ความเห็นต่างของ CPI รอบนี้อยู่ตรงไหน? สามการตัดสินจาก Morgan Stanley, Nomura และ Citi

TL;DR

· ช่องว่างการคาดการณ์ CPI ทั่วไปมีจำกัด ความเห็นต่างรอบนี้มุ่งเน้นที่องค์ประกอบของเงินเฟ้อพื้นฐานและทิศทางของความผันผวน

· การคาดการณ์พื้นฐานของ Morgan Stanley ค่อนข้างร้อนแรง ราคาตั๋วเครื่องบินและโรงแรมเป็นความเสี่ยงสำคัญที่ทำให้ CPI พื้นฐานสูงเกินคาด

· Nomura คาดว่าแรงหนุนจากบริการโทรคมนาคมจะอ่อนลง การชะลอตัวของเงินเฟ้อพื้นฐานเริ่มจากการหายไปของความผันผวนรายเดือนก่อนหน้า

· Citi คาดการณ์อย่างอ่อนโยนที่สุด การชะลอตัวของที่อยู่อาศัย การเพิ่มขึ้นของบริการที่จำกัด และการส่งผ่านต้นทุนพลังงานที่อ่อนแอ สนับสนุนตัวเลขพื้นฐานที่ต่ำกว่า

· แม้ CPI พื้นฐานจะอยู่ที่ 0.2% เท่ากัน องค์ประกอบที่แตกต่างกันก็อาจนำไปสู่การตัดสินเงินเฟ้อที่ต่างกัน

Morgan Stanley: เงินเฟ้อพื้นฐานค่อนข้างร้อนแรง ตั๋วเครื่องบินและโรงแรมอาจสร้างความประหลาดใจด้านขาขึ้น

Morgan Stanley คาดว่า CPI ทั่วไปเดือนกันยายนจะเพิ่มขึ้น 0.62% เมื่อเทียบรายเดือน และ 3.69% เมื่อเทียบรายปี โดยได้รับแรงหนุนหลักจากการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของราคาน้ำมันเบนซิน การคาดการณ์ CPI พื้นฐานรายเดือนอยู่ที่ 0.24% สูงกว่าค่าเฉลี่ยประมาณการของ Bloomberg ในขณะนั้นเล็กน้อยที่ 0.22%

การตัดสินของ Morgan Stanley ยังรวมถึงการชะลอตัวของเงินเฟ้อพื้นฐานเมื่อเทียบกับเดือนก่อน แต่แรงชะลออาจมีจำกัด โดยมองว่าความเป็นไปได้ที่ CPI พื้นฐานจะอยู่ที่ 0.3% สูงกว่าความเป็นไปได้ที่จะอยู่ที่ 0.1%

ความเสี่ยงขาขึ้นส่วนใหญ่มาจากตั๋วเครื่องบินและโรงแรม หากหมวดบริการเหล่านี้แข็งแกร่งเกินคาด ก็อาจผลักดันตัวเลขพื้นฐานที่ใกล้เส้นปัดเศษให้สูงขึ้นไปอีก

ดังนั้น กุญแจสำคัญในการเข้าใจมุมมองของ Morgan Stanley คือการสังเกตว่าราคาบริการบางส่วนสามารถชดเชยการชะลอตัวของหมวดอื่นได้หรือไม่ หากตั๋วเครื่องบินและโรงแรมเพิ่มขึ้นแข็งแกร่ง แม้ CPI พื้นฐานโดยรวมจะชะลอตัวลงบ้าง ก็อาจไม่เป็นไปตามที่ตลาดคาดหวัง

ความแข็งแกร่งของหมวดบริการไม่กี่รายการกับการเร่งตัวของราคาในวงกว้าง ยังต้องแยกแยะ หากข้อมูลร้อนแรง ปัจจัยขับเคลื่อนจะกระจุกตัวหรือไม่ จะส่งผลต่อการตีความความยั่งยืนของเงินเฟ้อของตลาด

Nomura: ความผันผวนของบริการโทรคมนาคมหายไป CPI พื้นฐานมีแนวโน้มปรับลดลง

Nomura คาดว่า CPI ทั่วไปเดือนกันยายนจะเพิ่มขึ้น 0.58% เมื่อเทียบรายเดือน และ CPI พื้นฐานเพิ่มขึ้น 0.227% เมื่อเทียบรายเดือน ต่ำกว่า CPI พื้นฐานเดือนสิงหาคมที่ 0.290%

คำอธิบายการชะลอตัวของเงินเฟ้อพื้นฐานมีความเฉพาะเจาะจงมาก: แรงหนุนจากราคาบริการโทรคมนาคมไร้สายก่อนหน้านี้กำลังอ่อนลง

นั่นหมายความว่า ตัวเลขพื้นฐานที่ค่อนข้างสูงในเดือนสิงหาคม ส่วนหนึ่งได้รับแรงหนุนจากหมวดบริการโทรคมนาคม เมื่อผลกระทบนี้หายไป ตัวเลขเดือนกันยายนมีแนวโน้มปรับลดลง จุดเน้นการวิเคราะห์ของ Nomura จึงอยู่ที่แหล่งที่มาของความผันผวนของราคารายเดือน: การตัดสินแนวโน้มเงินเฟ้อต้องระบุว่าการเพิ่มขึ้นใดอาจยั่งยืน และการเพิ่มขึ้นใดเป็นความผันผวนชั่วคราว

จากตัวเลขคาดการณ์ Nomura ต่ำกว่า Morgan Stanley เล็กน้อย และสูงกว่า Citi ทั้งสามแห่งคาดว่าการเพิ่มขึ้นพื้นฐานจะชะลอตัวจากเดือนก่อน แต่ Nomura เน้นการหายไปของปัจจัยผลักดันก่อนหน้า

การตัดสินของ Nomura ชี้ว่า การปรับลดลงของ CPI พื้นฐานสามารถเริ่มจากการหายไปของความผันผวนรายหมวดก่อน โดยไม่จำเป็นต้องหมายความว่าแรงกดดันราคาทั้งหมดอ่อนลงพร้อมกัน หากบริการโทรคมนาคมชะลอตัว แต่ที่อยู่อาศัย ตั๋วเครื่องบิน หรือโรงแรมยังแข็งแกร่ง ตัวเลขสุดท้ายอาจยังอยู่ที่ประมาณ 0.2% ผลงานของหมวดอื่นจะกำหนดว่าการชะลอตัวจะขยายกว้างขึ้นได้หรือไม่

Citi: ที่อยู่อาศัยชะลอตัวต่อเนื่อง ความเสี่ยงของ CPI พื้นฐานเอนไปทางขาลง

Citi คาดว่า CPI ทั่วไปเดือนกันยายนจะเพิ่มขึ้น 0.62% เมื่อเทียบรายเดือน และ CPI พื้นฐานเพิ่มขึ้น 0.18% เมื่อเทียบรายเดือน ซึ่งเป็นการคาดการณ์ CPI พื้นฐานต่ำที่สุดในสามแห่ง

เมื่อเทียบกับ Morgan Stanley การตัดสินทิศทางความผันผวนของ Citi ตรงกันข้าม: มองว่าความเสี่ยงที่ CPI พื้นฐานจะอยู่ที่ 0.1% สูงกว่าความเสี่ยงที่จะอยู่ที่ 0.3%

ปัจจัยสนับสนุนการตัดสินนี้มีสามประการหลัก: เงินเฟ้อที่อยู่อาศัยยังชะลอตัว การเพิ่มขึ้นของราคาบริการโดยรวมค่อนข้างปานกลาง และการส่งผ่านต้นทุนพลังงานไปยังราคาสินค้ามีจำกัด

ที่อยู่อาศัยจะชะลอตัวต่อเนื่องหรือไม่ เป็นเบาะแสสำคัญในการทดสอบการตัดสินของ Citi ตั๋วเครื่องบินและโรงแรมอาจสร้างความผันผวนรายเดือน แต่หากที่อยู่อาศัยและหมวดบริการอื่นปานกลาง การเพิ่มขึ้นโดยรวมของ CPI พื้นฐานก็อาจถูกกดดัน

การส่งผ่านต้นทุนพลังงานกำหนดอีกคำถามหนึ่ง: ราคาน้ำมันเบนซินที่เพิ่มขึ้นจะขยายไปถึงสินค้าหลักมากน้อยเพียงใด? Citi คาดว่าการส่งผ่านนี้มีจำกัด ดังนั้น CPI ทั่วไปที่สูงขึ้นและการชะลอตัวของ CPI พื้นฐานสามารถเกิดขึ้นพร้อมกันได้

ชุดการคาดการณ์ที่ให้ไว้สะท้อนจุดนี้: CPI ทั่วไปเพิ่มขึ้น 0.62% เมื่อเทียบรายเดือน แต่ CPI พื้นฐานเพิ่มขึ้นเพียง 0.18% ในการตัดสินของ Citi พลังงานผลักดันเงินเฟ้อทั่วไปให้สูงขึ้น ไม่เพียงพอที่จะบ่งชี้ว่าแรงกดดันราคาในวงกว้างกลับมาเพิ่มขึ้น

ความเห็นต่างจะถูกทำลายได้หรือไม่ ขึ้นอยู่กับองค์ประกอบรายหมวดของ CPI พื้นฐาน

ความแตกต่างของสามสถาบันสามารถสรุปเป็นประเด็นสำคัญสามประการ: Morgan Stanley มองความเสี่ยงขาขึ้นของตั๋วเครื่องบินและโรงแรม Nomura มองการหายไปของความผันผวนของบริการโทรคมนาคม Citi มองการชะลอตัวของที่อยู่อาศัยและราคาบริการในวงกว้าง

นี่อธิบายว่าทำไมตัวเลข CPI พื้นฐาน 0.2% หนึ่งตัว จึงอาจไม่เพียงพอที่จะยุติการถกเถียง

หากที่อยู่อาศัยชะลอตัวอย่างชัดเจน แต่ตั๋วเครื่องบินและโรงแรมแข็งแกร่ง ปัจจัยชะลอตัวที่ Citi เน้นกับความเสี่ยงขาขึ้นที่ Morgan Stanley กังวลอาจปรากฏพร้อมกัน หากการปรับลดลงของตัวเลขพื้นฐานส่วนใหญ่มาจากบริการโทรคมนาคม ก็จะใกล้เคียงกับคำอธิบายการหายไปของความผันผวนรายหมวดของ Nomura มากขึ้น และการตัดสินแนวโน้มเงินเฟ้อในวงกว้างยังต้องอาศัยข้อมูลอื่นสนับสนุน

หาก CPI พื้นฐานสุดท้ายอยู่ที่ 0.3% ผลลัพธ์จะใกล้เคียงกับทิศทางที่ Morgan Stanley กังวล แต่จะแสดงถึงแรงกดดันที่ยั่งยืนเพิ่มขึ้นหรือไม่ ต้องดูว่าการเพิ่มขึ้นกว้างขวางหรือไม่ หากอยู่ที่ 0.1% ก็ใกล้เคียงกับการตัดสินความเสี่ยงของ Citi มากขึ้น และต้องสังเกตว่าการชะลอตัวกระจุกตัวในไม่กี่หมวดหรือไม่

คำถามหลักของ CPI รอบนี้คือ แรงกดดันการเพิ่มขึ้นของราคาบริการกับการชะลอตัวของที่อยู่อาศัย ด้านใดมีผลต่อตัวเลขสุดท้ายมากกว่ากัน การคาดการณ์พื้นฐานของสามสถาบันใกล้เคียงกัน แต่ให้คำตอบที่แตกต่างกันต่อแหล่งที่มาและความยั่งยืนของแรงกดดันราคา