ตลาดพันธบัตรกำลังกรีดร้อง: ต้นตอที่แท้จริงของการร่วงลงพร้อมกันของคริปโตและหุ้นสหรัฐ

ผู้เขียน: Little Cake
BTC ร่วงต่ำกว่า 82,000 ดอลลาร์ และอัลต์คอยน์แดงเถือกทั้งกระดาน ขณะเดียวกัน Nasdaq ยังคงปรับตัวลงต่อเนื่อง โดยกลุ่มเทคโนโลยีกดดันตลาดมากที่สุด นี่ไม่ใช่แค่ปัญหาภายในตลาดคริปโตเท่านั้น แต่เป็นเงินทุนที่ไหลออกจากสินทรัพย์เสี่ยงทุกประเภท

เพื่อทำความเข้าใจการปรับฐานรอบนี้ ต้องมองเส้นหนึ่งให้ชัดก่อน: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปี อยู่ที่ 5.70% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2002

ตลาดพันธบัตรกำลังบอกอะไร?

สมอของราคาสินทรัพย์ทั้งหมดคืออัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง เมื่อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐให้ผลตอบแทนรายปี 5.3% ถึง 5.7% พร้อมการค้ำประกันโดยเครดิตของรัฐบาล คุณต้องมีเหตุผลที่แข็งแกร่งมากถึงจะเอาเงินไปใส่ใน BTC หรือ Nvidia

ในสัปดาห์แรกของเดือนตุลาคม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี แตะ 5.35% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 24 ปี ส่วนอายุ 30 ปี ยิ่งสูงกว่านั้นที่ 5.70% เป็นตัวเลขที่ไม่เคยเห็นมาก่อนนับตั้งแต่ฟองสบู่ดอทคอมแตกในปี 2002

ทำไมอัตราผลตอบแทนถึงสูงขึ้น? มีสองปัจจัยซ้อนทับกัน

ราคาน้ำมันเป็นตัวจุดชนวน น้ำมันดิบเบรนท์ทะลุ 110 ดอลลาร์ในเดือนตุลาคม กลุ่มฮูตีโจมตีสนามบินริยาด เรือบรรทุกน้ำมันใกล้เยเมนถูกโจมตี และท่าทีของอิหร่านต่อช่องแคบฮอร์มุซยังคลุมเครือ ราคาพลังงานที่สูงขึ้นดันคาดการณ์เงินเฟ้อโดยตรง และตลาดพันธบัตรเริ่มตีราคาว่า "ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ไม่เพียงแต่จะไม่ลดดอกเบี้ย แต่อาจขึ้นดอกเบี้ยด้วย"

แรงกดดันด้านการคลังเป็นฉากหลัง หนี้ของรัฐบาลสหรัฐยังคงขยายตัวต่อเนื่อง และไม่มีสัญญาณผ่อนคลายของแรงกดดันด้านอุปทานพันธบัตร ความต้องการในการประมูลพันธบัตรหลายครั้งไม่แข็งแกร่ง เมื่ออุปทานมากกว่าอุปสงค์ ราคาก็ตก และอัตราผลตอบแทนก็สูงขึ้น

จากนั้น Fed ขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐาน เป็น 3.75%-4.00% ในเดือนกันยายน (ตามรายงานการประชุมเดือนกันยายน) และในรายงานการประชุมเดือนกันยายน (เผยแพร่วันที่ 7 ตุลาคม) กรรมการ 9 จาก 18 คนเชื่อว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในปีนี้ ตลาดปัจจุบันให้น้ำหนักประมาณ 20% ต่อการขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมวันที่ 28 ตุลาคม แต่ความน่าจะเป็นสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยเดือนธันวาคมสูงเกิน 80% แล้ว

สำหรับสินทรัพย์เสี่ยง นัยของปัจจัยผสมนี้เรียบง่าย: ต้นทุนเงินทุนแพงขึ้น และยังไม่เห็นจุดเปลี่ยนในระยะสั้น เงินจะไม่อยู่ในสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูงโดยไม่มีเหตุผล เว้นแต่ผลตอบแทนที่คาดหวังจะครอบคลุมต้นทุนนี้ได้

BTC: จาก 83,000 ถึง 81,000 เลเวอเรจตายก่อน

BTC ติดอยู่ในกรอบ 83,000 ถึง 87,000 ดอลลาร์ในช่วงต้นเดือนตุลาคม พยายามทดสอบขอบบนหลายครั้งแต่ไม่สำเร็จ วันที่ 8 ตุลาคม ในที่สุดก็เลือกทิศทางและทะลุลง

หลังจากหลุดแนวรับที่ 81,500 ดอลลาร์ สถานะเลเวอเรจเริ่มถูกบังคับปิดเป็นลูกโซ่ ตามข้อมูลจาก CoinGlass มีการล้างพอร์ต 1.16 พันล้านดอลลาร์ทั่วทั้งเครือข่ายภายใน 24 ชั่วโมง โดย 90% เป็นสถานะซื้อ (long) มีบัญชีที่ได้รับผลกระทบประมาณ 190,000 บัญชี การล้างพอร์ตครั้งใหญ่ที่สุดคือสถานะ ETH บน Hyperliquid มูลค่าเกือบ 20 ล้านดอลลาร์ สถานะคงค้างของสัญญาฟิวเจอร์สหดตัว 5.9% ภายใน 24 ชั่วโมง เหลือ 143.2 พันล้านดอลลาร์

ในวันเดียวกัน ETF บิตคอยน์สปอตของสหรัฐมีเงินไหลออกสุทธิ 484.9 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการไหลออกวันเดียวมากที่สุดนับตั้งแต่วันที่ 25 มิถุนายน IBIT ของ BlackRock มีเงินไหลออกประมาณ 2,430 BTC, Fidelity ประมาณ 1,230 BTC และ ARK 21Shares ประมาณ 1,190 BTC ETF อีเธอร์แย่กว่า โดยมีเงินไหลออกสุทธิทุกวันทำการนับตั้งแต่วันที่ 29 กันยายน

ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วันของ BTC ถูกทะลุลง ในทางเทคนิค แนวรับแข็งแกร่งถัดไปอยู่ที่ 75,000 ดอลลาร์ หากระดับนี้เอาไม่อยู่ 70,000 ดอลลาร์คือแนวป้องกันถัดไป

อัลต์คอยน์: เลเวอเรจสูงกว่า สภาพคล่องบางกว่า ร่วงหนักกว่า

BTC ร่วง 3% ขณะที่อัลต์คอยน์ร่วง 10% ถึง 30% ซึ่งกลายเป็นเรื่องปกติ แต่ก็ยังน่าตกใจเมื่อเห็นตัวเลขเฉพาะ

การร่วงใน 24 ชั่วโมงของวันที่ 13 ตุลาคม: BOME ร่วง 30%, BLUR ร่วง 29%, STRK ร่วง 28%, CKB ร่วง 22%, ENA ร่วง 15%, NEAR ร่วง 13% ETH ร่วง 5.3% ในวันที่ 8 ตุลาคม และร่วง 9.3% ตลอดสัปดาห์ SOL ร่วงไปที่ 108 ดอลลาร์ DOGE ไปที่ 0.083 ดอลลาร์ ทั้งคู่ร่วงประมาณ 7%

ทำไมอัลต์คอยน์ถึงร่วงหนักกว่าเสมอ?

เหตุผลง่ายๆ: สมุดคำสั่งบาง คำสั่งขาย 1 ล้านดอลลาร์อาจขยับ BTC แค่ 0.1% แต่กับอัลต์คอยน์ที่มีปริมาณการซื้อขายรายวันไม่กี่ล้านดอลลาร์ อาจสร้างช่องว่างราคา 5% ได้ทันที นักเทรดรายย่อยในตลาดสัญญา perpetual ใช้เลเวอเรจสูง และเมื่อราคาขยับ ก็จะกระตุ้นการล้างพอร์ต ซึ่งยิ่งเร่งการร่วงของราคา เกิดเป็นวงจรอุบาทว์

เงินทุนกำลังทำสิ่งที่ชัดเจนมาก: ถอนตัวจากเหรียญเล็กและไหลกลับเข้าสู่ BTC และเหรียญเสถียร (stablecoin) ส่วนแบ่งมูลค่าตลาดของ BTC กำลังสูงขึ้น ผู้ชนะของการปรับฐานรอบนี้มีเพียง USDT และ USDC

ข้อยกเว้นไม่กี่ตัว: Monero ร่วงเพียง 2.2% ในสัปดาห์นี้ และ TRON ร่วงน้อยกว่า 1% ในวันเดียวกัน จุดร่วมของสองโปรเจกต์นี้คือมีกรณีใช้งานจริงและกิจกรรมออนเชนต่อเนื่อง ทำให้เป็นที่หลบภัยท่ามกลางความตื่นตระหนก

หุ้นสหรัฐ: ไม่ใช่แค่ปัญหาในคริปโต

ถ้าตลาดคริปโตร่วงในสุญญากาศ อาจโทษว่าเป็นปัญหาภายในอุตสาหกรรมเอง แต่เมื่อ Nasdaq และ BTC อ่อนแอทั้งคู่ ปัญหาอยู่ที่ต้นน้ำ

วันที่ 12 ตุลาคม ตลาดหุ้นสหรัฐปิด: Nasdaq ร่วง 0.44%, S&P 500 ลบ 0.06% และมีเพียง Dow Jones ที่ปิดบวกเล็กน้อย ได้แรงหนุนจากกลุ่มพลังงานและสินค้าจำเป็น กลุ่มเทคโนโลยีอ่อนแอที่สุดในวันนั้น ร่วง 1.25% Russell 2000 ร่วง 0.45% โดยหุ้นขนาดเล็กถูกกดดันมากกว่า

ที่เจ็บหนักที่สุดคือตลาดหุ้นเกาหลีใต้ เช้าวันที่ 13 ตุลาคม จากสถานการณ์ตะวันออกกลางที่ยกระดับขึ้นและการร่วงแรงของภาคเซมิคอนดักเตอร์ ตลาดหุ้นเกาหลียังคงร่วงต่อ โดยดัชนี KOSPI เปิดลบ 3.1% ที่ 6,186.08 จุด และการร่วงขยายตัวอย่างรวดเร็วเกิน 4%

ตรรกะเหมือนกับตลาดคริปโต: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอยู่ที่จุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ การคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ยยังไม่จางหาย และราคาน้ำมันยังสูง หุ้นเทคและสินทรัพย์คริปโตเป็นสินทรัพย์เสี่ยงที่มีอายุเฉลี่ย (duration) ยาวที่สุด ไวต่ออัตราดอกเบี้ยที่สุด เมื่ออัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงสูงขึ้นจาก 3% เป็นเกิน 5% สินทรัพย์ทั้งหมดที่พึ่งพาเรื่องเล่า "การเติบโตในอนาคต" ต้องถูกตีราคาใหม่

Nasdaq ทำจุดสูงสุดตลอดกาลในต้นเดือนตุลาคมแต่ยืนไม่อยู่ การถอยหลังหลังจากทำนิวไฮบ่งชี้ว่าฝั่งขาขึ้น (bull) ขาดแรงตามซื้อที่ระดับสูง และเกิดการขายทำกำไร

สิ่งที่ต้องจับตาต่อไป

สัปดาห์นี้มีข้อมูลหนาแน่น

วันที่ 14 ตุลาคม ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนกันยายนจะถูกเผยแพร่ นี่คือข้อมูลที่สำคัญที่สุดก่อนการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) วันที่ 28 ตุลาคม หากเงินเฟ้อสูงเกินคาด ตลาดจะปรับเพิ่มความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมจาก 20% ทันที และสินทรัพย์เสี่ยงอาจมีช่องว่างขาลงอีกระลอก หากเงินเฟ้อต่ำกว่าคาด ตลาดจะถอนหายใจโล่งอก และทั้ง BTC และ Nasdaq อาจเห็นการดีดตัวระยะสั้น

วันที่ 15 ตุลาคม จะมีข้อมูลดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) และยอดค้าปลีกด้วย และวันที่ 16 ตุลาคม ประธาน Fed Jerome Powell จะกล่าวสุนทรพจน์ในการประชุมประจำปีของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) Powell กล่าวในการประชุมเดือนกันยายนว่า "เงินเฟ้อสูงเกินไปและสูงมานานเกินไป" และตลาดอยากได้ยินว่าท่าทีของเขาอ่อนลงหรือไม่

รายงานผลประกอบการของธนาคารจะออกหนาแน่นในสัปดาห์นี้เช่นกัน JPMorgan, Goldman Sachs และ Citigroup จะออกรายงานไตรมาสในวันอังคาร นักวิเคราะห์คาดว่าบริษัทใน S&P 500 จะมีการเติบโตของกำไรโดยรวมประมาณ 30% ในไตรมาสนี้ หากผลประกอบการจริงและแนวโน้มสนับสนุนความคาดหวังนี้ หุ้นสหรัฐมีแนวโน้มทรงตัว หากต่ำกว่าคาด ประกอบกับสภาพแวดล้อมดอกเบี้ยสูง การปรับฐานอาจลึกขึ้น

โดยสรุป ความสัมพันธ์ระหว่าง BTC และ Nasdaq เพิ่มขึ้นตลอดสองปีที่ผ่านมา รูปแบบการเคลื่อนไหวไปด้วยกันทั้งสองทิศทางจะไม่เปลี่ยนในระยะสั้น หากต้องการเห็นทิศทางของตลาดคริปโต ให้ดูรายงาน CPI ก่อน