง primitive ที่เป็นกลาง เครื่องมือที่ผู้เข้าร่วมประกอบกันได้อย่างอิสระเพื่อสร้างอะไรก็ได้ที่พวกเขาต้องการ

การเขียนโค้ดเครือข่ายทั้งหมดด้วยตัวเองเป็นประสบการณ์อย่างไร? ทำไมบล็อกเชนที่มีอยู่ไม่สามารถรองรับวิสัยทัศน์นี้?

เราไม่ได้มองว่านี่คือการสร้างแพลตฟอร์มเทรด แต่คือการสร้างเครือข่ายทั้งหมด ตอนนั้นเราศึกษาบล็อกเชนที่มีอยู่แล้ว ไม่มีเชนใดที่สามารถรองรับปริมาณธุรกรรมและความหน่วงที่จำเป็นสำหรับ "รองรับการเงินระดับโลก" ได้โดยไม่ต้องประนีประนอมอย่างรับไม่ได้

ความรู้สึกนั้นคล้ายกับการทำเทคโนโลยีผู้บริโภคช่วงต้นทศวรรษ 2000: คุณตระหนักว่าโครงสร้างพื้นฐานเครือข่ายที่มีอยู่ไม่เพียงพอ ต้องวางรางพื้นฐานด้วยตัวเอง เหมือนที่ Amazon สร้าง AWS ขึ้นมาเอง

ความเข้าใจนี้หมายความว่าขอบเขตของโปรเจกต์ใหญ่ขึ้นมาก และเพราะมันยาก มันจึงยิ่งคุ้มค่าที่จะทำ เราต้องขุดลึกลงไปถึงชั้นฉันทามติ ตั้งคำถามสมมติฐานพื้นฐานว่าโหนดกระจายสื่อสารกันอย่างไร และออกแบบสถาปัตยกรรมฉันทามติเฉพาะที่รักษาสถานะการเงินเดียวทั่วโลกได้

การรันโหนดผู้ตรวจสอบต้องใช้ฮาร์ดแวร์สเปกอะไร? ต้องใช้ดาต้าเซ็นเตอร์ขนาดสนามกีฬาหรือไม่?

มีความเข้าใจผิดว่าการรันเครือข่ายนี้ต้องใช้ดาต้าเซ็นเตอร์ขนาดสนามกีฬา เราไม่ได้ดำเนินการเครือข่ายนี้ มันดำเนินการโดยผู้ตรวจสอบอิสระ ปัจจุบันมีผู้ตรวจสอบมากกว่า 30 ราย โดย 27 รายแรกตามปริมาณ stake เป็นผู้รักษาฉันทามติจริง

ข้อกำหนดฮาร์ดแวร์ต่ำอย่างน่าประหลาดใจ เมื่อเร็ว ๆ นี้มีผู้ตรวจสอบรายหนึ่งทึ่งว่าฮาร์ดแวร์ผู้บริโภคทั่วไปก็ขับเคลื่อนเครือข่ายการเงินระดับโลกได้ และไม่ต้องเซ็นสัญญาจัดหาพิเศษกับ Nvidia ซึ่งน่าประหลาดใจจริง ๆ

คุณใช้สมาร์ทโฟนรันไม่ได้ แต่ต้องใช้แรมประมาณ 128 GB คุณซื้อแล็ปท็อประดับสูงหรือเซิร์ฟเวอร์มาตรฐานสเปกนี้ได้เลย เครือข่ายนี้ควรเข้าถึงได้และมีต้นทุนดำเนินการที่ควบคุมได้ ไม่ใช่ต้องใช้ฟาร์มเซิร์ฟเวอร์ขนาดสนามกีฬา

ระดับการกระจายศูนย์ ขอบเขตทีม และสมมติฐานความไว้วางใจ

ทีมแทบไม่ปรากฏตัวต่อสื่อและมีผู้ร่วมก่อตั้งนิรนาม ทีมพัฒนาจะถอยไปอยู่เบื้องหลังเหมือนโปรโตคอล TCP/IP ในอนาคตหรือไม่?

ผมคิดว่าทีมมีมากกว่า Hyperliquid Labs มาก มันคือกลุ่มดาวของทีมต่าง ๆ ในระบบนิเวศทั้งหมด เช่น Purr บริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัล มีทีมผู้บริหารสาธารณะที่เป็นที่รู้จักดี ติดต่อโดยตรงกับนักลงทุนแบบดั้งเดิม ผู้ deploy และผู้สร้างก็เป็นส่วนหนึ่งของทีมรวมนี้

ส่วนการที่นักพัฒนากำหนดพารามิเตอร์โปรโตคอล: ในช่วงแรกของบล็อกเชนใด ๆ ซอฟต์แวร์ต้องเขียนโดยวิศวกร พวกเขาแปลความคิดเห็นของชุมชนเป็นโค้ด เมื่อเวลาผ่านไป บทบาทนี้สามารถกระจายศูนย์ได้มากขึ้นเรื่อย ๆ

ปรัชญาหลักของเครือข่ายนี้ ความยุติธรรม ความโปร่งใส primitive ที่เป็นกลาง ไม่ได้เป็นของนักพัฒนา มันคือการแสดงออกว่าระบบการเงินแบบเปิดควรเป็นอย่างไร

ภายใต้สถาปัตยกรรม HIP-3 ผู้ใช้ไว้วางใจ Deployer หรือไว้วางใจโปรโตคอล Hyperliquid กันแน่?

ถ้าคำถามนี้มุ่งไปที่ Hyperliquid Labs สมมติฐานความไว้วางใจหลักคือ: ซอฟต์แวร์โหนดปฏิบัติตามข้อกำหนดสาธารณะอย่างถูกต้อง เหมือนที่ผู้ใช้ Ethereum ไว้วางใจการใช้งานไคลเอนต์ต่าง ๆ

ภายใต้กรอบ HIP-3 การดำเนินการของตลาดเฉพาะถูกกำกับโดยผู้ deploy ซึ่งกำหนดพารามิเตอร์สัญญาและเผยแพร่ราคา oracle ที่ผูกกับสินทรัพย์ภายนอก หากผู้ใช้เทรดสัญญาทองคำ ความไว้วางใจของเขาก็ตกอยู่ที่ผู้ deploy รายนั้น เชื่อว่าเขาจะส่งราคาดัชนีที่แม่นยำ ส่วนโปรโตคอลชั้นล่างยังคงเป็นรางการดำเนินการที่เป็นกลางเสมอ

กลไก Oracle การเทรด 7×24 และข้อจำกัดทางคณิตศาสตร์

ปริมาณการเทรดสัญญา perpetual จะเกินปริมาณการเทรดสปอตได้หรือไม่? เหตุการณ์ราคา oracle ของ SK Hynix ผิดปกติก่อนหน้านี้คืออะไร?

เกี่ยวกับเหตุการณ์ SK Hynix TradeXYZ เผยแพร่รายงานหลังเหตุการณ์โดยละเอียด นั่นเป็นปัญหาการใช้งานในระบบ oracle ของพวกเขา ไม่ใช่ความผิดพลาดของโปรโตคอล พวกเขายอมรับว่าการออกแบบไม่ตรงไปตรงมา คืนเงินให้ผู้ใช้ และแก้ไขระบบ ระบบซอฟต์แวร์ในทุกอุตสาหกรรมย่อมเจอบั๊กและต้องแพตช์

เกี่ยวกับปริมาณการเทรด ปริมาณของ perpetual หรือฟิวเจอร์สสามารถเกินปริมาณสปอตของสินทรัพย์อ้างอิงได้อย่างปลอดภัยโดยไม่ทำลายตลาด เราเห็นสิ่งนี้ในตลาดดั้งเดิม: ปริมาณการซื้อขายฟิวเจอร์สและ ETF ของ S&P 500 มากกว่าหุ้นสปอตอ้างอิงหลายเท่า

ประเด็นสำคัญคือผู้ดูแลสภาพคล่องที่มีประสบการณ์สามารถให้สภาพคล่องต่อการเคลื่อนไหวของราคาที่ไม่สะท้อนมูลค่าพื้นฐานได้ หากอนุพันธ์เบี่ยงเบนจากราคายุติธรรม 1% ในขณะที่ปริมาณสปอตอ้างอิงเบาบาง ผู้ดูแลสภาพคล่องจะเทรดสวนทางกับความคลาดเคลื่อนนั้น ดึงราคากลับมาสอดคล้องกัน ทำให้การค้นพบราคาที่แท้จริงเกิดขึ้นบนอนุพันธ์

หากสินทรัพย์อ้างอิงมีสภาพคล่องต่ำเกินไปหรือกำหนดราคายาก ระดับโปรโตคอลจะปฏิเสธการขึ้นระบบหรือไม่?

โปรโตคอลไม่มีความเข้าใจเชิงความหมายว่าสินทรัพย์สมเหตุสมผลหรือมีสภาพคล่องหรือไม่ มันไม่สามารถตัดสินเชิงอัตวิสัยได้ เช่นเดียวกับผู้ให้บริการซอฟต์แวร์สมุดคำสั่งของแพลตฟอร์มเทรดแบบดั้งเดิมไม่ตัดสินว่าสมุดคำสั่งใดเหมาะสมหรือไม่

สิ่งที่โปรโตคอลบังคับใช้จริงคือข้อจำกัดทางคณิตศาสตร์ที่เข้มงวด เช่น โปรโตคอลมีกฎตายตัว: การอัปเดตราคา oracle แต่ละครั้งต้องไม่เบี่ยงเบนจากการอัปเดตครั้งก่อนเกิน 1% หากผู้เผยแพร่พยายามดันราคา oracle ออกไป 2% โปรโตคอลจะหนีบให้เหลือ 1% โดยอัตโนมัติ เพื่อให้การเปลี่ยนสถานะเป็นระเบียบ

โปรโตคอลบังคับใช้ขอบเขตทางคณิตศาสตร์ ไม่ใช่ความเห็นเชิงอัตวิสัยของตลาด

เมื่อตลาดสปอตปิดทำการในวันหยุดสุดสัปดาห์ (เช่น สัญญา WTI crude ระหว่างความขัดแย้งในตะวันออกกลาง) ราคาสำหรับการเทรดตลอด 24/7 มาจากไหน?

การจัดการราคาในช่วงนอกเวลาทำการถูกกำหนดโดยผู้ deploy ในข้อกำหนดสัญญาของพวกเขา

อย่างไรก็ตาม สำหรับสัญญา perpetual การมี oracle ที่ติดตามราคาสินทรัพย์อ้างอิงต่อเนื่องตลอด 7×24 ชั่วโมงไม่จำเป็นอย่างเคร่งครัด กลไก funding rate จะผูกอนุพันธ์เข้ากับสินทรัพย์อ้างอิงตามธรรมชาติเมื่อเวลาผ่านไป

คุณออกแบบตลาดได้แบบนี้: ในวันหยุดสุดสัปดาห์เมื่อตลาดสปอตอ้างอิงปิด ให้ราคาอนุพันธ์ลอยตัวอย่างอิสระ เมื่อตลาดเปิดอีกครั้งและการจ่าย funding กลับมา ราคาจะถูกดึงกลับมาบรรจบกัน คณิตศาสตร์ของ funding rate อนุญาตให้โครงสร้างตลาดยืดหยุ่นได้แม้ในช่วงที่มีการจ่าย funding น้อย

การเข้าถึงของสถาบัน การผสานการเงินแบบดั้งเดิม และเส้นทางการปฏิบัติตามกฎ

ปัจจุบันมีผู้ค้ารายใหญ่ระดับสถาบันและผู้ดูแลสภาพคล่องเข้าร่วมบนแพลตฟอร์มหรือไม่?

ใช่ ผู้ค้ารายใหญ่หลายรายเป็นสถาบัน

การเป็นผู้ดูแลสภาพคล่องที่มีประสิทธิภาพในสภาพแวดล้อมสมุดคำสั่งปริมาณสูงต้องใช้ทักษะทางเทคนิคพอสมควรและเงินทุนระดับสถาบัน

ภายในห้าปี สถาบันจัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิมอย่าง VanEck หรือ State Street จะกลายเป็นผู้ deploy บนเชนได้หรือไม่?

ผมไม่ค่อยเห็นด้วยกับการติดป้ายสถาบันดั้งเดิมว่าเป็น "พลังเก่า" พลังเก่าสื่อว่าพวกเขาจะถูก disrupt หรือแทนที่ ซึ่งไม่ใช่วิสัยทัศน์ของเรา

สถาบันจัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิมมีความสัมพันธ์ลูกค้าที่ดี แบรนด์ที่น่าเชื่อถือ และให้บริการที่มีคุณค่า การนำเทคโนโลยีใหม่ที่ปรับปรุงผลิตภัณฑ์ของตนมาใช้เป็นประโยชน์ทางธุรกิจตามธรรมชาติของพวกเขา เหมือนที่ธุรกิจดั้งเดิมเคยรับ AWS และ cloud computing มาใช้

การได้เห็นสถาบันจัดการสินทรัพย์ขนาดใหญ่เป็นผู้ deploy บน Hyperliquid ในอนาคตจะเป็นการพัฒนาที่สำคัญและเป็นธรรมชาติอย่างสมบูรณ์

อนาคตอาจเกิดรูปแบบการกำกับดูแลที่ "กำกับ Deployer ขณะที่โปรโตคอลชั้นล่างยังเป็นชั้นเทคโนโลยีที่เป็นกลาง" หรือไม่?

กรอบนี้จับประเด็นได้แม่นยำ

เช่นเดียวกับเทคโนโลยีอินเทอร์เน็ตอย่าง TCP/IP ที่ถูกใช้สร้างระบบการเงินแต่ตัวมันเองไม่ถูกกำกับดูแล การกำกับดูแลจะตกอยู่ที่ชั้นที่มีการควบคุมแบบใช้ดุลยพินิจ

ผู้ที่ใช้อำนาจควบคุมคือผู้ deploy พวกเขาควบคุมข้อกำหนดสัญญา กฎการขึ้นระบบ และ oracle นี่ทำให้โปรโตคอลยังคงบทบาทเป็นเครือข่ายที่เป็นกลางและชั้นโครงสร้างพื้นฐานสภาพคล่องต่อไปอย่างเป็นธรรมชาติ ในขณะที่การตรวจสอบด้านการกำกับดูแลตกอยู่ที่ชั้นของผู้ deploy

หน่วยงานกำกับดูแลสหรัฐฯ ต้องเปลี่ยนแปลงอะไรบ้างเพื่อให้ผู้ใช้ในประเทศเข้าถึงได้อย่างถูกกฎหมายโดยไม่ต้องใช้ VPN?

อย่างแรก ถ้าคุณเป็นคนอเมริกันแต่ใช้ VPN คุณกำลังละเมิดข้อกำหนดการให้บริการ นี่ไม่ใช่เรื่องที่จะขำ ๆ ได้

เพื่อให้สิ่งนี้เกิดขึ้นอย่างถูกกฎหมาย หน่วยงานกำกับดูแลอย่าง CFTC ต้องตัดสินว่าเทคโนโลยีนี้สอดคล้องกับหลักการหลักตามกฎหมายของพวกเขาอย่างไร และหลักการหลักเหล่านั้นถูกออกแบบให้เป็นกลางทางเทคโนโลยี

ผู้กำกับดูแลอนุรักษ์นิยมเพราะพวกเขาแบกรับภาระปกป้องระบบที่มีอยู่ซึ่งให้บริการคนจำนวนมาก แต่เทคโนโลยีบนเชนแก้ปัญหาการกำกับดูแลที่คั่งค้างมานานได้จริง

ในบริบทดั้งเดิม การตรวจสอบว่ายอดคงเหลือผู้ใช้ตรงกับเงินสำรองธนาคารต้องใช้กระบวนการตรวจสอบทางอ้อมที่พึ่งพาความไว้วางใจ แต่บน Hyperliquid ใครก็ได้ในโลกสามารถตรวจสอบแบบเรียลไทม์ด้วยวิธีทางคณิตศาสตร์ที่พิสูจน์ได้ว่า ผลรวมยอดคงเหลือของผู้ใช้ทั้งหมดเท่ากับจำนวน USDC ที่ถือโดยที่อยู่สัญญาอัจฉริยะพอดี

เมื่อ "การตรวจสอบเงินสำรอง" เปลี่ยนจากกระบวนการบริหารเป็นครั้งคราว กลายเป็นคุณสมบัติทางคณิตศาสตร์ภายใน ผู้คนจะตระหนักว่าการผสานรางบนเชนเข้ากับระบบการเงินมีประโยชน์มากเพียงใด