Ripple DAT รายใหญ่ที่สุดเข้าตลาด XRPN จะเป็น MSTR รายต่อไปหรือไม่?

ต้นฉบับ｜Odaily News (@OdailyChina)

ผู้เขียน｜Wenser (@wenser 2010)

เดือนตุลาคม ระบบนิเวศ Ripple ก้าวสู่หลักชัยใหม่—บริษัทคลัง DAT รายใหญ่ที่สุด Evernorth เสร็จสิ้นการควบรวมและเข้าจดทะเบียนในตลาด Nasdaq อย่างเป็นทางการ

วันที่ 9 ตุลาคม Evernorth เสร็จสิ้นการควบรวมธุรกิจกับบริษัท SPAC Armada Acquisition Corp. II โดยมี XRP ประมาณ 473 ล้านโทเคนและรายได้เงินสดรวม 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐเข้าสู่ตลาดสาธารณะ วันที่ 12 ตุลาคม Evernorth เปิดซื้อขายใน Nasdaq ภายใต้สัญลักษณ์ XRPN ราคาพุ่งขึ้นกว่า 15% ในช่วงเปิดตลาด ก่อนจะย่อตัวลงมาปิดที่ 16.9 ดอลลาร์สหรัฐ ในช่วงเดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น Evernorth เคยพุ่งขึ้นแตะ 53 ดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นสูงสุดเกือบ 4 เท่า

ในฐานะช่องทางสำคัญที่เชื่อมตลาดทุนแบบดั้งเดิม XRPN จะสามารถเปลี่ยนเรื่องเล่าคลัง XRP ให้เป็นประตูระยะยาวสำหรับเงินทุนสถาบันได้หรือไม่? บททดสอบที่แท้จริงเพิ่งเริ่มต้นขึ้น

XRPN มุ่งสู่สภาพคล่องวอลล์สตรีท เป็น “MSTR” รายต่อไป

ในฐานะผู้ผลักดันหลักของดีลควบรวมมูลค่าเกือบ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐครั้งนี้ Evernorth มีอดีตผู้บริหาร Ripple อย่าง Asheesh Birla เป็นผู้ก่อตั้งและซีอีโอ โดยมีนักลงทุนรวมถึง Ripple, SBI Group, Arrington Capital, Pantera, Kraken, GSR และอื่นๆ

ในจำนวนนี้ SBI Group และ Arrington Capital ควบคุมสิทธิออกเสียงส่วนใหญ่ โดยเฉพาะรายแรกซึ่งเป็นผู้สนับสนุนระบบนิเวศ XRP มาอย่างยาวนานและเคลื่อนไหวในตลาดคริปโตมาโดยตลอด นอกจากนี้ การสนับสนุน XRP ในตลาดคริปโตของญี่ปุ่นก็เป็นที่ประจักษ์ชัด ปริมาณการซื้อขายและกิจกรรมในระบบนิเวศของ XRP ในภูมิภาคนี้เคยตามหลังเพียง BTC และ ETH เท่านั้น หลังจากปูพื้นแล้ว เรามาพูดถึง “กำเนิดอันยาวนาน” นานเกือบหนึ่งปีของ XRPN กัน

ช่วงเริ่มต้น: ระดมทุน 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เข้าตลาดผ่านการควบรวม

เดือนตุลาคมปีที่แล้ว บริษัทคริปโต Evernorth ที่ได้รับการสนับสนุนจาก Ripple ประกาศอย่างยิ่งใหญ่ว่าจะเข้าจดทะเบียนใน Nasdaq ผ่านการควบรวมกับ Armada Acquisition Corp II (AACI.O) โดยคาดว่าจะระดมทุนได้มากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งรวมถึงเงินลงทุน 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐจาก SBI และการร่วมลงทุนจาก Ripple, Rippleworks, Pantera Capital, Kraken, GSR และสถาบันสินทรัพย์ดิจิทัลและฟินเทคชั้นนำอื่นๆ โดย Chris Larsen ผู้ร่วมก่อตั้ง Ripple ก็เข้าร่วมลงทุนด้วย

บริษัทวางแผนที่จะเป็นแหล่งรวม XRP ที่ใหญ่ที่สุดและเป็นบริษัทจดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ที่ถือ XRP มากที่สุด โดยมีรายงานว่าดีลนี้คาดว่าจะแล้วเสร็จในไตรมาส 1 ปี 2026

ต่อเนื่องจากกระแส “DAT” ในตลาดคริปโตตั้งแต่เดือนมิถุนายนปีที่แล้ว บริษัทคลัง XRP อย่าง Evernorth ซึ่งมีพื้นหลังทางการสนับสนุน ได้วางแผน “เส้นทาง” และช่องทางเข้าสู่ตลาดการเงินแบบดั้งเดิมไว้ตั้งแต่แรก แต่หลังจากตลาดคริปโตเผชิญ “การร่วงลงครั้งประวัติศาสตร์ 10·11” โมเดล DAT ก็ถูกตั้งคำถามอย่างหนัก การควบรวมที่เดิมวางแผนจะแล้วเสร็จในไตรมาส 1 ปี 2026 ต้องเลื่อนออกไปเรื่อยๆ ตามกาลเวลา

ที่น่าสังเกตคือ ในเวลานั้น Evernorth ถือ XRP เพิ่มขึ้นเป็น 389 ล้านโทเคน คิดเป็นมูลค่ากว่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐที่ราคา 2.6 ดอลลาร์สหรัฐต่อโทเคน โดยมีกำไรลอยตัวกว่า 50 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ช่วงเจ็บปวด: ถือครองเพิ่มเป็นกว่า 470 ล้านโทเคน สินทรัพย์ด้อยค่าสูงถึง 233 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ความสุขอยู่ได้ไม่นาน เมื่อตลาดคริปโตโดยรวมปรับตัวลง XRP ก็ไม่สามารถหลีกเลี่ยงได้ และบริษัทคลังก็กลายเป็นส่วนหนึ่งของโดมิโนที่ล้มต่อเนื่อง

เดือนมีนาคมปีนี้ Evernorth Holdings เปิดเผยในเอกสาร S-4 ที่เกี่ยวข้องกับการเข้าตลาดผ่าน SPAC ว่าในปี 2025 สินทรัพย์ดิจิทัลของบริษัทมีการด้อยค่าประมาณ 233.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สาเหตุหลักมาจากส่วนต่างระหว่างต้นทุนการซื้อกับราคาตลาด ณ วันที่รายงาน

เอกสารแสดงว่า ณ สิ้นปี 2025 Evernorth และ Pathfinder Digital Assets (บริษัทย่อยที่ Ripple Labs, Inc. ถือหุ้นทั้งหมด และเป็นผู้ดำเนินงานหลักของ Evernorth) ถือ XRP รวมกันประมาณ 473.1 ล้านโทเคน โดยบริษัทซื้อ XRP 84.4 ล้านโทเคนด้วยเงินประมาณ 214.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นต้นทุนเฉลี่ยประมาณ 2.54 ดอลลาร์สหรัฐต่อโทเคน ขณะที่ราคา XRP ในเวลานั้นลดลงเหลือประมาณ 1.45 ดอลลาร์สหรัฐต่อโทเคน ลดลงจากต้นทุนประมาณ 35%

Evernorth ระบุว่าแผนที่จะนำสเตเบิลคอยน์ RLUSD เข้าร่วมธุรกรรมการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) ในระบบนิเวศ XRP รวมถึงการสร้างพูลสภาพคล่อง RLUSD/XRP พร้อมทั้งเพิ่มผลตอบแทนสินทรัพย์ผ่านการให้ยืม XRP การให้สภาพคล่อง AMM และกลยุทธ์ออปชัน (เช่น covered call, cash-secured put) จะเห็นได้ว่าแนวคิดการดำเนินงานของบริษัทคลัง XRP แตกต่างจากบริษัท DAT ที่มีรายได้แบบพาสซีฟอย่าง Strategy และ Bitmine ตั้งแต่แรก

บทสุดท้าย: ถือ XRP 470 ล้านโทเคน เงินสด 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

มาถึงเดือนกันยายนปีนี้ ตามเอกสาร 8-K ที่เปิดเผยโดย ก.ล.ต. สหรัฐฯ บริษัทคลัง XRP อย่าง Evernorth Holdings ได้ลงนามข้อตกลงซื้อพันธบัตรกับ NH Investment & Securities โดยมีแผนออกหุ้นกู้แปลงสภาพชนิดบุริมสิทธิเพื่อระดมทุน 30 ล้านดอลลาร์สหรัฐให้แก่ทรัสต์เพื่อการลงทุนที่บริษัทเป็นตัวแทน โดยดอกเบี้ยของหุ้นกู้ใช้วิธีจ่ายเป็นสินทรัพย์ (PIK) ซึ่งสามารถรวมเข้ากับเงินต้นได้ เงินที่ระดมได้มีแผนใช้เพื่อวัตถุประสงค์ทั่วไปของบริษัท รวมถึงการซื้อ XRP และดำเนินธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับระบบนิเวศ XRP การออกหุ้นกู้ครั้งนี้มีเงื่อนไขว่า Evernorth ต้องเสร็จสิ้นการควบรวมธุรกิจกับบริษัทเข้าจดทะเบียนพิเศษ Armada Acquisition Corp. II ก่อน โดยคาดว่าจะแล้วเสร็จพร้อมกับดีลควบรวมในไตรมาสที่สี่ของปี 2026

หลังจากรอคอยมาเกือบหนึ่งปี ด้วยสภาพคล่องที่เพียงพอและการถือครอง XRP ขนาดใหญ่ การควบรวมระหว่าง Evernorth กับ Armada Acquisition Corp II ก็มาถึงบทสรุป และหลังจากเสร็จสิ้นการควบรวมอย่างเป็นทางการในวันที่ 9 ตุลาคม XRPN ก็เปิดตัวอย่างเป็นทางการ และเริ่มซื้อขายใน Nasdaq เมื่อวันที่ 12 ตุลาคม ตามเวลาตะวันออกของสหรัฐฯ

บริษัทหลังการควบรวมยังคงใช้ชื่อ Evernorth Holdings Inc โดยวางตำแหน่งเป็น “คลังที่มีการบริหารเชิงรุก” มีแผนเพิ่มมูลค่า “XRP ต่อหุ้น” ผ่านการให้ยืม การให้สภาพคล่อง กลยุทธ์ DeFi การลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน XRPL และอื่นๆ โดยเทียบเคียงกับบริษัท BTC DAT อย่าง Strategy

ณ เวลาที่เขียน ราคาหลังปิดตลาดของ XRPN อยู่ที่ 16.9 ดอลลาร์สหรัฐ โดยมีอัตราการลดลงถึง 56.65% ในช่วง 5 วันที่ผ่านมา ในแง่หนึ่ง กำเนิดของคลัง DAT กำหนดให้ XRPN ยังคงหนีไม่พ้นกฎของตลาดที่ผันผวนรุนแรง

ใช้เรื่องเล่าทุนเปิดประตูตลาดการเงินแบบดั้งเดิม สร้างสินทรัพย์ RWA และช่องทางระบบนิเวศใหม่

ร่องรอยที่ซ่อนเร้นยาวไกล การถือกำเนิดของ XRPN ไม่สามารถมองเป็นเพียงบริษัท DAT อิสระได้ เพราะสิ่งที่ฝากไว้บนตัวมันอาจเป็นความทะเยอทะยานของระบบนิเวศ XRP, Ripple และผู้คนอีกมากมายในการสร้าง “ปาฏิหาริย์แบบ Strategy” ครั้งต่อไป

ดูทิศทาง XRP จากข้อมูล ETF: Ripple ไม่พอใจกับช่องทางทุนเพียงทางเดียว

ตามข้อมูลจาก SoSoValue ในสัปดาห์การซื้อขายที่ผ่านมา (เวลาตะวันออกของสหรัฐฯ วันที่ 5 ถึง 9 ตุลาคม) ETF สปอต XRP มีเงินไหลเข้าสุทธิ 11.3068 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย ETF สปอต XRP ที่มีเงินไหลเข้าสุทธิรายสัปดาห์สูงสุดคือ Bitwise ETF XRP มีเงินไหลเข้าสุทธิรายสัปดาห์ 10.5514 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ปัจจุบัน XRP มีเงินไหลเข้าสุทธิรวมในประวัติศาสตร์ 688 ล้านดอลลาร์สหรัฐ รองลงมาคือ Franklin Templeton ETF XRPZ มีเงินไหลเข้าสุทธิรายสัปดาห์ 4.0962 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ปัจจุบัน XRPZ มีเงินไหลเข้าสุทธิรวมในประวัติศาสตร์ 509 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ETF สปอต XRP ที่มีเงินไหลออกสุทธิสูงสุดในสัปดาห์ที่ผ่านมาคือ Canary ETF XRPC มีเงินไหลออกสุทธิรายสัปดาห์ 3.3407 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ปัจจุบัน XRPC มีเงินไหลเข้าสุทธิรวมในประวัติศาสตร์ 487 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ณ เวลาที่เขียน มูลค่าสินทรัพย์สุทธิรวมของ ETF สปอต XRP อยู่ที่ 1.57 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ อัตราส่วนสินทรัพย์สุทธิของ ETF (สัดส่วนมูลค่าตลาดต่อมูลค่าตลาดรวมของ XRP) อยู่ที่ 1.80% และมีเงินไหลเข้าสุทธิรวมในประวัติศาสตร์ 1.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

แม้ข้อมูลจะดูโดดเด่น แต่ขนาดสินทรัพย์ที่มากกว่าสิบล้านดอลลาร์สหรัฐต่อสัปดาห์และรวมไม่ถึง 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐนั้น เป็นเพียงหยดน้ำในมหาสมุทรเมื่อเทียบกับตลาดการเงินแบบดั้งเดิมที่มีมูลค่าหลายหมื่นล้านหรือหลายแสนล้านดอลลาร์สหรัฐ หากต้องการการมีส่วนร่วมด้านสภาพคล่องในวงกว้างและความสนใจจากอุตสาหกรรมการเงินแบบดั้งเดิม การพัฒนาต่อไปของ XRPN เป็นสิ่งที่ขาดไม่ได้

มูลค่าระยะยาวของ XRPN: ช่องทางใหม่ การผสานใหม่ แบบอย่างใหม่

หลังการควบรวมและเข้าจดทะเบียน มูลค่าหลักของ XRPN จะแสดงออกในด้านต่อไปนี้:

ประการแรก คือการมอบช่องทางเข้าถึงสินทรัพย์ XRP ในรูปแบบหุ้นแก่สถาบันที่ไม่สามารถถือสินทรัพย์คริปโตโดยตรง เช่น กองทุนบำเหน็จบำนาญ RIA (ที่ปรึกษาการลงทุนที่จดทะเบียน) และคลังองค์กร

ประการที่สอง บริษัทจะผลักดันการผสานเชิงลึกระหว่างสินทรัพย์คริปโตกับตลาด TradFi ต่อไป โดย XRPN สามารถทำหน้าที่เป็นสะพานทุน สนับสนุนหลักทรัพย์โทเคนไนซ์ สินเชื่อบนเชน และอื่นๆ ซึ่งเสริมซึ่งกันและกันกับเทรนด์สเตเบิลคอยน์และ RWA นี่เป็นข้อได้เปรียบที่อาจเกิดขึ้นจากการที่ XRPN เลือก “โมเดลการบริหารเชิงรุก” เพื่อสร้างมูลค่าระบบนิเวศ

ประการสุดท้าย ตามที่ XRPN ระบุอย่างเป็นทางการ บริษัทมุ่งมั่นเพิ่มมูลค่า “XRP ต่อหุ้น” เช่นเดียวกับที่ Strategy มุ่งมั่นเพิ่ม “มูลค่า BTC ต่อหุ้น” ซึ่งจะช่วยผลักดันให้ XRP พัฒนาจากเครื่องมือชำระเงินและคริปโตเคอร์เรนซีเดี่ยวไปสู่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินสถาบันในวงกว้าง เช่นเดียวกับที่ Strategy เผยแพร่และโปรโมต BTC อย่างกว้างขวางและต่อเนื่อง XRPN ก็จะขยายอิทธิพลระดับโลกและการเข้าถึงทุนของ XRP ต่อไป

แน่นอนว่า การถือกำเนิดของ XRPN ส่วนใหญ่ได้รับการผลักดันจากผู้บริหารสาย Ripple และสถาบันที่เกี่ยวข้อง และโมเดลการดำเนินงานของบริษัท DAT แบบบริหารเชิงรุกก็ไม่ได้รับประกันว่าการเพิ่มการถือครอง XRP จะนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของราคาโทเคน XRP และการระเบิดของตลาดและแอปพลิเคชันต่างๆ ในระบบนิเวศ XRP เสมอไป อีกทั้งการถือครองที่เกี่ยวข้องกับ XRPN ส่วนใหญ่มาจาก “การสนับสนุน” ของ Ripple อย่างเป็นทางการและพันธมิตรที่เกี่ยวข้อง พูดตรงๆ ก็คือการย้ายสินทรัพย์จากกระเป๋าซ้ายไปกระเป๋าขวา แม้จะดูเหมือนสร้างสินทรัพย์ใหม่ เพิ่มสภาพคล่องและความโปร่งใสของสินทรัพย์ แต่ก็ขยายความผันผวนและความเสี่ยงของตลาดหุ้นไปพร้อมกัน ในระยะสั้นอาจน่าเก็งกำไร แต่ในระยะกลางถึงยาวยังคงพึ่งพาประสิทธิภาพการดำเนินงานจริงและผลตอบแทนของ XRPN อย่างมาก

บางครั้งตลาดหุ้นก็เป็นกระจกสะท้อนความจริง จะเป็นเทพหรือปีศาจ เวลาจะให้คำตอบ