รายงาน 79 หน้าของ Citrini: การเงินแบบเอเจนต์จะพลิกโฉมคริปโต เหรียญหลักจะตกขบวนหรือไม่?

ผู้เขียนต้นฉบับ: Billy Bambrough, Forbes

ผู้เรียบเรียงต้นฉบับ: AididiaoJP, Foresight News

หมายเหตุบรรณาธิการ: นักวิเคราะห์ของ Citrini Research เผยแพร่รายงานวิจัยความยาว 79 หน้า ชื่อ "Breaking The Wall: Has Blockchain Finally Reached Its Moment?" เมื่อวันที่ 8 ตุลาคม 2026 ต่อมา Forbes ได้เขียนบทสรุปโดยอ้างอิงจากรายงานดังกล่าว บทความนี้เรียบเรียงจากบทสรุปของ Forbes และเพิ่มเติมมุมมองบางส่วนจากรายงานต้นฉบับ

BlackRock กล่าวว่า "ประตู" ของคริปโตเปิดแล้ว แต่ Citrini Research แนะนำให้ย้ายเงินทุนออกจากเหรียญหลัก หันไปหาโปรโตคอล DeFi และหุ้นโครงสร้างพื้นฐาน

ในปี 2026 การซื้อขายด้วย AI ยังคงครองตลาด สร้างแรงกดดันต่อ Bitcoin และสินทรัพย์คริปโตโดยรวม อย่างไรก็ตาม ราคา Bitcoin ฟื้นตัวจากต่ำกว่า 60,000 ดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม ขึ้นมาเหนือ 80,000 ดอลลาร์ ขณะเดียวกัน BlackRock เปิดเผยว่า "ประตู" ของ Bitcoin และสินทรัพย์คริปโตเปิดออกอย่างกะทันหัน และหนึ่งในสถาบันที่น่ากลัวที่สุดและทรงอิทธิพลที่สุดใน Wall Street กล่าวว่าตลาดคริปโตอยู่ที่ "จุดเปลี่ยน" แต่จุดเปลี่ยนนี้อาจไม่รวม Bitcoin, Ethereum และ XRP แม้ว่าการพังทลายครั้งใหญ่อาจเป็นตัวเปลี่ยนเกมสำหรับราคา Bitcoin ก็ตาม

รายงาน Wall Street: การเงินแบบเอเจนต์อัจฉริยะจะสร้างบนบล็อกเชน

นักวิเคราะห์ของ Citrini Research เสนอในรายงาน 79 หน้า ชื่อ "Breaking the Wall" ว่าเอเจนต์อัจฉริยะ (AI agents) และสินทรัพย์โทเคนที่อิงคริปโตกำลังเปิดกระบวนทัศน์ใหม่สำหรับการลงทุนตามปัจจัยพื้นฐานของคริปโต พวกเขาเชื่อว่าคลื่นการเงินแบบเอเจนต์อัจฉริยะที่กำลังจะมาถึงจะสร้างบนบล็อกเชน สถาบันแห่งนี้เคยเขย่าตลาดหุ้นเมื่อต้นปีนี้ด้วยการเตือนถึงวิกฤตปัญญาประดิษฐ์โลกในปี 2028

รายงานระบุว่า อุตสาหกรรมบล็อกเชนใช้เวลา 15 ปี สร้างสิ่งที่กลับมีประโยชน์อย่างคาดไม่ถึงในโลกของเอเจนต์อัจฉริยะ: โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ทำงานตลอด 24 ชั่วโมงทุกวันและตั้งโปรแกรมได้ ซึ่งทำให้สินทรัพย์ ความเป็นเจ้าของ และการชำระราคาอยู่ร่วมกันในโลกที่หลอมรวมกันแล้ว เอเจนต์อัจฉริยะจะทำงานข้ามแอปพลิเคชันตลอดเวลาด้วยวิธีการเชิงโปรแกรม และเงินกับสินทรัพย์ทางการเงินก็จะเป็นเช่นนั้นในที่สุด สิ่งนี้นำผู้คนกลับมาสู่อุตสาหกรรมคริปโต ซึ่งในช่วงทศวรรษที่ผ่านมาส่วนใหญ่ดูเหมือนเป็นอุตสาหกรรมที่ "มีวิธีแก้ปัญหาก่อน แล้วค่อยหาปัญหา"

อย่ามองแค่เหรียญหลัก: เงินทุนอาจไหลไปยัง DeFi และหุ้นโครงสร้างพื้นฐาน

เพื่อเดิมพันกับการเงินแบบเอเจนต์อัจฉริยะ รายงานแนะนำให้ย้ายเงินทุนจากสินทรัพย์อย่าง Bitcoin, Ethereum และ XRP ไปยังโปรโตคอล DeFi ที่สร้างค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมได้ และหุ้นของบริษัทจดทะเบียนที่มุ่งเน้นโครงสร้างพื้นฐาน รายงานระบุว่า สินทรัพย์ทางการเงินกำลังถูกแปลงเป็นโทเคนและขึ้นบนเชน การเงินแบบดั้งเดิมกับโลกคริปโตกำลังหลอมรวมกัน ขณะเดียวกัน เอเจนต์อัจฉริยะนำผู้ใช้ประเภทใหม่ที่ไม่สนใจประสบการณ์ผู้ใช้ที่แย่ของบล็อกเอ็กซ์พลอเรอร์

ในพอร์ตที่ Citrini เสนอ Derive, Lighter และ ether.fi มีน้ำหนักสูงสุด พร้อมกับตะกร้าหุ้นซึ่งรวมถึงบริษัทที่ทำโทเคไนเซชันสินทรัพย์โลกจริง Securitize, ผู้ออก Stablecoin Circle และกระดานเทรด Bitcoin และคริปโต Coinbase ผู้เขียนกล่าวตรง ๆ ว่า ไม่สามารถสันนิษฐานได้ว่าเหรียญหลัก โดยเฉพาะ Bitcoin และ Ethereum จะทำจุดสูงสุดใหม่เป็นประวัติการณ์จากเรื่องนี้ และแม้ว่าจะทำได้ ก็ยังมีเป้าหมายการเดิมพันที่ดีกว่า

ส่วนที่เหลือของพอร์ตประกอบด้วยโทเคนที่มีมูลค่าตลาดน้อยกว่าแต่เป็นที่รู้จักดี เช่น Solana คู่แข่ง Ethereum, HYPE ของ Hyperliquid, โปรโตคอลสภาพคล่อง Aave, โปรโตคอลดอลลาร์สังเคราะห์ (synthetic dollar) Ethena และโทเคนที่ไม่ค่อยเป็นที่รู้จักซึ่งเกี่ยวข้องกับแพลตฟอร์มอย่าง Aerodrome, Maple, Pendle และ Ondo Finance ก็อยู่ในรายชื่อด้วย

ปีที่ผ่านมาใครนำการปรับตัวขึ้น

ผลตอบแทนด้านราคาก็สนับสนุนการตัดสินนี้ ในปีที่ผ่านมา Derive พุ่งทะยานขึ้น 1300% โทเคนอื่น ๆ ในรายชื่อส่วนใหญ่ทำกำไรเป็นเลขสองหลัก ขณะที่ Bitcoin, Ethereum และ XRP ถูกทิ้งไว้ข้างหลัง

นักวิจัยยังกล่าวถึงว่า สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบเทคโนโลยี การเงิน และคริปโตที่ดีขึ้น รวมถึงวิกฤตการณ์น้ำมันอิหร่าน ผลักดันให้การซื้อขายอนุพันธ์ตลอด 24/7 ของ Hyperliquid ที่อิงกับราคาน้ำมันดิบเติบโตอย่างรวดเร็ว ผู้เขียนรายงานระบุว่า ตั้งแต่นั้นมา การนำสินทรัพย์โลกจริง (RWA) มาใช้เร่งตัวขึ้นอย่างชัดเจน ในเดือนที่ผ่านมา วงการคริปโตเริ่มเกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ ซึ่งดูเหมือนเป็นสัญญาณของจุดเปลี่ยน

มุมมองเพิ่มเติมจากรายงานต้นฉบับของ Citrini

ความเสี่ยงเชิงระบบจากการแห่ถอนเงินของธนาคารโดยเอเจนต์อัจฉริยะ (Agentic Bank Run)

รายงานเปิดฉากด้วยการจำลองสถานการณ์ที่ "น่ากังวล": จะเกิดอะไรขึ้นเมื่อเอเจนต์อัจฉริยะนับล้านย้ายเงินว่างไปยังสถาบันหรือโปรโตคอลที่ให้ดอกเบี้ยสูงสุดอย่างต่อเนื่องและเป็นโปรแกรม แหล่งเงินฝากต้นทุนต่ำที่ธนาคารแบบดั้งเดิมพึ่งพาจะถูกดูดออกไปอย่างต่อเนื่องหรือไม่ จะเกิด "การแห่ถอนเงินของธนาคารโดยเอเจนต์อัจฉริยะ" หรือไม่

ระบบการเงินแบบดั้งเดิมถูกออกแบบมาสำหรับผู้ใช้ที่เป็นมนุษย์ ซึ่งมีความภักดีต่อแบรนด์ ความเฉื่อย แรงเสียดทานในการดำเนินการ และอารมณ์ แต่เอเจนต์อัจฉริยะไม่สนใจสิ่งเหล่านี้ มุ่งแสวงหาผลตอบแทนที่ดีที่สุดเท่านั้น และสามารถดำเนินการได้ตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน ข้ามสถาบัน ด้วยต้นทุนต่ำมาก รายงานชี้ว่า หากพฤติกรรมนี้ขยายตัว อาจสร้างแรงกดดันต่อต้นทุนเงินทุนและสภาพคล่องของธนาคารอย่างต่อเนื่อง และระบบปัจจุบันยังขาดการออกแบบเพื่อรับมือ นี่ไม่ใช่คำแนะนำการซื้อขายระยะสั้น แต่เป็นคำเตือนระดับมหภาคเกี่ยวกับผลกระทบระยะยาวของการเงินแบบเอเจนต์อัจฉริยะ

การเปรียบเทียบกับโปรโตคอลอินเทอร์เน็ต: บล็อกเชนอาจกลายเป็น "โครงสร้างพื้นฐานส่วนหลัง"

รายงานใช้การพัฒนาของอินเทอร์เน็ตเป็นตัวอย่าง: คนส่วนใหญ่ไม่รู้ว่า HTTPS, TCP, IP ทำงานอย่างไร แต่ใช้ทุกวันโดยไม่รู้ตัว ผู้เขียนเชื่อว่า บล็อกเชนอาจเดินในเส้นทางคล้ายกันในอนาคต กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ตั้งโปรแกรมได้ส่วนหลัง ซึ่งเอเจนต์อัจฉริยะเรียกใช้โดยตรง โดยผู้ใช้ทั่วไปไม่จำเป็นต้องเข้าใจเทคโนโลยีพื้นฐานด้วยซ้ำ

อุตสาหกรรมบล็อกเชนใช้เวลาประมาณ 15 ปี สร้างระบบที่ "ออนไลน์ตลอดเวลา ตั้งโปรแกรมได้ และสินทรัพย์ ความเป็นเจ้าของ และการชำระราคาอยู่ร่วมกันได้" ในยุคของเอเจนต์อัจฉริยะ คุณสมบัตินี้มีความเกี่ยวข้องอย่างมาก: เอเจนต์อัจฉริยะต้องทำงานตลอด 24/7 ย้ายเงินและสินทรัพย์ข้ามแอปพลิเคชัน โดยไม่ถูกจำกัดด้วยเวลาทำการของธนาคารแบบดั้งเดิมหรือกระบวนการ manual ที่ซับซ้อน รายงานมองว่า นี่คือช่วงเวลาสำคัญที่บล็อกเชนค้นพบ "เหตุผลในการดำรงอยู่" อย่างแท้จริง

การทดลองบนเชน (on-chain) ส่วนตัวของผู้เขียนและการสังเกตความสมบูรณ์ของระบบนิเวศ

ผู้เขียนรายงานกล่าวว่า ตนเคยใส่เงิน 1,000 ดอลลาร์เข้า Coinbase Wallet โดยคาดว่าจะเจอสภาพแวดล้อมแบบ "โดนหลอก" หรือเก็งกำไรขั้นสูงตามแบบฉบับ แต่กลับพบว่าบนเชนมีระบบนิเวศแอปพลิเคชันทางการเงินที่สมบูรณ์เกินกว่าเหรียญมีมมาก ซึ่งรวมถึงพันธบัตรรัฐบาลโทเคน หุ้น ออปชัน หนี้ที่ตั้งโปรแกรมได้ การให้กู้ยืม การชำระเงิน และโปรโตคอลผลตอบแทน โดยภาพรวมเข้าใกล้การเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) มากขึ้นเรื่อย ๆ

ข้อสังเกตนี้สนับสนุนการตัดสินหลักของรายงาน: แอปพลิเคชันการเงินบนเชนพัฒนาอย่างเงียบ ๆ แล้ว และเมื่อผู้ใช้เอเจนต์อัจฉริยะมาถึง ความสามารถในการใช้งานอาจถูกขยายออกไปอีก เพราะเอเจนต์อัจฉริยะไม่สนใจประสบการณ์ผู้ใช้ที่แย่

การเปลี่ยนคำถามหลักในการลงทุน: จาก "ถูกกฎหมายหรือไม่" เป็น "ใครเก็บเกี่ยวมูลค่า"

รายงานเปลี่ยนความสนใจของนักลงทุนจาก "การโทเคนถูกกฎหมายหรือไม่? เข้าตลาดสหรัฐฯ ได้หรือไม่?" ไปสู่คำถามที่สำคัญกว่า: "เมื่อผลิตภัณฑ์เหล่านี้เข้าสู่ตลาดที่มีการกำกับดูแลของสหรัฐฯ ในที่สุด ใครจะเก็บเกี่ยวมูลค่าทางเศรษฐกิจได้"

จุดสำคัญไม่ได้อยู่ที่ว่าสินทรัพย์ขึ้นบนเชนหรือไม่ แต่อยู่ที่ว่าใครสามารถเก็บค่าธรรมเนียมจากการซื้อขาย การให้กู้ยืม การชำระเงิน การสร้างผลตอบแทน และการชำระราคาได้อย่างต่อเนื่อง รายงานเชื่อว่า ตลาดจะให้รางวัลแก่โปรโตคอลและโครงสร้างพื้นฐานที่สร้างรายได้จริงในที่สุด ไม่ใช่การถือเหรียญหลักเพียงอย่างเดียว นี่เป็นหนึ่งในเหตุผลหลักที่ไม่สันนิษฐานว่า Bitcoin และ Ethereum จะทำจุดสูงสุดใหม่จากธีมนี้

น้ำหนักพอร์ตโฟลิโอที่เปิดเผยต่อสาธารณะและลักษณะโครงสร้าง

ตะกร้าคริปโต (15 โทเคน) ที่รายงานเปิดเผย ไม่รวม Bitcoin และ Ethereum โดยสิ้นเชิง และให้น้ำหนักสูงแก่โปรโตคอลอนุพันธ์เกิดใหม่และโปรโตคอลที่เกี่ยวข้องกับผลตอบแทน เช่น Derive, Lighter และ ether.fi ตัวละประมาณ 10%, Aave และ Ethena ตัวละประมาณ 9% เป็นต้น สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับอนุพันธ์รวมกันมีสัดส่วนค่อนข้างสูง (ประมาณ 39%) กลุ่มผลตอบแทน/การวางเดิมพันประมาณ 27% และโครงสร้างพื้นฐานระดับบลูชิปประมาณ 26%

ตะกร้าหุ้นเน้นบริษัทโครงสร้างพื้นฐานและบริษัทที่เกี่ยวข้องกับการโทเคนเป็นหลัก (เช่น Securitize มีน้ำหนักสูง Circle และ Coinbase ตามมาติด ๆ) และไม่รวม MicroStrategy หรือหุ้นเหมืองขุด โครงสร้างนี้สะท้อนแนวคิดของรายงานที่ "มุ่งเน้นจุดเก็บเกี่ยวมูลค่า ไม่ใช่ Beta ของตลาด"

"ช่วงเวลา Hyperliquid" และความหมายของจุดเปลี่ยนด้านความสามารถในการประกอบกัน (composability) ของสินทรัพย์โทเคน

รายงานกล่าวถึงช่วงสุดสัปดาห์ระหว่างความขัดแย้งอิหร่านเป็นพิเศษว่า กระดานเทรดบนเชนกลายเป็นหนึ่งในไม่กี่แหล่งสภาพคล่องที่ให้ราคาน้ำมันดิบแม่นยำที่สุด เรียกว่า "ช่วงเวลา Hyperliquid" หลังจากนั้น การนำสินทรัพย์โลกจริง (RWA) มาใช้เร่งตัวขึ้นอย่างชัดเจน

ขณะเดียวกัน หุ้นโทเคนกลายเป็นสิ่งที่ประกอบกันได้ (composable) สามารถไหลเวียนระหว่างแอปพลิเคชันและเชนต่าง ๆ ได้ โดยไม่ถูกจำกัดอยู่ที่สถานที่เดียวของผู้ออก (Robinhood Chain และอื่น ๆ เป็นผู้ริเริ่มกระบวนการนี้) รายงานเชื่อว่า ความก้าวหน้าเหล่านี้รวมกันเป็นจุดเปลี่ยนที่แท้จริง ทำให้สินทรัพย์บนเชนเข้าใกล้เครื่องมือทางการเงินที่ใช้งานได้จริง มากกว่าอยู่ในขั้นทดลอง

การเตือนความเสี่ยงและมุมมองที่ไม่ใช่มุมมองเชิงบวกทั้งหมดอย่างชัดเจน

รายงานไม่ได้มีมุมมองเชิงบวกต่อสินทรัพย์คริปโตทั้งหมด โดยระบุชัดว่า กิจกรรมบนเชนหรือขนาดการโทเคนที่สูงขึ้น ไม่ได้ผลักดันราคาโทเคนทุกตัวให้สูงขึ้นโดยอัตโนมัติ นักลงทุนควรมุ่งเน้นจุดที่สามารถเก็บเกี่ยวมูลค่าทางเศรษฐกิจได้จริง รายงานยังเน้นว่า การเงินแบบเอเจนต์อัจฉริยะและการโทเคนเป็นแนวโน้มเชิงโครงสร้างระยะยาว แต่การส่งผ่านไปยังราคาต้องใช้เวลา และมีความไม่แน่นอนด้านการดำเนินการ กฎระเบียบ และการแข่งขัน