หุ้นสหรัฐฯ ปรับขึ้นแต่หุ้นชิป AI ลง สัปดาห์นี้ CPI และผลประกอบการ TSMC จะกระทบตลาดอย่างไร?

ดัชนีหุ้นสหรัฐฯ ปิดบวกเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว แต่หุ้นชิป AI ไม่ได้ปรับขึ้นตาม เมื่อเข้าสู่สัปดาห์นี้ แรงกดดันต่อหุ้นเทคโนโลยียังคงดำเนินต่อไป ผลประกอบการธนาคาร ผลงานของ TSMC และข้อมูลเงินเฟ้อสหรัฐฯ จะถูกตลาดตรวจสอบตามลำดับ

จุดที่น่าสนใจของรอบนี้อยู่ตรงนี้ ดัชนียังอยู่ใกล้จุดสูงสุด แต่ตลาดเริ่มเปรียบเทียบคุณภาพการเติบโตของบริษัทต่างๆ อีกครั้ง เงินทุนไม่ได้ไหลออกทั้งหมด แต่ข้อกำหนดเกี่ยวกับการลงทุนใน AI การรับรู้กำไร และต้นทุนการเงินชัดเจนและเป็นรูปธรรมมากขึ้น

ทบทวนสัปดาห์ที่แล้ว: ดัชนีปรับขึ้น ความแตกต่างระหว่างกลุ่มหุ้นเพิ่มขึ้น

ตามข้อมูลจาก BiyaPay ณ วันที่ 9 ตุลาคม ดัชนี S&P 500 ปิดที่ 7,811.54 จุด เพิ่มขึ้นประมาณ 1.2% ตลอดสัปดาห์ ดัชนี Dow Jones ปิดที่ 51,654.95 จุด เพิ่มขึ้นประมาณ 0.9% ดัชนี Nasdaq ปิดที่ 27,366.17 จุด เพิ่มขึ้นประมาณ 0.6% ส่วนดัชนี Russell 2000 ลดลงประมาณ 0.9% ผลงานที่แตกต่างกันระหว่างหุ้นขนาดใหญ่และขนาดเล็กแสดงให้เห็นว่าการปรับขึ้นของดัชนีไม่สามารถเทียบเท่ากับการฟื้นตัวพร้อมกันของตลาดทั้งหมดได้

ตลาดหุ้นฮ่องกงก็ฟื้นตัวเช่นกัน วันที่ 9 ตุลาคม ดัชนี Hang Seng เพิ่มขึ้นประมาณ 1.8% ปิดใกล้ 24,211 จุด เพิ่มขึ้นประมาณ 1% ตลอดสัปดาห์ ดัชนี Hang Seng Tech เพิ่มขึ้นประมาณ 3.1% ในวันนั้น การดีดกลับของหุ้นอินเทอร์เน็ตช่วยหนุนตลาดในวันศุกร์ แต่การฟื้นตัวในวันเดียวจะกลายเป็นแนวโน้มต่อเนื่องหรือไม่ ยังต้องติดตามผลงานของอุตสาหกรรมและคาดการณ์กำไรต่อไป

ดัชนีปรับขึ้นแต่กลุ่มหุ้นกระจายตัวอย่างชัดเจน การสังเกตตลาดจึงต้องเปรียบเทียบสินทรัพย์ต่างๆ เข้าด้วยกัน ตัวอย่างเช่น BiyaPay แพลตฟอร์มจัดสรรสินทรัพย์ครบวงจรระดับโลก ใช้ USDT เป็นช่องทางเงินทุนหลัก เชื่อมต่อตลาดหุ้นสหรัฐฯ ฮ่องกง คริปโต สินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า และการโอนเงินข้ามประเทศผ่านระบบบัญชีเดียว พร้อมรองรับการแลกเปลี่ยนสกุลเงิน fiat มากกว่า 30 สกุลและสกุลเงินดิจิทัลมากกว่า 200 สกุล สามารถใช้ USDT ซื้อขายหุ้นจริงในตลาดสหรัฐฯ และฮ่องกงโดยไม่มีค่าคอมมิชชัน สำหรับผู้ที่ติดตามหลายตลาดเป็นประจำ ความสะดวกของช่องทางรวมศูนย์นี้อยู่ที่การเชื่อมต่อการติดตามราคา การแลกเปลี่ยนสกุลเงิน การซื้อขาย และการใช้เงินทุนในภายหลังได้อย่างต่อเนื่อง

หุ้นชิป AI ถูกกดดัน ตลาดเริ่มตั้งคำถามว่ารายได้จะรับรู้อย่างไร

Nvidia ปิดที่ 229.28 ดอลลาร์เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว คำนวณจากราคาปิดวันศุกร์ของสองสัปดาห์ติดกัน ลดลงประมาณ 2.00% ตลอดสัปดาห์ AMD ปิดที่ 608.10 ดอลลาร์ ลดลงประมาณ 4.07% วันที่ 8 ตุลาคม ทั้งสองบริษัทลดลงประมาณ 2.94% และ 3.90% ตามลำดับ แสดงให้เห็นว่าหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI เผชิญแรงกดดันค่อนข้างมากในช่วงกลางสัปดาห์

ภูมิหลังสำคัญของการปรับฐานครั้งนี้คือตลาดทบทวนขนาดรายได้และวิธีการนับรายได้ของบริษัท AI อีกครั้ง ตามรายงาน OpenAI เปิดเผยรายได้ต่อปี (annualized) เดือนกันยายนแก่นักลงทุนใกล้ 50,000 ล้านดอลลาร์ แตกต่างจากตัวเลขประมาณ 70,000 ล้านดอลลาร์ที่แพร่หลายก่อนหน้านี้ อย่างไรก็ตาม รายงานยังระบุว่าความแตกต่างของตัวเลขสองชุดเกี่ยวข้องกับการปรับวิธีการนับเมื่อเปรียบเทียบกับบริษัท AI อื่น ดังนั้นจึงไม่สามารถเขียนง่ายๆ ว่า "รายได้ OpenAI ลดลง 20,000 ล้านดอลลาร์ทันที" และรายได้ต่อปีก็ไม่ใช่รายได้ทั้งปีที่เกิดขึ้นจริงแล้ว

ผลกระทบของเรื่องนี้ต่อตลาดอยู่ที่การคาดการณ์การเติบโตต้องคำนวณใหม่ คำสั่งซื้อชิป สัญญาบริการคลาวด์ และการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล ล้วนต้องอาศัยอุปสงค์ปลายทางรองรับ หากรายได้จากแอปพลิเคชัน AI เติบโตต่อเนื่อง การลงทุนโครงสร้างพื้นฐานก็มีแหล่งผลตอบแทนชัดเจนขึ้น หากรายได้รับรู้ช้ากว่าคาด ตลาดจะตั้งคำถามเพิ่มเติมเกี่ยวกับแหล่งเงินทุนของลูกค้า อัตราการใช้กำลังประมวลผล และความสามารถในการจัดซื้อในอนาคต

ดังนั้น การปรับฐานของหุ้นชิปยังไม่เพียงพอที่จะพิสูจน์ว่าอุปสงค์ AI กลับทิศแล้ว แต่แสดงให้เห็นว่าตลาดทุนให้ความสำคัญกับตัวเลขการเติบโตมากขึ้น ขนาดคำสั่งซื้อ มูลค่าสัญญา และรายได้ต่อปี ต้องสอดคล้องกับการส่งมอบจริง กำไร และกระแสเงินสด โดยเฉพาะบริษัทที่มีมูลค่าสูง เพราะราคาหุ้นมักรวมการคาดการณ์การเติบโตเชิงบวกไว้ค่อนข้างมากแล้ว

พลังงานและสาธารณูปโภคแข็งแกร่ง ผลกระทบดอกเบี้ยสูงยังไม่หายไป

ความแข็งแกร่งเมื่อเทียบกับกลุ่มอื่นเมื่อสัปดาห์ที่แล้วไม่ได้เกิดเฉพาะในกลุ่มเทคโนโลยี เมื่อใช้ ETF รายกลุ่มเป็นตัวอย่าง ETF พลังงาน XLE เพิ่มขึ้นประมาณ 3.60% ตามราคาปิด ETF สาธารณูปโภค XLU เพิ่มขึ้นประมาณ 3.97% ตัวเลขนี้สะท้อนผลงานของ ETF สองกอง ไม่สามารถใช้แทนแนวโน้มของบริษัทที่เกี่ยวข้องทั้งหมดได้โดยตรง

ตรรกะการดำเนินงานของบริษัทพลังงานและสาธารณูปโภคก็ต่างกัน ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นอาจช่วยรายได้ของบริษัทน้ำมันและก๊าซต้นน้ำบางส่วน แต่เพิ่มต้นทุนให้บริษัทขนส่ง การผลิต และผู้บริโภค ผลงานของบริษัทสาธารณูปโภคต้องวิเคราะห์ร่วมกับอุปสงค์ ต้นทุนการเงิน และรายจ่ายลงทุน การที่สินทรัพย์สองประเภทแข็งแกร่งพร้อมกันแสดงว่าตลาดกำลังมองหาตัวหนุนกำไรที่แตกต่างกัน ไม่สามารถสรุปได้ว่าเงินทุนได้เปลี่ยนไปสู่ "โหมดป้องกัน" อย่างเป็นเอกภาพแล้ว

ณ วันที่ 9 ตุลาคม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีอยู่ที่ประมาณ 5.24% ราคาน้ำมันดิบ WTI ฟิวเจอร์สปิดที่ประมาณ 91.85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ตัวแปรทั้งสองนี้ยังคงมีความสำคัญ ตัวแรกกระทบการประเมินมูลค่าและต้นทุนการเงิน ตัวหลังกระทบต้นทุนองค์กรและการคาดการณ์เงินเฟ้อ แม้ดัชนีหุ้นจะปรับขึ้น ข้อจำกัดของต้นทุนเงินทุนสูงต่อการดำเนินงานและการประเมินมูลค่าก็ไม่หายไป

การฟื้นตัวของหุ้นฮ่องกงจะต่อเนื่องหรือไม่ ต้องดูอุตสาหกรรม ไม่ใช่แค่ดัชนี Hang Seng

การดีดกลับของหุ้นฮ่องกงเมื่อวันศุกร์ที่แล้วยังคงกระจายตัวในสัปดาห์นี้ วันที่ 13 ตุลาคม ดัชนี Hang Seng ปิดบวกประมาณ 0.3% แต่ดัชนี Hang Seng Tech ลดลงประมาณ 0.79% หุ้นธนาคาร อสังหาริมทรัพย์ และไฟเบอร์ออปติกปรับขึ้น หุ้นเซมิคอนดักเตอร์และหน่วยความจำถูกกดดัน แสดงว่าผลงานดัชนีกับผลงานกลุ่มเทคโนโลยีไม่สอดคล้องกันทั้งหมด

สำหรับบริษัทเทคโนโลยีในฮ่องกง การเปลี่ยนแปลงของห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI ในสหรัฐฯ กระทบ sentiment แต่โครงสร้างรายได้ของบริษัทยังกำหนดผลงานระยะกลาง บริษัทอินเทอร์เน็ตต้องติดตามผลตอบแทนจากโฆษณา อีคอมเมิร์ซ คลาวด์ และการลงทุน AI บริษัทอิเล็กทรอนิกส์ผู้บริโภคต้องดูอุปสงค์ปลายทางและคำสั่งซื้อ บริษัทเซมิคอนดักเตอร์ต้องแยกประเภทผลิตภัณฑ์ อัตราการใช้กำลังการผลิต และการเปลี่ยนแปลงราคา ผลกระทบต่อบริษัทต่างๆ ยากที่จะอธิบายรวมด้วยคำว่า "หุ้นเทคโนโลยี" เพียงอย่างเดียว

สิ่งที่ต้องจับตาสัปดาห์นี้: เงินเฟ้อและผลประกอบการทดสอบการคาดการณ์ของตลาดพร้อมกัน

ผลงานหุ้นสหรัฐฯ ในวันจันทร์นี้ได้สะท้อนการกระจายตัวนี้แล้ว วันที่ 12 ตุลาคม ดัชนี Dow เพิ่มขึ้นประมาณ 0.4% Nasdaq ลดลงประมาณ 0.4% S&P 500 ปิดลบเล็กน้อย Meta เพิ่มขึ้นประมาณ 3.4% ขณะที่ Nvidia, AMD และ Micron ลดลงประมาณ 1.3%, 2.3% และ 3.9% ตามลำดับ ภายในหุ้นเทคโนโลยีก็ไม่มีทิศทางเดียว แรงกดดันต่อชิปและความแข็งแกร่งของบริษัทแพลตฟอร์มบางแห่งเกิดขึ้นพร้อมกันได้

CPI และยอดค้าปลีก ต้องดูประกอบกัน

ตามตารางอย่างเป็นทางการ CPI เดือนกันยายนจะประกาศวันที่ 14 ตุลาคม PPI เดือนกันยายนจะประกาศวันที่ 15 ตุลาคม และยอดค้าปลีกเดือนกันยายนก็กำหนดเผยแพร่วันที่ 15 ตุลาคมเช่นกัน เวลาเผยแพร่ข้อมูลทั้งหมดคือ 8:30 น. ตามเวลาตะวันออกของสหรัฐฯ ตรงกับ 20:30 น. ตามเวลาปักกิ่งของวันเดียวกัน

CPI กระทบการประเมินแรงกดดันราคาฝั่งผู้บริโภค PPI ให้เบาะแสต้นทุนฝั่งผู้ผลิต ยอดค้าปลีกช่วยสังเกตความยืดหยุ่นของอุปสงค์ ข้อมูลทั้งสามชุดต้องนำมาวิเคราะห์ร่วมกัน หากราคาสูงขึ้นแต่อุปสงค์ยังแข็งแกร่ง ตลาดอาจเพิ่มการคาดการณ์ระยะเวลาดอกเบี้ยสูงต่อไป หากการบริโภคอ่อนแอแต่แรงกดดันราคาไม่ผ่อนคลายพร้อมกัน บริษัทอาจเผชิญข้อจำกัดสองด้านคือรายได้โตช้าลงและต้นทุนสูง

ยอดค้าปลีกต้องให้ความสำคัญกับวิธีการนับเป็นพิเศษ เป็นยอดขาย nominal การเพิ่มขึ้นของมูลค่าอาจมาจากปริมาณขายหรือได้รับผลจากราคาที่สูงขึ้น การตัดสินว่าการบริโภคดีขึ้นหรือไม่ต้องดูหมวดสินค้าและการเปลี่ยนแปลงราคาเพิ่มเติม ข้อมูลที่แข็งแกร่งไม่จำเป็นต้องเป็นบวกเสมอไป ข้อมูลที่อ่อนแอก็ไม่จำเป็นต้องทำให้หุ้นขึ้นทันที ประเด็นสำคัญคือมันเปลี่ยนการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยและกำไรอย่างไร

ผลประกอบการธนาคาร ดูทั้งกำไรและคุณภาพสินเชื่อ

JPMorgan Chase และ Goldman Sachs กำหนดเผยแพร่ผลประกอบการไตรมาส 3 วันที่ 13 ตุลาคม ณ เวลาที่ข้อมูลบทความนี้สิ้นสุด ผลลัพธ์ยังเป็นเรื่องที่รอประกาศ ไม่สามารถเขียนล่วงหน้าได้ว่าเกินหรือต่ำกว่าคาด

ประเด็นที่ต้องจับตาในผลประกอบการธนาคาร นอกจากกำไรต่อหุ้น ยังรวมถึงรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ ต้นทุนเงินฝาก อุปสงค์สินเชื่อ และสำรองหนี้สูญ ดอกเบี้ยสูงอาจเพิ่มผลตอบแทนสินทรัพย์ แต่การแข่งขันเงินฝากและต้นทุนการเงินก็กัดกร่อนผลตอบแทนบางส่วน ธุรกิจเทรดดิ้ง underwriting และ M&A ให้เบาะแสอีกชุดเกี่ยวกับความคึกคักของตลาดทุน การรวมตัวชี้วัดเหล่านี้เข้าด้วยกันจึงจะตัดสินได้ว่ากำไรที่เพิ่มขึ้นมาจากการปรับปรุงการดำเนินงาน หรือจากธุรกิจบางส่วนและปัจจัยครั้งเดียว

ธนาคารยังเป็นช่องทางในการสังเกตแรงกดดันทางเศรษฐกิจ หากสินเชื่อผู้บริโภค หนี้ค้างชำระ และหนี้เสียมีเสถียรภาพ ตลาดก็มีหลักฐานมากขึ้นในการตัดสินความยืดหยุ่นของอุปสงค์ หากคุณภาพสินเชื่อเริ่มแย่ลง แม้กำไรไตรมาสนี้จะดี ก็ต้องพิจารณาผลกระทบต่อสำรองและการเติบโตของสินเชื่อในอนาคต

TSMC และ ASML ตรวจสอบการส่งผ่านการลงทุน AI

ASML มีแผนประกาศผลประกอบการไตรมาส 3 วันที่ 14 ตุลาคม การประชุมนักวิเคราะห์ไตรมาส 3 ของ TSMC กำหนดวันที่ 15 ตุลาคม เวลา 14:00 น. ตามเวลาปักกิ่ง ทั้งสองบริษัทอยู่ในขั้นตอนอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์และการผลิตเวเฟอร์ตามลำดับ ให้ข้อมูลเกี่ยวกับห่วงโซ่อุตสาหกรรมในระดับที่แตกต่างกัน

TSMC ประกาศรายได้เดือนกันยายนแล้วประมาณ 511,857 ล้านดอลลาร์ไต้หวัน เพิ่มขึ้น 54.6% เมื่อเทียบรายปี ลดลง 0.6% เมื่อเทียบรายเดือน รายได้สะสมสามไตรมาสแรกเพิ่มขึ้น 41.1% เมื่อเทียบรายปี แสดงว่ารายได้ยังเติบโตค่อนข้างเร็ว แต่ประกาศรายได้รายเดือนไม่มีข้อมูลกำไรและกระแสเงินสดครบถ้วน ไม่สามารถตัดสินคุณภาพการดำเนินงานจากอัตราการเติบโตของรายได้เพียงอย่างเดียว

ผลประกอบการสัปดาห์นี้ที่น่าสนใจกว่าคืออัตรากำไรขั้นต้น อุปสงค์กระบวนการผลิตขั้นสูง รายจ่ายลงทุน และคำแนะนำไตรมาสถัดไป สำหรับ ASML ต้องวิเคราะห์ร่วมกับคำสั่งซื้อใหม่ โครงสร้างคำสั่งซื้อ และแผนขยายกำลังการผลิตของลูกค้า มีช่วงเวลาระหว่างคำสั่งซื้ออุปกรณ์และการส่งมอบในงวดปัจจุบัน และมีระยะการส่งผ่านระหว่างรายได้การผลิตเวเฟอร์กับรายได้แอปพลิเคชันปลายทาง สองบริษัทให้หลักฐานห่วงโซ่อุตสาหกรรม ไม่ใช่คำตอบเดียวสำหรับตลาด AI ทั้งหมด

ดัชนีปรับขึ้นเมื่อสัปดาห์ที่แล้วแสดงว่าตลาดยังยินดีจ่ายราคาเพื่อการเติบโตของบางบริษัท การปรับฐานของหุ้นชิปแสดงว่าความเต็มใจนี้ขึ้นอยู่กับหลักฐานที่เป็นรูปธรรมมากขึ้นเรื่อยๆ ข้อมูลเงินเฟ้อสัปดาห์นี้กำหนดการคาดการณ์ต้นทุนเงินทุน ผลประกอบการธนาคารตรวจสอบเศรษฐกิจและสถานะสินเชื่อ ผลงาน TSMC และ ASML ตรวจสอบอุปสงค์ห่วงโซ่อุตสาหกรรม กุญแจของแนวโน้มต่อไปคือกำไรและกระแสเงินสดที่บริษัทนำเสนอ จะยังรองรับการคาดการณ์การเติบโตที่รวมอยู่ในราคาได้หรือไม่