Xu Mingxing โจมตี CZ: บัญชี '1011 ร่วงหนัก' เคลียร์แล้วหรือยัง?

วันที่ 11 ตุลาคม 2025 ภายในวันเดียว สถานะเลเวอเรจประมาณ 19,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐถูกบังคับปิด นับเป็นครั้งใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยบันทึกไว้ในอุตสาหกรรมคริปโต

หนึ่งปีผ่านไป เงาของเหตุการณ์นี้ยังไม่จางหาย และสงครามความคิดเห็นรอบเรื่องนี้ก็ยังคุกรุ่นเป็นระยะ วันที่ 12 ตุลาคม Xu Mingxing (Star Xu) ซีอีโอของ OKX หยิบคลิปสัมภาษณ์ของ Changpeng Zhao (CZ) มาตั้งคำถามว่า "ใครคือ Yue Buqun แห่งวงการคริปโต" (ตัวละครหน้าไหว้หลังหลอกในนิยายของ Jin Yong) ในคลิปนั้น CZ กล่าวว่า Binance จ่ายเงินชดเชยผู้ใช้ประมาณ 800 ล้านดอลลาร์สหรัฐโดยสมัครใจ ไม่มีข้อผูกมัด

เงินจำนวนนี้ชดเชยอะไร และส่วนที่ไม่ชดเชยมีขนาดเท่าใด ตลอดหนึ่งปีที่ผ่านมาไม่มีใครให้คำตอบที่ครบถ้วน

สงครามน้ำลายจากเงิน 800 ล้านดอลลาร์

วันที่ 12 ตุลาคม คำพูดช่วงหนึ่งจากบทสัมภาษณ์ล่าสุดของ CZ จุดประเด็นถกเถียง เขาพูดถึงสามประเด็น: Binance ชดเชยผู้ใช้ที่เสียหายประมาณ 800 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยแพลตฟอร์มไม่มีข้อผูกมัดต้องจ่ายแต่แรก; ภายนอกมักจับจ้องข่าวลบของ Binance แต่ในช่วงที่มีข้อพิพาท เงินทุนยังไหลเข้าสุทธิ; ความเห็นในชุมชนอาจถูกปั่น และกระแสเงินทุนสะท้อนความจริงได้ดีกว่าเสียงดัง

วันเดียวกัน Xu Mingxing โพสต์ตอบโต้บน X หลายข้อความ เขาไม่เห็นด้วยกับการมองว่าการชดเชยเป็นความสมัครใจ: การร่วงหนักครั้งนั้นสร้างความเสียหายหลายหมื่นล้านดอลลาร์แก่ตลาดโดยรวม เงินจำนวนนี้ไม่ควรเป็นเหตุผลในการยกย่องตัวเอง เขาโยงความรับผิดชอบกลับไปที่การโปรโมตผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนสูง USDe ของ Binance ในเดือนกันยายน

Yi He ผู้ร่วมก่อตั้ง Binance โพสต์ตอบโต้ในเวลาต่อมา เธอกล่าวว่าแผน "ร่วมเรือ" (Tongzhou) ที่ Binance เปิดตัวหลังเหตุการณ์ใช้เงินของตัวเอง และบอกเป็นนัยว่ามีแพลตฟอร์มที่ทำธุรกิจด้วยการปั่นราคาระบบ และเมื่อเกิดเรื่องก็โยนความผิดให้ Binance พร้อมกล่าวหาว่าคู่แข่งปั่นสื่อและสร้างข่าวปลอมมาหลายปี วันที่ 13 ตุลาคม CZ ก็โพสต์ข้อความโดยไม่ระบุชื่อ: การจ่ายเงินเพื่อแพร่กระจาย FUD (ความกลัว ความไม่แน่นอน และความสงสัย) เพื่อโจมตีคู่แข่ง มีแต่จะทำลายความเชื่อมั่นต่อตลาดของตัวเอง

Cathie Wood จุดไฟ Xu Mingxing เติมเชื้อ

ข้อถกเถียงนี้ย้อนกลับไปถึงเดือนมกราคม

วันที่ 26 มกราคม 2026 Cathie Wood ซีอีโอของ ARK Invest (บริษัทลงทุน ARK) ให้สัมภาษณ์ Fox Business (ช่องธุรกิจฟ็อกซ์) เธอพูดถึงแนวโน้มราคา Bitcoin ในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา และชี้ต้นตอไปที่เหตุการณ์ 1011: ตลาดคริปโตในช่วงสองสามเดือนนี้เผชิญแรงสั่นสะเทือนจาก flash crash ครั้งนั้น ซึ่งเกี่ยวข้องกับความผิดพลาดของซอฟต์แวร์ของ Binance ระบบถูกบังคับลดเลเวอเรจอัตโนมัติ ขนาดประมาณ 28,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ตัวเลขที่ตลาดใช้กันทั่วไปคือ 19,000 ล้านดอลลาร์) หลายคนบาดเจ็บ

เธอยังอธิบายว่าทำไม Bitcoin โดนหนักที่สุด: มันเป็นสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงสุด เมื่อมีการปิดสถานะเลเวอเรจครั้งใหญ่ ตลาดที่ลึกที่สุดจะถูกเทขายก่อน การประเมินโดยรวมของเธอค่อนข้างเป็นบวก โดยมองว่าการลดเลเวอเรจใกล้จบแล้ว และ Bitcoin มีแนวโน้มสร้างฐานในช่วง 80,000 ถึง 90,000 ดอลลาร์ ความน่าเชื่อถือของโครงสร้างพื้นฐานเป็นข้อกังวลที่นักลงทุนสถาบันเลี่ยงไม่ได้เมื่อพิจารณาจัดสรรระยะยาว รวมถึงผ่านกองทุน Bitcoin spot ETF (กองทุนรวมที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์) (ARKB) ของ ARK

นี่เป็นครั้งแรกที่บุคคลมีชื่อเสียงจากโลกการเงินดั้งเดิมชี้เป้าไปที่ Binance อย่างชัดเจนในสื่อกระแสหลัก

อารมณ์ที่สะสมมากว่าสามเดือนหาทางระบายออก ตั้งแต่วันที่ 28 มกราคม KOL (ผู้นำความคิดเห็น) และเทรดเดอร์ในโลกภาษาอังกฤษรวมตัวประณาม Binance และ CZ ตั้งคำถามถึงเสถียรภาพของระบบ การบริหารความเสี่ยง และผลกระทบลูกโซ่ หลายคนเรียก CZ ว่า "นักต้มตุ๋น" และวิจารณ์ว่า "ภาพลักษณ์พังทลาย"

วันที่ 30 มกราคม CZ กล่าวใน AMA (ถาม-ตอบ) ว่าเหตุการณ์ 1011 ไม่ได้เกิดจากปัญหาระบบของ Binance ผู้ใช้ที่ได้รับผลกระทบได้รับการชดเชยแล้ว และกระแสวิจารณ์ถาโถมช่วงนี้เป็นฝีมือของคู่แข่งที่จ้างน้ำท่วมจัดตั้งขึ้น วันเดียวกัน Binance ประกาศเปลี่ยนกองทุนคุ้มครองผู้ใช้ SAFU (กองทุนคุ้มครองผู้ใช้) มูลค่า 1,000 ล้านดอลลาร์จาก stablecoin เป็น Bitcoin ให้เสร็จภายใน 30 วัน

รายงานหลังเหตุการณ์ 1011 ที่ Binance เผยแพร่ระบุสาเหตุของการร่วงหนักว่าเกิดจากหลายปัจจัยซ้อนกัน: เมื่อ Trump ประกาศขึ้นภาษีสินค้าจีน 100% สัญญา Bitcoin derivatives คงค้างเกิน 100,000 ล้านดอลลาร์แล้ว ผู้ดูแลสภาพคล่องถอนความลึกออกไป เครือข่าย Ethereum แออัด กระตุ้นการบังคับปิดลูกโซ่ ประมาณ 75% ของการบังคับปิดเกิดขึ้นก่อนที่ดัชนีราคาของสินทรัพย์สามชนิดจะเบี่ยงเบน

วันเดียวกัน Xu Mingxing เปิดเผยชื่อ Binance ต่อสาธารณะเป็นครั้งแรก โดยกล่าวว่าเหตุการณ์ 1011 ไม่ใช่อุบัติเหตุ แต่เกิดจากการตลาดของ Binance ที่โปรโมตผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนสูง USDe (ผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนสูงของ Ethena) ในเดือนกันยายน ช่วงโปรโมชันให้ผลตอบแทนต่อปีประมาณ 12% ผู้ใช้นำ USDe ไปค้ำประกันกู้เงินแล้วเพิ่มสถานะ เกิดวงจรเลเวอเรจ เมื่อ USDe หลุด peg การบังคับปิดลูกโซ่ก็เกิดขึ้น เขากล่าวว่าผลิตภัณฑ์นี้มีความเสี่ยงระดับ hedge fund

ในวงการก็มีคนไม่เห็นด้วยกับคำพูดของเขา: Guy Young ผู้ก่อตั้ง Ethena กล่าวว่าไม่เคยมีข้อตกลง ADL (การลดเลเวอเรจอัตโนมัติ) พิเศษกับตลาด; Haseeb Qureshi หุ้นส่วนผู้จัดการของ Dragonfly มองว่าข้อกล่าวหา "Binance และ Ethena ทำให้เกิดการร่วงหนัก" ไม่สอดคล้องกับไทม์ไลน์และเส้นทางการแพร่กระจาย; Evgeny Gaevoy ผู้ก่อตั้ง Wintermute ประเมินว่าเป็น flash crash ที่ขับเคลื่อนโดยปัจจัยมหภาค Xu Mingxing เป็นคู่แข่ง คำพูดของเขาต้องลดน้ำหนักลง

วันที่ 27 กุมภาพันธ์ หน้า X (Twitter) แสดงว่า CZ เลิกติดตาม Cathie Wood ในเดือนพฤษภาคม ทั้งสองทำพอดแคสต์พูดคุยกัน Cathie Wood ชี้แจงต่อหน้าว่าคำพูดเมื่อเดือนมกราคมคลาดเคลื่อน: Binance ไม่ได้เป็นต้นเหตุของ flash crash ครั้งนั้น ความผิดพลาดเกิดขึ้นหลังการร่วงหนักแล้ว ซ้ำเติมด้วยความตื่นตระหนกจากภาษี ทำให้ความเปราะบางของตลาดถูกขยาย เธอไม่ได้ปฏิเสธความผิดพลาด แต่แก้เรื่องเหตุและผล ความผิดพลาดเป็นผลของการร่วงหนัก ไม่ใช่สาเหตุ CZ ตอบว่าคำพูดนั้นถูกสื่ออ้างถึงอย่างกว้างขวาง หลายคนจึงกล่าวว่า Binance ทำให้เกิดการร่วงหนัก ดีใจที่เธอชี้แจงแล้ว

เส้นแบ่งการชดเชยอยู่ตรงไหน

จะคำนวณเหตุและผลอย่างไร กฎการชดเชยของ Binance เองมีเส้นแบ่งสำเร็จรูปอยู่แล้ว

เงิน 283 ล้านดอลลาร์แรกที่ Binance จ่าย ชดเชยให้ผู้ใช้ที่ถูกบังคับปิดเพราะ USDe, BNSOL (Binance Staked SOL) และ WBETH (Wrapped Beacon ETH) หลุด peg รายงานอธิบายสินทรัพย์สามชนิดนี้ว่า: ราคาดัชนีอิงกับ order book ของ Binance เองมากเกินไป ไม่ได้ยึดกับราคาสินทรัพย์อ้างอิงอย่างเพียงพอ และกลไกป้องกันค่าผิดปกติไม่เข้มงวดพอเมื่อสภาพคล่องบาง USDe เคยร่วงลงไปถึงประมาณ 0.65 ดอลลาร์บน Binance

กฎลากเส้นรอบช่วงเวลานี้: ระหว่าง 05:36 ถึง 06:16 น. ของวันที่ 11 ตุลาคม ผู้ใช้ที่ถือสินทรัพย์สามชนิดนี้เป็นหลักประกันและถูกบังคับปิด จะได้รับการชดเชยส่วนต่างระหว่างราคาบังคับปิดกับราคาตลาด ณ เวลา 8 นาฬิกาของวันที่ 11 ตุลาคม และคืนค่าธรรมเนียม ความเสียหายที่เกิดจากความผันผวนของตลาดล้วน ๆ และกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง ไม่ชดเชย

กลับมาที่ตัวเลข 75%: การบังคับปิดส่วนใหญ่เกิดขึ้นก่อนช่วงเวลาดังกล่าว จึงไม่อยู่ในขอบเขตการชดเชย ตามเกณฑ์นี้ จำนวนเงินชดเชยขึ้นอยู่กับว่า Binance กำหนดว่าช่วงไหนเป็นปัญหาของตัวเอง การบังคับปิดส่วนใหญ่ที่เกิดขึ้นก่อนหน้าถูกจัดเป็นพฤติกรรมตลาด

เงินจำนวนนี้จ่ายให้ใคร

การชดเชยของ Binance แบ่งเป็นหลายส่วน:

มากกว่า 328 ล้านดอลลาร์สหรัฐ: ชดเชยให้ผู้ใช้ที่ได้รับผลกระทบจากประสิทธิภาพที่ลดลงของระบบย่อยการโอนสินทรัพย์ และผู้ใช้ที่ถูกบังคับปิดเพราะสินทรัพย์สามชนิดหลุด peg

แผน "ร่วมเรือ" (Tongzhou) มูลค่า 400 ล้านดอลลาร์ ประกอบด้วยสองส่วน:

แผน "เมล็ดพันธุ์ผู้ใช้" (User Seed) มูลค่า 300 ล้านดอลลาร์: แจก USDC (USD Coin) ให้ผู้ใช้ที่เสียหายบางส่วน จำนวนเงินประเมินจากความเสียหายและสัดส่วน สุ่มตั้งแต่ 4 ถึง 6,000 USDC เงื่อนไขคือถูกบังคับปิดสัญญาหรือเลเวอเรจระหว่าง 08:00 น. วันที่ 10 ตุลาคม ถึง 07:59 น. วันที่ 12 ตุลาคม ขาดทุนอย่างน้อย 50 ดอลลาร์ และขาดทุนจากการบังคับปิดคิดเป็นมากกว่า 30% ของสินทรัพย์สุทธิของบัญชี (สินทรัพย์สุทธิอิงจาก snapshot เวลา 07:59 น. วันที่ 10 ตุลาคม); ผู้ใช้ที่ได้รับเงินชดเชยก้อนก่อนหน้าแล้วไม่มีสิทธิ์

เงินกู้ดอกเบี้ยต่ำ 100 ล้านดอลลาร์: สำหรับสถาบันและเทรดเดอร์ในระบบนิเวศที่ได้รับผลกระทบหนัก เป็นเงินกู้ ต้องชำระคืน

รวมทั้งหมดมากกว่า 728 ล้านดอลลาร์ โดย 100 ล้านเป็นเงินกู้ที่ต้องคืน

แผน Seed ให้สูงสุด 6,000 USDC ต่อคน ผู้ใช้ X @puregamm ไม่พอใจอย่างมาก: เขามีบัญชีหนึ่งบน Binance ถูก liquidate จำนวนเงินเกิน 4 ล้านดอลลาร์ เขาตั้งคำถามว่า ผู้ใช้ที่หลักประกันหลุด peg ได้รับการชดเชย แต่ผู้ใช้สัญญาได้แค่ USDC ระดับไม่กี่พันดอลลาร์ เขายังโพสต์ว่าตนเองและ market maker รายอื่นสูญเสียหลายล้านดอลลาร์เพราะคำสั่ง API (อินเทอร์เฟซโปรแกรมประยุกต์) ของ Binance ล้มเหลว

โพสต์นี้ถูกลบในภายหลัง เขาอธิบายว่าทีมเทคนิคของ Binance ให้บันทึกการทำงานทั้งหมดแก่เขา แสดงว่าคำสั่งลดสถานะไม่เคยส่งคืนข้อผิดพลาด 503 บางคนจึงสงสัยว่า Binance ให้ผลประโยชน์เป็นการส่วนตัวเพื่อแลกกับการลบโพสต์ เขาปฏิเสธ โดยบอกว่าตนเองได้รับเพียงเงินชดเชยครั้งเดียวตามมาตรฐานของแผน "ร่วมเรือ" (Tongzhou)

กรณีที่มีการร้องเรียนอย่างเป็นทางการ เดินอีกเส้นทางหนึ่ง: Yi He โพสต์บน X เมื่อวันที่ 11 ตุลาคมว่า ความเสียหายที่เกิดจากสาเหตุของ Binance ให้ติดต่อฝ่ายบริการลูกค้าเพื่อลงทะเบียน หลังตรวจสอบพฤติกรรมบัญชีแล้วจะพิจารณาตัดสิน ผลการตัดสินกรณีเหล่านี้ Binance ไม่เคยเปิดเผยต่อสาธารณะ

จากนั้นก็มีข่าวลือแพร่สะพัด: Binance เจรจาชดเชยกับ KOL เป็นการส่วนตัว ถ้าชดเชยแล้วห้ามโพสต์บน X

CZ กล่าวว่ากระแสวิจารณ์รอบนี้จัดตั้งโดยคู่แข่ง "เรื่องเล่าในชุมชนซื้อได้"; Yi He ตอบโต้ Xu Mingxing ก็กล่าวหาว่าคู่แข่งปั่นสื่อและสร้างข่าวปลอมมาหลายปี ทั้งสองฝ่ายต่างกล่าวหาอีกฝ่ายว่าปั่นกระแสความคิดเห็น

ส่วนเงินที่จ่ายออกไปมาจากไหน เป็นจุดเริ่มต้นของการคาดเดาอีกแบบหนึ่ง

บัญชีการรับช่วงสถานะ

รอบเหตุการณ์ "1011 ร่วงหนัก" ตลาดมีการคาดเดามาโดยตลอดว่า Binance รับช่วงสถานะที่ถูก liquidate บางส่วนในสภาวะตลาดรุนแรง แล้วทำกำไรหลังราคาดีดกลับ และนำเงินนั้นมาชดเชยผู้ใช้

จะตัดสินเรื่องนี้ ต้องทำความเข้าใจก่อนว่า ตลาดมีกลไกรับช่วงสถานะล้มละลายและรับผิดชอบกำไรขาดทุนที่ตามมาจริงหรือไม่

ตามกฎการชำระบัญชีสัญญาที่ Binance เปิดเผย เมื่อคำสั่งบังคับปิดไม่สามารถจับคู่ได้ทั้งหมด และสถานะคงเหลือเข้าสู่สถานะล้มละลาย กองทุนประกันสัญญาสามารถรับช่วงสถานะได้ในขอบเขตหนึ่ง ความเสียหายที่เกี่ยวข้องกองทุนประกันเป็นผู้รับผิดชอบ หากสถานะมีกำไร กำไรก็เข้ากองทุน หากกองทุนไม่เพียงพอครอบคลุมความเสี่ยงที่เกี่ยวข้อง อาจกระตุ้นให้เกิด ADL (การลดเลเวอเรจอัตโนมัติ)

นี่แสดงว่าการรับช่วงสถานะล้มละลายไม่ใช่การคาดเดาเลื่อนลอย

และข้อมูลการชำระบัญชีเองก็มีข้อจำกัดทางสถิติ ในเดือนตุลาคม 2025 Jeff Yan ผู้ก่อตั้ง Hyperliquid ชี้ว่า API สาธารณะของ Binance ผลักดันคำสั่งบังคับปิดล่าสุดเพียงหนึ่งรายการต่อวินาทีต่อคู่เทรด เมื่อการชำระบัญชีกระจุกตัว ข้อมูลสาธารณะอาจต่ำกว่าจำนวนการชำระบัญชีจริงมาก เขามองว่าในบางกรณีการประเมินต่ำเกินจริงอาจถึง 100 เท่า

คำกล่าวนี้เตือนให้ภายนอกตระหนักว่า ข้อมูลการชำระบัญชีสาธารณะอาจไม่สามารถสะท้อนขนาดเหตุการณ์ได้ครบถ้วน แต่ก็ไม่สามารถพิสูจน์ได้ว่า Binance ปกปิดสถานะไว้เท่าใด และยิ่งไม่สามารถบอกได้ว่าแพลตฟอร์มได้กำไรจากสถานะเหล่านี้เท่าใด

ใน AMA เดือนมกราคม 2026 CZ ปฏิเสธว่า Binance หรือตนเองปั่นราคาผ่านการเทรดหรือทำกำไรจากการร่วงหนัก และกล่าวว่า Binance ได้ชดเชยผู้ใช้ที่ได้รับผลกระทบจากปัญหาแพลตฟอร์มแล้ว นี่คือการตอบสนองสาธารณะของ Binance แต่ยังไม่สามารถแทนที่การตรวจสอบสถานะจริงและเส้นทางเงินทุนได้

หนึ่งปีผ่านไปยังไม่รู้

หนึ่งปีหลังจาก "1011 ร่วงหนัก" ข้อถกเถียงระหว่าง CZ, Xu Mingxing และ Yi He ยังดำเนินต่อไป

Binance ยอมรับปัญหาแพลตฟอร์มบางส่วน และเปิดเผยแผนชดเชยและสนับสนุนผู้ใช้ พร้อมย้ำว่าช็อกมหภาคและการลดเลเวอเรจทั้งตลาดเป็นสาเหตุหลักของการร่วงหนัก Xu Mingxing ตั้งคำถามว่าผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนสูง การตั้งหลักประกัน และการบริหารความเสี่ยงอาจขยายความเสียหาย

คำกล่าวของทั้งสองฝ่ายล้วนต้องการหลักฐานที่เป็นรูปธรรมรองรับ

หากจะตัดสินว่า Binance ควรรับผิดชอบเท่าใด ต้องแยกคำนวณความเสียหายจากตลาดมหภาค ความเสียหายเพิ่มเติมจากความผิดพลาดของแพลตฟอร์ม และผลกระทบจากการออกแบบความเสี่ยงของผลิตภัณฑ์ จำนวนเงินชดเชยบอกได้ว่าแพลตฟอร์มจ่ายออกไปเท่าใด แต่ไม่สามารถพิสูจน์ขนาดความรับผิดชอบได้โดยลำพัง ขนาดการชำระบัญชีรวมของตลาดก็ไม่สามารถพิสูจน์โดยตรงว่าตลาดใดควรรับผิดชอบเท่าใด

ที่น่าตั้งคำถามยิ่งกว่าคือ เมื่อตลาดถือครอง order book ราคาดัชนี และข้อมูลการชำระบัญชี รวมถึงอำนาจตีความมาตรฐานการชดเชย ผู้ใช้จะตรวจสอบความเสียหายของตนเองได้ด้วยอะไรกันแน่?

หากสภาวะตลาดรุนแรงครั้งหน้าเกิดขึ้นอีก และผู้ใช้เห็นว่าความผิดพลาดของแพลตฟอร์มซ้ำเติมความเสียหายของตน พวกเขาจะสามารถเรียกร้องคำอธิบายตามกฎที่เปิดเผยและตรวจสอบได้ หรือต้องรอให้ตลาดตัดสินใจเองว่าความเสียหายใดสมควรชดเชย?

*เนื้อหานี้มีไว้เพื่อการอ้างอิงเท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุนใด ๆ ตลาดมีความเสี่ยง การลงทุนต้องระมัดระวัง