ท่ามกลางแรงเทขายพันธบัตรสหรัฐ สถาบันเริ่มช้อนซื้อ: เม็ดเงิน 5.93 หมื่นล้านดอลลาร์ไหลเข้าทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์

แหล่งข่าวต้นฉบับ: Jinshi Data

หลังจากตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐถูกเทขายมานานหลายเดือน นักลงทุนรายใหญ่กำลังพยายามล็อกผลตอบแทนในขณะที่อัตราผลตอบแทนอยู่ในระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ แม้พวกเขาจะยังไม่แน่ใจว่าการเทขายสิ้นสุดลงแล้วหรือไม่ แต่ผู้จัดการกองทุนจำนวนมากขึ้นเรื่อย ๆ มองว่าอัตราผลตอบแทนในปัจจุบันสูงพอที่จะทำให้การลงทุนในตราสารหนี้กลับมาน่าสนใจอีกครั้ง

หนังสือพิมพ์ Financial Times คำนวณจากข้อมูลของ EPFR ว่า ตั้งแต่ต้นเดือนตุลาคมเป็นต้นมา นักลงทุนได้ทุ่มเงินเกือบ 1.4 หมื่นล้านดอลลาร์เข้าสู่กองทุนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ก่อนหน้านี้ ในไตรมาสที่สาม กองทุนประเภทนี้มีเงินไหลเข้าสุทธิ 5.93 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ เมื่อเทียบกับขนาดตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่ 32 ล้านล้านดอลลาร์แล้ว เม็ดเงินที่ไหลเข้าเหล่านี้ยังถือว่าจำกัด

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีปรับตัวขึ้น 1.06 จุดเปอร์เซ็นต์ในปีนี้ แตะระดับ 5.24% วินเซนต์ มอร์ติเยร์ (Vincent Mortier) ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของอามุนดี (Amundi) ซึ่งบริหารสินทรัพย์ 2.6 ล้านล้านยูโร กล่าวว่า "นี่เป็นระดับที่สูง ซึ่งย่อมดึงดูดความสนใจใหม่ ๆ ตามธรรมชาติ" ปัจจุบันบริษัทกำลังทยอยเพิ่มสัดส่วนพันธบัตรสหรัฐในพอร์ตการลงทุนที่อิงสกุลเงินดอลลาร์

เมื่อวันพุธที่ผ่านมา กระทรวงการคลังสหรัฐประมูลพันธบัตรอายุ 10 ปีมูลค่า 3.9 หมื่นล้านดอลลาร์ และอุปสงค์ของตลาดแข็งแกร่ง ก่อนการประมูลไม่กี่ชั่วโมง อัตราผลตอบแทนที่เกี่ยวข้องเคยแตะระดับ 5.36% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 24 ปี

ในการประมูลครั้งนี้ สัดส่วนการเข้าร่วมของผู้ค้าหลักซึ่งทำหน้าที่รองรับพันธบัตรที่นักลงทุนไม่จองซื้อ ลดลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2003 การประมูลพันธบัตรอายุ 3 ปีและ 30 ปีเมื่อสัปดาห์ที่แล้วก็ออกมาอย่างแข็งแกร่งเช่นกัน สะท้อนว่าอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นกำลังดึงดูดผู้ซื้อ

Mortier มองว่า ความน่าสนใจของพันธบัตรอายุ 10 ปียังมาจากการคาดการณ์เงินเฟ้อ ตลาดคาดว่าเงินเฟ้อเฉลี่ยต่อปีในอีกสิบปีข้างหน้าจะอยู่ที่ประมาณ 2.35% ซึ่งหมายความว่านักลงทุนมีโอกาสได้รับอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงใกล้เคียง 3%

หุ้นมีมูลค่าสูง สถาบันมองผลตอบแทนระยะกลางดี แต่ไม่กล้าเดิมพันพันธบัตรระยะยาวพิเศษ

ก่อนที่แรงซื้อพันธบัตรสหรัฐจะกลับมา ตลาดเพิ่งผ่านการเทขายอย่างรุนแรง ปัจจัยที่กดดันให้ตลาดร่วงลง ได้แก่ สงครามอิหร่านที่เกี่ยวข้องกับทรัมป์ซึ่งผลักดันต้นทุนพลังงานให้สูงขึ้น การออกพันธบัตรจำนวนมากของบริษัทปัญญาประดิษฐ์ และการคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจสหรัฐจะเติบโตแข็งแกร่งในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

แดน ไอวาซิน (Dan Ivascyn) ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Pimco ซึ่งบริหารสินทรัพย์ 2.3 ล้านล้านดอลลาร์ กล่าวว่า แม้ราคาพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอาจยังปรับตัวลงและอัตราผลตอบแทนยังปรับตัวขึ้นต่อ แต่เมื่อเทียบกับหุ้นที่มีมูลค่าใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ พันธบัตรสหรัฐในปัจจุบันยังคงน่าสนใจ

เขาชี้ว่า ส่วนชดเชยความเสี่ยงเพิ่มเติมที่พันธบัตรบริษัทมอบให้นักลงทุนเมื่อเทียบกับหนี้รัฐบาลสหรัฐซึ่งมีความเสี่ยงต่ำนั้นก็มีจำกัดมากเช่นกัน Ivascyn กล่าวว่า "เมื่อคุณเห็นว่าหุ้นมีมูลค่าสูงแค่ไหน และส่วนต่างเครดิตแคบแค่ไหน เราก็แค่รู้สึกว่าอัตราดอกเบี้ยเหล่านี้น่าสนใจกว่ามาก"

เกร็ก ปีเตอร์ส (Greg Peters) ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนร่วมของ PGIM Credit ก็มองบวกต่อโอกาสในการจัดสรรการลงทุนระยะกลางถึงยาวในปัจจุบัน เขากล่าวว่า "อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีที่สูงกว่า 5% เป็นการถือครองระยะกลางถึงยาวที่ดี... นี่เป็นการลงทุนที่ค่อนข้างดีทีเดียว"

ส่วน Mortier คาดว่า ความเป็นไปได้ที่อัตราผลตอบแทนสหรัฐจะปรับตัวลงจากระดับปัจจุบันมีสูงกว่าความเป็นไปได้ที่จะปรับตัวขึ้นต่อ Amundi ประเมินว่า เงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นในช่วงที่ผ่านมาจะค่อย ๆ ผ่อนคลายลงในระยะกลาง ซึ่งเป็นพื้นฐานรองรับการลดลงของอัตราผลตอบแทนในอนาคต

แต่สถาบันต่าง ๆ ไม่ได้มีมุมมองเป็นเอกฉันท์ต่อพันธบัตรสหรัฐในแต่ละช่วงอายุ หลังการประชุมธนาคารกลางสหรัฐในเดือนกันยายน ตลาดกังวลว่าหากเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง ธนาคารกลางอาจเริ่มวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยรอบใหม่ พันธบัตรระยะยาวจึงอ่อนไหวต่อแรงกระแทกมากกว่า

Peters กล่าวอย่างชัดเจนว่า "ผมไม่แน่ใจว่าผมจะไปซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปีหรือไม่" ส่วน วิศาล คานดูจา (Vishal Khanduja) หัวหน้าฝ่ายตราสารหนี้ตลาดกว้างและผู้จัดการพอร์ตของ Morgan Stanley Investment Management มองว่า พันธบัตรที่มีอายุไม่เกิน 10 ปีมีความน่าสนใจ แต่ "เรามีความเชื่อมั่นน้อยกว่าสำหรับพันธบัตรอายุ 20 ปีและ 30 ปี"

Khanduja กล่าวว่า ทีมของเขาได้จัดสรรพอร์ตการลงทุนตามมุมมองนี้แล้ว โดยมองว่าระดับอัตราผลตอบแทนในปัจจุบันสูงพอที่จะกระตุ้นให้นักลงทุนลดสัดส่วนเงินสดหรือหลักทรัพย์อัตราดอกเบี้ยลอยตัวบางส่วน แล้วหันไปถือพันธบัตรอัตราดอกเบี้ยคงที่เพื่อล็อกผลตอบแทนที่มีอยู่

อุปสงค์อุปทานพันธบัตรระยะยาวและความเสี่ยงยุโรปยังเป็นความไม่แน่นอน

Khanduja เตือนว่า ยิ่งพันธบัตรมีอายุยาวเท่าใด ปัจจัยด้านอุปสงค์อุปทานก็ยิ่งส่งผลต่อราคาซับซ้อนมากขึ้นเท่านั้น เขากล่าวเป็นพิเศษว่า การตัดสินใจของรัฐมนตรีคลังสหรัฐ สก็อตต์ เบสเซนต์ (Scott Bessent) ที่จะขยายขนาดการซื้อคืนหนี้รัฐบาลสหรัฐ อาจเปลี่ยนโครงสร้างอุปสงค์อุปทานของพันธบัตรบางช่วงอายุ

เขากล่าวว่า "เมื่อผู้เล่นที่ไม่ใช่เชิงเศรษฐกิจเข้ามาและบิดเบือนเทคนิคอลด้านอุปสงค์อุปทานของตลาดส่วนนั้น การให้เหตุผลด้านมูลค่าที่ชัดเจนมากก็กลายเป็นเรื่องยากมาก"

ความเสี่ยงด้านการคลังนอกสหรัฐก็อาจกระทบอุปสงค์พันธบัตรสหรัฐ Peters มองว่า หากสถานการณ์ในยูโรโซนตึงเครียดขึ้นอีก อาจผลักดันให้เม็ดเงินไหลเข้าสู่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ พันธบัตรรัฐบาลฝรั่งเศสร่วงลงอย่างหนักแล้วก่อนการเลือกตั้งที่จับตามองอย่างมากในฤดูใบไม้ผลิปีหน้า

Peters กล่าวว่า "ผมจินตนาการถึงสถานการณ์ที่ฝรั่งเศสมีปัญหา อัตราผลตอบแทนทั่วทั้งยูโรโซนมีความเชื่อมโยงกันมากกว่าตอนนี้ และคุณจะเห็นเม็ดเงินไหลเข้าสู่ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ"

แม้จะมองบวกต่ออัตราผลตอบแทนในปัจจุบัน นักลงทุนก็ยังยอมรับว่า การซื้อตอนนี้อาจเทียบเท่ากับการพยายามรับมีดที่กำลังร่วงหล่น หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐยังพุ่งสูงขึ้นต่อไป ผลตอบแทนที่ล็อกไว้ตอนนี้อาจไม่ใช่ระดับที่ดีที่สุด

Khanduja มองว่า กันชนผลตอบแทนที่นักลงทุนได้รับแล้วกำลังน่าสนใจมากขึ้นเรื่อย ๆ เขากล่าวว่า "ในเชิงคณิตศาสตร์ กันชนผลตอบแทนกำลังน่าสนใจมากขึ้น (อย่างมาก) จนการถือครองที่ระดับเหล่านี้ทำได้ง่ายกว่าการรอให้อัตราผลตอบแทนแตะจุดสูงสุดหรือต่ำสุดในที่สุดแล้วค่อยเข้าสู่ตราสารหนี้"